研究报告全文：硅2023年8月30日证券研究报告公司研究锂电池电池电力设备欣旺达300207SZ动力电池盈利能力提升储能业务营收高增长基础数据截至2023年8月29日事件公司发布2023年半年度报告2023H1公司实现营收22236亿元当前股价1534元同比增长239实现归母净利润438亿元同比增长1786实现扣投资评级买入评级变动维持非归母净利润370亿元同比增长4966实现整体毛利率1446总股本亿股1862较2022H1上升了070Pct流通股本1728亿股总市值286亿元事件点评流动市值265亿元相对市场表现2023Q2公司业绩环比修复盈利能力提升2023Q2公司实现营收11758亿元恢复正增长同比增长596实现扣非归母净利润由负转正为617亿元较2022Q2同比增长高达32276实现销售毛利率1516环比提升了148Pct同比提升了111Pct公司消费类电池业务营收持稳市场低迷下份额仍有提升2023H1公司消费类电池业务实现营收13360亿元较去年同期下降了070分析师分析师XXX实现毛利率1393较2022H1下降了150Pct2023年上半年受全球经济持续低迷地缘政治以及换机周期延长等因素的影响消费类电分析师子产品市场持续低迷在此背景下公司手机数码类业务在维护原有分析师黄文忠客户份额基础上积极开拓新的市场电芯在客户产品端份额进一步得huangwenzhonggwgsccom执业证书编号S0200514120002到提升公司积极开拓和争取笔记本电脑客户份额占比较去年同期联系电话010-68080680仍实现增长2023年下半年随着终端厂商去库存阶段结束消费类研究助理张烨童电子产品传统旺季的到来需求有望逐步恢复此外随着公司电芯zhangyetonggwgsccom进入头部客户有望进一步夯实公司在客户中的地位进而提升行业执业证书编号S0200122050003渗透率及市占率公司笔记本电脑类业务仍将是公司消费类电子产品联系电话010-68099390重要的业务增长点公司地址公司电动汽车类电池类业务出货量与行业增速匹配盈利能力较去北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号楼中国长城资产大厦12层年同期大幅提升2023H1我国动力电池销量累计同比增长1752023H1公司动力电池出货量为499GWh实现收入5186亿元较去年同比增长2347与行业增速相差不大实现毛利率1549较请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明15公司研究相关报告2022H1提升了673Pct目前公司已与国内外众多知名汽车厂商建公司研究欣旺达300207立了合作关系在超级快充领域公司产品成熟度和稳定性行业领先以消费类电池为基石动力储能打造第二增长曲线黄文忠张烨童已获多家头部客户的定点车型在动力电池产品开发上公司坚持聚20230630焦差异化策略聚焦方形铝壳电池同时布局动力大圆柱电池覆盖了BEVPHEVEREV动力和储能两大应用市场未来随着公司产品结构调整至与市场需求结构匹配产能利用率及规模化效益逐步显现公司动力电池类业务有望实现进一步增长公司储能系统类业务上半年营收已基本达到去年全年水平今年有望实现高速增长2023H1公司储能系统类业务实现营收452亿元同比增长高达15206实现毛利率1601较2022H1下降了256Pct公司储能系统覆盖网络能源家庭储能电力储能和智慧能源等业务领域有望在下半年受益于市场增速提升实现大幅增长投资建议因公司动力电池业务毛利率显著提升储能系统业务高速增长我们上调业绩预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为111015552015亿元前值分别为79313921934亿元EPS分别为060083108元当前股价对应PE分别为257418371418倍考虑到公司在市场低迷环境下仍可稳中求增动力电池业务规模效应逐步显现储能类业务打造打造第二增长曲线因此维持买入评级风险提示原材料价格波动的风险产品和技术更新的风险下游需求不及预期的风险市场竞争加剧的风险请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明25公司研究主要财务数据及预测2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5216227571552866359987614363增长率396395716101474归母净利润百万元106375110968155496201510增长率161743240132959EPS元057060083108市盈率PE2686257418371418市净率PB142098086082资料来源Wind长城国瑞证券研究所请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明35公司研究盈利预测单位百万元资产负债表20222023E2024E2025E利润表20222023E2024E2025E货币资金1935400212065824621842825192营业收入5216227571552866359987614363应收账款1244760105618116757371412741营业成本4494295486903056358246441627预付账款42841456694945964849营业税金及附加13830171471990822843存货98745590953113061741211110营业费用59819743028626898987其他304469215465280110259707管理费用214885285776298620327418流动资产合计4514926434750557736635773599财务费用274180314354364980418790长期股权投资55129551295512955129研发费用67454571558295095180固定资产1108008137147421191282156000资产减值损失-62388-70000-15000-15000在建工程804086978468499234370464公允价值变动收益-4548000000000无形资产64216635976276561719投资净收益2834-300020002000其他903082864093825105786116其他388018437354374980427790非流动资产合计2934520333276235613603429428营业利润4202847764150447213519资产总计7449446768026793350249203027营业外收入4912500050005000短期借款8364708013289054351028344营业外支出2989350030003000应付账款1580025123873720077531715246利润总额4395149264152447215519其他1484225116342915955881471837所得税-3187173902286732328流动负债合计3900720320349445087764215427净利润7582241875129580183191长期借款372577372577372577372577少数股东损益-30554-69093-25916-18319应付债券38784113014113014113014归属于母公司净利润106375110968155496201510其他506700506700506700506700主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债合计918061992291992291992291成长能力同比增速负债合计4818781419578555010675207718营业收入396395716101474少数股东权益625041555944530028511709营业利润-57431365214984192股本186242186232186232186232归属于母公司净利润161743240132959资本公积1326788214414123851922391083获利能力留存收益1829326274230131176933297364毛利率1384148115071540其他-1336732-2144141-2385192-2391083净利率204194234265股东权益合计2630665348447838339533995305ROE530379471578负债和股东权益总计7449446768026293350199203023ROIC16336769491171现金流量表20222023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流55878-45778611209538387资产负债率6469546358935659资本支出677595583317512734183270流动比率116136128137长期投资33493000000000速动比率090107099108其他-1687130-1169634-1023468-364541营运能力投资活动现金流-976042-586317-510734-181270应收账款周转率497497486493债权融资1542438160501917091251832034存货周转率596603599605股权融资541039770132158102-89289总资产周转率089076078082其他-595398-1557798-1626175-1736855每股指标元20222023E2024E2025E筹资活动现金流14880798173532410525891每股收益057060083108汇率变动影响000000000000每股经营现金流030-025328289现金净增加额567914185258341526363007每股净资产1077157317741871资料来源Wind长城国瑞证券研究所请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明45公司研究股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入相对强于市场表现20以上增持相对强于市场表现1020中性相对市场表现在1010之间波动减持相对弱于市场表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好行业超越整体市场表现中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明股市有风险入市需谨慎长城国瑞证券有限公司已通过中国证监会核准开展证券投资咨询业务在本机构本人所知情的范围内本机构本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担本报告版权归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制刊载或转发否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明55