事项：
　　公司发布2023年半年度业绩报告，2023年上半年实现营业收入769.7亿元（同比+12.0%），实现归母净利润28.4亿（+12.8%），扣非归母净利润23.9亿（同比+18.9%）。单二季度公司实现营业收入401.6亿元，同环比增长28.0%/9.1%，实现归母净利润14.1亿，同环比分别增长73.6%/-1.9%，扣非归母净利润12.1亿元，同环比分别增长60.7%/3.0%。
　　平安观点：
　　上半年营收实现稳健增长。公司上半年主营业务收入达到727.8亿元（同比+11.0%），其中内外饰件、功能件业务营收分别达到510.2亿/116.2亿元。随着国际化发展的不断深入，公司的汽车内饰、轻量化铸铝、车灯和油箱系统等业务逐步开始拓展全球市场，上半年国内、国外营收分别为570.4亿/157.4亿元，同比分别增长10.5%/13.1%，国外营收占公司主营业务营收的比例达到21.6%。
　　功能件业务盈利增速高，毛利率同比下滑。分业务板块看，公司上半年内外饰件/功能件/金属成型和模具/电子电器件/热加工件业务实现净利润分别为16.2亿/10.7亿/2.0亿/-0.3亿/-0.1亿元，同比分别增长11.6%/49.1%/11.9%/-113.9%/79.7%。上半年公司净利润的56.9%来自内外饰件，37.8%来自功能件，电子电器板块利润下滑主要是由于22年同期含出售上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司27%的股权收益。毛利率方面，公司上半年主营业务毛利率为12.1%，同比下滑0.61个百分点，其中内外饰件、功能件毛利率分别为12.5%/11.4%，同比变化-1.3/+0.6个百分点。费用方面，公司上半年销售费用/管理费用分别增加7.4%/7.4%，低于收入增幅，研发费用达到35.1亿元，同比增加16.6%。
　　上汽集团以外客户营收占比达到55%，新能源车订单超过60%。根据公司半年报披露数据，按汇总口径统计，2023年上半年公司主营业务收入的55.38%来自于上汽集团以外的整车客户，其中国内排名前十的业外整车客户的汇总销售额合计同比增速超过30%。截至2023年6月底，公司新获取业务生命周期订单中，新能源汽车相关车型业务配套金额占比不断提升，已超过60%
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司上半年业绩以及上汽大众、上汽通用的销量下滑，我们调整公司2023~2025年净利润预测为67.2亿/74.5亿/87.6亿元（原净利润预测为77.3亿/85.1亿/94.2亿元），公司作为国内汽车零部件龙头，在产业链拥有较强的话语权，近年来实现了多项核心业务的自主可控，行业地位突出，同时我们认为公司客户结构优化也将带来估值提升空间，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）汽车行业产销量不达预期，将导致公司业绩不达预期；2）公司受上汽集团产销影响较大，若上汽集团销量不及预期，将影响公司业绩；3）公司上汽集团以外客户拓展情况不及预期；4）原材料价格波动影响公司盈利能力。
　　

研究报告全文：公汽车司2023年08月30日报华域汽车600741SH告中性化战略再提速新能源车订单份额不断提升推荐维持事项公司发布2023年半年度业绩报告2023年上半年实现营业收入7697亿元同股价1938元比120实现归母净利润284亿128扣非归母净利润239亿同公比189单二季度公司实现营业收入4016亿元同环比增长28091主要数据司实现归母净利润141亿同环比分别增长736-19扣非归母净利润121行业汽车亿元同环比分别增长60730半公司网址wwwhasco-groupcom平安观点年大股东持股上海汽车集团股份有限公司5832上半年营收实现稳健增长公司上半年主营业务收入达到7278亿元同实际控制人上海市国有资产监督管理委员会比110其中内外饰件功能件业务营收分别达到5102亿1162报总股本百万股3153亿元随着国际化发展的不断深入公司的汽车内饰轻量化铸铝车灯点流通A股百万股3153流通BH股百万股和油箱系统等业务逐步开始拓展全球市场上半年国内国外营收分别为评总市值亿元6115704亿1574亿元同比分别增长105131国外营收占公司主营流通A股市值亿元611业务营收的比例达到216每股净资产元1700资产负债率660功能件业务盈利增速高毛利率同比下滑分业务板块看公司上半年内行情走势图外饰件功能件金属成型和模具电子电器件热加工件业务实现净利润分别为162亿107亿20亿-03亿-01亿元同比分别增长116491119-1139797上半年公司净利润的569来自内外饰件378来自功能件电子电器板块利润下滑主要是由于22年同期含出售上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司27的股权收益毛利率方面公司上半年主营业务毛利率为121同比下滑061个百分点证其中内外饰件功能件毛利率分别为125114同比变化-1306券个百分点费用方面公司上半年销售费用管理费用分别增加7474低于收入增幅研发费用达到351亿元同比增加166研证券分析师究王德安投资咨询资格编号上汽集团以外客户营收占比达到55新能源车订单超过60根据公S10605110100062023报BQV509司半年报披露数据按汇总口径统计年上半年公司主营业务收入WANGDEAN002pingancomcn的5538来自于上汽集团以外的整车客户其中国内排名前十的业外整告王跟海投资咨询资格编号S1060523080001车客户的汇总销售额合计同比增速超过30截至2023年6月底公司WANGGENHAI964pingancomcn新获取业务生命周期订单中新能源汽车相关车型业务配套金额占比不断提升已超过602021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元139944158268165250171891180562YOY48131444050净利润百万元64697203671674498757YOY197113-68109176毛利率144142133135143净利率4646414348ROE131136118122132EPS摊薄元205228213236278PE倍9485918270PB倍1212111009华域汽车公司半年报点评盈利预测与投资建议考虑到公司上半年业绩以及上汽大众上汽通用的销量下滑我们调整公司20232025年净利润预测为672亿745亿876亿元原净利润预测为773亿851亿942亿元公司作为国内汽车零部件龙头在产业链拥有较强的话语权近年来实现了多项核心业务的自主可控行业地位突出同时我们认为公司客户结构优化也将带来估值提升空间维持公司推荐评级风险提示1汽车行业产销量不达预期将导致公司业绩不达预期2公司受上汽集团产销影响较大若上汽集团销量不及预期将影响公司业绩3公司上汽集团以外客户拓展情况不及预期4原材料价格波动影响公司盈利能力报告尾页的声明内容24华域汽车公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产104132113091118793127274营业收入158268165250171891180562现金33330396004242147292营业成本135764143288148619154676应收票据及应收账款43145440764584848160税金及附加652600600600其他应收款2283232024132535营业费用1030109111341192预付账款8079389761025管理费用8128842887669209存货22891241232502126040研发费用7161710673917764其他流动资产1677203321142221财务费用-222-165-172-181非流动资产58665626696571967498资产减值损失-192-300-300-300长期投资12074146621731320018信用减值损失5000固定资产26293282072929629335其他收益552600600600无形资产4018397444294426公允价值变动收益0000其他非流动资产16280158271468113720投资净收益2922302330833145资产总计162797175760184512194773资产处置收益67000流动负债95719103820107178111099营业利润91088226893510746短期借款9296908488848684营业外收入52100100100应付票据及应付账款58976625116483767480营业外支出21303030其他流动负债27447322243345734935利润总额91398296900510816非流动负债10023100231002310023所得税1078664540865长期借款5921592159215921净利润8061763284649951其他非流动负债4102410241024102少数股东损益85891610161194负债合计105742113843117201121122归属母公司净利润7203671674498757少数股东权益4086500260187212EBITDA13840146561678419561股本3153315331533153EPS元228213236278资本公积11449114491144911449主要财务比率留存收益38367423134669151837会计年度2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益52968569156129266438成长能力负债和股东权益162797175760184512194773营业收入131444050营业利润20-9786203归属于母公司净利润113-68109176获利能力毛利率142133135143净利率46414348ROE136118122132现金流量表单位百万元ROIC167145164183会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流9056169481406316366资产负债率650648635622净利润8061763284649951净负债比率-317-397-410-444折旧摊销4923652679518925流动比率11111111财务费用-222-165-172-181速动比率08080809投资损失-2922-3023-3083-3145营运能力营运资金变动-12435625677511总资产周转率10090909其他经营现金流459353225305应收账款周转率38393939投资活动现金流-2310-7861-8143-7865应付账款周转率26252525资本支出5943800083508000每股指标元长期投资191-210-225-230每股收益最新摊薄228213236278其他投资现金流-8444-15651-16268-15635每股经营现金流最新摊薄287538446519筹资活动现金流-6212-2816-3100-3630每股净资产最新摊薄1680180519442107短期借款-322-212-200-200估值比率长期借款-1075000PE85918270其他筹资现金流-4814-2604-2900-3430PB12111009现金净增加额546627128214871EVEBITDA38373226资料来源同花顺iFinD平安证券研究所34平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼融中心B座25层大厦26楼丽泽平安金融中心B座25层