投资要点：
　　中航高科10月23日发布2023年三季报，前三季度实现营业收入36.23亿元，同比增长7.69%；归属于上市公司股东的净利润8.44亿元，同比增长25.84%；基本每股收益0.61元。
　　三季报稳定增长，业绩环比加速，Q3单季度净利润增长50.06%
　　公司2023年三季报实现营业收入36.23亿元，同比增长7.69%；归母净利润8.44亿元，同比增长25.84%；扣非净利润8.01亿，同比增长22.04%。其中第三季度实现营业收入12.10亿元，同比增长13.67%；归母净利润2.93亿元，同比增长50.06%；扣非净利润2.6亿，同比增长39.9%。
　　公司2023年三个季度单季度营业收入增速分别为8.36%、1.47%、13.67%；归母净利润增速分别为14.91%、17.45%、50.06%;扣非净利润增速分别为13.15%、17.91%、39.9%。业绩环比每季度均有加速。Q3单季度净利润增长超过50%。
　　航空复材业务稳定增长，机床业务减亏明显
　　2023年三季报分业务看，核心业务航空新材料实现营业收入35.52亿元，同比增长6.97%,主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致；机床装备实现营业收入4,345.07万元，同比增长17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致。
　　从净利润构成看：1.航空新材料业务实现归属于上市公司股东的净利润8.62亿元，同比增长21.49%，公司加强成本管控及管理，促使综合毛利率同比提升；2.机床装备业务实现归母净利润-1,972.96万元，同比减亏986.03万元，减亏的主要原因是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致；3.本期京航生物出表事项增加投资收益2,962.82万元。
　　公司加强成本管控，盈利能力稳步提升
　　公司2023年三季报毛利率37.44%，对比同期上升了4.46个百分点；净利率23.43%，同比上升了3.54个百分点；加权ROE为14.7%，同比上升了1.52%。
　　公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.6%、7.11%、3.16%、-0.58%，同比分别上升0.01、0.55、0.65、0.03个百分点。公司加强成本管控，毛利率提升个百分点4.46，各项费用率保持稳定，净利率提升3.54个百分点。
　　 2023年经营目标指引航空复材利润总额增长34.2%
　　公司2023年经营目标显示2023年预计实现营业收入49亿元，利润总额11.76亿元。（1）航空新材料业务力争实现营业收入48.62亿元，利润总额12.96亿元。公司近三年经营目标基本都圆满完成，实现率较高。2020-2022年公司营业收入计划实现率分别为100.41%、100.21%、98.8%，利润总额计划实现率分别为129%、96.72%、100.11%。
　　按照2023年公司经营目标指引，公司2023年营业收入预计增长10.21%，利润总额预计增长31.54%；其中航空复材营业收入预计增长14.16%，利润总额预计增长34.2%，比2022年（20.6%）明显提高，表明公司对2023年经营具有很强的信心。
　　国防工业、国产大飞机复合材料渗透加速，公司业绩增长持续性强
　　中航高科是中航工业集团旗下航空复合材料上市平台，航空复合材料预浸料核心供应商，坐拥中航工业集团复合材料领域的研发、生产、市场等优势资源，继承了航空工业多年积累的航空复合材料原材料生产技术，建立了完备的复合材料“设计-材料-制造-检测”一体化的科研生产技术体系。2023年公司大力推进预浸料新产线验证，提升生产能力，在北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达到稳定生产状态，实现设计产能。
　　近年来，随着我国国防科技工业及国民经济其他领域的不断发展，我国高性能纤维及其复合材料需求持续高速增长。航空复合材料在航空装备需求不断增长，同时切入导弹等其他武器装备。同时，随着国产大飞机项目逐步落地，航空复合材料在国产大飞机上应用空间打开。公司业绩增长持续性强。
　　盈利预测与评级
　　我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为50.95亿、61.83亿、73.99亿，归母净利润分别为10.37亿、13.42亿、16.51亿，按照2023年10月25日收盘价计算，对应的PE分别为33.41X、25.82X、20.98X，未来三年复合增速有望达到近30%，公司估值合理，与未来几年业绩增速匹配，继续维持"买入"评级。
　　风险提示：1：军机需求、交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨；4：行业竞争加剧；5：其他主营业务可能亏损扩大。
　　

研究报告全文：其他军工分析师刘智登记编码S0730520110001业绩稳健增长盈利能力稳步提高liuzhiccnewcom021-50586775中航高科600862三季报点评证券研究报告-季报点评买入维持市场数据2023-10-25发布日期2023年10月26日收盘价元2487投资要点一年内最高最低元28422109中航高科10月23日发布2023年三季报前三季度实现营业收入3623沪深300指数350446亿元同比增长769归属于上市公司股东的净利润844亿元同比增市净率倍573长2584基本每股收益061元流通市值亿元34645三季报稳定增长业绩环比加速单季度净利润增长基础数据2023-09-30Q35006每股净资产元434公司2023年三季报实现营业收入3623亿元同比增长769归母净每股经营现金流元026利润844亿元同比增长2584扣非净利润801亿同比增长2204毛利率3744其中第三季度实现营业收入1210亿元同比增长1367归母净利润净资产收益率摊薄1396293亿元同比增长5006扣非净利润26亿同比增长399资产负债率282911947公司2023年三个季度单季度营业收入增速分别为836147总股本流通股万股1393049113930491367归母净利润增速分别为149117455006扣非净利润1增速分别为13151791399业绩环比每季度均有加速Q3单B股H股万股000000季度净利润增长超过50个股相对沪深300指数表现航空复材业务稳定增长机床业务减亏明显中航高科沪深3001592023年三季报分业务看核心业务航空新材料实现营业收入3552亿元3同比增长主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所-3697-9致机床装备实现营业收入434507万元同比增长1750主要系-15-21专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致-27202210202302202306202310从净利润构成看航空新材料业务实现归属于上市公司股东的净利润1资料来源中原证券862亿元同比增长2149公司加强成本管控及管理促使综合毛利相关报告率同比提升2机床装备业务实现归母净利润-197296万元同比减亏中航高科600862年报点评年报符合预98603万元减亏的主要原因是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗期经营目标指引今年业绩增速加快余人员的人工成本下降所致3本期京航生物出表事项增加投资收益2023-03-17296282万元中航高科600862季报点评三季报增长公司加强成本管控盈利能力稳步提升18航空复材军民应用空间巨大2022-10-28公司2023年三季报毛利率3744对比同期上升了446个百分点净中航高科600862年报点评军工航空复材利率2343同比上升了354个百分点加权ROE为147同比上业务高增长民航大飞机市场空间有望开启升了1522022-03-17公司销售管理研发财务费用率分别为06711316-058同比分别上升001055065003个百分点公司加强成本管控毛联系人马嶔琦利率提升个百分点446各项费用率保持稳定净利率提升354个百分电话021-50586973点地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共6页其他军工邮编2001222023年经营目标指引航空复材利润总额增长342公司2023年经营目标显示2023年预计实现营业收入49亿元利润总额1176亿元1航空新材料业务力争实现营业收入4862亿元利润总额1296亿元公司近三年经营目标基本都圆满完成实现率较高2020-2022年公司营业收入计划实现率分别为1004110021988利润总额计划实现率分别为129967210011按照2023年公司经营目标指引公司2023年营业收入预计增长1021利润总额预计增长3154其中航空复材营业收入预计增长1416利润总额预计增长342比2022年206明显提高表明公司对2023年经营具有很强的信心国防工业国产大飞机复合材料渗透加速公司业绩增长持续性强中航高科是中航工业集团旗下航空复合材料上市平台航空复合材料预浸料核心供应商坐拥中航工业集团复合材料领域的研发生产市场等优势资源继承了航空工业多年积累的航空复合材料原材料生产技术建立了完备的复合材料设计-材料-制造-检测一体化的科研生产技术体系2023年公司大力推进预浸料新产线验证提升生产能力在北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达到稳定生产状态实现设计产能近年来随着我国国防科技工业及国民经济其他领域的不断发展我国高性能纤维及其复合材料需求持续高速增长航空复合材料在航空装备需求不断增长同时切入导弹等其他武器装备同时随着国产大飞机项目逐步落地航空复合材料在国产大飞机上应用空间打开公司业绩增长持续性强盈利预测与评级我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为5095亿6183亿7399亿归母净利润分别为1037亿1342亿1651亿按照2023年10月25日收盘价计算对应的PE分别为3341X2582X2098X未来三年复合增速有望达到近30公司估值合理与未来几年业绩增速匹配继续维持买入评级风险提示1军机需求交付进度不及预期2国防开支预算增速不及预期3原材料价格上涨4行业竞争加剧5其他主营业务可能亏损扩大2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元38084446509561837399增长比率30771677145921361967净利润百万元591765103713421651增长比率37252940354929392308每股收益元042055074096119市盈率倍58584527334125822098资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共6页其他军工图1公司营业收入百万元图2公司归母净利润百万元5000营业收入同比35900归母净利润同比8443930044461145003077308002638576530250380762254000362257700205914120035001772551582911741677156003000265282247340105004309015025007695400304061002000814103001500-550-676200372529401000-1025840-1286100500-15-21880-200-50资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3单季度公司营业收入百万元图4单季度公司归母净利润百万元14004001251991210131200115542114369116045350334481064651082352910729299990589574130010009433491628250237148002169219524200184851847060014641150400942910020050230100资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共6页其他军工图5公司盈利能力指标图6公司经营现金净流量百万元毛利率净利率ROE加权5000销售商品提供劳务收到的现金40营业收入3744经营活动现金净流量3576354000归母净利润3280303003300730942530002282234320172620001514761553149014701361138312741010078321000500-1000资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图7分业务营业收入百万元图8分业务毛利率5000航空新材料机床房地产航空新材料机床房地产450070833465154000601180335004345530350300012685402500377431033194309030872000107604262573029933612321768235521500202718221000200667158039108825000047085-0920-706-10-20资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共6页其他军工财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产47835332572669538476营业收入38084446509561837399现金15951631175422672931营业成本26633070340440864880应收票据及应收账款16762309243428683391营业税金及附加3134384552其他应收款311141721营业费用3428283337预付账款131111145170200管理费用255284306340392存货13621263137116231925研发费用151163173198222其他流动资产157777财务费用-15-24-39-47-63非流动资产21392295240924852562资产减值损失-4-2-3-5-7长期投资101110113118122其他收益3914223447固定资产11521079106610321005公允价值变动收益00000无形资产473473462449437投资净收益11591113其他非流动资产413633768885998资产处置收益23344资产总计692376278135943811038营业利润705891121215681930流动负债18941702141916481920营业外收入33000短期借款1000000营业外支出21000应付票据及应付账款762935104512301442利润总额706894121215681930其他流动负债1032767374419478所得税114126172222274非流动负债149286262262262净利润591767104013461656长期借款00000少数股东损益02345其他非流动负债149286262262262归属母公司净利润591765103713421651负债合计20431988168119102182EBITDA8551023128416351980少数股东权益39203206210215EPS元042055074096119股本16801680168016801680资本公积14501465146614661466主要财务比率留存收益16952282309541645488会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益48415436624873178640成长能力负债和股东权益692376278135943811038营业收入30771677145921361967营业利润38182636360329332312归属母公司净利润37252940354929392308获利能力毛利率30073094331833913405现金流量表百万元净利率15531721203521702232会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE12221408166018341911经营活动现金流3824205879711180ROIC11241289154017151792净利润591767104013461656偿债能力折旧摊销177164111115114资产负债率29512606206620241977财务费用15-7000净负债比率41863525260425372464投资损失-11-5-9-11-13流动比率253313404422441营运资金变动-416-511-554-484-587速动比率173232296313330其他经营现金流2512-1610营运能力投资活动现金流64144-211-176-174总资产周转率057061065070072资本支出-108-245-98-78-84应收账款周转率346286286303309长期投资00-92-108-103应付账款周转率306407396411417其他投资现金流173389-211113每股指标元筹资活动现金流-402-158-253-282-342每股收益最新摊薄042055074096119短期借款-40-100000每股经营现金流最新摊薄027030042070085长期借款-200000每股净资产最新摊薄348390448525620普通股增加00000估值比率资本公积增加015200PE58584527334125822098其他筹资现金流-342-73-254-282-342PB716637555473401现金净增加额44405123513664EVEBITDA56592885256819851606资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共6页其他军工行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅15以上增持未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至15观望未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对沪深300指数跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共6页