事件：公司10月26日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收1.34亿元，YoY -37.0%；归母净利润0.03亿元，YoY -94.5%；扣非净利润-0.16亿元，去年同期为0.44亿元。业绩表现低于市场预期。受到下游客户规划和终端产品结构调整等外部因素的影响，公司某重要客户的订单交付减少或延期，公司配套的光纤环器件和保偏光纤交付数量相应减少。
　　随订单恢复业绩改善弹性大；产品结构影响利润率。1）单季度看：公司3Q23实现营收0.30亿元，YoY -55.8%；归母净利润-0.12亿元，去年同期为0.10亿元；扣非净利润-0.18亿元，去年同期为0.09亿元。2）盈利能力：3Q23毛利率同比下滑3.1ppt至48.0%；净利率同比下滑56.1ppt至-41.2%。1~3Q23毛利率同比下滑2.5ppt至51.2%；净利率同比下滑22.0ppt至2.0%。
　　研发费用同比大增51%；存货较二季度末增加24%。1~3Q23期间费用率同比增加33.7ppt至61.8%：1）销售费用率同比增加3.6ppt至9.1%；2）管理费用率同比增加20.3ppt至34.1%；3）财务费用率为-1.9%，去年同期为0.2%；4）研发费用率同比增加12ppt至20.5%；研发费用同比增加51.2%至0.28亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据2.53亿元，较2Q23末减少4.7%；2）预付款项0.15亿元，较2Q23末减少15.9%；3）存货0.64亿元，较2Q23末增加23.5%；4）合同负债0.05亿元，较2Q23末增加1.4%。1~3Q23经营活动净现金流为0.01亿元，去年同期为0.48亿元。
　　投资5亿元建设产业园；打造新型材料研产能力。9月6日，公司公告拟投建长盈通新型材料产业园，总投资5亿元，资金来源于融资或自有资金。具体看，公司：1）依托全资子公司长盈鑫建设光纤涂覆树脂、光纤陀螺配套胶、海防灌注胶等研产线，建成后年产能达1200吨；2）依托控股子公司长盈通热控（公司持股65%）建设热控材料、热控组件及热管理系统研产线，建成后年产能达3000万片。建筑面积约4.1万方，建成后约2.5万、1.6万方厂房分别租赁给长盈鑫和长盈通热控。项目计划于2024年4月底前开工建设，2025年12月底前建成投产，全部达产后预计年产值达3亿元。
　　投资建议：公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商，具备一体化微型产业链，具备较强成本控制能力和产业扩展能力，拥有稳定可靠规模化生产交付能力。2023年公告股权激励，明确未来增长预期。我们考虑到下游需求释放节奏的影响，调整盈利预测，预计公司2023~2025年归母净利润分别是0.97亿元、1.46亿元、2.17亿元，当前股价对应2023~2025年PE分别是43x/28x/19x。我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局，维持“推荐”评级。
　　风险提示：募投项目建设不及预期、原材料价格波动、订单低于预期等。

研究报告全文：长盈通688143SH2023年三季报点评3Q23末存货增长24打造新型材料研产能力2023年10月27日事件公司10月26日发布2023年三季报13Q23实现营收134亿元推荐维持评级YoY-370归母净利润003亿元YoY-945扣非净利润-016亿元去当前价格3390元年同期为044亿元业绩表现低于市场预期受到下游客户规划和终端产品结构调整等外部因素的影响公司某重要客户的订单交付减少或延期公司配套的TableAuthor光纤环器件和保偏光纤交付数量相应减少随订单恢复业绩改善弹性大产品结构影响利润率1单季度看公司3Q23实现营收030亿元YoY-558归母净利润-012亿元去年同期为010亿元扣非净利润-018亿元去年同期为009亿元2盈利能力3Q23毛利率同比下滑31ppt至480净利率同比下滑561ppt至-41213Q23毛利率同比下滑25ppt至512净利率同比下滑220ppt至20分析师尹会伟研发费用同比大增51存货较二季度末增加2413Q23期间费用率执业证书S0100521120005同比增加337ppt至6181销售费用率同比增加36ppt至912管电话010-85127667理费用率同比增加203ppt至3413财务费用率为-19去年同期为02邮箱yinhuiweimszqcom研究助理孔厚融4研发费用率同比增加12ppt至205研发费用同比增加512至028亿执业证书S0100122020003元截至3Q23末公司1应收账款及票据253亿元较2Q23末减少47电话010-851276642预付款项015亿元较2Q23末减少1593存货064亿元较2Q23邮箱konghourongmszqcom末增加2354合同负债005亿元较2Q23末增加1413Q23经营研究助理赵博轩执业证书S0100122030069活动净现金流为001亿元去年同期为048亿元电话010-85127668投资5亿元建设产业园打造新型材料研产能力9月6日公司公告拟投邮箱zhaoboxuanmszqcom建长盈通新型材料产业园总投资5亿元资金来源于融资或自有资金具体看研究助理冯鑫执业证书S0100122090013公司1依托全资子公司长盈鑫建设光纤涂覆树脂光纤陀螺配套胶海防灌电话021-80508460注胶等研产线建成后年产能达1200吨2依托控股子公司长盈通热控公邮箱fengxinyjmszqcom司持股65建设热控材料热控组件及热管理系统研产线建成后年产能达3000万片建筑面积约41万方建成后约25万16万方厂房分别租赁给长相关研究盈鑫和长盈通热控项目计划于2024年4月底前开工建设2025年12月底前1长盈通688143SH2023年中报点评建成投产全部达产后预计年产值达3亿元下游需求逐步恢复2Q23业绩环比明显改善投资建议公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商-202308232长盈通688143SH首次覆盖报告信具备一体化微型产业链具备较强成本控制能力和产业扩展能力拥有稳定可靠息化系列4光纤环小巨人一体化产规模化生产交付能力2023年公告股权激励明确未来增长预期我们考虑到业链布局-20230818下游需求释放节奏的影响调整盈利预测预计公司20232025年归母净利润分别是097亿元146亿元217亿元当前股价对应20232025年PE分别是43x28x19x我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局维持推荐评级风险提示募投项目建设不及预期原材料价格波动订单低于预期等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元314377556810增长率198200475458归属母公司股东净利润百万元8197146217增长率55206502482每股收益元066079119177PE52432819PB33312824资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月26日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1长盈通688143军工公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入314377556810成长能力营业成本144173256366营业收入增长率1979200047544583营业税金及附加2346EBIT增长率-183206251214939销售费用16172536净利润增长率545206550194822管理费用43526999盈利能力研发费用25304565毛利率5423541253835476EBIT86104157235净利润率2574258826342678财务费用0-1-11总资产收益率ROA5746358391052资产减值损失000-1净资产收益率ROE6467249811269投资收益0000偿债能力营业利润88106159236流动比率1049840593474营业外收支0000速动比率995784537429利润总额88106160237现金比率717549333243所得税781319资产负债率1083119414121682净利润8198147218经营效率归属于母公司净利润8197146217应收账款周转天数27207272072176619589EBITDA102122184276存货周转天数1191811918119189535总资产周转率032026034043资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金828807700753每股收益066079119177应收账款及票据304344428577每股净资产1018109712161392预付款项14152232每股经营现金流027083096152存货47568395每股股利050050050050其他流动资产18121313估值分析流动资产合计1210123512461470PE52432819长期股权投资0000PB33312824固定资产162198297431EVEBITDA4036337322331490无形资产15151515股息收益率147147147147非流动资产合计196299498592资产合计1406153517442062短期借款12121212现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据4971105165净利润8198147218其他流动负债546493132折旧和摊销16182741流动负债合计115147210310营运资金变动-72-22-65-84长期借款10101010经营活动现金流33102118186其他长期负债27262627资本开支-36-122-223-132非流动负债合计37363637投资0000负债合计152183246347投资活动现金流-36-119-223-132股本94123123123股权募资780000少数股东权益4556债务募资-21000股东权益合计1254135114981715筹资活动现金流725-4-2-2负债和股东权益合计1406153517442062现金净流量723-20-10853资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2长盈通688143军工分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3