营收利润同比增长，租赁业务收入提升，维持“买入”评级
　　张江高科发布2023年三季度报告，公司营收利润同比增长，租赁业务收入提升，可租赁物业储备充足，产业投资力度持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为8.60、9.46和10.98亿元，对应2023-2025年EPS为0.56、0.61、0.71元，当前股价对应PE为38.8、35.2、30.4倍，维持“买入”评级。
　　三季度实现项目竣工，营收利润同比增长
　　公司前三季度实现营业总收入17.46亿元，同比增长7.11%；实现归母净利润7.64亿元，同比增长3.61%；实现经营性现金流净额-27.98亿元，基本每股收益0.49元。公司营收增速自半年度以来由负转正主要由于三季度实现房产竣工面积23.7万方，增加销售收入9.32亿元，归母净利润增幅较半年度收窄主要由于三季度公司持有的金融资产公允价值上升幅度较2022年同期小。
　　可租物业储备充足，产业投资规模扩大
　　公司前三季度实现房地产租金收入7.7亿元，同比增长35.5%，其中三季度租金收入同比增长48.6%；截至三季度末出租房地产总面积为135.04万方，同比基本持平，平均日租金2.09元/平米。公司上半年存量在建项目18个，涉及总建筑面积约300万方，计划在2023年内完成的项目有2个，完工面积约32万方，其余存量在建项目计划在未来3年内全部完成。公司前三季度实现投资收益3.12亿元，同比增长136.33%，主要原因为公司本期转让持有的联营企业股权产生的投资收益较同比增长。截至6月末，公司累计产业投资规模已经达到了87.13亿元。
　　完成超短期融资券发行，公开市场融资畅通
　　10月25日，公司公告完成2023年第二期超短期融资券发行，发行金额10亿元，发行利率2.59%。公司2023年来发行了四笔共22.9亿元公司债、一笔10亿元中期票据和两笔共20亿元超短期融资券，公开市场融资达52.9亿元，票面利率均不超过3.08%，融资渠道畅通。
　　风险提示：地产行业销售下行风险、政策调整导致经营风险、企业运营风险。
　　

研究报告全文：房地产房地产开发公司研张江高科600895SH营收利润同比增长公开市场融资畅通究2023年10月27日公司信息更新报告投资评级买入维持齐东分析师qidongkyseccn证书编号S0790522010002日期20231026当前股价元2154营收利润同比增长租赁业务收入提升维持买入评级公一年最高最低元28891037张江高科发布2023年三季度报告公司营收利润同比增长租赁业务收入提升司可租赁物业储备充足产业投资力度持续提升我们维持盈利预测预计公司信总市值亿元33359息流通市值亿元333592023-2025年归母净利润为860946和1098亿元对应2023-2025年EPS为更总股本亿股056061071元当前股价对应PE为388352304倍维持买入评新1549报流通股本亿股1549级告近3个月换手率42214三季度实现项目竣工营收利润同比增长公司前三季度实现营业总收入1746亿元同比增长711实现归母净利润764股价走势图亿元同比增长361实现经营性现金流净额-2798亿元基本每股收益049元公司营收增速自半年度以来由负转正主要由于三季度实现房产竣工面积237张江高科沪深300万方增加销售收入932亿元归母净利润增幅较半年度收窄主要由于三季度200150公司持有的金融资产公允价值上升幅度较2022年同期小100可租物业储备充足产业投资规模扩大50公司前三季度实现房地产租金收入77亿元同比增长355其中三季度租金0收入同比增长486截至三季度末出租房地产总面积为13504万方同比基本开-502022-102023-022023-06持平平均日租金209元平米公司上半年存量在建项目18个涉及总建筑面源证数据来源聚源积约300万方计划在2023年内完成的项目有2个完工面积约32万方其余券存量在建项目计划在未来3年内全部完成公司前三季度实现投资收益312亿证元同比增长13633主要原因为公司本期转让持有的联营企业股权产生的投券相关研究报告研资收益较同比增长截至6月末公司累计产业投资规模已经达到了8713亿元究营收下降归母净利润高增产业投完成超短期融资券发行公开市场融资畅通报资腾跃启航公司信息更新报告告10月25日公司公告完成2023年第二期超短期融资券发行发行金额10亿元-2023825发行利率259公司2023年来发行了四笔共229亿元公司债一笔10亿元中结转规模下降归母净利润保持增期票据和两笔共20亿元超短期融资券公开市场融资达529亿元票面利率均长公司信息更新报告-202354不超过308融资渠道畅通归母净利润小幅增长与唐镇签署风险提示地产行业销售下行风险政策调整导致经营风险企业运营风险战略合作协议公司信息更新报告-202338财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元20971907195920562181YOY1691-91275061归母净利润百万元7418228609461098YOY-59411046100160毛利率693621613615621净利率353431439460504ROE4552495258EPS摊薄元048053056061071PE倍450406388352304PB倍3128272524数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产1285515859252772403527982营业收入20971907195920562181现金24353465115781304613264营业成本645723757791827应收票据及应收账款4757376740营业税金及附加47318196185207其他应收款1826418976205营业费用2024222425预付账款6117128管理费用8699119135120存货907611852125801001013611研发费用00000其他流动资产1109411887823855财务费用393421381550618非流动资产2439626868283993010731993资产减值损失-0-5-3-3-4长期投资39613959382536673664其他收益2033404448固定资产6770119202301公允价值变动收益627532327424477无形资产4161033投资净收益-487119211337415其他非流动资产2036422823244452623528025资产处置收益00000资产总计3725142727536765414159975营业利润10731001106411781328流动负债876514090252932643133080营业外收入11581210短期借款28313912178521863924424营业外支出20182131151142应付票据及应付账款11882368060828利润总额87393394010381196其他流动负债47467810744171838628所得税224146147162187非流动负债139781334612299109959428净利润6487887948761010长期借款12429116711057092107585少数股东损益-92-35-66-70-88其他非流动负债15491676172917841843归属母公司净利润7418228609461098负债合计2274427437375923742542508EBITDA15811629155818582120少数股东权益36143580351334433354EPS元048053056061071股本15491549154915491549资本公积26362636263626362636主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益69157531824290579984成长能力归属母公司股东权益1089311711125711327314113营业收入1691-91275061负债和股东权益3725142727536765414159975营业利润-581-6863107128归属于母公司净利润-59411046100160获利能力毛利率693621613615621净利率353431439460504现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE4552495258经营活动现金流-428-456-16273341-2372ROIC4344303536净利润6487887948761010偿债能力折旧摊销1820223032资产负债率611642700691709财务费用393421381550618净负债比率9311048121610671266投资损失487-119-211-337-415流动比率1511100908营运资金变动-1587-1305-24212631-3218速动比率0403050504其他经营现金流-387-260-192-409-398营运能力投资活动现金流-1669-1264-1533-827-1028总资产周转率0100000000资本支出9901590209170129应收账款周转率466369417393405长期投资-1116-2621341422应付账款周转率0704262626其他投资现金流-179564-1190-515-897每股指标元筹资活动现金流22862706-3208-1563-2303每股收益最新摊薄048053056061071短期借款1621081-541270-135每股经营现金流最新摊薄-028-029-105216-153长期借款6012-758-1100-1360-1625每股净资产最新摊薄703756812857911普通股增加00000估值比率资本公积增加00000PE450406388352304其他筹资现金流-38882383-1567-474-542PB3128272524现金净增加额1831030-6368951-5702EVEBITDA315325359292276数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告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