事件概述：10月25日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营收6.23亿元，同比下降11.45%，实现归母净利润1.05亿元，同比下降30.32%，实现扣非后归母净利润0.93亿元，同比下降36.05%。从Q3单季度来看，实现营收2.33亿元，同比增长2.26%，环比增长16.09%，实现归母净利润0.33亿元，同比下降39.97%，环比下降22.90%，实现扣非归母净利润0.29亿元，同比下降45.89%，环比下降25.24%。
　　 Q3营收同比&环比均有提升，归母净利润受汇兑影响：公司Q3营收2.33亿元，同比&环比分别增长2.26%和16.09%，2023年以来，营收逐季度保持上升趋势。Q3归母净利润为0.33亿元，同比&环比分别下降39.97%和22.90%，一方面，汇兑对归母净利润有一定影响，23Q3财务费用为-73万元，较23Q2的-2320万元和22Q3的-2436万元差距较大，财务费用的变化主要受汇率波动影响。另一方面，从毛利率来看，23Q3公司单季度综合毛利率为27.51%，较23Q2的27.29%环比增长0.22pct，但较22Q3的32.38%同比下降4.87pct。
　　 AI火热有望持续推高400G&800G光模块及配套光器件需求，行业迎来重要发展机遇：下游云巨头（谷歌/微软/Meta/亚马逊）前期都重点强调了在资本开支上要针对AI领域持续加大投入。根据Lightcounting在2023年9月发布的报告，其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5%，由于人工智能集群对400G和800G广连接的需求非常强劲，因此下降幅度不会像其六个月前预期的10%那么大。同时，Lightcounting还大幅提高了未来2~3年400G&800G光模块销量情况的预测，这使得2024~2025年的年复合增速将达30%。
　　公司持续完善数通领域产品矩阵，强化密集连接产品龙头定位，未来成长空间广阔：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，未来有望充分受益于AI火热所带来的数通需求增长。无源方面，除了传统优势领域光纤连接器，近年来公司突破了光纤柔性板量产的核心技术，进一步完善了高密度光互联产品的布局。有源方面，产品主要涵盖了有源线缆AOC、高速线缆DAC、10G~400G光模块，根据公司披露，当前400G光模块已有小量出货，800G光模块也正处于开发测试中。
　　投资建议：考虑到下游需求仍待进一步提升、以及汇兑&毛利率等因素的影响，我们小幅下调盈利预测，预计公司23~25年的归母净利润分别为1.60/2.40/3.20亿元，对应PE倍数为49/32/24x。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著。同时近年来持续完善光模块、光纤柔性板等产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游AI领域需求不及预期，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：太辰光300570SZ2023年三季报点评营收平稳提升光互联领域实力突出成长动力足2023年10月27日事件概述10月25日公司发布2023年三季报前三季度实现营收623推荐维持评级亿元同比下降1145实现归母净利润105亿元同比下降3032实现当前价格3383元扣非后归母净利润093亿元同比下降3605从Q3单季度来看实现营收233亿元同比增长226环比增长1609实现归母净利润033亿元同比下降3997环比下降2290实现扣非归母净利润029亿元同比下降4589环比下降2524TableAuthorQ3营收同比环比均有提升归母净利润受汇兑影响公司Q3营收233亿元同比环比分别增长226和16092023年以来营收逐季度保持上升趋势Q3归母净利润为033亿元同比环比分别下降3997和2290一方面汇兑对归母净利润有一定影响23Q3财务费用为-73万元较23Q2的-2320万元和22Q3的-2436万元差距较大财务费用的变化主要受汇率波动影响另一方面从毛利率来看23Q3公司单季度综合毛利率为2751较分析师马天诣23Q2的2729环比增长022pct但较22Q3的3238同比下降487pct执业证书S0100521100003电话021-80508466AI火热有望持续推高400G800G光模块及配套光器件需求行业迎来重邮箱matianyimszqcom要发展机遇下游云巨头谷歌微软Meta亚马逊前期都重点强调了在资本分析师马佳伟执业证书S0100522090004开支上要针对AI领域持续加大投入根据Lightcounting在2023年9月发布邮箱majiaweimszqcom的报告其预计2023年数通光模块的全球销售收入下降5由于人工智能集群对400G和800G广连接的需求非常强劲因此下降幅度不会像其六个月前预相关研究期的10那么大同时Lightcounting还大幅提高了未来23年400G800G1太辰光300570SZ2023年半年报点评光模块销量情况的预测这使得20242025年的年复合增速将达30海外需求波动致业绩短期承压当前已现改善公司持续完善数通领域产品矩阵强化密集连接产品龙头定位未来成长空趋势-20230819间广阔公司是全球最大的密集连接产品制造商之一近年来围绕密集连接方向2太辰光300570SZ2023年一季报点评业绩符合预期持续强化数通领域布局-2023持续丰富产品矩阵打造无源有源全面布局未来有望充分受益于AI火热所带0508来的数通需求增长无源方面除了传统优势领域光纤连接器近年来公司突破3太辰光300570SZ2022年三季报点评了光纤柔性板量产的核心技术进一步完善了高密度光互联产品的布局有源方业绩符合预期海外数通领域景气度依旧-20面产品主要涵盖了有源线缆AOC高速线缆DAC10G400G光模块根据221028公司披露当前400G光模块已有小量出货800G光模块也正处于开发测试中4太辰光300570SZ2022年中报点评中报业绩大超预期需求攀升及汇率向好构筑投资建议考虑到下游需求仍待进一步提升以及汇兑毛利率等因素的影增长驱动力-20220809响我们小幅下调盈利预测预计公司2325年的归母净利润分别为5太辰光300570SZ2022年半年度业绩160240320亿元对应PE倍数为493224x公司是全球最大的密集连接预告点评需求高启及汇率向好双重助力Q产品制造商之一光纤连接器产品竞争优势显著同时近年来持续完善光模块2业绩大超预期-20220714光纤柔性板等产品布局未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动成长动力十足维持推荐评级风险提示下游AI领域需求不及预期行业竞争加剧盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元934103514731844增长率444109423252归属母公司股东净利润百万元180160240320增长率1509-113501333每股收益元078069104139PE43493224PB59575247资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月26日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1太辰光300570通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入934103514731844成长能力营业成本6277139981241营业收入增长率4443108842282519营业税金及附加881214EBIT增长率6913217964073213销售费用18182429净利润增长率15091-113150123334管理费用636790109盈利能力研发费用676984100毛利率3278311132253269EBIT140170280369净利润率1929154316281734财务费用-64-23-4-4总资产收益率ROA115997812841511资产减值损失-19-18-20-22净资产收益率ROE1375117716021918投资收益0000偿债能力营业利润203176264352流动比率516485417395营业外收支-1000速动比率342343285268利润总额202176264352现金比率120135097090所得税23182635资产负债率1492162219352094净利润178158238317经营效率归属于母公司净利润180160240320应收账款周转天数10841108411084110841EBITDA176207319414存货周转天数12763127631276312763总资产周转率064065084093资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金260329329379每股收益078069104139应收账款及票据281307438549每股净资产570590651724预付款项56810每股经营现金流046072062107存货219231329412每股股利050043065087其他流动资产354312313313估值分析流动资产合计1118118514161663PE43493224长期股权投资0000PB59575247固定资产215216216217EVEBITDA4213359523251793无形资产51515252股息收益率148128193257非流动资产合计436447450452资产合计1554163318672115短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据137156218271净利润178158238317其他流动负债8089122150折旧和摊销36364045流动负债合计217244339421营运资金变动-78-42-161-143长期借款0000经营活动现金流105165142246其他长期负债15212222资本开支-25-37-41-45非流动负债合计15212222投资-446000负债合计232265361443投资活动现金流-37213-41-45股本230230230230股权募资0000少数股东权益121196债务募资0000股东权益合计1322136815051672筹资活动现金流-68-109-100-151负债和股东权益合计1554163318672115现金净流量-28969050资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2太辰光300570通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3