验收不及预期短期业绩承压，维持“买入”评级
　　公司23 Q1-Q3收入13.78亿元，同减13.8%；归母净利-0.89亿元，同减149.6%；扣非归母净利-1.85亿元，同减446.9%；23Q3单季收入4.66亿元，同减22.8%；归母净利-0.04亿元，同减104.7%；扣非归母净利-0.33亿元，同减206.5%。业绩下滑主因：1）项目验收进度未达预期，营业收入下降；2）市场拓展费用增长。预计23-25 EPS 1.47/1.84/2.19元。分部估值，23E数字建筑收入3.1亿元，可比公司平均23E 6.2x PS(wind)，给予6.2xPS，23E其他业务净利润5.0亿元，可比公司平均23E 28.9xPE(Wind)，给予2023E 28.9x PE，目标价49.56元，维持“买入”。
　　利润受验收进度及费用投入影响，关注下游需求修复情况
　　23Q1-Q3由于政府开标及验收进度不达预期，收入同比下降。费用端：23Q1-Q3销售费用率为37.4%，同比上升6.8pct；管理费用率为10.0%，同比上升1.8pct；研发费用率为27.4%，同比上升2.1pct。经营净现金流-3.57亿元（去年同期-3.72亿元）。公司业务在全国范围内持续开拓导致人工、差旅、会务等各项成本费用增加。Q4为政府客户及企事业单位的验收高峰期，也是收入确认的主要期间，验收有望逐步展开。长期看公司受益于数字中国的加速建设，下游需求有望修复；同时凭借产品技术的优势，公司有望积极探索数据要素方面的市场与产业机遇，进一步打开新的领域与成长空间。
　　持续投入新兴技术，产品持续迭代升级
　　公司在智慧招采领域打造持续运营模式，向招标人提供招标采购服务，为投标人/供应商提供各类工具软件、信息资源服务和线上线下技术支持服务。在智慧政务领域，在元宇宙、人工智能、大数据、PaaS等领域的重点投入，完成一网统管产品中台化架构升级，使其具备高度的可定制性和可扩展性，帮助客户快速响应城市治理创新业务需求。数字建筑领域，公司不断完善CIM+城市建设与管理相关主题应用，实现造价软件的端云一体化改造，实现了数据的闭环积累与应用。
　　数据要素政策持续推进，公司或受益于数据要素市场发展
　　2023年以来，我国在数据要素方面出台多项举措，设立国家大数据局；同时，国家多个部委及地方多个省份也相继出台数据要素产业相关规定与指导意见，多项政策表明数据资源体系建设在国家发展战略中的重要地位。公司持续围绕大数据治理与智能分析、国产化BIM、智能设备开发与运维、应用快速开发支撑等核心技术进行研究和开发，有望凭借自身产品的技术优势，受益于数据要素市场发展。
　　风险提示：宏观经济波动；运营收入增长不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告新点软件688232CH关注下游需求修复与数据要素机遇华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月27日中国内地计算机应用目标价人民币4956研究员谢春生验收不及预期短期业绩承压维持买入评级SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司23Q1-Q3收入1378亿元同减138归母净利-089亿元同减1496扣非归母净利-185亿元同减446923Q3单季收入466亿研究员彭钢元同减228归母净利-004亿元同减1047扣非归母净利-033SACNoS0570523090001pengganghtsccom亿元同减2065业绩下滑主因1项目验收进度未达预期营业收862128972228入下降2市场拓展费用增长预计23-25EPS147184219元分部基本数据估值23E数字建筑收入31亿元可比公司平均23E62xPSwind给予62xPS23E其他业务净利润50亿元可比公司平均23E289x目标价人民币4956PEWind给予2023E289xPE目标价4956元维持买入收盘价人民币截至10月26日3528市值人民币百万11642个月平均日成交额人民币百万利润受验收进度及费用投入影响关注下游需求修复情况6742952周价格范围人民币3338-710023Q1-Q3由于政府开标及验收进度不达预期收入同比下降费用端BVPS人民币161523Q1-Q3销售费用率为374同比上升68pct管理费用率为100同比上升18pct研发费用率为274同比上升21pct经营净现金流-357股价走势图亿元去年同期-372亿元公司业务在全国范围内持续开拓导致人工差新点软件旅会务等各项成本费用增加Q4为政府客户及企事业单位的验收高峰期人民币相对沪深300也是收入确认的主要期间验收有望逐步展开长期看公司受益于数字中国7121的加速建设下游需求有望修复同时凭借产品技术的优势公司有望积极6213探索数据要素方面的市场与产业机遇进一步打开新的领域与成长空间525433持续投入新兴技术产品持续迭代升级3311公司在智慧招采领域打造持续运营模式向招标人提供招标采购服务为投Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23标人供应商提供各类工具软件信息资源服务和线上线下技术支持服务在智慧政务领域在元宇宙人工智能大数据等领域的重点投入资料来源WindPaaS完成一网统管产品中台化架构升级使其具备高度的可定制性和可扩展性帮助客户快速响应城市治理创新业务需求数字建筑领域公司不断完善CIM城市建设与管理相关主题应用实现造价软件的端云一体化改造实现了数据的闭环积累与应用数据要素政策持续推进公司或受益于数据要素市场发展2023年以来我国在数据要素方面出台多项举措设立国家大数据局同时国家多个部委及地方多个省份也相继出台数据要素产业相关规定与指导意见多项政策表明数据资源体系建设在国家发展战略中的重要地位公司持续围绕大数据治理与智能分析国产化BIM智能设备开发与运维应用快速开发支撑等核心技术进行研究和开发有望凭借自身产品的技术优势受益于数据要素市场发展风险提示宏观经济波动运营收入增长不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万27942824258530483684-315610784817932087归属母公司净利润人民币百万5041057306485866085572339-22871368152225251887EPS人民币最新摊薄153174147184219ROE165710598299501023PE倍23102032239619131609PB倍224207191174157EVEBITDA倍1235116312121019729资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1新点软件688232CH图表1数字建筑业务可比公司估值股价市值营业收入亿元PS倍证券简称证券代码元亿元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E广联达002410CH1949324659770929112749423529品茗股份688109CH2463194455698445352823中望软件688083CH10446127608110713921115611891华阳国际002949CH14052818319521724115141311平均80624939注收盘价截至20231026预测值均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表2其他业务可比公司估值股价市值EPS元PE倍证券简称证券代码元亿元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E南威软件603636CH118370024039051063493303234188博思软件300525CH1331100042048064085314278209157太极股份002368CH2737171065081106137421336259199航天信息600271CH1179218058049062077202238190153平均358289223174注收盘价截至20231026预测值均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究风险提示宏观经济波动若宏观经济波动可能对下游客户造成冲击影响行业整体需求释放节奏运营收入增长不及预期若运营服务推广不及预期公司运营收入增长不及预期可能对公司总体收入增长节奏产生负面影响图表3新点软件PE-Bands图表4新点软件PB-Bands人民币人民币新点软件新点软件843536345x265200x40x155x4230x177110x25x66x218815x21x00Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2新点软件688232CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产60666358676576658391营业收入27942824258530483684现金100471526166314822436营业成本95159960288854810441265应收账款111614089020918221471营业税金及附加24982536232127373308其他应收账款43965181393762146364营业费用6007469198659097619990257预付账款37112751316338114618管理费用2295418358178341950722841存货4551543445464825338668643财务费用5051226344645925714其他流动资产34103720366437273688资产减值损失509200889312581804非流动资产4023753089509135314756615公允价值变动收益52310581105811058110581长期投资000000000000000投资净收益1931107110711071107固定投资2719226382244252588028573营业利润5446356195501316205774477无形资产83697860101731091911697营业外收入16553557216824602729其他非流动资产467618848163151634816345营业外支出253012101122078资产总计64696889727481978957利润总额5586659740521986439577127流动负债11881185108513991436所得税54552434361235404788短期借款000000000000000净利润5041057306485866085572339应付账款2270728235187393665530447少数股东损益000000000000000其他流动负债96140902308973810321131归属母公司净利润5041057306485866085572339非流动负债72798824882488248824EBITDA5890963154526896439276961长期借款000000000000000EPS人民币基本198174147184219其他非流动负债72798824882488248824负债合计12611273117314871524主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本3300033000330003300033000成长能力资本公积38803880388038803880营业收入315610784817932087留存公积997961406189225003224营业利润2457318107923792001归属母公司股东权益52085616610167107433归属母公司净利润22871368152225251887负债和股东权益64696889727481978957获利能力毛利率65956600657465746566现金流量表净利率18042029188019971964会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE165710598299501023经营活动现金194019336828542755087120ROIC60564441574735764962净利润5041057306485866085572339偿债能力折旧摊销36294785403547095705资产负债率19501848161218141701财务费用5051226344645925714净负债比率19241255272622093277投资损失1931107110711071107流动比率510537624548584营运资金变动3748249485493837156833322速动比率467496577506532其他经营现金3542936145961584717424营运能力投资活动现金343721222955148882555总资产周转率065042036039043资本支出778610254162561308235应收账款周转率283224224224224长期投资336221127000000000应付账款周转率482377377377377其他投资现金22210159111751101810791每股指标人民币筹资活动现金382017810238045925714每股收益最新摊薄153174147184219短期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄059028251083264长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄15781702184920332253普通股增加8250000000000000估值比率资本公积增加3745000000000000PE倍23102032239619131609其他筹资现金68917810238045925714PB倍224207191174157现金净增加额5769829697947851807095390EVEBITDA倍1235116312121019729资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3新点软件688232CH免责声明分析师声明本人谢春生彭钢兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4新点软件688232CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员新点软件688232CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师谢春生彭钢本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入新点软件688232CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5新点软件688232CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6