研究报告全文：TableStockInfo2023年08月26日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价3968元新点软件688232计算机目标价6175元6个月费用前置短期影响利润关注下游订单拐点投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年度报告实现营业收入91亿元同比下降83TableAuthor分析师王湘杰实现归母净利润-84490万元上年同期为85708万元实现扣非净利润-15亿元上年同期为22061万元执业证号S1250521120002电话0755-26671517公共资源交易活跃度降低招采运营收入短期下滑分业务看2023年H1公邮箱wxjswsccomcn司智慧招采业务实现收入38亿元同比减少135其中招采运营实现收入分析师邓文鑫16亿元同比减少257智慧政务实现收入40亿元同比下滑04数字建筑实现收入14亿元同比下滑151受政府开标数同比减少影响公执业证号S1250523070002司招采运营业务收入下滑明显致使整体收入短期承压但与此同时公司并电话15123996370邮箱dwxswsccomcn未停止对自营交易平台和SaaS化工具的建设和推广招标人服务新点电子交易平台上半年新增42个专区专区数量同比增长313投标人服务标证通接入专区数量同比增长568注册用户数同比增长793实际发证数TableQuotePic相对指数表现量同比增长732我们认为公司深耕智慧招采领域多年在政府大型央60新点软件沪深300国企端竞争优势明显伴随后续经济活动的恢复公司招采业务收入有望重回50快速增长轨道4030销售费用前置影响利润关注智慧政务订单拐点成本端看2023年H1公司20毛利率为623同比减少579pp我们判断主要系上半年项目验收进度不达100预期全年维度来看毛利率有望保持稳定费用端看2023年H1公司销售-10管理研发财务费用率分别为413同比960pp100同比108pp-20279同比153pp-08同比-015pp其中销售费用率上升明显主22822102212232234236238要系2023年以来公司拓展市场活动增加相关酒旅等费用大幅提升所致我们数据来源Wind认为当前政务系统建设进入数据驱动的新型阶段公司作为政务大数据体系的核心建设方在一网通办一网统管政务大数据平台等项目实施经验丰富基础数据深度参与项目前期的设计规划咨询等销售费用的前置虽然短期影响利润总股本TableBaseData亿股330释放但也为后续订单的转化做好铺垫流通A股亿股097数据要素政策频出积极探索公共数据运营近期数据要素顶层政策与地方性52周内股价区间元3936-7159文件频繁落地产业进程不断加快我们认为伴随高价值的政务数据加速进总市值亿元13094总资产亿元6395入数据要素市场将对数据要素流通释放数字红利促进数字经济发展起到每股净资产元1616重要作用报告期内公司在西安市的一体化政务数据中台项目初验成功为公共数据运营开展打下基础后续有望尝试多地复制打开额外成长空间相关研究盈利预测与投资建议预计2023-2025年公司EPS分别为184元247元1TableReport新点软件688232疫情影响收入确319元政策推动下公司智慧政务智慧招采数字建筑三大业务均有望迎认迎数字政务发展新机遇来需求复苏后续订单或逐季修复维持买入评级2023-02-26风险提示政策推进不及预期行业竞争加剧等风险2新点软件688232智慧招采带动业绩修复产品基因决定经营韧性指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E2022-09-01营业收入百万元282427311159371630459853增长率107101719432374归属母公司净利润百万元573066085281418105224增长率136861933802924每股收益EPS元174184247319净资产收益率ROE102099711981369PE23221612PB233214193170数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1新点软件6882322023年半年报点评盈利预测关键假设1智慧招采公司在智慧招采领域市占率领先自营电子交易平台接入的专区和触达的交易主体持续扩张此外2023年4月国家发改委发布关于深化公共资源交易平台整合共享2023年重点工作任务的通知下游需求不断释放预计2023-2025年项目制建设订单增速分别为151510自营平台收入增速分别为030402智慧政务伴随政务大数据相关政策的陆续出台公司在一网通办一网统管政务大数据平台等项目实施经验丰富有望作为核心参与方深度受益预计2023-2025年订单增速分别为1015253数字建筑随着建筑信息化加速推进数字建筑软件渗透率有望提升公司以数字建筑起家对行业know-how积累颇深预计2023-2025年订单增速分别为153025基于以上假设我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2022A2023E2024E2025E智慧招采收入72478334958410542项目制增速109150150100智慧招采收入4970497064619046平台运营增速21400300400收入12343135771561419517智慧政务增速-74100150250收入3674422554926865数字建筑增速-79150300250收入28233311063715145970合计增速316102194237毛利率660652665670数据来源Wind西南证券预计公司2023-2025年营业收入分别为311亿元102372亿元194和460亿元237归母净利润分别为61亿元6281亿元338105亿元292EPS分别为184元247元319元对应动态PE分别为22倍16倍12倍相对估值综合考虑业务范围选取政务信息化领域领先厂商南威软件万达信息数字建筑领域领先厂商广联达作为可比公司进行估值比较请务必阅读正文后的重要声明部分2新点软件6882322023年半年报点评表2可比公司估值股价总市值EPS元PE倍证券代码可比公司元亿元22A23E24E25E22A23E24E25E603636SH南威软件1201709502303905106359312419300168SZ万达信息91213162-024005019032-351704728002410SZ广联达23793960708107309612474332519平均值33783222688232SH新点软件396813417418424731923221612数据来源Wind西南证券整理从PE角度看2024年行业平均PE为32倍公司PE为16倍低于行业平均水平公司于三大业务领域均表现亮眼智慧招采领域市占率领先平台运营商业模式为公司提供核心驱动力智慧政务领域标杆项目众多中西部地区渗透率有望提升数字建筑领域技术经验丰富平台化符合行业发展趋势同时考虑到公司软件产品标准化程度代码复用率较高叠加内部管理效率大幅提升整体盈利能力向上值得期待故给予公司2024年25倍PE对应目标价6175元维持买入评级请务必阅读正文后的重要声明部分3新点软件6882322023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入282427311159371630459853净利润573066085281418105224营业成本96028108414124673151700折旧与摊销4015454650215496营业税金及附加2536278833334122财务费用-1226-1867-2230-2759销售费用69198777908547598868资产减值损失-2008-2000-2000-2000管理费用183587467887333105766经营营运资本变动-43594-27596-32732-42147财务费用-1226-1867-2230-2759其他-5157-11140-40022971资产减值损失-2008-2000-2000-2000经营活动现金流净额9336227954547566784投资收益1107000000000资本支出-9189-10000-10000-10000公允价值变动损益105811100090005000其他-120341100090005000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-212221000-1000-5000营业利润561956235784045109155短期借款000000000000其他非经营损益3545290329052918长期借款000000000000利润总额597406526086951112074股权融资000000000000所得税2434440855336850支付股利-16500-11461-12170-16284净利润573066085281418105224其他-131040122302759少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-17810-11060-9941-13524归属母公司股东净利润573066085281418105224现金流量净额-29697127353453548259资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金7152684261118796167055成长能力应收和预付款项151017150622183042228360销售收入增长率107101719432374存货43445498875854870682营业利润增长率318109734782988其他流动资产369774362162362666363401净利润增长率136861933802924长期股权投资000000000000EBITDA增长率317102633522885投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程35435373503926641182毛利率6600651666456701无形资产和开发支出7860114641459317248三费率3057484045904390其他非流动资产9795972996639597净利率2029195621912288资产总计688851705475786573897524ROE102099711981369短期借款000000000000ROA83286310351172应付和预收款项701337972690918111452ROIC4069332436623927长期借款000000000000EBITDA销售收入2088209023372433其他负债57156151961585517331营运能力负债合计12728994922106773128783总资产周转率042045050055股本33000330003300033000固定资产周转率1054125317082463资本公积387961387961387961387961应收账款周转率199197213214留存收益140602189992259240348180存货周转率210225227233归属母公司股东权益561562610553679800768740销售商品提供劳务收到现金营业收入9024少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计561562610553679800768740资产负债率1848134613571435负债和股东权益合计688851705475786573897524带息债务总负债000000000000流动比率537751738691业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率500693678633EBITDA589836503686837111892股利支付率2879188314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