核心观点：
　　公司发布23年三季报。前三季度实现营收4.61亿元，同比+35.36%，实现归母净利润1.61亿元，同比+70.72%，实现扣非归母净利润1.56亿元，同比+83.58%。其中23Q3实现收入1.73亿元，同比+24.24%，归母净利润0.55亿元，同比+23.30%，扣非归母净利润0.58亿元，同比+34.44%，收入利润均落在此前预告中枢位置。
　　报告期内收入增长主要系：（1）公司执行大客户战略成果显著；（2）品牌影响力持续提升；（3）公司人才梯队建设卓有成效，形成了精选人才和培育人才的高质量体系，培训、咨询业务订单及服务开展增加。
　　毛利率、费用率改善明显。23Q1-Q3公司实现毛利率78.80%，同比提升1.72pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为26.10%/12.86%/3.98%/-4.13%，同比分别-4.61/-5.40/-2.15/+3.33pct，期间费用率合计38.81%，同比-8.83pct，主要受益于报到率提升导致的收入快速增长。
　　合同负债继续增长，为后续收入增长提供支撑。2022年受疫情影响，公司线下开课受阻，疫后公司开课及客户报到率显著恢复。公司合同负债整体呈增长趋势，截止23Q3合同负债达8.76亿元，相比年初及23H1分别增长1.09/0.08亿元，显示了公司培训和咨询业务订单量充足，为后续收入增长提供支撑。
　　盈利预测和投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.20/2.81/3.54亿元，增速分别为98.1%/28.0%/26.0%。维持公司合理价值为46.51元/股的判断不变，对应2023年25倍PE，维持”买入“评级。
　　风险提示。宏观经济风险；行业竞争加剧；关键业务人员流失风险；业务拓展不力。
　　

研究报告全文：TablePage季报点评社会服务证券研究报告行动教育TableTitle605098SH公司评级TableInvest买入当前价格3727元Q3业绩表现优异合同负债持续提升合理价值4651元前次评级买入TableSummary核心观点报告日期2023-10-26公司发布23年三季报前三季度实现营收461亿元同比3536相对市场TablePicQuote表现实现归母净利润161亿元同比7072实现扣非归母净利润156亿元同比8358其中23Q3实现收入173亿元同比2424归母净利润055亿元同比2330扣非归母净利润058亿元同比3444收入利润均落在此前预告中枢位置报告期内收入增长主要系1公司执行大客户战略成果显著2品牌影响力持续提升3公司人才梯队建设卓有成效形成了精选人才和培育人才的高质量体系培训咨询业务订单及服务开展增加毛利率费用率改善明显公司实现毛利率同比23Q1-Q37880提升172pct销售管理研发财务费用率分别为分析师TableAuthor嵇文欣26101286398-413同比分别-461-540-215333pctSAC执证号S0260520050001期间费用率合计3881同比-883pct主要受益于报到率提升导致SFCCENoAOB364的收入快速增长021-38003653合同负债继续增长为后续收入增长提供支撑2022年受疫情影响jiwenxingfcomcn公司线下开课受阻疫后公司开课及客户报到率显著恢复公司合同分析师李旭东负债整体呈增长趋势截止23Q3合同负债达876亿元相比年初及SAC执证号S026052206000223H1分别增长109008亿元显示了公司培训和咨询业务订单量充021-38003652足为后续收入增长提供支撑gzlixudonggfcomcn盈利预测和投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为请注意李旭东并非香港证券及期货事务监察委员会的注220281354亿元增速分别为981280260维持公司合册持牌人不可在香港从事受监管活动理价值为4651元股的判断不变对应2023年25倍PE维持相关研究TableDocReport买入评级行动教育半年2023-08-22风险提示宏观经济风险行业竞争加剧关键业务人员流失风险605098SH业务拓展不力度业绩高增合同负债继续提升盈利预测行动教育605098SH发布2023-07-14TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E23H1预增公告经营显著恢营业收入百万元5554517209271153复增长率466-188597288244行动教育605098SH企业2023-07-09EBITDA百万元180113241320404管理培训领军者疫后复苏强归母净利润百万元171111220281354增长率601-351981280260劲EPS元股158094186238300市盈率PE35653115200315651242TableContactsROE158104230227223EVEBITDA205520181370937642数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText行动教育季报点评资产负债表eFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产17401693162119372342经营活动现金流37772277345420货币资金10811206112014321829净利润173112223285359应收及预付1612222630折旧摊销2325252628存货33456营运资金变动214-29374547其他流动资产641473475474477其它-32-36-8-12-14非流动资产267258272290300投资活动现金流-1072148-32-32-23长期股权投资11110资本支出-4-8-39-44-37固定资产179171182191199投资变动-619152000在建工程10011其他-449471114无形资产12334筹资活动现金流452-142-33100其他长期资产8683879596银行借款00000资产总计20071951189322272642股权融资5360000流动负债8978599109591015其他-84-142-33100短期借款00000现金净增加额-24277-86313397应付及预收1311221833期初现金余额855612690604916其他流动负债883848888941982期末现金余额6126906049161313非流动负债2922222222长期借款00000应付债券00000其他非流动负债2922222222负债合计9258819329811036股本84118118118118资本公积503470470470470主要财务比率留存收益475459348629984至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益1078106695512361591成长能力少数股东权益4471015营业收入增长466-188597288244负债和股东权益20071951189322272642营业利润增长555-3541006281260归母净利润增长601-351981280260获利能力利润表单位百万元毛利率790752794798800至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率312249309307311营业收入5554517209271153ROE158104230227223营业成本116112149188231ROIC12170188197198营业税金及附加43467偿债能力销售费用161145209264323资产负债率461452492440392管理费用8883115144179净负债比率855823969787645研发费用3328404958流动比率194197178202231财务费用-18-33-36-28-29速动比率192195175199227资产减值损失00000营运能力公允价值变动收益182000总资产周转率028023038042044投资净收益7671114应收账款周转率67078097190310632733226营业利润201130260333419存货周转率207164175203183营业外收支2-1000每股指标元利润总额202128260333420每股收益158094186238300所得税2916384861每股经营现金流41234净利润173112223285359每股净资产127890380910471347少数股东损益21345估值比率归属母公司净利润171111220281354PE35653115200315651242EBITDA180113241320404PB441324461356277EPS元158094186238300EVEBITDA205520181370937642识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText行动教育季报点评广发批零与社会服务行业研究小组TableResearchTeam嵇文欣首席分析师南京大学经济学硕士曾任职于西南证券2020年加入广发证券发展研究中心李旭东资深分析师复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心包晗资深分析师英国伦敦玛丽女王大学财富管理硕士2020年加入广发证券发展研究中心王薇高级分析师武汉大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心杨起帆研究员香港大学金融硕士2023年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北街上海市浦东新区南泉北香港德辅道中189号李26号广发证券大厦476001号太平金融大厦2号月坛大厦18层路429号泰康保险大厦宝椿大厦29及30楼楼31层37楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText行动教育季报点评入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论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