三季报营收下滑23%、业绩下滑37%。前三季度公司实现营收8.78亿元（同比-23.5%），归属净利润3.12亿元（同比-37.2%）。测算2023Q3公司营收2.71亿元（同比-9.7%/环比-11%）、2023Q3公司归属净利润0.29亿元（同比-77.6%/环比-82.5%）。前三季度公司经营活动现金净流量1.97亿元（同比-50%）。
　　热场出货量续增，吨利润探底。前三季度光伏硅片产量高增长，全行业产量超过400GW，同比增幅约80%，其中第三季度硅片产量超过173GW，同比增幅翻倍。受下游需求驱动，预计公司前三季度热场销量接近2700吨，同比增幅约50%，2023Q3单季度出货量超过960吨同比增幅超过50%，环比增幅约7%。据报表测算2023Q3热场吨价约26万元（同比降幅约45%/环比降幅约20%），2023Q3扣非剔费的热场吨利约0.4万元（环比降幅约90%）。财报口径测算2023Q3热场价格续降，反映前期价格，预计近期价格触底回升的反馈将延后体现。2023Q3吨成本降幅约4%，降本幅度弱于二季度，预计其他产品共线生产有所影响，未来锂电负极热场及光伏热场产量提升后反馈降本效果。
　　积极培育新动能，锂电负极材料+碳陶刹车盘构建新增长曲线。前三季度，公司资本开支达到10.25亿元（同比+16%）、在建工程达到12.93亿元（较年初增幅78%）。据半年报披露，主要投向为高纯大尺寸先进碳基复合材料产线、锂电池负极材料碳粉等产能项目。前三季度，公司研发费用达到1.14亿元（同比+14.%），开发了匣钵、碳纸、碳陶制动盘等产品及技术，在锂电、氢能、汽车等领域积极培育新动能。公司持续加码碳陶刹车盘产能，预计2023-2025年形成40万盘/100万盘/400万盘的年产能。公司于10月发布新产品麒麟，采用短纤制备的碳陶制动盘，单价低至999元，有望导入走量车型，发展空间可观。
　　两次实施股份回购，高度认可公司价值。今年5月，公司启动集合竞价回购股份方案，回购股份用于员工持股或股权激励，截止8月底，公司已完成回购85.31万股，占公司股本0.61%，支付金额9209万元今年9月份，公司再次启动回购方案，预计回购金额不低于0.5亿元、不高于1亿元，回购股份用于注销股本，回购期限3个月。截止10月底，公司已实施回购12万股，支付金额980万元。
　　盈利预测。预计公司全年热场出货量超过3500吨，负极热场及石墨化代工业务于2024年实现放量增长。基于以上假设，预计公司2023-2025年实现营收13.61亿、29.05亿、42.40亿，实现归属净利润4.81亿、7.33亿、9.75亿，根据转增后股本计算，EPS分别为3.45元/股、5.37/股、7.00/股，对应市盈率PE分别为24倍、16倍、12倍。公司作为碳基复合材料平台型企业，积极培育第二增长曲线，技术投入和储备充足，所处行业具备技术迭代和需求扩张的特性，对应2024年合理市盈率估值为20-30倍，合理区间为107元-161元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能扩张进度推迟，产品价格竞争加剧，新业务拓展不及预期，原材料价格大幅波动

研究报告全文：证券研究报告公司点评金博股份688598SH电力设备光伏设备热场盈利触底碳基材料业务培育新动能2023年10月24日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E主营收入百万元评级买入133790145013136050290500424000归母净利润百万元5011055117480887335197511评级变动维持每股收益元35993959345452687004交易数据每股净资产元1358242975462925135258079当前价格元8420PE2339212724381598120252周价格区间元7491-27101PB620196182164145总市值百万1172320资料来源iFinD财信证券流通市值百万1172320总股本万股1392300投资要点流通股万股1392300三季报营收下滑23业绩下滑37前三季度公司实现营收878亿元同比归属净利润亿元同比测算涨跌幅比较-235312-3722023Q3公司营收271亿元同比-97环比-112023Q3公司归属净利润金博股份光伏设备亿元同比环比前三季度公司经营活动现金净流18029-776-825-2量197亿元同比-50-22热场出货量续增吨利润探底前三季度光伏硅片产量高增长全行-42业产量超过400GW同比增幅约80其中第三季度硅片产量超过-62173GW同比增幅翻倍受下游需求驱动预计公司前三季度热场销2022-102023-012023-042023-072023-10量接近2700吨同比增幅约52023Q3单季度出货量超过960吨01M3M12M同比增幅超过50环比增幅约7据报表测算2023Q3热场吨价约金博股份907-2700-496026万元同比降幅约45环比降幅约202023Q3扣非剔费的热光伏设备-573-2210-4250场吨利约04万元环比降幅约90财报口径测算2023Q3热场价格续降反映前期价格预计近期价格触底回升的反馈将延后体现杨甫分析师2023Q3吨成本降幅约4降本幅度弱于二季度预计其他产品共线执业证书编号S0530517110001生产有所影响未来锂电负极热场及光伏热场产量提升后反馈降本效yangfuhnchasingcom果1金博股份688598SH半年报跟踪热场盈积极培育新动能锂电负极材料碳陶刹车盘构建新增长曲线前三利触底回升高投入培育新动能2023-08-16季度公司资本开支达到1025亿元同比16在建工程达到12932金博股份688598半年报跟踪产量高增长亿元较年初增幅据半年报披露主要投向为高纯大尺寸先进积极培育第二增长曲线2022-08-3178碳基复合材料产线锂电池负极材料碳粉等产能项目前三季度公3公司点评金博股份688598SH三季报点评司研发费用达到114亿元同比14开发了匣钵碳纸碳陶业绩符合预期平台化战略更进一步2021-10-29制动盘等产品及技术在锂电氢能汽车等领域积极培育新动能公司持续加码碳陶刹车盘产能预计2023-2025年形成40万盘100万盘400万盘的年产能公司于10月发布新产品麒麟采用短纤制备的碳陶制动盘单价低至999元有望导入走量车型发展空间可观两次实施股份回购高度认可公司价值今年5月公司启动集合竞价回购股份方案回购股份用于员工持股或股权激励截止8月底公司已完成回购8531万股占公司股本061支付金额9209万元此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告今年9月份公司再次启动回购方案预计回购金额不低于05亿元不高于1亿元回购股份用于注销股本回购期限3个月截止10月底公司已实施回购12万股支付金额980万元盈利预测预计公司全年热场出货量超过3500吨负极热场及石墨化代工业务于2024年实现放量增长基于以上假设预计公司2023-2025年实现营收1361亿2905亿4240亿实现归属净利润481亿733亿975亿根据转增后股本计算EPS分别为345元股537股700股对应市盈率PE分别为24倍16倍12倍公司作为碳基复合材料平台型企业积极培育第二增长曲线技术投入和储备充足所处行业具备技术迭代和需求扩张的特性对应2024年合理市盈率估值为20-30倍合理区间为107元-161元维持买入评级风险提示产能扩张进度推迟产品价格竞争加剧新业务拓展不及预期原材料价格大幅波动图1公司财务指标对比资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告图2公司营收情况图3公司利润情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD图4公司利润率变化图5公司费用率变化资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD图6公司现金流情况图7公司存货情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分