研究报告全文：TableTitle证券研究报告试剂放量增长海外发展可期公司研究TableReportDate2023年09月04日TableReportType公司点评报告TableSummary事件公司发布2023年半年报公司2023年上半年实现营业收入1865TableStockAndRank新产业300832亿元yoy3164归母净利润750亿元yoy3168扣非归母净投资评级利润687亿元yoy3121点评上次评级大型机装机占比提升带动试剂放量增长近年来公司加大了大型机唐爱金TableAuthor医药行业首席分析师终端装机力度2023H1公司国内市场完成化学发光仪器装机806台执业编号S1500523080002大型机装机占比达61海外市场完成发光仪器销售2271台在新一联系电话19328759065代X系列仪器驱动下中大型机占比大幅提升达到55大型机占邮箱tangaijincindasccom比提升反映了公司中大型客户的不断突破仪器结构的优化带动试剂上量效果较为显著2023H1试剂实现收入1314亿元yoy3281其中2023Q2试剂收入国内同比增长超58海外同比增长88曹佳琳医药行业分析师执业编号S1500523080011深耕海外市场本地化布局成效凸显长期发展可期分区域来看联系电话151120989392023H1国内业务实现收入1212亿元yoy32海外业务实现收邮箱caojialincindasccom入649亿元yoy32其中已经设立子公司的8个国家合计收入占公司海外收入比重约13同比增速达到46高于海外整体增长水平我们认为主要是得益于公司在这些重点区域进行了本地化布局渠道拓展学术支持及技术服务等综合实力得到快速提升为长期发展奠定了基础费用管理能力较强盈利能力稳中有升分业务毛利率来看试剂类业务毛利率较为稳定约为8891随着X系列仪器销售仪器类毛利率提升至2965推动公司销售毛利率提升227pp至7130费用率方面2023H1国内外差旅及展会频率有所增加带动销售费用率上涨272pp至1749管理费用率在没有股份支付费用影响后回归到299的水平研发费用率为922财务费用因汇兑收益收窄略有上升公司2023年上半年销售净利率为4021呈现稳中有升的趋势盈利预测我们预计公司2023-2025年营业收入分别为3974亿元5105亿元6499亿元同比增速分别为304285273归TableOtherReport母净利润为1663亿元2139亿元2790亿元同比分别增长252287304对应当前股价PE分别为302318倍风险因素常规检测试剂上量不达预期风险产品研发及注册失败风险海外市场竞争加剧风险信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元25453047397451056499增长率YoY160197304285273归属母公司净利润9741328166321392790百万元增长率YoY37364252287304毛利率712703740762789净资产收益率ROE174208220221224EPS摊薄元124169212272355市盈率PE倍51093746299223251783市净率PB倍886777659513399资料来源TableRwindeport信达证券研发中心预测Closing股价为2023年9月1日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产449748225935796910695营业总收入25453047397451056499货币资金618483123329175290营业成本734906103212181372应收票据营业税金及054571012162026附加应收账款276475519691891销售费用3704596689091222预付账款管理费用34213540431675135179247存货64583993811081251研发费用215318378500663其他29242999320732093211财务费用29-73-29-4-10非流动资产减值损失合1638219224242663288800000计长期股权投00000投资净收益536186109141资固定资产其他合计6877167377437396523485771无形资产营业利润9517220925330011371504190924503191其他8561303147816661848营业外收支-2-2000资产总计6136701583591063213582利润总额11361501190924503191流动负债5085847558881049所得税162173247311401短期借款净利润000009741328166321392790应付票据少数股东损0000000000益应付账款归属母公司1711772152532829741328166321392790净利润其他337407540635766EBITDA12051486200225783323非流动负债EPS当1631515151124169212272355年元长期借款00000其他1631515151现金流量表单位百万元负债合计5246158069401100会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现00000773962172119452599益金流归属母公司净利润5612639975539692124829741328166321392790股东权益负债和股东折旧摊销6136701583591063213582110132121132142权益财务费用27-51000重要财务指单位百投资损失-53-61-86-109-141标万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变-278-38915-217-192其它动营业总收入25453047397451056499-638-1-1同比投资活动现160197304285273-925-594-467-261-226金流归属母公司9741328166321392790资本支出-343-403-365-370-366净利润同比37364252287304长期投资-635-262000毛利率712703740762789其他5370-102109141筹资活动现ROE174208220221224金流-287-497-51100EPS摊124169212272355吸收投资1300-1600薄元PE51093746299223251783借款00000支付利息或PB886777659513399-413-472-55000股息现金流净增EVEBITDA28242621242418171338加额-453-13875016842373请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction唐爱金医药首席分析师浙江大学硕士曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年史慧颖团队成员上海交通大学药学硕士曾在PCC佳生和Parexel从事临床CRO工作2021年加入信达证券负责CXO行业研究王桥天团队成员中国科学院化学研究所有机化学博士北京大学博士后2021年12月加入信达证券负责科研服务与小分子创新药行业研究阮帅团队成员暨南大学经济学硕士2年证券从业经验曾在明亚基金从事研究工作2022年加入信达证券负责医药消费原料药行业研究吴欣团队成员上海交通大学生物医学工程本科及硕士2022年4月加入信达证券负责医疗器械和中药板块研究工作曾在长城证券研究所医药团队工作赵骁翔团队成员上海交通大学生物技术专业学士卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士2年证券从业经验2022年加入信达证券负责医疗器械医疗设备AI医疗数字医疗等行业研究曹佳琳团队成员中山大学岭南学院数量经济学硕士2年医药生物行业研究经历曾任职于方正证券2023年加入信达证券负责医疗器械设备体外诊断ICL等领域的研究工作章钟涛团队成员暨南大学国际投融资硕士1年医药生物行业研究经历CPA专业阶段曾任职于方正证券2023年加入信达证券主要覆盖中药医药商业药店疫苗请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在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