事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入665.47亿元（同比+12.77%），实现归母净利润1.67亿元（同比+21.04%）；其中单Q3实现营业收入275.06亿元（同比+32.91%），实现归母净利润0.48亿元（同比+5.04%）。盈利能力方面，公司前三季度毛利率为1.38%（同比-0.16pct），其中单Q3公司毛利率为1.13%（同比-0.29pct，环比-0.46pct）。毛利率有所下降主要系：1）产业数据服务涉及商品品种扩大，公司持续追加人员投入；2）线下业务板块受宏观经济情况、客户控制成本支出等因素拖累。
　　产业价格指数影响力持续扩大。报告期内公司充分利用国内数据采集优势，提升海外服务产品力，在澳大利亚、马来西亚、新加坡、日本和越南等地成功举办20余场大宗商品市场研讨会，提高Mysteel品牌的国际影响力；不断推广Mysteel铁矿石价格指数的海外应用，2023年9月，澳大利亚FEXGlobal期货交易所正式上线以上海钢联（Mysteel）发布的铁矿石62%澳粉远期现货价格指数为结算基准的期货和期权合约。前三季度公司产业数据服务板块实现收入5.98亿元（同比+19.00%），其中单Q3实现收入2.02亿元（同比+1.00%）。重要子公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入1.16亿元，较上年同期增长43.27%，实现净利润-738.19万元，同比减亏约59%。
　　钢材交易服务平台产品结构不断优化，需求持续增长。8月，钢银电商的“四流合一的钢铁供应链服务协同创新云平台”入选2023年“供应链管理服务与制造业深度融合发展”典型案例名单。钢银电商致力于用物联网、大数据、人工智能等新技术赋能传统产业，助力钢铁产业上下游数据连通和协同发展，加速产业数字化升级。前三季度公司钢银钢铁现货交易平台结算量为4,633万吨，同比增长16.56%；其中单Q3结算量为1,864.47万吨，环比增加10.90%，同比增长31.81%。
　　公司多年深耕大宗商品数据领域，有望充分受益于数据要素入表。公司具备行业领先的数据采集体系，是中国第一家通过国际证监会组织（IOSCO）认证的大宗商品数据服务商。公司拥有近3000人的数据采集团队，覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料等领域，并且包含供给、流通、需求等多维度数据，颗粒度细化到各城市、港口，品种规格以日度、周度、月度、年度频率更新。截至2023H1，钢联数据库已建设大类数据库21个，细分数据库超过150个，涉及细分品种超过8000个，数据总量达33.5亿条，指标226万条。早在2023年4月，公司与上海数交所就探索数据资产化、研究指数体系、数据产品供给等领域签署了战略合作协议，公司多款数据产品已经上架上海数交所进行流通。未来随着数据要素入表事项的逐步推进，我们认为公司有望最先受益。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年实现营业收入880.86/1009.45/1152.42亿元，归母净利润2.25/2.60/3.21亿元，同比增长10.84%/15.40%/23.42%，EPS分别为0.70/0.81/1.00元，对应当前价格的PE为34/30/24倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：数据要素产业政策不及预期风险；大数据技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评上海钢联300226SZ计算机软件开发业绩增长稳健数据要素政策推动有望加速成长2023年10月24日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级增持主营收入亿元657757656788086100945115242归母净利润亿元178203225260321评级变动首次每股收益元055063070081100交易数据每股净资产元483543606678766当前价格元2408PE4354381534422983241752周价格区间元1747-5348PB499443398355314总市值百万774947资料来源iFinD财信证券流通市值百万745320总股本万股3218220投资要点流通股万股3095180事件公司发布2023年三季报前三季度实现营业收入66547亿元同比1277实现归母净利润167亿元同比2104其中单Q3涨跌幅比较实现营业收入27506亿元同比3291实现归母净利润048亿上海钢联软件开发元同比504盈利能力方面公司前三季度毛利率为138同247197比-016pct其中单Q3公司毛利率为113同比-029pct环比147-046pct毛利率有所下降主要系1产业数据服务涉及商品品种扩97大公司持续追加人员投入2线下业务板块受宏观经济情况客户47控制成本支出等因素拖累-32022-102023-012023-042023-072023-10产业价格指数影响力持续扩大报告期内公司充分利用国内数据采集优势提升海外服务产品力在澳大利亚马来西亚新加坡日本1M3M12M和越南等地成功举办余场大宗商品市场研讨会提高品牌上海钢联-1843-1434572120Mysteel的国际影响力不断推广铁矿石价格指数的海外应用软件开发-862-1554483Mysteel2023年9月澳大利亚FEXGlobal期货交易所正式上线以上海钢联何晨分析师Mysteel发布的铁矿石62澳粉远期现货价格指数为结算基准的期执业证书编号S0530513080001货和期权合约前三季度公司产业数据服务板块实现收入598亿元同hechenhnchasingcom比1900其中单Q3实现收入202亿元同比100重要子黄奕景研究助理huangyijinghnchasingcom公司山东隆众信息技术有限公司实现营业收入116亿元较上年同期增长4327实现净利润-73819万元同比减亏约59相关报告钢材交易服务平台产品结构不断优化需求持续增长8月钢银电商的四流合一的钢铁供应链服务协同创新云平台入选2023年供应链管理服务与制造业深度融合发展典型案例名单钢银电商致力于用物联网大数据人工智能等新技术赋能传统产业助力钢铁产业上下游数据连通和协同发展加速产业数字化升级前三季度公司钢银钢铁现货交易平台结算量为4633万吨同比增长1656其中单Q3结算量为186447万吨环比增加1090同比增长3181公司多年深耕大宗商品数据领域有望充分受益于数据要素入表公司具备行业领先的数据采集体系是中国第一家通过国际证监会组织IOSCO认证的大宗商品数据服务商公司拥有近3000人的数据采集团队覆盖黑色金属有色金属能源化工建筑材料等领域并此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告且包含供给流通需求等多维度数据颗粒度细化到各城市港口品种规格以日度周度月度年度频率更新截至2023H1钢联数据库已建设大类数据库21个细分数据库超过150个涉及细分品种超过8000个数据总量达335亿条指标226万条早在2023年4月公司与上海数交所就探索数据资产化研究指数体系数据产品供给等领域签署了战略合作协议公司多款数据产品已经上架上海数交所进行流通未来随着数据要素入表事项的逐步推进我们认为公司有望最先受益盈利预测与估值我们预计公司2023-2025年实现营业收入88086100945115242亿元归母净利润225260321亿元同比增长108415402342EPS分别为070081100元对应当前价格的PE为343024倍首次覆盖给予增持评级风险提示数据要素产业政策不及预期风险大数据技术发展不及预期风险行业竞争加剧风险此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位亿元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入657757656788086100945115242营业收入657757656788086100945115242减营业成本64499753258653099128113090增长率12391641150514601416营业税金及附加081094108124141归属母公司股东净利润178203225260321营业费用394435476546623增长率-17861413108415402342管理费用190149172197225每股收益EPS055063070081100研发费用105120141172207每股股利DPS006007008009011财务费用074038130158182每股经营现金流223355-564-073-065减值损失-058-074-096-110-126销售毛利率002002002002002加投资收益020021008008008销售净利率001000000000000公允价值变动损益001002000000000净资产收益率ROE011012012012013其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC007006010008008营业利润455435507585722市盈率PE43543815344229832417加其他非经营损益000000000000000市净率PB499443398355314利润总额453435505583720股息率分红股价000000000000000减所得税100090105121149主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润353345401463571收益率减少数股东损益175142176203250毛利率194162177180187归属母公司股东净利润178203225260321三费销售收入100081088089089资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入080062072073078货币资金908233688110091152EBITDA销售收入083065076078082交易性金融资产000002002002002销售净利率054045045046050应收和预付款项116489456142101628518591资产获利率其他应收款合计044054066076087ROE11451162115511921300存货10241362160718412100ROA125147129131142其他流动资产006009007008010ROIC679622982765824长期股权投资049081081081081资本结构金融资产投资058056056056056资产负债率73877137751375957644投资性房地产028028025021017投资资本总资产42323719441543824357固定资产和在建工程312335393359325带息债务总负债24842844260926412651无形资产和开发支出058056054053051流动比率131134128128128其他非流动资产058073070068068速动比率063057058057057资产总计1419413848174521985922541股利支付率10731056109210921092短期借款25972805341539814566收益留存率89278944890889088908交易性金融负债002002002002002资产管理效率应付和预收款项28691924346939744533总资产周转率463553505508511长期借款008006005003002固定资产周转率3367942459323672812935411其他负债50105147622171248127应收账款周转率12562510141214121412负债合计104869883131121508417230存货周转率62995530538553855385股本191267267267267估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积821755755755755EBIT526473635741902留存收益54372692711581444EBITDA546494672790949归属母公司股东权益15541748194921802466NOPLAT411374506590717少数股东权益21542216239225952845归母净利润178203225260321股东权益合计37083965434147755311EPS055063070081100负债和股东权益合计1419413848174521985922541BPS483543606678766现金流量表2021A2022A2023E2024E2025EPE43543815344229832417经营性现金净流量7171142-1816-235-208PEG-244270317194103投资性现金净流量-075-039-093-014-015PB499443398355314筹资性现金净流量-516-1114454378366PS012010009008007现金流量净额126-009-1455129143PCF1081679-427-3292-3723资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个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