产业数据服务收入同增31%，维持“买入”评级
　　公司发布半年报，2023年H1实现营收390.41亿元（yoy+1.89%），归母净利1.19亿元（yoy+28.96%，剔除股份支付费用的影响，较上年同期同口径增长11.03%），扣非净利8845万元（yoy+4.05%）。其中Q2实现营收215.30亿元（yoy-5.50%，qoq+22.96%），归母净利6432万元（yoy+20.22%，qoq+17.72%）。23H1产业数据服务受益于线下业务高效开展，推动业绩增长。分部估值，23E产业数据服务板块收入9.26亿元，可比公司平均23E 8.6xPS(Wind)，给予23E 8.6xPS；预计钢银电商23年对上市公司贡献净利1.82亿元，可比公司平均23E 35.1 xPE(Wind)，给予23E 35.1xPE，目标价44.71元，维持“买入”。
　　线下业务恢复良好，产业数据服务收入高增
　　分业务看，产业数据服务营收3.96亿元，同增31.0%。其中数据订阅营收2.20亿，同增6.6%，商务推广营收0.88亿元，同增93.2%，会务培训营收0.50亿元，同增169.7%，研究咨询营收0.33亿元，同增38.4%，线下业务恢复良好。子公司隆众资讯能源化工板块收入0.79亿元，同增65.1%。钢材交易服务营收386.44亿元，同增1.7%，23H1钢银平台结算量0.28亿吨，同增8.1%。寄售交易营收9.18亿元，同减55.6%，供应链服务营收376.89亿元，同增4.9%。我们认为公司的产业数据服务业务重要性有望持续提升，成为公司重要的增长驱动力。
　　数据产业具备良好卡位，或受益于数据要素产业机遇
　　公司在数据产业具备良好卡位，截至23H1，钢联数据库已建设大类数据库21个，细分数据库超过150个，涉及细分品种超过8000个。2023年新增超过90个数据源、16万指标、8亿数据量，日均新增450万条数据，打造了金融数据库、地方经济数据库，以及全新的企业数据库等。公司积极把握数据要素产业机遇。截至23H1，公司已与上海数交所、深圳数据交易所分别签订了战略合作协议，进一步开拓大宗商品数据要素市场。我们认为公司有望依托数据产业的良好卡位，ss充分受益于数据要素产业机遇。
　　积极拥抱新技术，AI技术持续优化产品和服务
　　公司持续利用LLM及AIGC技术，优化产品及服务。公司拟推出的“小钢机器人”主要定位基于LLM及AIGC技术，以对话式为用户提供价格、数据、资讯、报告、会议等内容的搜索、生成获取服务等需求。截止23H1末，已完成技术内测，并已邀请分析师进行专业验测。公司积极把握AI技术带来的机遇，优化产品和服务，产品使用体验或不断改善。
　　风险提示：产业数据服务拓展低于预期风险，钢银电商交易量下降的风险

研究报告全文：证券研究报告上海钢联300226CH受益于数据产业发展数据板块高增华泰研究中报点评投资评级维持买入2023年8月30日中国内地计算机应用目标价人民币4471研究员谢春生产业数据服务收入同增31维持买入评级SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036公司发布半年报2023年H1实现营收39041亿元yoy189归母净利119亿元yoy2896剔除股份支付费用的影响较上年同期同口联系人彭钢径增长1103扣非净利8845万元yoy405其中Q2实现营收SACNoS0570121070173pengganghtsccom21530亿元yoy-550qoq2296归母净利6432万元yoy2022862128972228qoq177223H1产业数据服务受益于线下业务高效开展推动业绩增长分部估值23E产业数据服务板块收入926亿元可比公司平均23E华泰证券研究所分析师名录86xPSWind给予23E86xPS预计钢银电商23年对上市公司贡献净利182亿元可比公司平均23E351xPEWind给予23E351xPE目标价4471元维持买入线下业务恢复良好产业数据服务收入高增分业务看产业数据服务营收396亿元同增310其中数据订阅营收220亿同增66商务推广营收088亿元同增932会务培训营收050亿元同增1697研究咨询营收033亿元同增384线下基本数据业务恢复良好子公司隆众资讯能源化工板块收入079亿元同增651钢材交易服务营收38644亿元同增1723H1钢银平台结算量028目标价人民币4471收盘价人民币截至月日亿吨同增寄售交易营收亿元同减供应链服务营收829353781918556市值人民币百万1138337689亿元同增49我们认为公司的产业数据服务业务重要性有望持6个月平均日成交额人民币百万41330续提升成为公司重要的增长驱动力52周价格范围人民币1653-5348BVPS人民币586数据产业具备良好卡位或受益于数据要素产业机遇公司在数据产业具备良好卡位截至23H1钢联数据库已建设大类数据库股价走势图21个细分数据库超过150个涉及细分品种超过8000个2023年新增上海钢联人民币超过90个数据源16万指标8亿数据量日均新增450万条数据打造相对沪深300了金融数据库地方经济数据库以及全新的企业数据库等公司积极把握5420数据要素产业机遇截至23H1公司已与上海数交所深圳数据交易所分4512别签订了战略合作协议进一步开拓大宗商品数据要素市场我们认为公司354有望依托数据产业的良好卡位ss充分受益于数据要素产业机遇2641612积极拥抱新技术AI技术持续优化产品和服务Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23公司持续利用LLM及AIGC技术优化产品及服务公司拟推出的小钢资料来源Wind机器人主要定位基于LLM及AIGC技术以对话式为用户提供价格数据资讯报告会议等内容的搜索生成获取服务等需求截止23H1末已完成技术内测并已邀请分析师进行专业验测公司积极把握AI技术带来的机遇优化产品和服务产品使用体验或不断改善风险提示产业数据服务拓展低于预期风险钢银电商交易量下降的风险经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万65775765678755096661106733-12391641143510411042归属母公司净利润人民币百万1779820313220853386447818-1786141387353334121EPS人民币最新摊薄055063069105149ROE95187092412011473PE倍63955604515433612380PB倍732651578493409EVEBITDA倍2765278618831425979资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1上海钢联300226CH图表1钢银电商板块可比公司PE估值表股价市值EPS元PE倍证券简称证券代码元亿元20222023E2024E2025E2023E2024E2025E同花顺300033CH17214925315381467563452368306东方财富300059CH16662642065059069081282241206国联股份603613CH34762512262493915651398961财富趋势688318CH17050223165247313385691546443密尔克卫603713CH8216135368427560707193147116平均351278226注收盘价截至2023829表中预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究图表2产业数据服务板块可比公司PS估值表股价市值收入亿元PS倍证券简称证券代码元亿元20222023E2024E2025E2023E2024E2025E航天宏图688066CH5602146246351484650423022海天瑞声688787CH7849472635445713710783用友网络600588CH1746599926109313281628554537每日互动300766CH164366535872841129178平均866855注收盘价截至2023829表中预测均为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究风险提示产业数据服务拓展低于预期风险产业数据服务业务是公司增长的重要动力若产业数据服务业务拓展低于预期可能导致业绩增长节奏不及预期钢银电商交易量下降的风险若钢银电商交易量下滑可能对公司的供应链服务业务及寄售服务业务增长产生不利影响图表3上海钢联PE-Bands图表4上海钢联PB-Bands人民币上海钢联25x35x人民币上海钢联27x51x45x55x70x75x99x123x5675563838191900Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23Aug-20Feb-21Aug-21Feb-22Aug-22Feb-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2上海钢联300226CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产1363113219161601537719176营业收入65775765678755096661106733现金908442336364738905215营业成本64499753258601694816104492应收账款45822767161116111057营业税金及附加81079378109481194713204其他应收账款43945437648462928025营业费用3937143484481535219755501预付账款60726253814875809881管理费用1903414942148841739919212存货10241362172215162017财务费用73583780147511245910091其他流动资产100144707967827174092664资产减值损失971182208229253非流动资产5634162896672107196576357公允价值变动收益054241351215269长期投资49378091113291506718415投资净收益20222118149418781830固定投资1761916474208132386326591营业利润454674351051573756601090无形资产21171962176214011075营业外收入027030023027027其他非流动资产3166936370333063163330277营业外支出209052205155137资产总计1419413848168321609719940利润总额452854348851391755311089流动负债104449845124251109414079所得税100309001110101590723136短期借款25972805270127532727净利润3525434487403815962485781应付账款2364825407306113113736912少数股东损益1745614175182962576037963其他流动负债761167869418802910983归属母公司净利润1779820313220853386447818非流动负债41653814381438143814EBITDA552185061968311907341221长期借款000000000000000EPS人民币基本093076069105149其他非流动负债41653814381438143814负债合计104869883124631113214117主要财务比率少数股东权益21542216239926573036会计年度202120222023E2024E2025E股本1909326730321823218232182成长能力资本公积8205675491754917549175491营业收入12391641143510411042留存公积5552873931114317392597营业利润542430185346704410归属母公司股东权益15541748196923082786归属母公司净利润1786141387353334121负债和股东权益1419413848168321609719940获利能力毛利率194162175191210现金流量表净利率054045046062080会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE95187092412011473经营活动现金7258011541627366641509ROIC127417475723682084321净利润3525434487403815962485781偿债能力折旧摊销27773406223228143174资产负债率73877137740569167080财务费用73583780147511245910091净负债比率46611278210222344225投资损失20222118149418781830流动比率131134130139136营运资金变动177316690311462668063784速动比率063057051057052其他经营现金1148289897796967610085营运能力投资活动现金74913934550251205705总资产周转率483546571587592资本支出64243270352629523727应收账款周转率14112084400060008000长期投资9392700323837393347应付账款周转率2920830711307113071130711其他投资现金1282035126215711370每股指标人民币筹资活动现金51585111426091725512694每股收益最新摊薄055063069105149短期借款14900208481042452122606每股经营现金流最新摊薄226359506114469长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄483543612717866普通股增加0007549000000000估值比率资本公积增加51916564000000000PE倍63955604515433612380其他筹资现金418761332156681246710088PB倍732651578493409现金净增加额134553491311242901325EVEBITDA倍2765278618831425979资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3上海钢联300226CH免责声明分析师声明本人谢春生兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4上海钢联300226CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师谢春生本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5上海钢联300226CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6