业绩概况：公司发布2023三季报，2023Q1~Q3营收同比+35.36%，归母净利润同比+70.72%。2023Q1~Q3公司实现营收4.61亿元，同比增长35.36%，归母净利润1.61亿元，同比增长70.72%，扣非归母净利润1.56亿元，同比增长83.58%。拆分来看，其中Q3单季度实现营收1.73亿元，同比增长24.24%,归母净利润5524.17万元，同比增长23.30%，扣非归母净利润5823.79万元，同比增长34.44%。
　　Q3仍实现亮眼增长。1）市场需求快速恢复：年初至今企业需求与公司排课快速恢复；2）优秀业务团队持续扩张：公司遵循“人数×人效”的增长公式，结合业务发展需要，加强对新人才的留存及培养，人效保持行业领先，2023年销售团队持续扩张，为后续业务增长打下基础；3）大客户战略成果显著：年初以来公司深入执行大客户战略，董事长牵头大客户战队周度培训与复盘，客户拓展效率稳步提升，上半年已与郎酒、今世缘、名创优品、纳思达等近百家行业、区域龙头达成合作，预计Q3至今大客户订单仍稳步增长。
　　毛利率延续提升趋势，销售费用率回归合理区间。预计Q3浓缩EMBA新训学员数量以及学员报道率仍保持高位，开课及管理效率提升支撑规模效应体现，盈利能力延续改善趋势，2023Q1~Q3公司毛利率78.80%，同比+1.72PCts，其中2023Q1/Q2/Q3毛利率分别为77.68%/78.76%/79.55%，2023Q1~Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为26.10%/12.86%/3.98，yoy-4.61/-5.40/-2.15PCTs，Q3单季度费用率环比有所提升主要受业务团队人员扩张、校长节活动等导致销售费用环比增加，但销售费用率仍处于25%~30%的合理区间，预计Q4环比略有优化，2023Q1~Q3归母净利率34.84%，yoy+7.21PCTs。
　　收款端保持历史新高，奠定后续业绩增长基础。公司预收款对未来业绩具有较强指导意义，2014~2019年营收/期初合同负债比例均>90%，2023Q1~Q3收款（销售商品、提供劳务收到的现金）5.9亿元，同比+82.43%，相较2021年同期增长33.15%，其中Q3收款1.89亿元，同比+53.23%，相较2021年同期增长30.49%，截止2023Q3账面合同负债8.76亿元，预计2024年业绩延续高增长。
　　实效型商学院领导者，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化，持续高成长可期。1）教研持续迭代更新：“制片厂模式”体系化教研，课程内容跟随行业需求持续丰富，2023年4月、5月，公司与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出的《数字化转型》、《论语+西方哲学》课程分别上线；2）渠道布局全面静待发力：全国30余家分支机构，渠道网络覆盖省会及经济发达城市；3）优质师资强化教学水平：公司师资以各领域头部企业实战背景全职导师为主，海外名师引进为辅；4）品牌力持续加强：公司大量新学员来自于老学员口碑推荐，自上市以来，公司品牌影响力再上新台阶，助力大客户数量增长与客户粘性提升。
　　投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.2/2.8/3.6亿元，同增93.8%/29.9%/29.3%，现价对应PE 20.5/15.8/12.2倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济形势或对需求端产生影响；市场竞争加剧；客户拓展不及预期

研究报告全文：证券研究报告季报点评2023年10月26日行动教育605098SH业绩收款表现出色需求景气可延续业绩概况公司发布2023三季报2023Q1Q3营收同比3536归母净买入维持利润同比70722023Q1Q3公司实现营收461亿元同比增长3536股票信息归母净利润161亿元同比增长7072扣非归母净利润156亿元同比增长8358拆分来看其中Q3单季度实现营收173亿元同比增长2424行业教育归母净利润552417万元同比增长2330扣非归母净利润582379万元前次评级买入同比增长344410月25日收盘价元3727Q3仍实现亮眼增长1市场需求快速恢复年初至今企业需求与公司排课快速总市值百万元440079恢复2优秀业务团队持续扩张公司遵循人数人效的增长公式结合业总股本百万股11808务发展需要加强对新人才的留存及培养人效保持行业领先2023年销售团队其中自由流通股3723持续扩张为后续业务增长打下基础3大客户战略成果显著年初以来公司30日日均成交量百万股099深入执行大客户战略董事长牵头大客户战队周度培训与复盘客户拓展效率稳股价走势步提升上半年已与郎酒今世缘名创优品纳思达等近百家行业区域龙头达成合作预计Q3至今大客户订单仍稳步增长行动教育沪深300毛利率延续提升趋势销售费用率回归合理区间预计Q3浓缩EMBA新训学员96数量以及学员报道率仍保持高位开课及管理效率提升支撑规模效应体现盈利80能力延续改善趋势2023Q1Q3公司毛利率7880同比172PCts其中642023Q1Q2Q3毛利率分别为7768787679552023Q1Q3销售费用48率管理费用率研发费用率分别为26101286398yoy-461-540-3216215PCTsQ3单季度费用率环比有所提升主要受业务团队人员扩张校长节活0动等导致销售费用环比增加但销售费用率仍处于的合理区间预计2530-16环比略有优化归母净利率Q42023Q1Q33484yoy721PCTs2022-102023-022023-062023-10收款端保持历史新高奠定后续业绩增长基础公司预收款对未来业绩具有较强指导意义20142019年营收期初合同负债比例均902023Q1Q3收款销作者售商品提供劳务收到的现金59亿元同比8243相较2021年同期增长3315其中Q3收款189亿元同比5323相较2021年同期增长3049分析师孟鑫截止2023Q3账面合同负债876亿元预计2024年业绩延续高增长执业证书编号S0680520090003实效型商学院领导者教研师资渠道品牌优势全方位强化持续高成长可期邮箱mengxingszqcom1教研持续迭代更新制片厂模式体系化教研课程内容跟随行业需求持相关研究续丰富2023年4月5月公司与瑞士洛桑国际管理发展学院联合推出的数1行动教育605098SH业绩与收款表现优异全字化转型论语西方哲学课程分别上线2渠道布局全面静待发力全年高成长确定性强2023-08-21国30余家分支机构渠道网络覆盖省会及经济发达城市3优质师资强化教学水平公司师资以各领域头部企业实战背景全职导师为主海外名师引进为辅2行动教育605098SHQ2业绩延续亮眼表现4品牌力持续加强公司大量新学员来自于老学员口碑推荐自上市以来公高成长可持续2023-07-13司品牌影响力再上新台阶助力大客户数量增长与客户粘性提升3行动教育605098SHQ1业绩表现超预期全年高成长可期投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为222836亿元同增2023-04-21938299293现价对应PE205158122倍维持买入评级风险提示经济形势或对需求端产生影响市场竞争加剧客户拓展不及预期财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5554517038871114增长率yoy466-188559261256归母净利润百万元171111215279361增长率yoy601-351938299293EPS最新摊薄元股145094182236306净资产收益率160105208230249PE倍258397205158122倍PB4141423630资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20231025请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产17401693159217011889营业收入5554517038871114现金10811206108012001361营业成本116112150182220应收票据及应收账款22446营业税金及附加43568其他应收款21425营业费用161145190235295预付账款1410282040管理费用8883102124154存货33546研发费用3328323640其他流动资产639471471471471财务费用-18-33-22-17-15非流动资产267258352413484资产减值损失00000长期投资11000其他收益58000固定资产179171267329404公允价值变动收益182578无形资产12101投资净收益76456其他非流动资产8683848380资产处置收益00000资产总计20071951194421142374营业利润201130256331425流动负债897859870861883营业外收入21111短期借款00000营业外支出12111应付票据及应付账款1311221830利润总额202128256331426其他流动负债883848848842853所得税2916374860非流动负债2922222222净利润173112219283366长期借款00000少数股东损益21445其他非流动负债2922222222归属母公司净利润171111215279361负债合计925881892882905EBITDA184107235315408少数股东权益4471117EPS元145094182236306股本84118118118118资本公积503470470470470主要财务比率留存收益475459521550505会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益10781066104512211452成长能力负债和股东权益20071951194421142374营业收入466-188559261256营业利润555-354973294286归属于母公司净利润601-351938299293获利能力毛利率790752786795802现金流量表百万元净利率308246306315324会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE160105208230249经营活动现金流37772198273353ROIC13174179206227净利润173112219283366偿债能力折旧摊销1415131821资产负债率461452459417381财务费用-18-33-22-17-15净负债比率-971-1104-1013-962-917投资损失-7-6-4-5-6流动比率1920182021营运资金变动214-30-30-4速动比率1920181921其他经营现金流214-5-7-8营运能力投资活动现金流-1072148-99-67-78总资产周转率0302040405资本支出48956172应收账款周转率65042442244224422442长期投资-619152000应付账款周转率10491919191其他投资现金流-1687309-3-6-6每股指标元筹资活动现金流452-142-224-87-114每股收益最新摊薄145094182236306短期借款00000每股经营现金流最新摊薄320061167231299长期借款00000每股净资产最新摊薄91390388510341230普通股增加2134000估值比率资本公积增加494-33000PE258397205158122其他筹资现金流-63-144-224-87-114PB4141423630现金净增加额-24277-125119161EVEBITDA1482581228864资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年10月25日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年10月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明