研究报告全文：华域汽车600741营收增长显现韧性盈利有望逐步修复2023-10-263Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩1-3Q23实现营业收入12156亿元同比73归母净利润474亿元同比-28扣非归母净利润414亿元同比-285对应3Q23收入4459亿元同比01环比110归母净利润190亿元同比-195环比350扣非归母净利润175亿元同比-223环比4433Q业绩符合我们预期发展趋势高基数上3Q23收入同比持平内外饰业务延续同比正增长3Q23上汽集团销量同比下降15我们认为公司收入同比持平主要得益于业外客户贡献体现客户结构持续改善分业务看3Q22公司内外饰件金属成型及模具功能件电子电器件热加工件营收分别为328527880618117亿元分别同比35-234-66-22-105内外饰件营收同比增长主要受益于3季度海内外下游产销走强海外新业务新客户拓展顺利其中座椅安全件业务收入同比增速显著金属及模具业务收入同比-234主要系华域车身公司的业内客户燃油车产销下滑拖累赛科利相对稳健电子电器件收入增幅收窄系海外客户产能瓶颈缓解回归自制的影响年降压力带动毛利率承压费用管控持续推进3Q23毛利率119同比-18ppt环比-025ppt公司判断主要系年降确定的影响公司将通过与客户持续推进VAVE价值分析及工程联合降本供应链传导等方式改善毛利率水平控费降本成效继续体现3Q23销售管理研发费率合计84同比-10环比-18ppt财务费率同比05ppt至02我们判断主要由海外融资成本提升所致分业务盈利水平来看内外饰件业务净利润率33同比-11ppt公司认为主要系年降压力美国3季度罢工海外利率及用工成本增长的影响公司预计后续或获取一定补偿海外内外饰业务拓展顺利多举措助力毛利修复往前展望尽管海外短期受到美国汽车工会罢工的影响但海外大客户订单稳健座椅及安全件等业务拓展顺利墨西哥生产基地即将投产我们认为有望带动公司海外营收保持稳健增长此外公司在供应链生产制造等多方面积极推进降本动作叠加客户产品周期更新我们预计毛利率有望维持在稳定区间盈利预测与估值考虑年降压力逐步体现我们基本维持2023年盈利预测下调2024年净利润96至787亿元当前股价对应85x74x23E24EPE维持跑赢行业评级但由于盈利或需逐步修复我们下调目标价10至225元对应104x91x23E24EPE较当前股价有225的上行空间风险下游年降压力加大海外业务整合不及预期