事件说明。2023年10月26日公司发布三季报，前三季度实现收入343亿元，同比-6.19%，归母净利润8.04亿元，同比+16.89%，扣非归母净利润6.09亿元，同比+26.01%。2023Q3单季度实现收入121亿元，同比-18.72%，环比+2.76%，归母净利润3.65亿元，同比+15.74%，环比-39.46%，扣非归母净利润2.40亿元，同比+1.33%，环比-61.13%。Q3毛利率14.36%，同比+1.90pcts,环比-0.81pcts，期间费用率为14.15%，同比+3.96pcts，环比+4.91pcts，其中：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.32%/5.25%/6.15%/1.43%，同比+0.29/+1.83/+1.43/+0.41pcts，环比+0.01/+0.40/+1.11/+3.39pcts。
　　公司动力及储能电池业务成果丰硕。动力电池业务方面，2023年1-9月，欣旺达动力电池装车量为5.83GWh，占比2.28%，在国内同行业公司中位居第6。10月，欣旺达宜昌生产基地的首批电芯正式下线，标志着欣旺达宜昌基地已经进入快速发展运营阶段，该项目规划年产30GWh动力电池和电池系统。储能业务方面，9月欣旺达正式全球首发欣旺达NoahX 2.0液冷储能系统，采用314Ah电芯，可实现标准20尺储能集装箱系统能量4.17MWh，同期公司正式发布欣旺达标准20尺5MWh液冷储能系统新品，在保持12000次循环寿命和长达20年电池寿命的优势同时，与目前主流20尺3.72MWh的储能系统相比，系统能量提升35%。
　　优质客户稳定合作，保障公司业绩增长。随着电动汽车的渗透率逐步提升，整个下游市场将会有一定的增长，随着公司产品格局的转换以及客户的新车型的放量，预计会给公司业绩带来一定增长。公司主要客户为海内外头部车企以及新兴的造车新势力，国内客户包括吉利、东风、理想等，海外客户包括雷诺、日产等。此外，公司也获得了沃尔沃、大众、广汽、上汽等大客户定点。
　　消费电池Q4逐步回暖，电芯自供比例持续提升。公司消费类产品Q3出货量相较于去年同期有所增加，但是受到原材料价格下降的影响，在确保毛利的前提下单价有所下降，公司消费类业务营业收入较去年同期略有下滑。Q4消费电子市场呈现回暖趋势，公司将在原有客户份额基础上积极开拓新的市场，为客户持续提供“PACK+电芯”一体化服务，提升电芯自供率，为公司业务提供新增长点。
　　投资建议：我们预计公司23-25年实现营业收入471.49，581.96，739.12亿元，同比增速分别为-9.6%，23.4%，27.0%，归母净利11.24，14.97，21.36亿元，同比增速为5.6%，33.3%，42.6%。当前股价对应PE分别为25，19，13倍，考虑公司动力电池发展计划明确，消费类锂电池份额稳定，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，行业波动风险，产品和技术更新风险

研究报告全文：欣旺达300207SZ2023年三季报点评Q3业绩同比提升动储业务成果丰硕2023年10月27日事件说明2023年10月26日公司发布三季报前三季度实现收入343亿推荐维持评级元同比-619归母净利润804亿元同比1689扣非归母净利润609当前价格1517元亿元同比26012023Q3单季度实现收入121亿元同比-1872环比276归母净利润365亿元同比1574环比-3946扣非归母净利润240亿元同比133环比-6113Q3毛利率1436同比190pcts环比-081pcts期间费用率为1415同比396pcts环比491pcts其TableAuthor中销售管理研发财务费用率分别为132525615143同比029183143041pcts环比001040111339pcts公司动力及储能电池业务成果丰硕动力电池业务方面2023年1-9月欣旺达动力电池装车量为583GWh占比228在国内同行业公司中位居第610月欣旺达宜昌生产基地的首批电芯正式下线标志着欣旺达宜昌基地已经进入快速发展运营阶段该项目规划年产30GWh动力电池和电池系统储能分析师邓永康业务方面9月欣旺达正式全球首发欣旺达NoahX20液冷储能系统采用执业证书S0100521100006电话021-60876734314Ah电芯可实现标准20尺储能集装箱系统能量417MWh同期公司正式邮箱dengyongkangmszqcom发布欣旺达标准20尺5MWh液冷储能系统新品在保持12000次循环寿命和研究助理李孝鹏长达20年电池寿命的优势同时与目前主流20尺372MWh的储能系统相比执业证书S0100122010020系统能量提升35电话021-60876734邮箱lixiaopengmszqcom优质客户稳定合作保障公司业绩增长随着电动汽车的渗透率逐步提升研究助理席子屹整个下游市场将会有一定的增长随着公司产品格局的转换以及客户的新车型的执业证书S0100122060007电话021-60876734放量预计会给公司业绩带来一定增长公司主要客户为海内外头部车企以及新邮箱xiziyimszqcom兴的造车新势力国内客户包括吉利东风理想等海外客户包括雷诺日产研究助理赵丹等此外公司也获得了沃尔沃大众广汽上汽等大客户定点执业证书S0100122120021电话021-60876734消费电池Q4逐步回暖电芯自供比例持续提升公司消费类产品Q3出货邮箱zhaodanmszqcom量相较于去年同期有所增加但是受到原材料价格下降的影响在确保毛利的前提下单价有所下降公司消费类业务营业收入较去年同期略有下滑Q4消费电相关研究子市场呈现回暖趋势公司将在原有客户份额基础上积极开拓新的市场为客户1欣旺达300207SZ2023年半年报点评持续提供PACK电芯一体化服务提升电芯自供率为公司业务提供新增长业绩符合预期储能动力双轮驱动-202308点30投资建议我们预计公司23-25年实现营业收入4714958196739122欣旺达300207SZ2022年年报及2023年一季报点评业绩符合预期动力储能亿元同比增速分别为-96234270归母净利112414972136高速成长-20230429亿元同比增速为56333426当前股价对应PE分别为25193欣旺达3002072022年三季报点评Q13倍考虑公司动力电池发展计划明确消费类锂电池份额稳定维持推荐3业绩符合预期多业务曲线共同生长-2022评级1108风险提示市场竞争风险行业波动风险产品和技术更新风险4民生电子欣旺达3002072021年三季报业绩点评21Q3扣非环比高增动力规盈利预测与财务指标TableForcast模化增长在即-20211028项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元52162471495819673912增长率396-96234270归属母公司股东净利润百万元1064112414972136增长率16256333426每股收益元057060080115PE27251913PB14131312资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月26日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1欣旺达300207电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入52162471495819673912成长能力营业成本44943404395025563769营业收入增长率3963-96123432701营业税金及附加138141175222EBIT增长率-1514210044024218销售费用598566640739净利润增长率161756233284265管理费用2149235723282809盈利能力研发费用2742264030843917毛利率1384142313651372EBIT1135137319782812净利润率204238257289财务费用675420697709总资产收益率ROA143147177233资产减值损失-624-443-482-568净资产收益率ROE530534669879投资收益28-475874偿债能力营业利润4204399151683流动比率116116119122营业外收支19252729速动比率086086091093利润总额4404649421712现金比率050043050051所得税-319-46-57-68资产负债率6469652067526832净利润7585119981780经营效率归属于母公司净利润1064112414972136应收账款周转天数87101000090008000EBITDA2905330641125118存货周转天数8020800070006500总资产周转率089062072084资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金19354151822001622779每股收益057060080115应收账款及票据13432136021500317050每股净资产1077113012021305预付款项428526603701每股经营现金流030057329265存货98758420915610788每股股利008008011016其他流动资产2060312831513559估值分析流动资产合计45149408584793054878PE27251913长期股权投资551551551551PB14131312固定资产11080137591526216420EVEBITDA1047920740594无形资产642661678693股息收益率053056074106非流动资产合计29345358003678636924资产合计74494766588471691802短期借款836595651036510765现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据23173221592616029701净利润7585119981780其他流动负债7470348839034479折旧和摊销1770193321342306流动负债合计39007352114042844944营运资金变动-3073-24151526-800长期借款37267726972610726经营活动现金流559106161264929其他长期负债5455704870487048资本开支-9061-7137-3035-2341非流动负债合计9181147731677317773投资-713500负债合计48188499845720162717投资活动现金流-9760-8080-2949-2267股本1862186218621862股权募资11506-200少数股东权益6250563851384782债务募资4578316828001400股东权益合计26307266742751529085筹资活动现金流1488128471657101负债和股东权益合计74494766588471691802现金净流量5656-417248342763资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2欣旺达300207电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3