事项：
　　公司发布2023年中报，实现营收18.7亿元（YoY +31.6%），实现归母净利润7.5亿元（YoY +31.7%），归母扣非净利润6.9亿元（YoY +31.2%），小幅优于市场预期。
　　平安观点：
　　装机带动试剂放量，国内外均实现高速增长。23Q2公司实现营收9.9亿元（YoY +46.8%），其中国内营收为6.4亿元（YoY +51.6%，上年同期低基数），海外营收为3.3亿元（YoY +30.5%）。公司23Q2毛利率同比增长8.0pct至73.6%，主要由于1）毛利率较高的中大型机销售占仪器比例提升；2）2022年起中大型机强劲装机带动高毛利率试剂放量。23Q2销售费用率同比上涨4.1pct至20.3%，主要因为疫情管控放开后展会及差旅费用的增加；由于不再计提股权激励费用，管理费用率由22Q2的5.5%下滑至23Q2的3.5%；研发费用率在规模效应下同比下滑2.0pct至9.0%。
　　医疗反腐延缓国内装机，设备结构进一步优化。23H1公司实现发光仪3077台新增装机，同比减少8.0%；但由于中大型机占比的大幅提升，国内和海外仪器销售额均实现同比增长。尽管医疗反腐延缓国内装机节奏，23H1公司仍在国内市场完成了全自动化学发光仪器装机806台（YoY +9.1%），其中大型机装机占比达到60.6%。国内仪器类销售额同比增长38.8%。考虑到下半年医疗反腐继续推进，预计全年国内装机数或将承压。23H1公司在海外市场共计销售全自动化学发光仪器2271台，中大型发光仪器销量占比提升至54.73%（YoY +20.3pct）。尽管装机数同比有所下滑，但中大型机销售占比的提升使海外仪器类收入同比增长22.61%。
　　医疗反腐影响整体可控，市场无需悲观。对化学发光行业而言，日常诊疗所用试剂的采购行为不受反腐影响。尽管反腐检查短期内延缓了设备招标入院的速度，但设备销售本身几乎不贡献利润，且新产业国内存量装机高达1.21万台，即使数百台装机节奏放缓，对试剂增量的边际影响也很小。此外，新产业超1/3收入来自海外，这部分业绩也不受影响。
　　维持“推荐”评级。公司海外装机保持强劲、国内外中大型装机占比持续提升，将带动试剂放量、毛利率逐步优化。考虑到医疗反腐对公司整体装机、试剂销售影响有限，维持2023-2025年EPS预测为2.10、2.71、3.43元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）仪器、设备国内外销售不及预期。国内化学发光仪器装机趋于饱和、海外本地化建设进度落后可能导致公司产品销售收不及预期；2）新产品研发进度不及预期。公司多个重要仪器和试剂仍处于研发进度，若研发、临床失败将影响公司业绩增速；3）集采及监管政策风险。化学发光试剂集采存在扩大范围、进一步降价的可能，若执行将削减公司国内试剂毛利率。

研究报告全文：医药公司2023年08月27日报新产业300832SZ告装机结构持续优化带动试剂放量医疗反腐影响可控推荐维持事项公司发布2023年中报实现营收187亿元YoY316实现归母净利润股价5473元公75亿元YoY317归母扣非净利润69亿元YoY312小幅优主要数据于市场预期司行业医药公司网址wwwsnibecom平安观点半大股东持股西藏新产业投资管理有限公司2688装机带动试剂放量国内外均实现高速增长23Q2公司实现营收99亿实际控制人翁先定元YoY468其中国内营收为64亿元YoY516上年同期年总股本百万股786报流通A股百万股698低基数海外营收为33亿元YoY305公司23Q2毛利率同比流通BH股百万股增长80pct至736主要由于1毛利率较高的中大型机销售占仪器比总市值亿元430点例提升22022年起中大型机强劲装机带动高毛利率试剂放量23Q2流通A股市值亿元38241pct203评每股净资产元846销售费用率同比上涨至主要因为疫情管控放开后展会及差资产负债率83旅费用的增加由于不再计提股权激励费用管理费用率由22Q2的55下滑至23Q2的35研发费用率在规模效应下同比下滑20pct至行情走势图90医疗反腐延缓国内装机设备结构进一步优化23H1公司实现发光仪3077台新增装机同比减少80但由于中大型机占比的大幅提升国内和海外仪器销售额均实现同比增长尽管医疗反腐延缓国内装机节奏23H1公司仍在国内市场完成了全自动化学发光仪器装机806台YoY91其中大型机装机占比达到606国内仪器类销售额同比增长388考虑到下半年医疗反腐继续推进预计全年国内装机数或将承压23H1公司在海外市场共计销售全自动化学发光仪器2271相关研究报告台中大型发光仪器销量占比提升至5473YoY203pct尽管装平安证券新产业300832SZ首次覆盖报告高速发光引领进口替代出海进入新时代推荐机数同比有所下滑但中大型机销售占比的提升使海外仪器类收入同比20221223增长2261平安证券新产业300832SZ年报点评国内证销售结构持续优化海外装机持续强劲推荐20230407医疗反腐影响整体可控市场无需悲观对化学发光行业而言日常诊券平安证券新产业300832SZ季报点评压力疗所用试剂的采购行为不受反腐影响尽管反腐检查短期内延缓了设备下仍实现稳步增长X8新增装机增长强劲推荐研20230428究证券分析师2021A2022A2023E2024E2025E倪亦道投资咨询资格编号报S1060518070001营业收入百万元25453047393450226333告021-38640502YOY160197291277261NIYIDAO242pingancomcn净利润百万元9741328165321322693叶寅投资咨询资格编号YOY37364245290263S1060514100001毛利率712703694713734BOT335YEYIN757pingancomcn净利率383436420425425ROE174208238278314EPS摊薄元124169210271343PE倍442324260202160PB倍7767625650新产业公司半年报点评招标入院的速度但设备销售本身几乎不贡献利润且新产业国内存量装机高达121万台即使数百台装机节奏放缓对试剂增量的边际影响也很小此外新产业超13收入来自海外这部分业绩也不受影响维持推荐评级公司海外装机保持强劲国内外中大型装机占比持续提升将带动试剂放量毛利率逐步优化考虑到医疗反腐对公司整体装机试剂销售影响有限维持2023-2025年EPS预测为210271343元维持推荐评级风险提示1仪器设备国内外销售不及预期国内化学发光仪器装机趋于饱和海外本地化建设进度落后可能导致公司产品销售收不及预期2新产品研发进度不及预期公司多个重要仪器和试剂仍处于研发进度若研发临床失败将影响公司业绩增速3集采及监管政策风险化学发光试剂集采存在扩大范围进一步降价的可能若执行将削减公司国内试剂毛利率新产业公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产4822545162367245营业收入3047393450226333现金48384412791887营业成本906120214421683应收票据及应收账款480493566679税金及附加12151924其他应收款66810营业费用459567693842预付账款21395063管理费用5179267362存货839109113091527研发费用318390448536其他流动资产2993297830243078财务费用-73-2-4-6非流动资产2192235724922592资产减值损失0000长期投资0000信用减值损失-15-7-9-12固定资产7208369851160其他收益21645734无形资产172165158151公允价值变动收益16474234其他非流动资产1300135613491281投资净收益6118416699资产总计7015780887299837资产处置收益1000流动负债58482510321240营业利润1504187024123046短期借款0000营业外收入0000应付票据及应付账款177258325390营业外支出3222其他流动负债407567707850利润总额1501186824103044非流动负债31313131所得税173216278351长期借款1110净利润1328165321322693其他非流动负债30303030少数股东损益0000负债合计61585610631271归属母公司净利润1328165321322693少数股东权益0000EBITDA1556194625003150股本786786786786EPS元169210271343资本公积1348134813481348留存收益4265481855316432主要财务比率归属母公司股东权益6399695276668567会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益7015780887299837成长能力营业收入197291277261营业利润322244290263归属于母公司净利润364245290263获利能力毛利率703694713734净利率436420425425ROE208238278314现金流量表单位百万元ROIC543528628715会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流958152419102494资产负债率88110122129净利润1328165321322693净负债比率-75-121-167-220折旧摊销1288094111流动比率83666058财务费用-73-2-4-6速动比率65504543投资损失-61-184-166-99营运能力营运资金变动-308-28-142-193总资产周转率04050606其他经营现金流-566-4-11应收账款周转率64808994投资活动现金流-594-66-60-100应付账款周转率51474443资本支出388263237214每股指标元长期投资-262000每股收益最新摊薄169210271343其他投资现金流-720-329-297-313每股经营现金流最新摊薄122194243317筹资活动现金流-497-1098-1415-1786每股净资产最新摊薄8148859761090短期借款0000估值比率长期借款0-0-0-0PE324260202160其他筹资现金流-497-1098-1415-1786PB67625650现金净增加额-143360435608EVEBITDA232202156122资料来源同花顺iFinD平安证券研究所平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽融中心B座25层大厦26楼泽平安金融中心B座25层