本报告导读：
　　业绩符合市场预期，第三季度收入大幅增长。电网市场双模时代市占率有望继续提升，同时开拓电力物联网终端市场。大力布局光伏、高铁等非电网市场。
　　投资要点：
　　维持盈利预测、目标价和增持评级。维持2023-2025年归母净利润预测为1.28/1.81/2.60亿元，对应EPS分别为1.27/1.80/2.59元。考虑到公司电网业务高增长，且非电网领域进展顺利，业绩增长较快，维持目标价59.48元和增持评级。
　　业绩符合市场预期，第三季度收入大幅增长。前三季度公司实现收入4.48亿元，同比+28.25%，实现归母净利润0.81亿元，同比+58.30%；扣非后净利润0.73亿元，同比+106.32%。截至报告期末在手订单1.85亿元，同比+11.41%。
　　电网市场双模时代市占率有望继续提升，同时开拓电力物联网终端市场。2022年国网大力推动高速双模，公司在2022年第四季度和2023年上半年国网双模招标中，市场份额大幅提升。同时公司在电网终端市场的持续开拓，公司自主研发的国网集中器终端在2023年上半年国网集中器终端统一公开招标中中标。
　　大力布局光伏、高铁等非电网市场，今年收入占比有望提升。公司基于自主研发的PLC光伏芯片的光伏组件快速关断模组通过国际CSA检测认证机构认证，在智能微逆、组串级逆变器监控、智能优化器、智能光伏支架、家庭分布式光伏储能一体化开拓了一批新客户，为光伏新能源市场板块拓宽了更多的应用。2023年上半年公司在高铁智能用电管理系统招标中持续中标，下半年高铁市场业绩有望扩大。
　　风险提示：对电网公司依赖程度较高，非电网市场开拓不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电信运营信息技术TableMainInfoTableTitleTableInvest力合微688589评级增持上次评级增持业绩符合预期第三季度收入高增长目标价格5948上次预测5948公2023Q3业绩点评当前价格3881司王彦龙分析师谭佩雯分析师20231026更010-839397750755-23976032wangyanlonggtjascomtanpeiwengtjascomTable交易数据Market新证书编号S0880519100003S088052104000152周内股价区间元3301-5375报总市值百万元3903告本报告导读总股本流通A股百万股101101业绩符合市场预期第三季度收入大幅增长电网市场双模时代市占率有望继续提升流通B股H股百万股00流通股比例100同时开拓电力物联网终端市场大力布局光伏高铁等非电网市场日均成交量百万股161投资要点日均成交值百万元6387TableSummary维持盈利预测目标价和增持评级维持2023-2025年归母净利润预测为128181260亿元对应EPS分别为127180259元TableBalance资产负债表摘要考虑到公司电网业务高增长且非电网领域进展顺利业绩增长较股东权益百万元967每股净资产961快维持目标价5948元和增持评级市净率40业绩符合市场预期第三季度收入大幅增长前三季度公司实现收入净负债率-5797448亿元同比2825实现归母净利润081亿元同比5830EPS元2022A2023E扣非后净利润073亿元同比10632截至报告期末在手订单185TableEpsQ1013021亿元同比1141证Q2018029电网市场双模时代市占率有望继续提升同时开拓电力物联网终端Q3020031券Q4024046市场2022年国网大力推动高速双模公司在2022年第四季度和全年075127研2023年上半年国网双模招标中市场份额大幅提升同时公司在电究网终端市场的持续开拓公司自主研发的国网集中器终端在2023年TablePicQuote报上半年国网集中器终端统一公开招标中中标52周内股价走势图告大力布局光伏高铁等非电网市场今年收入占比有望提升公司基力合微上证指数于自主研发的PLC光伏芯片的光伏组件快速关断模组通过国际CSA59检测认证机构认证在智能微逆组串级逆变器监控智能优化器46智能光伏支架家庭分布式光伏储能一体化开拓了一批新客户为光34伏新能源市场板块拓宽了更多的应用2023年上半年公司在高铁智22能用电管理系统招标中持续中标下半年高铁市场业绩有望扩大10-32022-102023-022023-062023-10风险提示对电网公司依赖程度较高非电网市场开拓不及预期升幅TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend1M3M12M营业收入36050473210531493绝对升幅1-715-6740454442相对指数5115经营利润EBIT356892146231-5794365859相关报告净利润归母4275128181260TableReport-5179704243电网市场地位稳固非电市场多点开花每股净收益元04207512718025920230824每股股利元000015015015015业绩超预期在手订单增长50以上20230711TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025EQ1业绩超预期行业景气度再次确认经营利润率9713512613815520230411净资产收益率5692138165194业绩符合预期电网和非电网市场齐头并进p1投入资本回报率43769012115720230330EVEBITDA147063617368323951543业绩符合预期在手订单稳步增长20221028市盈率92855199305421531501股息率0004040404请务必阅读正文之后的免责条款部分力合微6885894247133TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231026财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入36050473210531493信息技术营业成本210296429608847税金及附加235710电信运营销售费用33446390125管理费用2025365170EBIT356892146231公允价值变动收益20000TableStock投资收益910151715力合微688589财务费用0-2-5-7-6营业利润4580139197283所得税35111623少数股东损益00000净利润4275128181260评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产458312282269239上次评级增持其他流动资产41113113113113长期投资00000目标价格5948固定资产合计2323262828上次预测5948无形及其他资产4950566370资产合计9611034127615701984当前价格3881流动负债198206334462631非流动负债1712121212股东权益74681692910951340投入资本IC76583994311101355TableWebsite公司网址现金流量表wwwleaguermecomNOPLAT336485134213折旧与摊销1318667流动资金增量-24258-120-167-265资本支出-20-30-20-18-16公司简介自由现金流-216109-49-45-62TableCompany经营现金流37-47-13-14公司是一家专业的集成电路设计企业投资现金流-322221-5-1-1自主研发物联网通信核心基础技术及融资现金流-21-9-24-15-15现金流净增加额-305165-29-13-30底层算法并将研发成果集成到自主设财务指标计的物联网通信芯片中主要产品包括成长性物联网通信芯片模块整机及系统应收入增长率670399454438418EBIT增长率574937360577587用方案公司始终致力于研发自主可净利润增长率511786702418434控国际领先的通信核心技术和相关核利润率心算法并以此为基础研发出满足国产毛利率416413414423433EBIT率97135126138155替代要求的芯片公司依靠优秀的产品净利润率117149174172174质量及完善的技术服务在业内逐步建收益率净资产收益率ROE5692138165194立起市场口碑积累了优质且稳定的客总资产收益率ROA4473100115131户和用户资源投入资本回报率ROIC437690121157运营能力存货周转天数13141389145914111423应收账款周转天数23021807205620141994总资产周转周转天数97437494635954434851净利润现金含量09-060000-01TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5560271711偿债能力1m资产负债率2242112723023243m净负债率288267373434480估值比率12mPE92855199305421531501PB971415418355290-12-7-326111520EVEBITDA147063617368323951543PS1078772531369260股息率0004040404TableRange52周内价格范围3301-5375市值百万元3903股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债67195957643481646445655844133330444723921173310386358321730131421527-5-1010p22022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万力合微价格涨幅收入增长率净资产收益率力合微相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3力合微688589本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27p3层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3