事件:
　　2023年10月25日，瑞普生物发布2023年三季报：2023年前三季度，公司实现营业收入15.87亿元，同比增长7.48%，归母净利润2.74亿元，同比增长17.46%。2023Q3公司实现营业收入5.93亿元，同比增长4.34%，实现归母净利润0.95亿元，同比增长2.40%。
　　投资要点:
　　加大市场开拓力度，Q3经营业绩同比小幅增长。今年三季度，养殖行情低迷，但公司收入和净利润同比仍实现小幅增长。今年以来，公司加大了客户开拓力度，并取得较好效果。2023年前三季度公司销售毛利率和销售净利率分别同比增长3.24和1.24个百分点。
　　坚持研发驱动，多个产品取得新兽药证书。今年以来公司持续加大研发投入，前三季度研发费用累计1.24亿元，同比增长66.84%。2023Q3，公司取得了猪染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗(ApxII、Oml-1、0ml-7)、次氯酸溶液两项三类新兽药注册证书，进一步丰富了公司在细菌基因工程疫苗、消杀净化等方面的产品矩阵。
　　宠物板块产品矩阵不断丰富，打造新增长引擎。2023年8月22日，公司研制的猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗（RPVF0304株+RPVF0207株+RPVF0110株）已通过农业农村部组织的应急评价，目前，公司正积极组织该产品的试生产及新兽药临时批准文号的申报工作。产品上市之后，有望成为公司新的业绩增长点。
　　盈利预测和投资评级：由于下半年畜禽价格不及预期，我们调整公司2023-2025年营业收入至23.22、27.53、34.45亿元，同比增长11.39%、18.57%、25.14%。归母净利润4.35、5.57、6.78亿元，同比增长25.42%、28.13%、21.70%。对应当前股价PE分别为17倍、13倍、11倍。基于公司经营业绩保持增长趋势，宠物板块产品矩阵不断完善，维持“买入”评级。
　　风险提示：畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、新产品上市不及预期、行业竞争加剧、宠物药品销售不及预期等。

研究报告全文：2023年10月26日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师程一胜S0350521070001业绩稳步增长坚持研发驱动chengys01ghzqcomcn证券分析师熊子兴S0350522100002瑞普生物年三季报点评xiongzxghzqcomcn3001192023最近一年走势事件瑞普生物沪深3002023年10月25日瑞普生物发布2023年三季报2023年前三季度01489公司实现营业收入1587亿元同比增长748归母净利润274亿元00733同比增长17462023Q3公司实现营业收入593亿元同比增长-00022434实现归母净利润095亿元同比增长240-00778-01533-02288投资要点加大市场开拓力度Q3经营业绩同比小幅增长今年三季度养殖相对沪深300表现20231026行情低迷但公司收入和净利润同比仍实现小幅增长今年以来表现1M3M12M公司加大了客户开拓力度并取得较好效果2023年前三季度公司瑞普生物-121-147-219销售毛利率和销售净利率分别同比增长324和124个百分点沪深300-48-101-39坚持研发驱动多个产品取得新兽药证书今年以来公司持续加大市场数据20231026研发投入前三季度研发费用累计124亿元同比增长6684当前价格元16092023Q3公司取得了猪染性胸膜肺炎基因工程亚单位疫苗ApxII52周价格区间元1563-2295Oml-10ml-7次氯酸溶液两项三类新兽药注册证书进一步丰富总市值百万750238了公司在细菌基因工程疫苗消杀净化等方面的产品矩阵流通市值百万537900总股本万股4662762宠物板块产品矩阵不断丰富打造新增长引擎2023年8月22日流通股本万股3343069公司研制的猫鼻气管炎杯状病毒病泛白细胞减少症三联灭活疫日均成交额百万6555苗RPVF0304株RPVF0207株RPVF0110株已通过农业农村近一月换手072部组织的应急评价目前公司正积极组织该产品的试生产及新兽药临时批准文号的申报工作产品上市之后有望成为公司新的业相关报告绩增长点瑞普生物3001192023年半年报点评主营业务稳中有进积极打造宠物第二增长曲线盈利预测和投资评级由于下半年畜禽价格不及预期我们调整公买入动物保健程一胜熊子兴司2023-2025年营业收入至232227533445亿元同比增长2023-08-28113918572514归母净利润435557678亿元瑞普生物3001192022年报点评报告同比增长254228132170对应当前股价PE分别为17非经常性损益减少影响利润宠物板块布局不断完倍13倍11倍基于公司经营业绩保持增长趋势宠物板块产品善买入动物保健程一胜熊子兴矩阵不断完善维持买入评级2023-04-03风险提示畜禽价格大幅下降风险重大动物疫病风险新产品上市不及预期行业竞争加剧宠物药品销售不及预期等国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元2084232227533445增长率4111925归母净利润百万元347435557678增长率-16252822摊薄每股收益元074093119145ROE8101214PE2485172513471106PB206170161150PS418323273218EVEBITDA18601210978834资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast瑞普生物盈利预测表证券代码300119股价1609投资评级买入日期20231026财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE8101214EPS075093119145毛利率48515253BVPS90294510021076期间费率24252526估值销售净利率17192020PE2485172513471106成长能力PB206170161150收入增长率4111925PS418323273218利润增长率-16252822营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率034035037042营业收入2084232227533445应收账款周转率281343274313营业成本1075114013121607存货周转率568705565638营业税金及附加20232734偿债能力销售费用344390465593资产负债率26283234管理费用143169193258流动比236234223223财务费用17313745速动比204209194196其他费用-收入133163179241营业利润417506645783资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-3-3-3-3现金及现金等价物1885234326343228利润总额414503643780应收款项74772410201162所得税费用40496276存货净额367330487540净利润374454580705其他流动资产94103118141少数股东损益27202327流动资产合计3093349942595071归属于母公司净利润347435557678固定资产1188127813271340在建工程374324285252现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他1074109111081126经营活动现金流389615555824长期股权投资377377377377净利润347435557678资产总计6106656973568166少数股东权益27202327短期借款6678489651160折旧摊销116202225248应付款项397312512550公允价值变动-51-65-65-65预收帐款0000营运资金变动-95-11-229-114其他流动负债246333438568投资活动现金流-1245-492-385-677流动负债合计1310149419142279资本支出-372-262-255-248长期借款及应付债券191268344418长期投资-909-300-200-500其他长期负债104104104104其他37707072长期负债合计295372448522筹资活动现金流-4835-79-54负债合计1605186623622801债务融资187324257334股本468466466466权益融资40-1600股东权益4501470349935365其它-275-273-336-388负债和股东权益总计6106656973568166现金净增加额-9041589193资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司农业小组介绍程一胜农业首席分析师上海财经大学硕士曾先后就职于中银证券和方正证券2022年Choice最佳分析师第2名2022年中国证券业分析师金牛奖第4名2022年卖方分析师水晶球奖总榜单第5名公募榜单第4名2020年水晶球公募榜单第5名2022年新浪财经金麒麟最佳分析师第5名2022年第20届新财富最佳分析师第6名熊子兴分析师研究生毕业于美国福特汉姆大学本科毕业于湖南大学曾在方正证券和国元证券从事农业研究目前主要覆盖动保生猪板块王思言研究助理研究生毕业于格拉斯哥大学本科毕业于中国人民大学覆盖养殖饲料宠物板块分析师承诺程一胜熊子兴本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分