受政府项目验收进度、宏观环境等因素的影响，公司2023年上半年营收有所承压，同比下降8.32%，叠加公司大力拓展销售布局带来销售费用增长，公司净利润出现明显下滑。未来受益于数字中国加速建设，公司有望持续拓展三大业务板块，实现快速发展。考虑到公司是招采信息化领域龙头，我们给予2023年30倍PE，对应目标市值181亿元，对应目标价55元，维持“买入”评级。
　　▍事项：公司发布2023年中报，2023年上半年公司实现营业收入9.12亿元，同比下降8.32%；归母净利润-8449.03万元，同比下降198.58%，扣非归母净利润-1.52亿元，同比下降787.11%。分季度来看，2023Q2公司分别实现营收及净利润5.66/0.02亿元，同比下降14.52%/98.47%。
　　▍项目验收等因素致营收有所承压。2023H1，受政府项目验收进度、宏观环境等外部因素影响，公司营收和毛利出现有所承压，实现收入9.12亿元（YoY-8.32%），毛利率62.27%（YoY -5.79pcts）。分业务来看，公司上半年智慧招采业务实现营收3.78亿元（YoY -13.51%），其中招采运营收入1.58亿元（YoY-25.74%）；智慧政务业务实现营收3.96亿元（YoY -0.42%）；数字建筑业务实现营收1.36亿元（YoY -15.12%）。
　　▍研发保持稳定投入，销售费用增长导致利润下滑。上半年销售/管理/研发费用分别为3.77/0.91/2.55亿元，同比增长19.42%/2.76%/-3.02%，对应费率分别为41.31%/9.99%/27.95%，同比+9.60/+1.08/+1.53pcts，费率提高主要系营收波动影响。其中，公司上半年研发人员2481人，占总人数比例为35.09%，人员规模和占比同比持平，围绕不见面交易支撑、大数据治理与智能分析、国产化BIM等核心技术持续投入研发；同时在全国范围内大力拓展销售开拓部署，导致人工、差旅、会务等各项成本费用明显增加，带来销售费用和费率大幅提升，导致上半年利润出现下滑。23H1公司实现归母净利润-8449.03万元，同比下降198.58%，扣非归母净利润-1.52亿元，同比下降787.11%。
　　▍数字中国加速推进带来行业机遇，产品能力和客户覆盖持续进展。2023年2月7日，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，确立“2522”布局，提出数据资源规模和质量加快提升、数据要素价值有效释放、政务数字化智能化水平明显提升等重大目标，数字中国建设加速推进。根据工信部数据，23H1，我国软件和信息技术服务业实现收入5.5万亿元，同比增长14.2%，行业保持稳健增长。面向未来数字化需求，公司持续构建三大核心业务领域能力，产品能力和客户覆盖持续进展：1）智慧招采领域：公司持续促进招标采购行业高质量发展，上半年招标方“新点电子交易平台”新增42个专区，同比增长31.25%，投标方“标证通”产品接入专区数量同比增长56.76%，注册用户数同比增长79.30%，实际发证数量同比增长73.16%。2）智慧政务领域：迭代一网统管、城市治理预测等结局方案，新推出知识运营中心、公共数据场景等解决方案，上半年新增项目360多个，新增客户130多家，累计服务项目数接近5000个，累计服务客户接近2000家。3）数字建筑领域：打造CIM业务主体新场景，发布工程建设项目审批管理系统3.0。工程数字化监管和智慧工地应用平台业务覆盖持续推进，硬件生态拓展到50余个不同厂家，90余款智能设备。造价软件进行端云一体化改造，标杆项目持续取得进展。
　　▍风险因素：技术迭代不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；政府信息化预算大幅波动的风险；公司运营收入增长不及预期的风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司2023H1业绩有所承压主要系外部因素影响。公司持续夯实技术底座，积极提升产品能力，精细化市场布局促进客户覆盖提高，为政企信息化提供关键支撑。我们预计公司将充分受益数字中国建设浪潮，实现业务持续快速增长。但考虑到宏观环境扰动、政府验收节奏延缓等因素，我们调整23-25年收入预测至31.2/37.7/45.0亿元（原预测为34.6/42.8/51.52亿元），调整23-25年净利润预测为6.04/7.11/8.84亿元（原预测为7.18/9.10/11.64亿元）。参考可比公司南威软件、太极股份、拓尔思、东软集团、品茗科技估值情况（2023年Wind一致预期平均PE 33x），考虑到公司是招采信息化领域龙头，审慎给予2023年30倍PE，对应目标市值181亿元，对应目标价55元，维持“买入”评级。

研究报告全文：业绩有所承压布局数字中国机遇新点软件688232SH2023年中报点评2023829中信证券研究部核心观点受政府项目验收进度宏观环境等因素的影响公司2023年上半年营收有所承压同比下降832叠加公司大力拓展销售布局带来销售费用增长公司净利润出现明显下滑未来受益于数字中国加速建设公司有望持续拓展三大业务板块实现快速发展考虑到公司是招采信息化领域龙头我们给予2023年30倍PE对应目标市值181亿元对应目标价55元维持买入评级事项公司发布2023年中报2023年上半年公司实现营业收入912亿元同杨泽原比下降归母净利润万元同比下降扣非归母净利计算机行业首席832-84490319858分析师润-152亿元同比下降78711分季度来看2023Q2公司分别实现营收及S1010517080002净利润566002亿元同比下降14529847项目验收等因素致营收有所承压2023H1受政府项目验收进度宏观环境等外部因素影响公司营收和毛利出现有所承压实现收入912亿元YoY-832毛利率6227YoY-579pcts分业务来看公司上半年智慧招采业务实现营收378亿元YoY-1351其中招采运营收入158亿元YoY-2574智慧政务业务实现营收396亿元YoY-042数字建筑业务实现营收136亿元YoY-1512丁奇云基础设施行业研发保持稳定投入销售费用增长导致利润下滑上半年销售管理研发费用分首席分析师别为377091255亿元同比增长1942276-302对应费率分别为S101051912000341319992795同比960108153pcts费率提高主要系营收波动影响其中公司上半年研发人员2481人占总人数比例为3509人员规模和占比同比持平围绕不见面交易支撑大数据治理与智能分析国产化BIM等核心技术持续投入研发同时在全国范围内大力拓展销售开拓部署导致人工差旅会务等各项成本费用明显增加带来销售费用和费率大幅提升导致上半年利润出现下滑23H1公司实现归母净利润-844903万元同比下降19858扣非归母净利润-152亿元同比下降78711马庆刘数字中国加速推进带来行业机遇产品能力和客户覆盖持续进展2023年2月云应用分析师7日中共中央国务院印发数字中国建设整体布局规划确立2522S1010522090001布局提出数据资源规模和质量加快提升数据要素价值有效释放政务数字化智能化水平明显提升等重大目标数字中国建设加速推进根据工信部数据23H1我国软件和信息技术服务业实现收入55万亿元同比增长142行业保持稳健增长面向未来数字化需求公司持续构建三大核心业务领域能力产品能力和客户覆盖持续进展1智慧招采领域公司持续促进招标采购行业高质量发展上半年招标方新点电子交易平台新增42个专区同比增长新点软件688232SH3125投标方标证通产品接入专区数量同比增长5676注册用户数评级买入维持同比增长7930实际发证数量同比增长73162智慧政务领域迭代一当前价4124元网统管城市治理预测等结局方案新推出知识运营中心公共数据场景等解目标价5500元决方案上半年新增项目360多个新增客户130多家累计服务项目数接近总股本330百万股个累计服务客户接近家数字建筑领域打造业务主体流通股本97百万股500020003CIM总市值136亿元新场景发布工程建设项目审批管理系统30工程数字化监管和智慧工地应用近三月日均成交额91百万元平台业务覆盖持续推进硬件生态拓展到50余个不同厂家90余款智能设备52周最高最低价710411元造价软件进行端云一体化改造标杆项目持续取得进展近1月绝对涨幅-1408风险因素技术迭代不及预期的风险市场竞争加剧的风险政府信息化预算近6月绝对涨幅-2506近12月绝对涨幅-1389大幅波动的风险公司运营收入增长不及预期的风险盈利预测估值与评级公司2023H1业绩有所承压主要系外部因素影响公司持续夯实技术底座积极提升产品能力精细化市场布局促进客户覆盖提高为政企信息化提供关键支撑我们预计公司将充分受益数字中国建设浪潮实证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明新点软件年中报点评688232SH20232023829现业务持续快速增长但考虑到宏观环境扰动政府验收节奏延缓等因素我们调整23-25年收入预测至312377450亿元原预测为3464285152亿元调整23-25年净利润预测为604711884亿元原预测为7189101164亿元参考可比公司南威软件太极股份拓尔思东软集团品茗科技估值情况2023年Wind一致预期平均PE33x考虑到公司是招采信息化领域龙头审慎给予2023年30倍PE对应目标市值181亿元对应目标价55元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元27942824312437684499营业收入增长率YoY31611106206194净利润百万元504573604711884净利润增长率YoY22913754177243每股收益EPS基本元198174183216268毛利率659660658665677净资产收益率ROE97102100109123每股净资产元15781702182519772170PE208237225191154PB2624232119PS4948443630EVEBITDA232218205172140资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023824请务必阅读正文之后的免责条款和声明2新点软件年中报点评688232SH20232023829利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入27942824312437684499货币资金10047158739421319营业成本952960106712631454存货455434512667740毛利率659660658665677应收账款11161408165621552501税金及附加2525293441其他流动资产34913800381938313890销售费用6016927679261121流动资产60666358686175958450销售费用率215245245246249固定资产272264242220198管理费用230184196219250长期股权投资00000管理费用率8265635856无形资产8479848994财务费用512171924其他长期资产47188213214215财务费用率-02-04-06-05-05非流动资产402531539523506研发费用489526552649785资产总计64696889740081188957研发费用率175186177172174短期借款000450投资收益211255应付账款227282314348418EBITDA586625664792975其他流动负债96190297011061281营业利润545562626757942流动负债11881185128315001700营业利润率19491990200220082093长期借款00000营业外收入1736171919其他长期负债7388949494营业外支出30020非流动性负债7388949494利润总额559597643773961负债合计12611273137815941794所得税5524396277股本330330330330330所得税率9841608080资本公积38803880388038803880少数股东损益00000归属于母公司所52085616602265247163归属于母公司股有者权益合计504573604711884东的净利润少数股东权益00000净利率股东权益合计18020319318919652085616602265247163负债股东权益总64696889740081188957计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润504573604711884增长率折旧和摊销3240383838营业收入31611106206194营运资金的变化-375-495-284-579-279营业利润24632113210245其他经营现金流33-25-62-29-42净利润22913754177243经营现金流合计19493296141601利润率资本支出-78-103-24-22-22毛利率659660658665677投资收益211255EBITDAMargin210221212210217其他投资现金流-3361-121809060净利率180203193189196投资现金流合计-3437-212587343回报率权益变化38570000净资产收益率97102100109123负债变化00-1645-45总资产收益率7883828899股利支出0-165-198-209-246其他其他融资现金流-37-13171924资产负债率195185186196200融资现金流合计3820-178-197-145-267现金及现金等价所得税率9841608080577-29715769377股利支付率物净增加额327346346346346资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosuredisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5