事件：8月29日，上海钢联公布2023年半年报。公司上半年实现营收390.41亿元，同比增加1.89%；归母净利润1.19亿元，同比增加28.96%；扣非净利润0.88亿元，同比增长4.05%。单二季度，公司实现营收215.30亿元，同比下降5.50%；归母净利润0.64亿元，同比增加20.22%；扣非净利润0.51亿元，同比增加6.65%。
　　2023年上半年公司实现毛利率1.56%，同比-0.04pct；净利率0.54%，同比+0.10pct。公司整体费用率为0.87%，同比-0.07 pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.54%、0.18%、0.16%，分别同比+0.06pct、-0.05 pct、+0.01pct。
　　产业数据服务业务快速扩张，用户数量明显增长。2023H1产业数据服务实现营业收入3.96亿元，同比增长30.95%，其中数据订阅收入2.20亿元，同比增长6.62%；得益于线下活动高效开展，商务推广、会务培训和研究咨询收入增幅较高。公司基于专有的产业大数据资产、资深的专家分析师、独到的模型方法论、前沿的大数据技术，目前数据覆盖了超过100条产业链，每日跟踪900多个商品品种的价格变化，超过28万家的付费用户，上半年数据订阅服务网页端、移动端、数据终端的付费用户数分别同比增长14.64%、16.79%、47.76%。
　　钢材交易服务稳步发展。钢材交易服务是公司发展多年的主营业务，收入稳定增长。2023H1公司钢材交易服务订单达45.18万，同比增长11.37%；钢银平台结算量2768.54万吨，同比增长8.14%；实现营业收入386.43亿元，同比增长1.66%；归属于公司股东净利润1.61亿元，同比增长7.50%。2023年上海市经委制定发布《上海市促进产业互联网平台高质量发展行动方案（2023-2025年）》，对产业互联网平台交易额提出目标，有望促进公司钢材交易平台未来发展。
　　 AI赋能产品与服务升级。公司依托自身数据广度和深度的优势，利用前沿的大数据分析、AI等技术，研发具有行业深度和广度的应用服务产品，为企业提供市场及时、准确的实时行业多维度数据和深度分析、预测，同时在采购、生产、销售、库存、物流和结算全业务流程中，为客户经营管理决策赋能。公司拟推出“小钢机器人”，基于LLM及AIGC技术，以对话式为用户提供价格、数据、资讯、报告、会议等内容的搜索、生成获取服务等需求，上半年已完成技术内测及专业验测。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为881.44、1015.83、1171.27亿元，归母净利润分别为2.40、3.44、4.90亿元，对应EPS分别为0.75、1.07、1.53元。维持“买入”评级。
　　风险提示：政策落地不及预期、产业数据服务扩张不及预期、钢材交易业务收入不稳定的风险。

研究报告全文：TableTitle产业数据服务快速扩张AI赋能产品服务升级上海钢联TableReportDate300226公司简评报告20230915评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary事件8月29日上海钢联公布2023年半年报公司上半年实现营收翟炜首席分析师39041亿元同比增加189归母净利润119亿元同比增加2896SAC执证编号S0110521050002扣非净利润088亿元同比增长405单二季度公司实现营收21530zhaiweisczqcomcn亿元同比下降550归母净利润064亿元同比增加2022扣电话13581945259非净利润051亿元同比增加665傅梦欣2023年上半年公司实现毛利率156同比-004pct净利率054同研究助理比010pct公司整体费用率为087同比-007pct其中销售费用率fumengxin01sczqcomcn管理费用率研发费用率分别为054018016分别同比006电话18117835985pct-005pct001pct市场指数走势最近TableChart1年产业数据服务业务快速扩张用户数量明显增长2023H1产业数据服务实现营业收入396亿元同比增长3095其中数据订阅收入2202上海钢联沪深300亿元同比增长662得益于线下活动高效开展商务推广会务培1训和研究咨询收入增幅较高公司基于专有的产业大数据资产资深的专家分析师独到的模型方法论前沿的大数据技术目前数据覆盖了061526193010-Feb-----超过100条产业链每日跟踪900多个商品品种的价格变化超过28SepNovAprJunSep-1万家的付费用户上半年数据订阅服务网页端移动端数据终端的付资料来源聚源数据费用户数分别同比增长146416794776钢材交易服务稳步发展钢材交易服务是公司发展多年的主营业务收公司基本数据TableBaseData最新收盘价元2995入稳定增长2023H1公司钢材交易服务订单达4518万同比增长一年内最高最低价元466013581137钢银平台结算量276854万吨同比增长814实现营业收市盈率当前4194入38643亿元同比增长166归属于公司股东净利润161亿元市净率当前511同比增长7502023年上海市经委制定发布上海市促进产业互联网总股本亿股322总市值亿元9639平台高质量发展行动方案2023-2025年对产业互联网平台交易额资料来源聚源数据提出目标有望促进公司钢材交易平台未来发展AI赋能产品与服务升级公司依托自身数据广度和深度的优势利用前沿的大数据分析AI等技术研发具有行业深度和广度的应用服务产品为企业提供市场及时准确的实时行业多维度数据和深度分析预测同时在采购生产销售库存物流和结算全业务流程中为客户经营管理决策赋能公司拟推出小钢机器人基于LLM及AIGC技术以对话式为用户提供价格数据资讯报告会议等内容的搜索生成获取服务等需求上半年已完成技术内测及专业验测投资建议我们预计公司2023-2025年营业收入分别为88144101583117127亿元归母净利润分别为240344490亿元对应EPS分别为075107153元维持买入评级风险提示政策落地不及预期产业数据服务扩张不及预期钢材交易业务收入不稳定的风险请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元7656788144101583117127营收增速1641151215251530净利润亿元203240344490净利润增速1413183043334232EPS元股076075107153PE39402820资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告图2上海钢联2018-2023H1归母净利润亿元及增速右图1上海钢联2018-2023H1营业收入亿元及增速右轴轴14004025200122572217120016411510020330342761123920201501811781000960557656780001511910065775189121585214934600-20105039041199828964001413-40050200-17860-5226-6000-50201820192020202120222023H1201820192020202120222023H1营业收入亿元同比归母净利润亿元同比资料来源Wind首创证券资料来源Wind首创证券图3上海钢联2018-2023H1毛利率净利率252001942162156151073074063054045054050210270201820192020202120222023H1销售毛利率销售净利率资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产132192137186160486186607经营活动现金流11545-653-1763-187现金23356140141868523356净利润2031240334444902应收账款27668298483439939662折旧摊销215229214201其它应收款544626721832财务费用615129612871648预付账款62532718948273595193投资损失-212-1029-1029-1029存货13621156611802220736营运资金变动6862-5382-8397-9692其他2926336838824476其它616154314363非流动资产6290651067466615投资活动现金流-393580580959长期投资809809809809资本支出-327-428-428-49固定资产1647153914401352长期投资43017000000无形资产556495441392其他-43083100810081008其他156156156156筹资活动现金流-11139-926958553900资产总计138482143696167232193222短期借款2085-820273825892流动负债9845499266117194135207长期借款-10-930000短期借款28055198522723433127其他-1459323-240-344应付账款2541292133613868现金净增加额13-934346714671其他10831124531433016488主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债381381381381成长能力长期借款00000000营业收入164151152153其他313313313313营业利润-43202461443负债合计9883599647117575135588归属母公司净利润141183433423少数股东权益22163238402624329664获利能力归属母公司股东权益17484202092341327971毛利率16171921负债和股东权益138482143696167232193222净利率03030304利润表百万元20222023E2024E2025EROE116119147175营业收入76566688144110158281171268ROIC517585102营业成本7532498660199966011146676偿债能力营业税金及附加938108012441435资产负债率714693703702营业费用4348500657696652净负债比率203138163171研发费用1198137915891833管理费用1494172019822286流动比率134138137138财务费用378129612871648速动比率120122122123资产减值损失-739-739-739-739营运能力公允价值变动收益24242424总资产周转率553613607606投资净收益1005100510051005应收账款周转率1953290029872988营业利润43515231764411029应付账款周转率5913825082538253营业外收入03020303每股指标元营业外支出05211614每股收益076075107153利润总额43495212763111018每股经营现金432-020-055-006所得税900113317842695每股净资产654630730872净利润3449408058478322估值比率少数股东损益1417167724033421PE394400279196归属母公司净利润2031240334444902PB458476411344EBITDA49446756914612878EVEBITDA2997219316201150EPS元076075107153请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟炜北京大学硕士曾就职于中科院信工所方正证券国金证券等2021年5月加入首创证券负责计算机通信等行业研究傅梦欣新加坡南洋理工大学硕士西南财经大学双学士2022年3月加入首创证券主要覆盖信创能源IT网络安全等领域分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现