3Q23收入和净利润同比均快速增长
　　公司9M23营业收入/归母净利润/扣非归母净利润29.08/11.87/11.02亿元，同比+26.6%/+28.4%/+29.2%；3Q23营业收入/归母净利润/扣非归母净利润10.43/4.37/4.15亿元，同比+18.6%/+23.0%/+25.9%。我们预计23-25年EPS为2.06/2.69/3.51元。考虑到3Q23国内外收入同比均快速增长，大型机持续拓展，且海外装机结构不断改善，奠定未来试剂增长基础，我们给予公司24年27x的PE估值（可比公司24年Wind一致预期PE均值为19x），调整目标价至72.76元，维持“买入”评级。
　　3Q23销售费用率同比增长，毛利率同比上升
　　公司9M23销售/管理/研发/财务费用率16.64%/3.05%/9.33%/-0.90%，同比+2.14/-1.43/-0.40/+2.19pct，3Q23销售/管理/研发/财务费用率15.11%/3.15%/9.52%/0.52%，同比+1.05/-0.62/-0.83/+3.28pct。公司9M23/3Q23毛利率72.40%/74.36%，同比+2.83/+3.93pct，毛利率提升主因高毛利率的试剂收入占比提升。
　　3Q23国内与海外收入增速可观，试剂收入高速增长
　　公司9M23国内主营业务收入同比+24.2%，海外主营收入同比+31.7%。公司持续加大海外重点市场建设，海外收入增速表现亮眼。9M23公司试剂收入同比+28.5%，仪器类产品收入同比+21.9%，仪器装机量提升带动试剂收入持续高速增长。
　　仪器装机持续推进，海外仪器结构改善奠定试剂上量基础
　　公司9M23新增大型发光仪X8装机646台（同比+15.6%），我们估计9M23发光仪整体装机量达国内1100-1200台，海外2900-3000台。我们认为海外装机数量快速增长及中大型机占比持续提升，为后续试剂收入增长奠定坚实基础。我们预计2023全年国内装机合计约1600台，海外全年装机约4500台。
　　走向世界的国产化学发光龙头，维持“买入”评级
　　我们预计23-25年归母净利润为16.19/21.17/27.61亿元，同比+22%/+31%/+30%，当前股价对应23-25年PE 29x/22x/17x，目标价72.76元（前值69.18元），维持“买入”评级。
　　风险提示：传染病项目放量不及预期；海外拓展不及预期
　　

研究报告全文：证券研究报告新产业300832CH3Q业绩亮眼试剂收入占比提升华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年10月26日中国内地医疗器械目标价人民币7276研究员代雯3Q23收入和净利润同比均快速增长SACNoS0570516120002daiwenhtsccomSFCNoBFI915862128972078公司9M23营业收入归母净利润扣非归母净利润290811871102亿元同比2662842923Q23营业收入归母净利润扣非归母净利润研究员孔垂岩PhD1043437415亿元同比186230259我们预计23-25年SACNoS0570520010001kongchuiyanhtsccom为元考虑到国内外收入同比均快速增长大型862128972228EPS2062693513Q23机持续拓展且海外装机结构不断改善奠定未来试剂增长基础我们给予研究员王殷杰公司24年27x的PE估值可比公司24年Wind一致预期PE均值为19xSACNoS0570523070004wangyinjiehtsccom调整目标价至7276元维持买入评级862128972228销售费用率同比增长毛利率同比上升基本数据3Q23公司9M23销售管理研发财务费用率1664305933-090同目标价人民币7276比214-143-040219pct3Q23销售管理研发财务费用率收盘价人民币截至10月26日60241511315952052同比105-062-083328pct公司市值人民币百万473329M233Q23毛利率72407436同比283393pct毛利率提升主6个月平均日成交额人民币百万1754552周价格范围人民币4577-6504因高毛利率的试剂收入占比提升BVPS人民币9043Q23国内与海外收入增速可观试剂收入高速增长股价走势图公司9M23国内主营业务收入同比242海外主营收入同比317公新产业司持续加大海外重点市场建设海外收入增速表现亮眼9M23公司试剂收入人民币相对沪深300同比285仪器类产品收入同比219仪器装机量提升带动试剂收入668持续高速增长612564仪器装机持续推进海外仪器结构改善奠定试剂上量基础5010公司9M23新增大型发光仪X8装机646台同比156我们估计9M23发光仪整体装机量达国内1100-1200台海外2900-3000台我们认为海外4516Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23装机数量快速增长及中大型机占比持续提升为后续试剂收入增长奠定坚实基础我们预计2023全年国内装机合计约1600台海外全年装机约4500台资料来源Wind走向世界的国产化学发光龙头维持买入评级我们预计23-25年归母净利润为161921172761亿元同比223130当前股价对应23-25年PE29x22x17x目标价7276元前值6918元维持买入评级风险提示传染病项目放量不及预期海外拓展不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万25453047395051186512-15971970296329572724归属母公司净利润人民币百万973701328161921172761-3683638219430763039EPS人民币最新摊薄124169206269351ROE17352075216823752557PE倍48613564292322351714PB倍843740634531438EVEBITDA倍35442713225116911264资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1新产业300832CH经营情况图表12013-9M23年公司营业收入归母净利润及其同比增速亿元营业收入归母净利润35营业收入增速归母净利润增速90803070256050204015301020105001020132014201520162017201820192020202120229M23资料来源公司公告Wind华泰研究估值图表2可比公司估值彭博代码公司名称收盘价元总市值亿元归母净利润CAGRPEx20231026202310262023E-2025E2022A2023E2024E2025E300760CH迈瑞医疗25680311420732x27x22x18x603658CH安图生物417024420321x18x15x12x300463CH迈克生物1439885912x18x13x10x300685CH艾德生物19747914830x31x25x20x平均15424x23x19x15x注盈利预测均来自Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表3新产业PE-Bands图表4新产业PB-Bands人民币人民币新产业新产业1211479160x110163x50x134x6140x74105x30x76x303720x47x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2新产业300832CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产44974822560866898076营业收入25453047395051186512现金61758483439656016072477营业成本7343090620107113311631应收账款276104746961846807411035营业税金及附加10131249161920982670其他应收账款4085877619861254营业费用369964587965171818841009预付账款34162080245730533743管理费用16734489118491535319536存货64538839339915512321511财务费用2909725533187941426其他流动资产29202998300030023004资产减值损失000000152516771845非流动资产16382192257830973776公允价值变动收益18761562156215621562长期投资000000000000000投资净收益52916133613361336133固定投资6874071622762668068685375营业利润11371504183323963124无形资产945617248245993153638080营业外收入007012012012012其他非流动资产856401303157019752542营业外支出197254254254254资产总计613670158186978611852利润总额11361501183123943121流动负债507945839468640839761023所得税1618317328211302763036028短期借款000000000000000净利润973701328161921172761应付账款1713517668208722594131801少数股东损益000000000000000其他流动负债3365840726477675803470492归属母公司净利润973701328161921172761非流动负债15573112311231123112EBITDA12391624193525383326长期借款000000000000000EPS人民币基本124169206269351其他非流动负债15573112311231123112负债合计523516150671751870871054主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202120222023E2024E2025E股本7866678613785727857278572成长能力资本公积14501348146716741940营业收入15971970296329572724留存公积34114267521664568072营业利润3543219219130723036归属母公司股东权益561263997468891510798归属母公司净利润3683638219430763039负债和股东权益613670158186978611852获利能力毛利率71157026729074007495现金流量表净利率38254358410041374240会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE17352075216823752557经营活动现金7732296239147019302543ROIC47624473454948415114净利润973701328161921172761偿债能力折旧摊销1070412755146271684219235资产负债率853877877890889财务费用2909725533187941426净负债比率1086744128317942287投资损失52916133613361336133流动比率885826817797790营运资金变动2406035885215853034135271速动比率729648643625621其他经营现金4311035152516771845营运能力投资活动现金9245759372471156257181021总资产周转率044046052057060资本支出3429440322497246749890294应收账款周转率1030812723718707长期投资6345426150000000000应付账款周转率545521556568565其他投资现金52917100261049279274每股指标人民币筹资活动现金2874349745517116630986318每股收益最新摊薄124169206269351短期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄098122187246324长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄71481495111351374普通股增加37431053041000000估值比率资本公积增加1508710179118852064126668PE倍48613564292322351714其他筹资现金510873951263555869501130PB倍843740634531438现金净增加额4527813790482186410887002EVEBITDA倍35442713225116911264资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3新产业300832CH免责声明分析师声明本人代雯孔垂岩王殷杰兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为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