公司公告归母净利润同比增长，维持“买入”评级
　　张江高科以科技投行作为战略发展方向，着力打造新型产业地产营运商、面向未来高科技产业整合商和科技金融集成服务商，坚持围绕张江科学城的主导产业进行创新项目布局。受资产公允价值变动和联营企业投资收益增加等因素影响，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润为8.22、11.86和14.33亿元（原值为5.23、11.67和12.14亿元），对应2022-2024年EPS为0.53、0.77、0.93元，当前股价对应PE为23.1、16.0、13.2倍。鉴于公司国资背景及多重优势助力营收增长，维持“买入”评级。
　　营收同比略有下降，归母净利润同比增长
　　公司预告2022年实现营业总收入19.07亿元，同比下降9.08%；实现营业利润10.01亿元，同比下降6.76%；实现归母净利润8.22亿元，同比增加11.02%。其中房产销售收入为10.52亿元，同比减少12.62%；租金收入为8.32亿元，同比减少4.84%，主要源于疫情期间减免中小微企业租金所致。公司归母净利润同比增加主要由于下属合营企业持有的金融资产本期公允价值下降幅度较2021年同期小，同时年度确认的其他联营企业的投资收益也同比有所增加。
　　债券融资成本较低，与唐镇签署战略合作协议
　　公司于2023年2月成功发行12.5亿元公司债，两品种票面利率分别为确定为2.83%和3.04%，融资成本较低，公司股权、债券并行，银行授信充沛融资渠道畅通。同时公司2月与上海唐镇政府签署战略框架协议，通过镇企协同，创新探索多元化的合作模式，积极激活园区存量资源，提升资源配置效率，促进唐镇产业园区转型升级。
　　风险提示：地产行业销售下行风险，政策调整导致经营风险，企业运营风险。
　　

研究报告全文：房地产房地产开发公司研张江高科600895SH归母净利润小幅增长与唐镇签署战略合作协议究2023年03月08日公司信息更新报告投资评级买入维持齐东分析师qidongkyseccn证书编号S0790522010002日期202337公司公告归母净利润同比增长维持买入评级当前股价元1224张江高科以科技投行作为战略发展方向着力打造新型产业地产营运商面向未公一年最高最低元14681021司来高科技产业整合商和科技金融集成服务商坚持围绕张江科学城的主导产业进信总市值亿元18956行创新项目布局受资产公允价值变动和联营企业投资收益增加等因素影响我息流通市值亿元18956更总股本亿股们上调盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润为8221186和1433亿元新1549报流通股本亿股1549原值为5231167和1214亿元对应2022-2024年EPS为053077093告元当前股价对应为倍鉴于公司国资背景及多重优势助近3个月换手率2616PE231160132力营收增长维持买入评级股价走势图营收同比略有下降归母净利润同比增长公司预告2022年实现营业总收入1907亿元同比下降908实现营业利润张江高科沪深3001001亿元同比下降676实现归母净利润822亿元同比增加1102其10中房产销售收入为1052亿元同比减少1262租金收入为832亿元同比02022-032022-072022-112023-03减少484主要源于疫情期间减免中小微企业租金所致公司归母净利润同比-10增加主要由于下属合营企业持有的金融资产本期公允价值下降幅度较2021年同-20期小同时年度确认的其他联营企业的投资收益也同比有所增加开-30债券融资成本较低与唐镇签署战略合作协议源证数据来源聚源公司于2023年2月成功发行125亿元公司债两品种票面利率分别为确定为券283和304融资成本较低公司股权债券并行银行授信充沛融资渠道证畅通同时公司2月与上海唐镇政府签署战略框架协议通过镇企协同创新探券相关研究报告研索多元化的合作模式积极激活园区存量资源提升资源配置效率促进唐镇产究背靠国资优势明显打造科创中心业园区转型升级报载体公司深度报告-202296告风险提示地产行业销售下行风险政策调整导致经营风险企业运营风险财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元7792097190720852285YOY-4721691-919496归母净利润百万元182274182211861433YOY2126-594110443208毛利率551693671684697净利率2338353431569627ROE11945486877EPS摊薄元118048053077093PE倍104256231160132PB倍1817171514数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产1184112855235402187828682营业收入7792097190720852285现金22552435108531261314880营业成本350645628659692应收票据及应收账款43479618127营业税金及附加1347374446其他应收款170182138212172营业费用1420263032预付账款1169811管理费用85868291103存货7829907611173765412110研发费用00000其他流动资产15331109127113731383财务费用323393378416500非流动资产2097924396255222716128846资产减值损失-1-0100长期投资52863961351234863450其他收益4320242629固定资产7167107202314公允价值变动收益209627367286372无形资产54222投资净收益2312-487-144363511其他非流动资产1561720364219022347125079资产处置收益00000资产总计3282037251490624903857528营业利润25581073100215201824流动负债104938765211392164830807营业外收入01111短期借款26692831144411367222829营业外支出19020169128147应付票据及应付账款5761188050725利润总额236887393413931677其他流动负债72494746669874697953所得税636224217323389非流动负债78151397812931116159973净利润173364871710691288长期借款6417124291133399668271少数股东损益-89-92-105-117-145其他非流动负债13981549159816491702归属母公司净利润182274182211861433负债合计1830822744340703326340780EBITDA27691581148020312438少数股东权益37073614350933923247EPS元118048053077093股本15491549154915491549资本公积26362636263626362636主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益67326915741081459032成长能力归属母公司股东权益1080510893114831238313501营业收入-4721691-919496负债和股东权益3282037251490624903857528营业利润1995-581-66517200归属于母公司净利润2126-594110443208获利能力毛利率551693671684697净利率2338353431569627现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE11945486877经营活动现金流165-428-26855294-3964ROIC8743283938净利润173364871710691288偿债能力折旧摊销1418172233资产负债率558611694678709财务费用323393378416500净负债比率70093111909071187投资损失-2312487144-363-511流动比率1115111009营运资金变动-232-1587-36254385-4957速动比率0404060605其他经营现金流639-387-316-236-318营运能力投资活动现金流-2807-1669-1039-1062-790总资产周转率0001000000资本支出542990222205157应收账款周转率67466267367317长期投资-2484-111645041936应付账款周转率0807262626其他投资现金流-4749-1795-367-438-597每股指标元筹资活动现金流32842286450-1662-2156每股收益最新摊薄118048053077093短期借款-1162-8141-20每股经营现金流最新摊薄011-028-173342-256长期借款7166012-1096-1367-1696每股净资产最新摊薄698703741800872普通股增加00000估值比率资本公积增加00000PE104256231160132其他筹资现金流2568-38881627-336-440PB1817171514现金净增加额633183-32732569-6910EVEBITDA114224267176169数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44