事件概述：公司于8月23日发布公告，据《兽药管理条例》《兽药注册办法》等有关规定，经中华人民共和国农业农村部审查，天津瑞普生物技术股份有限公司研制的猫鼻气管炎、杯状病毒病、泛白细胞减少症三联灭活疫苗（RPVF0304株+RPVF0207株+RPVF0110株）已通过农业农村部组织的应急评价。
　　十年磨一剑，猫三联上市近在咫尺。公司自2013年起由全国各地收集临床病料，对猫鼻气管炎病毒、猫杯状病毒和猫泛白细胞减少症病毒进行分离、鉴定，历经8年，完成了猫三联疫苗的实验室研究和中间试制研究，并于2022年3月15日获批临床试验批件，2023年6月完成临床试验，2023年8月22日成功通过农业农村部组织的应急评价。距离产品成功上市，仅差取得临时兽药产品批准文号。公司猫三联疫苗采用国内流行毒株，采用高效浓缩纯化技术和优质佐剂，可以更好地预防猫瘟、猫传染性鼻气管炎和猫杯状病毒病，产品安全、有效，质量可控。
　　打破国产猫三联疫苗空白，宠物医院先发优势或迎体现。当前，我国宠物用疫苗市场规模较小，且主要以进口为主。据《中国宠物行业白皮书》显示，2022年城镇宠物消费市场规模2706亿元，其中宠物疫苗市场规模75.8亿元，仅占2.8%，宠主疾病防护意识仍待提高。此外，由美国礼来公司生产、硕腾中国经销的猫三联灭活疫苗一直是中国市场唯一获批的猫三联疫苗，但产品长期被垄断易因供给因素导致市场混乱。公司猫三联若成功上市，可以填补国产猫三联疫苗空白，解决较少的获批产品与巨大市场需求之间的矛盾，保障宠物疫苗供给。公司优先布局宠物医院领域，截至2023年3月公司投资的瑞派宠物医院在全国已经拥有超过500家门店，医生是宠主和疫苗接种最直接的桥梁，公司在该领域的优势有助于促进疫苗销售，我们预计猫三联成功上市后将打开公司长期成长空间。
　　战略合作充分整合资源，宠物医药产品矩阵质量高。2023年6月，公司与北京绿竹生物技术股份有限公司签署了《战略合作框架协议》，双方将在宠物单抗药物和基因工程疫苗领域开展全面合作，共同构建研产销联盟的创新体系。经过多年布局，公司已拥有与国际接轨的高质量宠物医药产品矩阵，在抗寄生虫药、耳药、皮肤外用药、抗菌抗病毒药、麻醉镇痛药、疫苗、生物制品、洗消及营养保健产品等9大领域已拥有超过25款品类、覆盖12种剂型的宠物医药产品。
　　投资建议：我们预计公司2023~2025年分别实现归母净利润4.87、6.14、7.35亿元，对应EPS分别为1.04、1.31、1.57元。公司作为禽用药头部企业，有望充分受益下游景气上行带来的红利，同时公司领先布局宠物药品市场，随着国内宠物市场的快速发展，有望快速抢占市场份额，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品上市不及预期、下游需求不及预期、突发重大动物疫病。
　　

研究报告全文：瑞普生物300119SZ事件点评应急评价正式通过公司有望成为猫三联国产化先锋2023年08月24日事件概述公司于8月23日发布公告据兽药管理条例兽药注册办推荐维持评级法等有关规定经中华人民共和国农业农村部审查天津瑞普生物技术股份当前价格1725元有限公司研制的猫鼻气管炎杯状病毒病泛白细胞减少症三联灭活疫苗RPVF0304株RPVF0207株RPVF0110株已通过农业农村部组织的应急评价TableAuthor十年磨一剑猫三联上市近在咫尺公司自2013年起由全国各地收集临床病料对猫鼻气管炎病毒猫杯状病毒和猫泛白细胞减少症病毒进行分离鉴定历经8年完成了猫三联疫苗的实验室研究和中间试制研究并于2022年3月15日获批临床试验批件2023年6月完成临床试验2023年8月22日成功通过农业农村部组织的应急评价距离产品成功上市仅差取得临时兽药产品批准文号公司猫三联疫苗采用国内流行毒株采用高效浓缩纯化技术和分析师周泰优质佐剂可以更好地预防猫瘟猫传染性鼻气管炎和猫杯状病毒病产品安执业证书S0100521110009全有效质量可控邮箱zhoutaimszqcom打破国产猫三联疫苗空白宠物医院先发优势或迎体现当前我国宠物用疫苗市场规模较小且主要以进口为主据中国宠物行业白皮书显示2022年城镇宠物消费市场规模2706亿元其中宠物疫苗市场规模758亿元仅占28宠主疾病防护意识仍待提高此外由美国礼来公司生产硕腾中国经销的猫三联灭活疫苗一直是中国市场唯一获批的猫三联疫苗但产品长期被垄断易因供给因素导致市场混乱公司猫三联若成功上市可以填补国产猫三联疫苗空白解决较少的获批产品与巨大市场需求之间的矛盾保障宠物疫苗供给公司优先布局宠物医院领域截至2023年3月公司投资的瑞派宠物医院在全国已经拥有超过500家门店医生是宠主和疫苗接种最直接的桥梁公研究助理徐菁司在该领域的优势有助于促进疫苗销售我们预计猫三联成功上市后将打开公执业证书S0100121110034邮箱xujingmszqcom司长期成长空间研究助理韩晓飞战略合作充分整合资源宠物医药产品矩阵质量高2023年6月公司与执业证书S0100123050029北京绿竹生物技术股份有限公司签署了战略合作框架协议双方将在宠物单邮箱hanxiaofeimszqcom抗药物和基因工程疫苗领域开展全面合作共同构建研产销联盟的创新体系经过多年布局公司已拥有与国际接轨的高质量宠物医药产品矩阵在抗寄生相关研究虫药耳药皮肤外用药抗菌抗病毒药麻醉镇痛药疫苗生物制品洗1瑞普生物300119SZ2023年一季报点消及营养保健产品等9大领域已拥有超过25款品类覆盖12种剂型的宠物医评2023Q1盈利能力逐步修复多维增长药产品未来可期-20230428投资建议我们预计公司20232025年分别实现归母净利润4872瑞普生物300119SZ2022年年度报告点评盈利能力依旧稳健宠物板块未来可614735亿元对应EPS分别为104131157元公司作为禽用药头期-20230404部企业有望充分受益下游景气上行带来的红利同时公司领先布局宠物药品3瑞普生物300119SZ2022年三季报点市场随着国内宠物市场的快速发展有望快速抢占市场份额维持推荐评三季度业绩同比转正宠物药新品有序评级推进迈向蓝海市场-20221028风险提示新品上市不及预期下游需求不及预期突发重大动物疫病4瑞普生物300119SZ深度报告内生外延扩张业务禽用药龙头向宠物药进军-2盈利预测与财务指标TableForcast0220904项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2084246630403636增长率38183233196归属母公司股东净利润百万元347487614735增长率-160405260197每股收益元074104131157PE23171311PB19181615资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1瑞普生物300119农业公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入2084246630403636成长能力营业成本1075114614031686营业收入增长率384183423271960营业税金及附加20222733EBIT增长率-187582524661848销售费用344395486582净利润增长率-1601405125981971管理费用143160198236盈利能力研发费用133157194231毛利率4844535653855362EBIT379599747885净利润率1663197520182020财务费用17282723总资产收益率ROA568743854926资产减值损失00-1-1净资产收益率ROE821106612311343投资收益4182125偿债能力营业利润417588741887流动比率236258271283营业外收支-3-2-3-2速动比率204223234244利润总额414586738884现金比率029036051067所得税40577186资产负债率2629254325442551净利润374529667799经营效率归属于母公司净利润347487614735应收账款周转天数13003150001500015000EBITDA4957218871044存货周转天数12467120001200012000总资产周转率035039044048资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金3844917791161每股收益074104131157应收账款及票据747101412491494每股净资产90297610651169预付款项22334251每股经营现金流083088140172存货367376461554每股股利030042053064其他流动资产1574161716281639估值分析流动资产合计3093353141594898PE23171311长期股权投资377395416442PB19181615固定资产1188125713151373EVEBITDA17071171952809无形资产259287314341股息收益率174244308369非流动资产合计3013302730303036资产合计6106655871887934短期借款667667667667现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据397433550684净利润374529667799其他流动负债246271316377折旧和摊销116122140159流动负债合计1310137115321728营运资金变动-95-284-192-192长期借款191188188188经营活动现金流389410654806其他长期负债104109109109资本开支-372-110-117-135非流动负债合计295297297296投资-909000负债合计1605166718292024投资活动现金流-1245-112-117-135股本468468468468股权募资40000少数股东权益280322375439债务募资187-10-120股东权益合计4501489053605910筹资活动现金流-48-191-250-289负债和股东权益合计6106655871887934现金净流量-904107288382资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2瑞普生物300119农业分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3