公司发布2023年中报，上半年实现归母盈利4.38亿元，同比增长17.86%；公司传统核心业务稳固发展，消费类电池业务收入保持增长，动力和储能电池产能规模不断扩大，业务快速发展；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023年上半年归母盈利同比增长17.86%：公司发布2023年中报，上半年实现营收222.36亿元，同比增长2.39%；实现盈利4.38亿元，同比增长17.86%；实现扣非盈利3.70亿元，同比增长49.66%。根据公司中报业绩测算，2023年第二季度实现盈利6.03亿元，同比增长117.68%，环比扭亏为盈；实现扣非盈利6.17亿元，同比增长322.76%，环比扭亏为盈。
　　消费类锂电池业务稳健发展，下半年需求有望恢复：上半年公司消费类电池实现营收133.60亿元，同比基本持平；毛利率同比下降1.50个百分点至13.93%。下半年随着厂商去库存结束以及消费电子传统旺季到来，需求有望逐步恢复，此外公司消费类电芯业务生产规模逐步扩大，随着自供比例提升，将有效提升产品附加值，公司整体盈利能力有望提升。
　　动力电池量利双升，储能业务快速发展：上半年公司动力电池出货量合计4.99GWh，实现营收51.86亿元，同比增长23.47%；动力电池毛利率15.49%，同比提升6.73个百分点。上半年公司储能系统实现营收4.52亿元，同比增长152.06%，毛利率同比下降2.56个百分点至16.01%。针对BEV市场公司推出“闪充”电池，可适配800V高压及400V常压系统，实现全面快充化；超级快充4C电池产品已在第一季度实现量产。针对电网储能公司已实现280Ah电池量产，在研的306Ah/314Ah电池将进一步优化能量密度、能效和成本，目前进展顺利。
　　估值
　　在当前股本下，结合公司中报情况，考虑上半年消费电池需求疲软，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.59/0.92/1.19元（原预测为1.33/1.72/-元），对应市盈率27.7/17.7/13.7倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　全球3C产品需求不达预期；新能源汽车产业政策风险；公司动力电池研发、产能释放与消化不达预期。

研究报告全文：电力设备证券研究报告调整盈利预测2023年9月6日300207SZ欣旺达增持传统业务稳健发展动储业务快速成长原评级增持市场价格人民币1636公司发布2023年中报上半年实现归母盈利438亿元同比增长1786公司传统核心业务稳固发展消费类电池业务收入保持增长动力和储能电板块评级强于大市池产能规模不断扩大业务快速发展维持增持评级支撑评级的要点股价表现2023年上半年归母盈利同比增长1786公司发布2023年中报上半3年实现营收22236亿元同比增长239实现盈利438亿元同比增8长1786实现扣非盈利370亿元同比增长4966根据公司中报业19绩测算2023年第二季度实现盈利603亿元同比增长11768环比30扭亏为盈实现扣非盈利617亿元同比增长32276环比扭亏为盈41消费类锂电池业务稳健发展下半年需求有望恢复上半年公司消费类52SepJanFebJunSepMarOctDecAprNovAugMay-电池实现营收亿元同比基本持平毛利率同比下降个百分-----13360150--23---2322222323-232222232323欣旺达深圳成指点至1393下半年随着厂商去库存结束以及消费电子传统旺季到来需求有望逐步恢复此外公司消费类电芯业务生产规模逐步扩大随着今年1312自供比例提升将有效提升产品附加值公司整体盈利能力有望提升至今个月个月个月绝对2480802407动力电池量利双升储能业务快速发展上半年公司动力电池出货量合相对深圳成指1965435310计499GWh实现营收5186亿元同比增长2347动力电池毛利率1549同比提升673个百分点上半年公司储能系统实现营收452亿发行股数百万186232元同比增长15206毛利率同比下降256个百分点至1601针对流通股百万172819BEV市场公司推出闪充电池可适配800V高压及400V常压系统总市值人民币百万3046754实现全面快充化超级快充4C电池产品已在第一季度实现量产针对电3个月日均交易额人民币百万29357网储能公司已实现280Ah电池量产在研的306Ah314Ah电池将进一步主要股东优化能量密度能效和成本目前进展顺利王明旺1943估值资料来源公司公告Wind中银证券在当前股本下结合公司中报情况考虑上半年消费电池需求疲软我以2023年9月5日收市价为标准们将公司2023-2025年预测每股收益调整至059092119元原预测为133172-元对应市盈率277177137倍维持增持评级相关研究报告欣旺达20221101评级面临的主要风险欣旺达20220922全球3C产品需求不达预期新能源汽车产业政策风险公司动力电池研欣旺达20220828发产能释放与消化不达预期中银国际证券股份有限公司TableFinchinaSimple投资摘要具备证券投资咨询业务资格年结日12月31日202120222023E2024E2025E电力设备电池主营收入人民币百万3735952162589557888093636增长率258396130338187证券分析师武佳雄EBITDA人民币百万22962176349546175484jiaxiongwubocichinacom归母净利润人民币百万9161064110017182222证券投资咨询业务证书编号S1300523070001增长率14216234562293最新股本摊薄每股收益人民币049057059092119证券分析师李扬原先预测摊薄每股收益人民币133172-yanglibocichinacom调整幅度558466-证券投资咨询业务证书编号S1300523080002市盈率倍333286277177137市净率倍2315151413EVEBITDA倍1521711087364每股股息人民币0101010102股息率0405050811资料来源公司公告中银证券预测图表1业绩摘要人民币百万元2022年上半年2023年上半年同比营业收入21717782223595239营业成本18730421901970154毛利润298736321625766营业税金及附加68396380670管理费用896651229803716销售费用20564295814385营业利润3329541098766资产减值171134291715079财务费用25559521512040投资收益1362789营业外收入17041728141营业外支出128915241823利润总额3371043138720所得税105591209521455少数股东损益1405227439归属于母公司的净利润37203438481786基本每股收益元022024909毛利率13761446071个百分点净利率107074033个百分点资料来源iFinD中银证券2023年9月6日欣旺达2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入3735952162589557888093636净利润855758110517532290营业收入3735952162589557888093636折旧摊销12081353205222922495营业成本3187244943498116681079171营运资金变动2922784359931843598营业税金及附加118138177237281其他7214336251776244销售费用2805988849471124经营活动现金流163455969480051432管理费用14942149294839444682资本支出38609094200021002200研发费用23272742324343385150投资变动36275505020财务费用522675261410465其他799411202530其他收益249310283150100投资活动现金流37469760217021252150资产减值损失165624500250200银行借款7003589479014001400信用减值损失16145503040股权融资461610125158258333资产处置收益15921702020其他1221167801139600公允价值变动收益2445505020筹资活动现金流51941488157501003467投资收益3728504550净现金流3083567986146883251汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润987420129520392674营业外收入5749355050财务指标营业外支出2630302730年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额1018440130020622694成长能力所得税163319195309404营业收入增长率258396130338187净利润855758110517532290营业利润增长率105742082574311少数股东损益6130663569归属于母公司净利润增长率14216234562293归母净利润9161064110017182222息税前利润增长率301243752611286EBITDA22962176349546175484息税折旧前利润增长率53052606321188EPS最新股本摊薄元049057059092119EPS最新股本摊薄增长率14216234562293资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率2916242932资产负债表人民币百万营业利润率2608222629年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率147138155153154流动资产2648345149342345914352417归母净利润率2520192224货币资金836819354107401762317372ROE7053527691应收账款855212448112862046917227ROIC4543366272应收票据09841281360407偿债能力存货7635987595321649814348资产负债率0706060706预付账款389428477737702净负债权益比0201000101合同资产04045515流动比率1112121112其他流动资产15402020206624012347营运能力非流动资产1614529345290492897928622总资产周转率1009091011长期投资10321746174617461746应收账款周转率4750505050固定资产842811080146501697318528应付账款周转率4542434343无形资产648642578514450费用率其他长期资产6037158771207597477898销售费用率0811151212资产合计4262874494632838812281040管理费用率4041505050流动负债2405739007297415195142879研发费用率6253555555短期借款62968365500060007000财务费用率1413040505应付账款968515165123762456419211每股指标元其他流动负债807615478123652138716668每股收益最新摊薄0506060912非流动负债48239181628774217454每股经营现金流最新摊薄0903044308长期借款22053726230027003100每股净资产最新摊薄70108113121131其他长期负债26185455398747214354每股股息0101010102负债合计2888048188360285937250333估值比率股本17191862186218621862PE最新摊薄333286277177137少数股东权益7186250625662916360PB最新摊薄2315151413归属母公司股东权益1303020056209982245824347EVEBITDA1521711087364负债和股东权益合计4262874494632838812281040价格现金流倍18654543938213资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年9月6日欣旺达3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年9月6日欣旺达4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371