投资要点：
　　维持目标价23.94元，维持增持评级。公司3Q23净利润暂时承压，未来智能电动新产品放量+出口需求增长有望带来改善。维持公司2023-2025年的EPS预测为2.45元/2.92元/3.43元，参考可比公司给予公司2024年8.2倍PE，维持目标价23.94元，维持增持评级。
　　3Q23净利润环增、同减，与同期高基数等因素有关，业绩基本符合预期。3Q23年公司营收445.9亿元，同比+0.1%，环比+11%，归母利润19.0亿元，同比-20%，环比+35%，扣非利润17.5亿元，同比22%，环比+44%，净利润同比减少与22年同期基数较高等因素有关。
　　利润率暂时承压，费用率控制得当。3Q23公司毛利率12.27%，同比-1.72pct，环比-0.27pct，净利润率4.65%，同比-1.14pct，环比-0.27pct，整车价格竞争压力仍然存在，部分压力传导至上游供应商，公司盈利能力暂时承压。3Q23公司销售/管理/研发费用率分别为0.66%/ 4.08%/3.69%，总费用率为8.67%，同比-0.46pct，环比-1.46pct。
　　客户结构持续改善，加码智能电动，大力变革。公司持续开拓自主品牌和新能源客户，特斯拉、比亚迪、吉利、奇瑞和江淮等客户逐渐成为了重要的收入来源，对上汽系的依赖度逐渐降低。此外，公司在智能电动零部件领域广泛布局，智能座舱、毫米波雷达和800V高压驱动电机等产品均取得进展，相关产品获蔚来、奇瑞等多个合作项目。
　　风险提示：下游整车价格战加剧、新产品或新客户开拓进度不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo运输设备业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest华域汽车600741评级增持上次评级增持智能电动转型期营收稳增利润暂有波动目标价格2394上次预测2394公华域汽车2023三季报点评当前价格1837司吴晓飞分析师郁研研究助理202310260755-23976003021-38031026更交易数据wuxiaofeigtjascomyuyan028679gtjascomTableMarket新证书编号S0880517080003S088012307014052周内股价区间元1570-1973报总市值百万元57916本报告导读总股本流通A股百万股31533153告流通股股百万股3Q23公司营收稳步增长净利润暂时波动主要是受同期的高基数和下游价格战压BH00流通股比例100力传导等因素的影响公司大力推进智能化电动化改革长期发展值得期待日均成交量百万股1006投资要点日均成交值百万元19018TableSummary维持目标价2394元维持增持评级公司3Q23净利润暂时承压TableBalance资产负债表摘要未来智能电动新产品放量出口需求增长有望带来改善维持公司股东权益百万元535972023-2025年的EPS预测为245元292元343元参考可比公司给每股净资产1700予公司2024年82倍PE维持目标价2394元维持增持评级市净率11净负债率-40413Q23净利润环增同减与同期高基数等因素有关业绩基本符合预期3Q23年公司营收4459亿元同比01环比11归母TableEpsEPS元2022A2023E利润190亿元同比-20环比35扣非利润175亿元同比-Q1054045Q202604522环比44净利润同比减少与22年同期基数较高等因素有关证Q3075060券利润率暂时承压费用率控制得当3Q23公司毛利率1227同比Q4074095-172pct环比-027pct净利润率465同比-114pct环比-027pct全年228245研整车价格竞争压力仍然存在部分压力传导至上游供应商公司盈利究TablePicQuote报能力暂时承压3Q23公司销售管理研发费用率分别为06640852周内股价走势图369总费用率为867同比-046pct环比-146pct华域汽车上证指数告客户结构持续改善加码智能电动大力变革公司持续开拓自主品32牌和新能源客户特斯拉比亚迪吉利奇瑞和江淮等客户逐渐成25为了重要的收入来源对上汽系的依赖度逐渐降低此外公司在智1811能电动零部件领域广泛布局智能座舱毫米波雷达和800V高压驱4动电机等产品均取得进展相关产品获蔚来奇瑞等多个合作项目-3风险提示下游整车价格战加剧新产品或新客户开拓进度不及预期2022-102023-022023-062023-10升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入139944158268174766193489210995绝对升幅-4-123-51310119相对指数1723经营利润EBIT45645531482461147722-621-132726TableReport相关报告净利润归母646972037725919610825-201171918盈利同环比双增加码智能电动变革每股净收益元20522824529234320230830每股股利元096085098105114扣非净利增长超预期盈利能力不断提升20221028TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E业绩符合预期盈利能力持续提升20220429经营利润率3335283237净资产收益率131136138148156投入资本回报率114132197241263EVEBITDA687303166096053市盈率895804750630535股息率5246545762请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage华域汽车600741TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231026财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入139944158268174766193489210995可选消费品营业成本119826135764151173166594180823税金及附加517652699774844运输设备业销售费用9881030111912381350管理费用7698812895251054511394EBIT45645531482461147722公允价值变动收益00542137TableStock投资收益35562922327834703644华域汽车600741财务费用-58-222-760-1070-1250营业利润8928910893461112513103所得税9721078107912851513少数股东损益1523858581692815净利润646972037725919610825评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产3224633330403314757251982上次评级增持其他流动资产5522462893634816995575960长期投资1166512074120741207412074目标价格2394固定资产合计2266022233221902274723724上次预测2394无形及其他资产2044820298136721471916027资产合计142243150827151748167067179767当前价格1837流动负债883329571992942101673106332非流动负债84036538653865386538股东权益5367557055607536734275382投入资本IC3583336938216312246525987TableWebsite公司网址现金流量表wwwhasco-groupcomNOPLAT40694879426954116834折旧与摊销58255857655074868617流动资金增量4033133-8600-8021220资本支出-4082-5060-6960-9052-10850公司简介自由现金流98445809-474130445821TableCompany经营现金流88489989262181467615380公司业务为独立汽车零部件研发生产投资现金流975-2310-2452-5573-7209及销售主要包括金属成型与模具融资现金流-13780-6212-16819-1883-3799现金流净增加额-39561467694772204373内外饰电子电器功能件热加工财务指标新能源六个业务板块成长性收入增长率4813110410790EBIT增长率62212-128268263净利润增长率19711372190177利润率毛利率144142135139143EBIT率3335283237净利润率4646444851收益率净资产收益率ROE131136138148156总资产收益率ROA4548515560投入资本回报率ROIC114132197241263运营能力存货周转天数6058606060应收账款周转天数7475707070总资产周转周转天数371338316301300净利润现金含量13681387339415961421TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2932404751偿债能力1m资产负债率6806786566486283m净负债率-360-380-698-724-714估值比率12mPE895804750630535PB180103103093084-9-42712172328EVEBITDA687303166096053PS041037033030027股息率5246545762周内价格范围TableRange521570-1973市值百万元57916股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债13263257-19323-3623244411-26223-432016309-33123-51817717-40023-5803514-46923-65-7-10311-53823-722022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万华域汽车价格涨幅收入增长率净资产收益率华域汽车相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage华域汽车600741本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3