事件概述：8月17日，公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入3.90亿元，同比下降17.99%，实现归母净利润0.72亿元，同比下降24.72%，实现扣非后归母净利润0.63亿元，同比下降30.14%。从Q2单季度来看，实现营业收入2.00亿元，同比下降32.25%，环比增长5.49%，实现归母净利润0.43亿元，同比下降39.97%，环比增长50.12%。
　　海外需求波动导致业绩短期承压但近期已出现改善趋势，未来持续看好海外需求增长：23H1公司海外收入2.97亿元，同比下降27.81%，海外营收占比从去年同期的86.4%下降至当前的76.1%。收入的同比下降主要源于海外客户需求波动，部分也源于22Q2的高基数。但近期，海外需求整体已呈现改善趋势，我们预计下半年有望迎来持续回暖。此外，我们也看好未来海外需求的持续增长，从近期数通下游云巨头发布的季报情况来看，都重点强调了在AI领域持续加大投入：1）微软：为支持云业务及AI，将加速基础设施侧投资，预计24财年资本支出将保持逐季度增长；2）谷歌：预计23H2和24年基础设施侧投资将不断增长，增长驱动力来源于其看到AI领域的发展机遇；3）亚马逊：虽然2023年资本支出预计为500亿美元（低于2022年的590亿美元），但结构上，传统领域的投入将同比减少，为支持云业务及AI发展，云基础设施侧投入将增加；4）Meta：为支持AI发展，2024年资本支出将增加，聚焦投入数据中心和服务器。
　　国内市场加速拓展，成效显著：公司持续丰富和完善产品矩阵，进一步拓宽和深化产品应用场景，不断提升产品在客户端的认同度，当前国内市场拓展成效显著，23H1实现国内收入0.93亿元，同比增长44.45%，国内营收占比从去年同期的13.6%大幅提升至当前的23.9%。
　　持续完善数通领域产品矩阵，强化密集连接产品龙头定位，未来成长空间广阔：公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，近年来围绕密集连接方向持续丰富产品矩阵，打造无源+有源全面布局，未来有望充分受益于AI火热所带来的数通需求增长。无源方面，除了传统优势领域光纤连接器，近年来公司突破了光纤柔性板量产的核心技术，进一步完善了高密度光互联产品的布局。有源方面，公司产品主要涵盖了有源线缆AOC、高速线缆DAC、10G~400G光模块，根据公司披露，当前400G光模块已有小量出货，800G光模块正处于测试中。
　　投资建议：考虑到下游需求波动，整体仍待进一步回暖，我们下调盈利预测，预计公司23-25年的归母净利润分别为1.90/2.65/3.20亿元，对应PE倍数为42/30/25X。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，光纤连接器产品竞争优势显著。同时近年来持续完善光模块、光纤柔性板等产品布局，未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动，成长动力十足。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游数通需求不及预期，行业竞争加剧。

研究报告全文：太辰光300570SZ2023年半年报点评海外需求波动致业绩短期承压当前已现改善趋势2023年08月19日事件概述8月17日公司发布2023年半年报上半年实现营业收入390推荐维持评级亿元同比下降1799实现归母净利润072亿元同比下降2472实现当前价格3502元扣非后归母净利润063亿元同比下降3014从Q2单季度来看实现营业收入200亿元同比下降3225环比增长549实现归母净利润043亿元同比下降3997环比增长5012TableAuthor海外需求波动导致业绩短期承压但近期已出现改善趋势未来持续看好海外需求增长23H1公司海外收入297亿元同比下降2781海外营收占比从去年同期的864下降至当前的761收入的同比下降主要源于海外客户需求波动部分也源于22Q2的高基数但近期海外需求整体已呈现改善趋势我们预计下半年有望迎来持续回暖此外我们也看好未来海外需求的持续增长从近期数通下游云巨头发布的季报情况来看都重点强调了在AI领域持续加大投入1微软为支持云业务及AI将加速基础设施侧投资预计24财年资分析师马天诣本支出将保持逐季度增长2谷歌预计23H2和24年基础设施侧投资将不断执业证书S0100521100003电话021-80508466增长增长驱动力来源于其看到AI领域的发展机遇3亚马逊虽然2023年邮箱matianyimszqcom资本支出预计为500亿美元低于2022年的590亿美元但结构上传统领分析师马佳伟域的投入将同比减少为支持云业务及AI发展云基础设施侧投入将增加4执业证书S0100522090004邮箱majiaweimszqcomMeta为支持AI发展2024年资本支出将增加聚焦投入数据中心和服务器国内市场加速拓展成效显著公司持续丰富和完善产品矩阵进一步拓宽相关研究和深化产品应用场景不断提升产品在客户端的认同度当前国内市场拓展成效1太辰光300570SZ2023年一季报点评显著23H1实现国内收入093亿元同比增长4445国内营收占比从去年业绩符合预期持续强化数通领域布局-2023同期的136大幅提升至当前的2390508持续完善数通领域产品矩阵强化密集连接产品龙头定位未来成长空间广2太辰光300570SZ2022年三季报点评业绩符合预期海外数通领域景气度依旧-20阔公司是全球最大的密集连接产品制造商之一近年来围绕密集连接方向持续221028丰富产品矩阵打造无源有源全面布局未来有望充分受益于AI火热所带来的3太辰光300570SZ2022年中报点评数通需求增长无源方面除了传统优势领域光纤连接器近年来公司突破了光中报业绩大超预期需求攀升及汇率向好构筑纤柔性板量产的核心技术进一步完善了高密度光互联产品的布局有源方面增长驱动力-20220809公司产品主要涵盖了有源线缆AOC高速线缆DAC10G400G光模块根据4太辰光300570SZ2022年半年度业绩公司披露当前400G光模块已有小量出货800G光模块正处于测试中预告点评需求高启及汇率向好双重助力Q2业绩大超预期-20220714投资建议考虑到下游需求波动整体仍待进一步回暖我们下调盈利预测5太辰光300570SZ公司点评数通景气预计公司23-25年的归母净利润分别为190265320亿元对应PE倍数为度高叠加汇率利好公司业绩增长动力足-20423025X公司是全球最大的密集连接产品制造商之一光纤连接器产品竞争220617优势显著同时近年来持续完善光模块光纤柔性板等产品布局未来有望充分受益于AI需求增长对数通产品需求的拉动成长动力十足维持推荐评级风险提示下游数通需求不及预期行业竞争加剧盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元934111615391864增长率444195380211归属母公司股东净利润百万元180190265320增长率150954399206每股收益元078082115139PE45423025PB61585348资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年08月18日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1太辰光300570通信公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入934111615391864成长能力营业成本62773810201235营业收入增长率4443195237982107营业税金及附加891215EBIT增长率6913571838472046销售费用18182531净利润增长率1509153539882059管理费用637095116盈利能力研发费用677397117毛利率3278338533783374EBIT140220305367净利润率1929170017231716财务费用-64-3-5-5总资产收益率ROA1159113413871497资产减值损失-19-14-17-19净资产收益率ROE1375136817301896投资收益0000偿债能力营业利润203209292352流动比率516488423402营业外收支-1000速动比率342356299282利润总额202209292352现金比率120145109102所得税23212935资产负债率1492164419402080净利润178188263317经营效率归属于母公司净利润180190265320应收账款周转天数10841108411084110841EBITDA176256344412存货周转天数12763127631276312763总资产周转率064069086092资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金260364377427每股收益078082115139应收账款及票据281331457555每股净资产570603667734预付款项56810每股经营现金流046086075114存货219244339412每股股利050052072087其他流动资产354282283283估值分析流动资产合计1118122714641687PE45423025长期股权投资0000PB61585348固定资产215216216217EVEBITDA4331298122171855无形资产51515252股息收益率143147206249非流动资产合计436446449450资产合计1554167219132137短期借款0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据137161222269净利润178188263317其他流动负债8090124150折旧和摊销36364045流动负债合计217251346420营运资金变动-78-38-153-125长期借款0000经营活动现金流105197173262其他长期负债15242525资本开支-25-37-41-45非流动负债合计15242525投资-446000负债合计232275371444投资活动现金流-37213-41-45股本230230230230股权募资0000少数股东权益121185债务募资0000股东权益合计1322139715421693筹资活动现金流-68-106-119-167负债和股东权益合计1554167219132137现金净流量-2891041350资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2太辰光300570通信分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3