事件：公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收222.36亿元，同比+2.39%，实现归母净利润4.38万元，同比+17.86%，实现扣非归母净利润3.70亿元，同比+49.66%。其中2023Q2公司实现营收117.58亿元，同环比+5.96%/+12.22%；实现归母净利润6.03亿元，同比+117.68%，环比扭亏；实现扣非净利润6.17亿元，同比+322.76%，环比扭亏；23Q2销售毛利率为15.16%，同环比+1.11/+1.48pcts；销售净利率4.51%，同环比+2.94/+8.01pcts。业绩符合市场预期。
　　动力业务量利双升，储能业务快速成长。公司2023H1动力电池出货量达4.99GWh，实现收入51.86亿元，同比+23.47%，储能业务实现营收4.52亿元，同比+152.06%，呈现持续增长态势。盈利能力方面，公司上半年动力/储能毛利率分别为15.49%/16.01%，同比+6.73/-2.56pcts，公司动力电池盈利提升主要受规模效应，电芯客户提价回补款，供应商材料降价回补款等因素影响。展望全年，预计动力电池出货量约15GWh以上，收入150-200亿元，毛利率约15%，储能业务约20亿元，毛利率约16%，公司动力储能业务有望逐步贡献业绩。
　　消费电池市占率持续提升，下半年需求有望复苏。公司2023H1消费电池业务收入达133.60亿元，同比-0.70%，毛利率13.93%，同比-1.50pcts。公司在上半年消费需求下滑的市场情况下，积极开拓客户，并适当给客户让利提高出货量，市占率提升明显，营收保持较高水平。展望下半年随着大客户等新产品推出，叠加消费进入旺季，公司消费电池业务有望获得更好表现。看好公司消费业务竞争力及长期成长性。
　　投资建议：考虑公司产品下游需求高增，我们预计公司2023-2025年实现归母净利10.25/17.94/24.90亿元（原预期10.80/17.80/23.75亿元），同比-3.6%/+75.0%/+38.9%，对应EPS为0.55/0.96/1.34元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争加剧。