事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收6.2亿元，同比下滑11.5%，实现归母净利润1.0亿元，同比下滑30.3%。单Q3实现营收2.3亿元，环比增长16.1%，同比增长2.3%。Q3单季度实现净利润3316万元。
　　Q3收入同环比实现双增，利润受汇兑波动有所影响。Q3单季公司收入实现同环比增长，体现良好趋势。Q3单季度财务费用-73万元，环比Q2增加约2247万元，较显著地影响了净利润表现。若不计汇兑影响，公司Q3业绩环比有所提升。随着AI持续发展，高端光互联需求有望在未来数个季度实现持续释放，公司海外头部客户收入占比较高，若产业趋势得以验证，公司后续则有望实现持续环比改善。
　　AOC：优秀的光连接解决方案。随着国内外AI算力的持续部署，对应高带宽通信互联及高密度光连接需求大幅增长，AOC（Active OpticalCables，有源光缆）作为高性价比、易于维护的线缆方案需求较为明确。AOC将光模块和线缆集成化，在短距离传输具备较高性价比，而随着通信带宽持续增长，AOC也将进一步取代DAC实现光进铜退。无论在以英伟达主导的InfiniBand体系，还是如博通、华为等以太网架构体系，AOC均有广泛使用，伴随AI算力持续放量增长，AOC有望实现持续同步放量。
　　光互联领先企业，深度布局海内外头部客户。公司在光通信领域布局多年，基于陶瓷插芯、PLC晶圆及芯片等基础能力，陆续拓展出高密度光纤连接器、波分复用器、PLC光分路器、光无源等产品，并逐渐拓展出光纤模块、AOC、DAC等光有源产品，其中高密度光纤连接器MPO/MTP及有源AOC是公司主打产品，供给海外头部云厂商大型数据中心建设，随着AI算力需求全球范围内的确定性爆发，公司作为领先企业有望深度受益。
　　投资建议：AI时代高密度光互联需求有望爆发，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.33、4.32、5.08亿元，对应2023-2025年PE分别为31、17、14X。公司基本面良好，伴随AI和超算的确定性，公司核心产品有望进一步放量，AI算力时代公司有望迎来一轮全新双击，维持“买入”评级。
　　风险提示：算力建设不及预期，新品拓展不达预期，市场竞争加剧

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月26日太辰光300570SZQ3收入同环比持续改善光连接未来可期事件公司发布2023年三季报前三季度实现营收62亿元同比下滑买入维持115实现归母净利润10亿元同比下滑303单Q3实现营收股票信息23亿元环比增长161同比增长23Q3单季度实现净利润3316行业通信设备万元前次评级买入Q3收入同环比实现双增利润受汇兑波动有所影响Q3单季公司收入10月25日收盘价元3173实现同环比增长体现良好趋势Q3单季度财务费用-73万元环比Q2总市值百万元729780增加约2247万元较显著地影响了净利润表现若不计汇兑影响公司总股本百万股23000Q3业绩环比有所提升随着AI持续发展高端光互联需求有望在未来其中自由流通股8428数个季度实现持续释放公司海外头部客户收入占比较高若产业趋势得30日日均成交量百万股2437以验证公司后续则有望实现持续环比改善股价走势AOC优秀的光连接解决方案随着国内外AI算力的持续部署对应高带宽通信互联及高密度光连接需求大幅增长AOCActiveOptical太辰光沪深300Cables有源光缆作为高性价比易于维护的线缆方案需求较为明确260217AOC将光模块和线缆集成化在短距离传输具备较高性价比而随着通174信带宽持续增长AOC也将进一步取代DAC实现光进铜退无论在以英130伟达主导的体系还是如博通华为等以太网架构体系87InfiniBandAOC43均有广泛使用伴随AI算力持续放量增长AOC有望实现持续同步放0量-432022-102023-022023-062023-10光互联领先企业深度布局海内外头部客户公司在光通信领域布局多年基于陶瓷插芯PLC晶圆及芯片等基础能力陆续拓展出高密度光纤作者连接器波分复用器PLC光分路器光无源等产品并逐渐拓展出光纤模块AOCDAC等光有源产品其中高密度光纤连接器MPOMTP及有分析师宋嘉吉源AOC是公司主打产品供给海外头部云厂商大型数据中心建设随着执业证书编号S0680519010002AI算力需求全球范围内的确定性爆发公司作为领先企业有望深度受益邮箱songjiajigszqcom分析师黄瀚投资建议AI时代高密度光互联需求有望爆发我们预计公司2023-2025执业证书编号S0680519050002年归母净利润分别为233432508亿元对应2023-2025年PE分邮箱huanghangszqcom别为311714X公司基本面良好伴随AI和超算的确定性公司核分析师赵丕业心产品有望进一步放量AI算力时代公司有望迎来一轮全新双击维持执业证书编号S0680522050002买入评级邮箱zhaopiyegszqcom风险提示算力建设不及预期新品拓展不达预期市场竞争加剧相关研究1太辰光300570SZ中报符合预期静待AI驱动高密度光互联放量2023-08-21财务指标2021A2022A2023E2024E2025E太辰光大算力的连营业收入百万元6469341071193825492300570SZMPOAIGC增长率yoy127444147810316接者2023-02-27归母净利润百万元721802334325083太辰光300570SZQ3同比大幅增长验证海增长率yoy-511509294854176外数通持续性2022-10-31EPS最新摊薄元股031078101188221净资产收益率59135159239229PE倍1017405313169144倍PB6256514133资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231025请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产10061118126924192417营业收入646934107119382549现金544260417754992营业成本46662772513021715应收票据及应收账款200281270727585营业税金及附加5891519其他应收款21212营业费用818192329预付账款4551311管理费用49637181102存货164219223572475研发费用36677578102其他流动资产93352352352352财务费用6-64-73-1846非流动资产346436451686816资产减值损失-9-19-11-19-25长期投资00000其他收益1112000固定资产217215234464596公允价值变动收益0-1000无形资产5351464238投资净收益10532其他非流动资产76170170180183资产处置收益00000资产总计13521554172031053233营业利润78203260478563流动负债13921726913211035营业外收入00000短期借款0053884661营业外支出11111应付票据及应付账款99137136354291利润总额78202259478562其他流动负债4080808383所得税723315562非流动负债1415151515净利润71178228422500长期借款00000少数股东损益-1-2-5-10-9其他非流动负债1415151515归属母公司净利润72180233432508负债合计15323228413361050EBITDA95230277530648少数股东权益14128-2-11EPS元031078101188221股本230230230230230资本公积517530530530530主要财务比率留存收益537650700774874会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益11851310142817712194成长能力负债和股东权益13521554172031053233营业收入127444147810316营业利润-741583284839176归属于母公司净利润-511509294854176获利能力毛利率279328323328327现金流量表百万元净利率111193218223199会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE59135159239229经营活动现金流69105183-148786ROIC47129148162180净利润71178228422500偿债能力折旧摊销3336264265资产负债率114149165430325财务费用6-64-73-1846净负债比率-441-185-24382-144投资损失-10-5-3-2流动比率7252471823营运资金变动-50-906-591177速动比率5434331317其他经营现金流1145000营运能力投资活动现金流115-372-37-274-194总资产周转率0506070808资本支出242515235130应收账款周转率3639393939长期投资8-446000应付账款周转率5053535353其他投资现金流147-794-21-39-63每股指标元筹资活动现金流-167-68-43-71-132每股收益最新摊薄031078101188221短期借款00000每股经营现金流最新摊薄030046080-064342长期借款00000每股净资产最新摊薄515570621770954普通股增加00000估值比率资本公积增加512000PE1017405313169144其他筹资现金流-172-80-43-71-132PB6256514133现金净增加额11-289104-493460EVEBITDA715299244137105资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明