事件：2023年10月25日，行动教育发布2023年第三季度报告。2023Q1-Q3，公司实现营收4.61亿元，同比+35.36%，归母净利润1.61亿元，同比+70.72%，扣非归母净利润1.56亿元，同比+83.58%。2023Q3，公司实现营收1.73亿元，同比+24.24%，归母净利润0.55亿元，同比+23.30%，扣非归母净利润0.58亿元，同比+34.44%。
　　点评：
　　在手订单充裕，基本面持续恢复。得益于大客户战略的持续推进，公司目前在手订单充裕，每月《浓缩EMBA》的排课量不少于3场，每场的新训人数约为300-400人，到课率显著提升，学员需求旺盛。2023Q3，公司实现营收1.73亿元，同比+24.24%；收到现金1.89亿元，同比+53.23%，经营活动现金流净额0.59亿元，同比+135.27%。截至2023Q3末公司合同负债8.76亿元，较2023年初+14.21%，实现连续四个季度增长。
　　毛利率改善明显，净利率保持稳定。毛利率方面，公司成本管控良好，Q3毛利率79.55%，同比+4.17pct，环比+0.79pct。费用方面，Q3销售费用率27.26%，同比+1.79pct，预计主要系销售团队扩张所致；管理费用率11.50%，同比-4.13pct，主要系管理效率提升所致。Q3实现归母净利润0.55亿元，同比+23.30%，归母净利率31.94%，同比-0.24pct，利润率保持稳定。
　　大客户战略成效显著，Q3多点持续推进。2023年公司锁定行业、区域龙头执行大客户战略，成功与郎酒、今世缘、名创优品、今麦郎、纳思达、创新金属、波司登等大公司达成合作，新签势头强劲。Q3大客户战略持续推进：1）7月3日公司以郎酒庄园主会场为中心，向全国23个分会场辐射，为郎酒集团干部、核心经销商等开展提升经营能力的《浓缩EMBA》线上线下联动大课；2）8月9日波司登董事长高德康二次复训，亲自带领核心团队走进上海《浓缩EMBA》的课堂；3）9月9日-10日公司在上海举办第7届企业家校长节，邀请了世界级导师、千亿级企业家、知名上市公司及多位行业领导品牌代表出席，进一步提升客户粘性和知名度。
　　投资建议：预计公司2023-2025年的归母净利润2.18/2.73/3.40亿元，同比+96.84%/+25.05%/+24.49%，EPS分别为1.85/2.31/2.88元，对应PE分别为20.17/16.13/12.96倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：开课情况不及预期、客户需求不及预期