事件：公司发布2023年三季报
　　非核心业务拖累23Q3业绩，主业利润率改善。公司2023年前三季度实现营业收入225.01亿元，同比下降1.39%；归母净利润13.33亿元，同比下降15.69%；扣非后归母净利润10.37亿元，同比下降28.86%。23Q3单季度实现营业收入88.34亿元，同比增长6.78%；归母净利润5.08亿元，同比下降35.22%；扣非后归母净利润4.59亿元，同比下降41.10%。公司核心业务结构持续得到优化，23Q3单季毛利率环比提升2.63pct至14.81%，后续伴随公司持续推进非核心业务的整合和调整，全力聚焦消费电子和新能源汽车两大核心赛道，盈利能力更强、未来更具成长性的产品有望在营收和利润中的占比进一步提升。
　　消费电子大客户稳定增长：手机业务作为“压舱石”为公司提供稳定收益，AR/VR业务打开未来成长空间。手机业务是公司近年来的核心业务，公司通过与国际大客户的深度合作实现快速增长，随着公司新料号不断导入和国际大客户产品越来越丰富同时快速迭代，公司软板产品ASP和份额有望持续增长。可穿戴业务是公司FPC产品在除传统消费电子、新能源汽车业务之外的新的增量市场。
　　新能源汽车业务助力长期再造东山：公司三大板块均有涉及新能源汽车业务：一是传统精密组件，核心产品主要有三电结构件、电芯、散热等；二是电子电路，随着新能源汽车电气化的提升，FPC和硬板的需求也在提升；三是光电显示，2023年1月19日苏州晶端100%股权过户已完成办理，成为全资公司，增加车载显示业务，完善产业链布局。随着新能源汽车大客户新产品的不断导入，单车价值量有望持续快速增长，同时积极推进海内外生产基地的建设，完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购，公司新能源业务规模有望实现快速增长，长期再造东山可期。
　　盈利预测与投资评级：由于传统主业受汇兑等因素影响利润短期承压，我们下修公司23-25年归母净利润至20.2/26.2/33.6亿元（原预测25.3/32.5/41.5亿元），当前市值对应PE分别为15/11/9倍，考虑消费电子行业需求回暖，同时公司积极推进新能源汽车业务布局长期成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：新料号导入不及预期；消费电子行业发展不及预期；新能源车大客户产销不及预期；国际贸易环境恶化

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告元件东山精密002384年三季报点评业绩符合预期双轮驱20232023年10月26日动战略稳步推进证券分析师马天翼买入维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcn研究助理王润芝TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600122080026营业总收入百万元31580333723890246793wangrzdwzqcomcn同比-161720归属母公司净利润百万元2368202326223362股价走势同比27-153028东山精密沪深30023每股收益-最新股本摊薄元股13811815319717115PE现价最新股本摊薄125414671132883-1-7-13关键词TableTag第二曲线-19-25-31TableSummary-37投资要点202210262023224202362520231024事件公司发布2023年三季报市场数据非核心业务拖累23Q3业绩主业利润率改善公司2023年前三季度实现营业收入22501亿元同比下降139归母净利润1333亿元收盘价元1736同比下降1569扣非后归母净利润1037亿元同比下降2886一年最低最高价1613330023Q3单季度实现营业收入8834亿元同比增长678归母净利润市净率倍171508亿元同比下降3522扣非后归母净利润459亿元同比下降流通A股市值百4110公司核心业务结构持续得到优化23Q3单季毛利率环比提升2413518263pct至1481后续伴随公司持续推进非核心业务的整合和调整万元全力聚焦消费电子和新能源汽车两大核心赛道盈利能力更强未来更总市值百万元2968330具成长性的产品有望在营收和利润中的占比进一步提升基础数据消费电子大客户稳定增长手机业务作为压舱石为公司提供稳定收益ARVR业务打开未来成长空间手机业务是公司近年来的核心业每股净资产元LF1012务公司通过与国际大客户的深度合作实现快速增长随着公司新料号资产负债率LF6201不断导入和国际大客户产品越来越丰富同时快速迭代公司软板产品总股本百万股170987ASP和份额有望持续增长可穿戴业务是公司FPC产品在除传统消费流通A股百万股139028电子新能源汽车业务之外的新的增量市场新能源汽车业务助力长期再造东山公司三大板块均有涉及新能源汽车相关研究业务一是传统精密组件核心产品主要有三电结构件电芯散热等东山精密0023842023年中二是电子电路随着新能源汽车电气化的提升FPC和硬板的需求也在提升三是光电显示2023年1月19日苏州晶端100股权过户已完报点评电子电路产品毛利率改成办理成为全资公司增加车载显示业务完善产业链布局随着新善新能源业务快速增长能源汽车大客户新产品的不断导入单车价值量有望持续快速增长同2023-09-01时积极推进海内外生产基地的建设完成了对苏州晶端和美国Aranda工厂的收购公司新能源业务规模有望实现快速增长长期再造东山可东山精密002384拟发行可期转债点评持续发力消费电子盈利预测与投资评级由于传统主业受汇兑等因素影响利润短期承压新能源两大核心赛道我们下修公司23-25年归母净利润至202262336亿元原预测2023-05-29253325415亿元当前市值对应PE分别为15119倍考虑消费电子行业需求回暖同时公司积极推进新能源汽车业务布局长期成长维持买入评级风险提示新料号导入不及预期消费电子行业发展不及预期新能源车大客户产销不及预期国际贸易环境恶化13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东山精密三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产22273238322912833442营业总收入31580333723890246793货币资金及交易性金融资产770782341001110973营业成本含金融类26021278873225138627经营性应收款项786087361058012640税金及附加10677117140存货6166631679849266销售费用353374436524合同资产0000管理费用81698811521385其他流动资产540545553563研发费用940120514281741非流动资产18258177681722816620财务费用200607601571长期股权投资140140140140加其他收益319319319319固定资产及使用权资产1162511169106149963投资净收益1111在建工程1813169216191576公允价值变动67555无形资产303390477564减值损失544249249249商誉2192219221922192资产处置收益6101010长期待摊费用502502502502营业利润2847229829823868其他非流动资产1684168416841684营业外净收支6333资产总计40531416004635650062利润总额2841229529793865流动负债18068179892034320980减所得税474272357502短期借款及一年内到期的非流动负债8984948489378937净利润2367202326223362经营性应付款项799573431039510850减少数股东损益0000合同负债26252935归属母公司净利润2368202326223362其他流动负债106311379821158非流动负债6057604461636295每股收益-最新股本摊薄元138118153197长期借款3198319831983198应付债券0000EBIT3150322038984754租赁负债1647164716471647EBITDA5163470154466369其他非流动负债1212119813181450负债合计24125240332650727275毛利率1760164417101745归属母公司股东权益16359175201980222741归母净利率750606674719少数股东权益47474747所有者权益合计16406175671984922787收入增长率06756716572028负债和股东权益40531416004635650062归母净利润增长率2712145429572826现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流4630254242822983每股净资产元957102511581330投资活动现金流3759100010161016最新发行在外股份百万股1710171017101710筹资活动现金流50448414891005ROIC91191410471178现金净增加额151810581777962ROE-摊薄1447115513241479折旧和摊销2013148115481615资产负债率5952577757185448资本开支3366100410201020PE现价最新股本摊薄125414671132883营运资本变动57018498582956PB现价181169150131数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn