业绩符合预期。公司上半年营业收入769.71亿元，同比增长12.0%；归母净利润28.41亿元，同比增长12.8%；扣非归母净利润23.91亿元，同比增长18.9%。2季度营业收入401.55亿元，同比增长28.0%，环比增长9.1%；归母净利润14.07亿元，同比增长73.6%，环比下降1.9%；扣非归母净利润12.14亿元，同比增长60.7%，环比增长3.0%。上半年公司全面加快转型创新步伐，主动把握自主及新能源品牌业务增量机会，经营业绩实现稳步增长。
　　毛利率略有下降，费用率基本持平。上半年毛利率13.2%，同比下降0.4个百分点；2季度毛利率12.5%，同比下降0.8个百分点，环比下降1.3个百分点，预计主要系受内外饰件板块毛利率下降影响。上半年期间费用率10.4%，同比下降0.1个百分点，其中管理费用率同比下降0.2个百分点，研发费用率同比提升0.2个百分点。上半年经营活动现金流净额49.02亿元，同比下降31.1%，主要系当期部分货款结算周期影响所致。
　　客户结构持续优化。公司加快拓展新能源赛道增长空间，持续加大对新势力、自主品牌、豪华品牌增量项目的开拓，汽车内饰、车灯、空调压缩机、传动系统等产品新获特斯拉中国、比亚迪、蔚来、小鹏、长城、吉利、奇瑞、广汽、奔驰、宝马、沃尔沃等新势力、自主品牌、豪华品牌相关车型配套项目。上半年对上汽集团外整车客户销售收入占比达55.4%，较2022年提升5.8个百分点；国内排名前十的上汽集团外整车客户汇总销售额合计同比增速超过30%，其中特斯拉在2022年成为公司第三大客户、业外第一大客户，比亚迪2023年上半年销售额占营收比重提升至4.5%。截至上半年末，公司新获全生命周期订单中，新能源车型相关业务配套金额占比已超过60%。随着国内汽车行业新能源转型持续推进，预计特斯拉、比亚迪等国内头部新能源车企销售占比将有望继续提升，助力公司经营业绩维持稳步增长态势。
　　聚焦智能化、电动化业务。延锋内饰发布最新智能座舱模型XiM23s，运用8K数字升降大屏、折叠方向盘、眼球追踪、电子后视镜、交互式水晶桥、悬浮式零压迎宾座椅等前沿新技术，部分新技术产品获得上汽乘用车、上汽通用、奇瑞、赛力斯等客户定点；毫米波雷达实现对蔚来、奇瑞、上汽乘用车、上汽通用五菱等客户车型供货；驱动电机产品为通用全球电动车平台BEV3、上汽乘用车部分车型等配套，800V高压驱动电机产品即将量产。上半年公司电子电器件产品营收50.14亿元，同比增长103.5%，预计智能化、电动化业务将为公司业绩增长打开新空间。
　　盈利预测与投资建议
　　调整毛利率及费用率等，预测2023-2025年EPS分别为2.30、2.58、2.79元（原2.36、2.79、3.05元），参照可比公司估值，给予2023年PE 13倍估值，目标价29.9元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业需求低于预期影响盈利、主要配套整车降价影响盈利。
　　

研究报告全文：公司研究中报点评华域汽车600741SH买入维持客户结构优化聚焦智能电动化业务股价2023年09月01日1919元目标价格2990元52周最高价最低价1991452元总股本流通A股万股315272315272A股市值百万元60501国家地区中国核心观点行业汽车与零部件业绩符合预期公司上半年营业收入76971亿元同比增长120归母净利润报告发布日期2023年09月02日2841亿元同比增长128扣非归母净利润2391亿元同比增长1892季度营业收入40155亿元同比增长280环比增长91归母净利润1407亿元同比增长736环比下降19扣非归母净利润1214亿元同比增长1周1月3月12月607环比增长30上半年公司全面加快转型创新步伐主动把握自主及新能源品牌业务增量机会经营业绩实现稳步增长绝对表现395-0421691912相对表现17347517311536毛利率略有下降费用率基本持平上半年毛利率132同比下降04个百分点2季度毛利率125同比下降08个百分点环比下降13个百分点预计主沪深300222-517-04-624要系受内外饰件板块毛利率下降影响上半年期间费用率104同比下降01个百分点其中管理费用率同比下降02个百分点研发费用率同比提升02个百分点上半年经营活动现金流净额4902亿元同比下降311主要系当期部分货款结算周期影响所致客户结构持续优化公司加快拓展新能源赛道增长空间持续加大对新势力自主品牌豪华品牌增量项目的开拓汽车内饰车灯空调压缩机传动系统等产品新获特斯拉中国比亚迪蔚来小鹏长城吉利奇瑞广汽奔驰宝马沃尔沃等新势力自主品牌豪华品牌相关车型配套项目上半年对上汽集团外整车客户销售收入占比达554较2022年提升58个百分点国内排名前十的上汽集团外整车客户汇总销售额合计同比增速超过30其中特斯拉在2022年成为公司第三大客户业外第一大客户比亚迪2023年上半年销售额占营收比重提升至45截至上半年末公司新获全生命周期订单中新能源车型相关业务配套金额占比已超过60随着国内汽车行业新能源转型持续推进预计特斯拉比亚迪等姜雪晴jiangxueqingorientseccomcn国内头部新能源车企销售占比将有望继续提升助力公司经营业绩维持稳步增长态执业证书编号S0860512060001势聚焦智能化电动化业务延锋内饰发布最新智能座舱模型XiM23s运用8K数字升降大屏折叠方向盘眼球追踪电子后视镜交互式水晶桥悬浮式零压迎宾座椅等前沿新技术部分新技术产品获得上汽乘用车上汽通用奇瑞赛力斯等袁俊轩yuanjunxuanorientseccomcn客户定点毫米波雷达实现对蔚来奇瑞上汽乘用车上汽通用五菱等客户车型供货驱动电机产品为通用全球电动车平台BEV3上汽乘用车部分车型等配套800V高压驱动电机产品即将量产上半年公司电子电器件产品营收5014亿元同1035比增长预计智能化电动化业务将为公司业绩增长打开新空间1季度业绩超预期持续优化客户结构促2023-05-08进盈利能力维持稳定盈利预测与投资建议业绩好于预期预计新能源车配套盈利比2022-10-28重将逐步提升调整毛利率及费用率等预测2023-2025年EPS分别为230258279元原236279305元参照可比公司估值给予2023年PE13倍估值目标价预计新能源车企客户收入比重提升及新产2022-09-04品放量将促进盈利增长299元维持买入评级风险提示乘用车行业需求低于预期影响盈利主要配套整车降价影响盈利公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元139944158268175715191947207144同比增长481311109279营业利润百万元89289108104311169012630同比增长1272014512180归属母公司净利润百万元64697203725181408792同比增长1971130712380每股收益元205228230258279毛利率144142145148149净利率4646414242净资产收益率127141127129130市盈率9484837469市净率1211100909资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明华域汽车中报点评客户结构优化聚焦智能电动化业务表1可比公司估值比较公司代码最新价格元每股收益元市盈率2023年9月1日2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E中鼎股份0008871215073092114139165913261070872岱美股份60373018830450630790974201298723891934常熟汽饰603035189713516620324714091142937769富奥股份00003054302904005506518881359985835冠盛股份605088218414317622026615221241991820宁波华翔002048148612414717320412011013859729调整后平均16191267996824数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2华域汽车中报点评客户结构优化聚焦智能电动化业务附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金3224633330386574222845572营业收入139944158268175715191947207144应收票据账款及款项融资3762843145706627835984460营业成本119826135764150174163478176192预付账款843807702932714291营业税金及附加517652615672725存货2039822891252112761229682营业费用9881030123013441450其他38793960281393048132807管理费用及研发费用1405015290166931823519679流动资产合计94995104132169698181952196812财务费用58222205131137长期股权投资1166512074120741207412074资产信用减值损失407187285222235固定资产2266022233220752043718197公允价值变动收益00000在建工程26463927279321621847投资净收益35562922309830983160无形资产43414018357231252679其他1156619410465470其他1754016413165521642815975营业利润89289108104311169012630非流动资产合计5885258665570655422650772营业外收入685280100100资产总计153847162797226763236178247584营业外支出3321656565短期借款96199296562705352152224利润总额89649139104461172512665应付票据及应付账款5256358976653287128176669所得税9721078114912901393其他2615127447276262707627385净利润7991806192971043611272流动负债合计8833295719149224151877156279少数股东损益1523858204522962480长期借款35592436243624362436归属于母公司净利润64697203725181408792应付债券00000每股收益元205228230258279其他82817587807980327928非流动负债合计1184010023105151046910364主要财务比率负债合计1001721057421597401623461666432021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益413240866132842710907成长能力实收资本或股本31533153315331533153营业收入481311109279资本公积1143711449114491144911449营业利润1272014512180留存收益3232436859441104869753501归属于母公司净利润1971130712380其他26301508218021061931获利能力股东权益合计5367557055670247383280941毛利率144142145148149负债和股东权益总计153847162797226763236178247584净利率4646414242ROE127141127129130现金流量表ROIC114113927983单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力净利润7991806192971043611272资产负债率651650704687673折旧摊销29464549413544864782净负债率0000328207133财务费用58222205131137流动比率108109114120126投资损失35562922309830983160速动比率083085096101106营运资金变动9895425612426786175营运能力其它25141999715164应收账款周转率5250515150经营活动现金流884899894499890306747存货周转率5861616059资本支出6114313166015311531总资产周转率0910090809长期投资96946572304每股指标元其他6182468358930803125每股收益205228230258279投资活动现金流9752310200115191589每股经营现金流281317-1427286214债权融资29049981146806155每股净资产15711680193120752221股权融资172312000估值比率其他915352264717961725148市盈率9484837469筹资活动现金流1378062124832569784993市净率1211100909汇率变动影响2712-0-0-0EVEBITDA3027252221现金净增加额39831480532835713343EVEBIT4140353129资料来源东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据3发布华域汽车中报点评客户结构优化聚焦智能电动化业务分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素