公司近期发布2023年三季报，前三季度实现营业收入57.42亿元，同比增长20.88%；实现归母净利润9.93亿元，同比增长50.06%；实现扣非归母净利润9.57亿元，同比增长17.87%。
　　前三季度轮胎产销量快速增长。产销量方面，2023年1-9月，公司完成轮胎产量2,125.77万条，同比+31.26%；其中，半钢胎产量2,071.45万条，同比+30.66%；全钢胎产量54.32万条，同比+59.27%。完成轮胎销售2,165.21万条，同比+28.35%；其中，半钢胎销量2,113.21万条，同比+27.23%；全钢胎销量52.00万条，同比+100.62%。前三季度公司产销量的增长预计主要与泰国二期满产带来的量增，以及去年同期海外需求较弱形成的低基数等因素有关。盈利能力方面，公司前三季度毛利率是24.37%，同比+3.17pcts；净利率是17.30%，同比+3.36pcts，盈利能力的改善主要与原材料成本同比下行有关。
　　三季度业绩同比快增。2023Q3，公司实现营业收入22.05亿元（YoY+38.60%，QoQ+17.35%），归母净利3.87亿元（YoY+110.09%，QoQ+8.71%），扣非归母净利3.74亿元（YoY+38.96%，QoQ+9.04%）。盈利能力方面，公司Q3毛利率是27.53%（YoY+7.92pcts, QoQ+5.08pcts），净利率是17.55%（YoY+5.97pcts, QoQ-1.40pcts）。公司三季度业绩同环比改善，主要由于三季度泰国二期项目满产贡献增量，同时订单饱满公司开工率高毛利率提升。
　　拟投资1.93亿美元建设摩洛哥二期项目。公司拟自筹资金19,306.47万美元在摩洛哥投资建设“年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目（二期）”，预计项目建设周期12个月。项目建成后，预计投产第一年产量为360万条，投产第二年即具备600万条产能。公司预计正常运营年可实现营业收入21,000万美元，利润总额5,790.90万美元，总投资收益率28.85%。摩洛哥二期项目有望进一步打开公司成长空间，有利于提高公司海外市场份额，增强竞争力。
　　投资建议：公司积极推进摩洛哥一期、西班牙项目，且公司近期公告拟投建摩洛哥二期项目，新项目的推进将打开公司中长期成长空间，有利于公司扩大海外销售规模，提升市占率，增强竞争力。预计公司2023年的基本每股收益是1.83元，当前股价对应市盈率是17倍，维持买入评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；海运费价格波动风险；海外需求走弱导致出口不及预期风险；新项目推进进度不及预期风险；行业竞争加剧风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生等

研究报告全文：基础化工行业公买入维持森麒麟0029842023年三季报点评司点三季度业绩同比快增拟投建摩洛哥二期项目增长可期评2023年10月27日投资要点公司近期发布2023年三季报前三季度实现营业收入5742亿元同比分析师卢立亭增长2088实现归母净利润993亿元同比增长5006实现扣非归SAC执业证书编号母净利润957亿元同比增长1787S0340518040001电话0769-22177163邮箱前三季度轮胎产销量快速增长产销量方面2023年1-9月公司完成lulitingdgzqcomcn轮胎产量212577万条同比3126其中半钢胎产量207145万条同比3066全钢胎产量5432万条同比5927完成轮胎销售216521万条同比2835其中半钢胎销量211321万条同比2723全钢胎销量5200万条同比10062前三季度公司产销量的增长预计主要与泰国二期满产带来的量增以及去年同期海外需求较公主要数据2023年10月26日弱形成的低基数等因素有关盈利能力方面公司前三季度毛利率是司收盘价元30602437同比317pcts净利率是1730同比336pcts盈利能力研总市值亿元22766的改善主要与原材料成本同比下行有关究总股本百万股74398流通股本百万股41385三季度业绩同比快增2023Q3公司实现营业收入2205亿元ROETTM987YoY3860QoQ1735归母净利387亿元YoY1100912月最高价元3638QoQ871扣非归母净利374亿元YoY3896QoQ904盈12月最低价元2458利能力方面公司Q3毛利率是2753YoY792pctsQoQ508pcts净利率是1755YoY597pctsQoQ-140pcts公司三季度业绩同环比改善主要由于三季度泰国二期项目满产贡献增量同时订单饱满股价走势公司开工率高毛利率提升拟投资193亿美元建设摩洛哥二期项目公司拟自筹资金1930647万美元在摩洛哥投资建设年产600万条高性能轿车轻卡子午线轮胎项目二期预计项目建设周期12个月项目建成后预计投产第一年产量为360万条投产第二年即具备600万条产能公司预计正常运营年资料来源东莞证券研究所Wind可实现营业收入21000万美元利润总额579090万美元总投资收益证率2885摩洛哥二期项目有望进一步打开公司成长空间有利于提高券公司海外市场份额增强竞争力研投资建议公司积极推进摩洛哥一期西班牙项目且公司近期公告拟究投建摩洛哥二期项目新项目的推进将打开公司中长期成长空间有利报于公司扩大海外销售规模提升市占率增强竞争力预计公司2023年告的基本每股收益是183元当前股价对应市盈率是17倍维持买入评级风险提示原材料价格波动风险海运费价格波动风险海外需求走弱导致出口不及预期风险新项目推进进度不及预期风险行业竞争加剧风险天灾人祸等不可抗力事件的发生等本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明森麒麟0029842023年三季报点评表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入6292198078439265551065539营业总成本531802663423753251851820营业成本500214612895682079769011营业税金及附加1359282730583516销售费用15605153491853121844管理费用16813169652131125573财务费用1347620090009500研发费用11287151871927222376其他经营收益10940516853531公允价值变动净收益571610001000000投资净收益16294100000100其他收益1256150015001500营业利润86477143904172451213188加营业外收入19810001500200减营业外支出1426100010001000利润总额85248143904172951212388减所得税5163791551896372净利润80086135990167763206016减少数股东损益000000000000归母公司所有者的净利润80086135990167763206016基本每股收益元108183225277PE2850167813611108数据来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2森麒麟0029842023年三季报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3