事件：公司近日发布2023年中报，报告期内实现营业收入9.94亿元，同比增长9.44%，实现归母净利润1.78亿元，同比增长27.5%，扣非净利润1.52亿，同比增长28.36%。
　　禽、畜动保产品持续增长，大客户营销取得进一步突破。家禽业务营收6.7亿，同比增长9.2%，其中禽苗约4.3亿（禽流感3价苗1.07亿，同增10%），禽药2.4亿；家畜业务1.79亿，同增10%，其中畜苗6600万，同增28%，畜药约1.2亿。禽业务板块下半年计划推出新支二联活疫苗、鼻支二联灭活疫苗；家畜业务板块下半年计划推出蓝耳病灭活疫苗、猪圆环病毒亚单位灭活苗、泰地罗新注射液等，公司近期跟科前生物、华中农业大学签订协议，引进非洲猪瘟活病毒载体疫苗，为猪用疫苗业务增长打开。公司创新大客户营销模式，与圣农集团签订战略合作协议，该模式正在进一步的推广复制，大客户营销有望持续取得突破。
　　猫三联通过应急评价，宠物业务持续高速增长。2023年上半年宠物业务营收2185万，同比增长126%。公司历时8年研发的猫三联疫苗通过农业部应急评价，预计今年四季度推出产品，有望成为国内第一家推出猫三联的动保公司，猫三联疫苗市场空间巨大，目前产品渗透率仅有10%，公司有望借助瑞派宠物医院、中瑞供应链等销售渠道快速铺货。预计宠物板块业务持续高速增长，2024年宠物板块业务营收有望突破2亿元。
　　产品毛利率同环比改善，趋势持续向好。公司为改善产品毛利率，原料药业务做出战略调整，增加高毛率产品的销售，2023年上半年原料药业务营收9597万，同减4.3%。另外公司宠物业务、家畜业务高速增长，进一步提高了公司产品的毛利率，未来公司产品毛利率有望维持在50%以上。
　　盈利预测与投资建议。公司战略聚焦动保领域，宠物动保产品和畜禽动保产品多点发力。我们看好其宠物产品依托瑞派宠物医院等所形成的协同优势和爆发潜力，因此维持“买入”评级。预计公司23/24年归母净利润4.75/6.0亿元,对应PE为18X/14.5X。
　　风险提示：鸡猪价格走势不及预期，项目推进进度不及预期。

研究报告全文：TableMessage2023-08-28公司点评报告公买入维持司瑞普生物300119研究目标价30报昨收盘1742农林牧渔TableTitle动物保健告2023年半年报点评禽畜基本业务持续增长宠物业务未来可期TableSummary事件公司近日发布2023年中报报告期内实现营业收入994走势比较亿元同比增长944实现归母净利润178亿元同比增长27518扣非净利润152亿同比增长2836太11禽畜动保产品持续增长大客户营销取得进一步突破家禽业平5务营收67亿同比增长92其中禽苗约43亿禽流感3价苗洋1107亿同增10禽药24亿家畜业务179亿同增10其232282343023630822829221229证221029中畜苗6600万同增28畜药约12亿禽业务板块下半年计划推券14出新支二联活疫苗鼻支二联灭活疫苗家畜业务板块下半年计划推出蓝耳病灭活疫苗猪圆环病毒亚单位灭活苗泰地罗新注射液等股瑞普生物沪深300公司近期跟科前生物华中农业大学签订协议引进非洲猪瘟活病毒份TableInfo有股票数据载体疫苗为猪用疫苗业务增长打开公司创新大客户营销模式与圣农集团签订战略合作协议该模式正在进一步的推广复制大客户限总股本流通百万股466334营销有望持续取得突破公总市值流通百万元81235824猫三联通过应急评价宠物业务持续高速增长2023年上半年宠司12个月最高最低元22641709物业务营收2185万同比增长126公司历时8年研发的猫三联疫证相关研究报告TableReportInfo苗通过农业部应急评价预计今年四季度推出产品有望成为国内第券瑞普生物300119年报点评禽一家推出猫三联的动保公司猫三联疫苗市场空间巨大目前产品渗研畜动保产品进一步恢复宠物板块透率仅有10公司有望借助瑞派宠物医院中瑞供应链等销售渠道究业务高速成长--20230403快速铺货预计宠物板块业务持续高速增长2024年宠物板块业务营报瑞普生物300119三季报点评收有望突破2亿元告畜禽动保快速复苏宠物动保高速产品毛利率同环比改善趋势持续向好公司为改善产品毛利率成长--20221026原料药业务做出战略调整增加高毛率产品的销售2023年上半年原瑞普生物300119中报点评行料药业务营收9597万同减43另外公司宠物业务家畜业务高业景气影响业绩新品上市预期向速增长进一步提高了公司产品的毛利率未来公司产品毛利率有望好--20220830维持在50以上盈利预测与投资建议公司战略聚焦动保领域宠物动保产品和证券分析师程晓东TableAuthor畜禽动保产品多点发力我们看好其宠物产品依托瑞派宠物医院等所电话010-88321761形成的协同优势和爆发潜力因此维持买入评级预计公司2324E-MAILchengxdtpyzqcom年归母净利润47560亿元对应PE为18X145X执业资格证书编码S1190511050002风险提示鸡猪价格走势不及预期项目推进进度不及预期研究助理李忠华Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2021A2022A2023E2024E电话15101115046营业收入百万元2007208422812868E-MAILlizhtpyzqcom-035389452573净利润百万元413347475600请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告2023年半年报点评禽畜基本业务持续增长宠物业务未来可期P2执业资格证书编码S1190122090003-130160136882631摊薄每股收益元102075102129市盈率PE2090288518145资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告2023年半年报点评禽畜基本业务持续增长宠物业务未来可期P3资产负债表TABLEFINANCEINFO百万利润表百万2020A2021A2022A2023E2024E2020A2021A2022A2023E2024E货币资金294131038422712867营业收入20002007208422812868应收和预付款项494642763807793营业成本919967107411001396存货364360367412606营业税金及附加1819202326其他流动资产452749548550561销售费用356379344472530流动资产合计16053062309340404827管理费用165150142190215长期股权投资223275377303318财务费用2619171124投资性房地产7451475050资产减值损失11111固定资产73579911889851012投资收益218402930在建工程380379373370335公允价值变动1171145100无形资产开发支出367385400342320营业利润635606541537757长期待摊费用11111其他非经营损益511488534537745其他非流动资产515739523530637利润总额511488413537745资产总计38995691610666597439所得税71544042107短期借款402591666500500净利润439434373495620应付和预收款项188221328256321少数股东损益4121272020长期借款9890909090归母股东净利润398413346475600其他负债473465321319397负债合计11621367115211651308预测指标股本4044684684684682020A2021A2022A2023E2024E资本公积9632223220222232223毛利率540518502523513留存收益11561409184724043022销售净利率220216205228222归母公司股东权益24564033422151625780销售收入增长率364031119452573少数股东权益281291279331351EBIT增长率89567721688股东权益合计27374324450154936131净利润增长率96135636882631负债和股东权益38995691610666597439ROE17312399111110ROA1189083102100现金流量表百万ROIC2201631662002432020A2021A2022A2023E2024EEPS098088094102129经营性现金流388383389526658PEX18712090197018145投资性现金流24362712448686PBX303214187167149融资性现金流1701260481124PSX372430387340301现金增加额241016903451596EVEBITDAX149914691227960825资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远投资评级说明1行业评级看好预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5以上中性预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数5与5之间看淡预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5以下2公司评级买入预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15以上增持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间持有预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与5之间减持预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5与-15之间卖出预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15以下销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售郑丹璇15099958914zhengdxtpyzqcom研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明