事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营收14.9亿元，同比+47.9%；归母净利润1.3亿元，同比+47.5%。23Q3实现营收5.7亿元，同比+45.9%；归母净利润0.5亿元，同比+48.4%。
　　大包装散称销量高起，业绩高速增长。1）公司持续开发空白区域和渠道，大包装和散称保持高增长趋势，提升了终端陈列形象，带动了品牌势能提升，同时也促进了小包装的动销。前三季度实现营收14.9亿元，同比+47.9%，其中大包装营收约4.62亿元，同比增长50%；散称营收2.87亿元，同比增长237%；小包装得益于公司整体品牌势能的提升，营收7.25亿元，同比增长20%左右。2）Q3毛利率环比+0.3pct至26.8%，主要系原材料价格有所下降，同时销售收入提升带来规模效益。由于新品的市场投入费用以及线上新媒体费用增长，Q3销售费用率环比+1.5pct至11.9%，但收到的政府补助环比+234.5%至1491万元，净利率环比小幅下跌0.2pct至8.8%。
　　鹌鹑蛋快速放量，有望推动营收持续高增。前三季度鱼制品营收保持30%左右的高速增长，豆制品营收同比增长约30%，肉干营收同比增长43%左右。随着产能的持续爬坡，第二大单品鹌鹑蛋Q3销售收入突破1亿元，9月份单月销售达到4400万元；目前公司在积极布局新的鹌鹑蛋生产基地，为鹌鹑蛋朝“十亿级”单品迈进做好准备，预计产能会继续增加，月销额会持续提升。
　　毛利率逐季改善，盈利能力有望持续提升。公司毛利率逐季度改善，从Q1的26.0%提升至Q3的26.8%。1）在今年的小鱼采购旺季，汇率相对改善叠加疫情影响大幅减弱减少中间费用，小鱼整体采购单价有所回落，成本压力较去年有所下降。2）近期公司对鹌鹑蛋调价，叠加销售收入提升带来规模效益，成本环比下降，鹌鹑蛋毛利率从个位数提升至两位数，对利润端的贡献显著增加，后续公司将在确保盈利的基础上，努力打造品牌，做到差异化，预计毛利率将持续提升。
　　盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.40、0.55、0.70元/股，对应PE分别为27X、20X、16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险等。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate劲仔食品003000休闲食品食品饮料发布时间2023-10-25TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入鹌鹑蛋快速放量盈利能力有望持续提升上次评级买入股票数据TableMarket20231025事件TableSummary公司发布2023年三季度报告前三季度实现营收149亿元同6个月目标价元比479归母净利润13亿元同比47523Q3实现营收57亿元收盘价元110512个月股价区间元9711584同比459归母净利润05亿元同比484总市值百万元498431大包装散称销量高起业绩高速增长1公司持续开发空白区域和渠道总股本百万股451大包装和散称保持高增长趋势提升了终端陈列形象带动了品牌势能A股百万股451B股H股百万股00提升同时也促进了小包装的动销前三季度实现营收亿元同比149日均成交量百万股26479其中大包装营收约462亿元同比增长50散称营收287亿元同比增长小包装得益于公司整体品牌势能的提升营收237725历史收益率曲线TablePicQuote亿元同比增长20左右2Q3毛利率环比03pct至268主要系劲仔食品沪深原材料价格有所下降同时销售收入提升带来规模效益由于新品的市300场投入费用以及线上新媒体费用增长Q3销售费用率环比15pct至6050119但收到的政府补助环比2345至1491万元净利率环比小幅4030下跌02pct至8820鹌鹑蛋快速放量有望推动营收持续高增前三季度鱼制品营收保持30100左右的高速增长豆制品营收同比增长约30肉干营收同比增长43-10左右随着产能的持续爬坡第二大单品鹌鹑蛋Q3销售收入突破1亿元月份单月销售达到万元目前公司在积极布局新的鹌鹑蛋生94400产基地为鹌鹑蛋朝十亿级单品迈进做好准备预计产能会继续增加月销额会持续提升TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益毛利率逐季改善盈利能力有望持续提升公司毛利率逐季度改善从6-46相对收益1269的提升至的在今年的小鱼采购旺季汇率相对Q1260Q32681改善叠加疫情影响大幅减弱减少中间费用小鱼整体采购单价有所回落相关报告TableReport成本压力较去年有所下降2近期公司对鹌鹑蛋调价叠加销售收入提劲仔食品003000散称大包装高增盈利升带来规模效益成本环比下降鹌鹑蛋毛利率从个位数提升至两位数能力有望改善对利润端的贡献显著增加后续公司将在确保盈利的基础上努力打造--20230828劲仔食品003000大包装新品齐发力品牌做到差异化预计毛利率将持续提升放量正当时盈利预测预计年分别为元股对应--202307272023-2025EPS040055070PE分别为27X20X16X维持买入评级风险提示渠道拓展不及预期风险行业竞争加剧风险等TableAuthorTableFinance财务摘要万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入111105146203209363268403337114证券分析师李强-22213159432028202560执业证书编号S0550515060001归属母公司净利润849412466181952461031397021-61002252liqiangnesccn--17764677459535262758每股收益元021031040055070证券分析师范林泉市盈率51483803273920251587执业证书编号S055052304000213122683585fanlqnesccn市净率494491392329272净资产收益率9801359143316231716股息收益率136199181181181总股本百万股403403451451451请务必阅读正文后的声明及说明劲仔食品公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表万元2022A2023E2024E2025E货币资金3959979847110581163698净利润12203184532498531876交易性金融资产0000资产减值准备44000应收款项997132916532092折旧及摊销3400484049104945存货30064296164099340813公允价值变动损失0000其他流动资产8823133231332313323财务费用-14414141流动资产合计80795125679168600222218投资损失-260-314-403-506可供出售金融资产运营资本变动-6361491183916296长期投资净额0000其他331190220220固定资产34978314772723622625经营活动净现金流量9344281213059252872无形资产3528352835283528投资活动净现金流量-14797124183286商誉0000融资活动净现金流量-546512003-41-41非流动资产合计48826439863907634131企业自由现金流-797271322920051313资产总计129621169665207676256349短期借款00002022A2023E2024E2025E应付款项10034155432247732061财务与估值指标预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债166166166166每股收益元031040055070流动负债合计29077386245165068447每股净资产元240282336406长期借款0000每股经营性现金流量元023062068117其他长期负债2419241924192419成长性指标长期负债合计2419241924192419营业收入增长率316432282256负债合计31496410435406970866净利润增长率468460353276归属于母公司股东权益合计96759126997151607183005盈利能力指标少数股东权益1367162520002478毛利率256267272272负债和股东权益总计129621169665207676256349净利润率85879293运营效率指标利润表万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数197200200200营业收入146203209363268403337114存货周转天数7798700065006000营业成本108739153463195532245419偿债能力指标营业税金及附加812134016102023资产负债率243242260276资产减值损失0000流动比率278325326325销售费用15597238673006137083速动比率141211218243管理费用654979561073613485费用率指标财务费用-1464-949-1396-1618销售费用率107114112110公允价值变动净收益0000管理费用率45384040投资净收益260314403506财务费用率-10-05-05-05营业利润14844226393025038532分红指标营业外收支净额-619-190-220-220股息收益率20181818利润总额14225224493003038312估值指标所得税2021399650456436PE倍3803273920251587净利润12203184532498531876PB倍491392329272归属于母公司净利润12466181952461031397PS倍325002002001少数股东损益-263258375478净资产收益率136143162172资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24劲仔食品公司点评TablePageTop研究团队简介李强西南财经大学金融学硕士电子科技大学金融学本科现任东北证券食品饮料行业组长分析师曾任华龙证券有限责任TableIntroduction公司研究员南京证券股份有限公司研究员具有10年证券研究从业经历荣获2019年金牛奖食品饮料行业最佳分析团队第1名2019年Wind资讯金牌分析师第5名2018年每市食品饮料行业年度组合收益第4名2018年投研社最受机构欢迎分析师2018年进门财经百佳分析师2018年食品饮料研究Wind平台影响力排行榜第7名2018年度知丘杯金测奖最佳分析师第3名2017年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第2名2016年Wind资讯第四届金牌分析师全民票选食品饮料行业第1名范林泉复旦大学经济学硕士现任东北证券食品饮料行业分析师曾就职于国泰君安证券研究所分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34劲仔食品公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西号之二星辉中心楼12215510630请务必阅读正文后的声明及说明44