事件：10月24日，公司发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入36.23亿元，同比增长7.69%；实现归母净利润8.44亿元，同比增长25.84%；实现扣非归母净利润8.01亿元，同比增长22.04%。公司2023Q3实现营收12.10亿元，同比增长13.67%；实现归母净利润2.93亿元，同比增长50.06%；实现扣非归母净利润2.60亿元，同比增长39.90%。
　　新材料主业稳健增长，收入/利润总额完成全年经营计划74%/85%。收入端，公司2023年前三季度实现营业收入36.23亿元，同比增长7.69%，营业收入完成全年经营计划的73.94%。利润端，公司实现归母净利润8.44亿元，同比增长25.84%，利润总额完成全年经营计划的84.52%。分业务看，前三季度1）航空新材料业务实现营收35.52亿元，同比增长6.97%，主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致；实现归母净利润8.62亿元，同比增长21.49%，主要系公司加强成本管控及管理，促使综合毛利率同比提升；2）机床装备业务实现营收4345.07万元，同比增长17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致；实现归母净利润-1972.96万元，同比减亏986.03万元，主要系业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致。3）本期京航生物出表事项增加投资收益2962.82万元。盈利能力方面，2023年前三季度公司销售毛利率为37.44%，同比提升4.46pcts；销售净利率为23.43%，同比提升3.54pcts，公司提质增效成果显著，生产效率及运行质量稳步提升。
　　费用管控良好，加大研发创新力度。费用方面，公司2023年前三季度三费占比为7.13%，同比增长0.59pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.60%（同比增长0.02pct）、7.11%（同比增长0.55pct）、-0.58%（同比增长0.03pct）。研发层面，公司2023年前三季度研发费用为1.14亿元，同比提升35.71%，研发/收入占比同比提升0.65pct至3.15%。前瞻指标，截至23Q3，公司应付账款较年初增加8.97亿元，提升110.50%，主要系本期子公司航空工业复材采购未到付款账期所致，表明公司备产备货积极。在先进军机需求放量和民机国产替代趋势下，叠加内部生产交付能力提升、产品结构持续优化和改革提效，公司作为国内航空复合材料核心供应商有望持续受益。
　　投资建议：我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司营业收入为53.13亿元、68.62亿元、87.42亿元，归母净利润分别为10.05亿元、12.78亿元、16.80亿元，对应EPS分别为0.72元、0.92元、1.21元，对应PE分别为34.5X、27.1X、20.6X，公司作为预浸料龙头，军品实力领先，积极布局民品，盈利能力持续提升，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：军机列装进度不及预期；民机项目建设不及预期；机床业务转型不达预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。
　　

研究报告全文：新材料主业稳步增长盈利能力显著提升中航高科600862SH国防证券研究报告公司点评2023年10月25日军工评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格2487元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师陈鼎如38084446531368628742增长率yoy3117192927执业证书编号S0740521080001净利润百万元591765100512781680Emailchendr01ztscomcn增长率yoy3729312731每股收益元042055072092121每股现金流量027030218012073分析师马梦泽净资产收益率1214161820执业证书编号S0740523060003PE586453345271206PB7264574941Emailmamzztscomcn备注股价为10月25日收盘价投资要点TableProfit基本状况事件10月24日公司发布2023年三季报公司2023年前三季度实现营业收入3623总股本百万股1393亿元同比增长769实现归母净利润844亿元同比增长2584实现扣非归母流通股本百万股1393净利润801亿元同比增长2204公司2023Q3实现营收1210亿元同比增长实现归母净利润亿元同比增长实现扣非归母净利润亿市价元248713672935006260元同比增长3990市值百万元34645流通市值百万元34645新材料主业稳健增长收入利润总额完成全年经营计划7485收入端公司2023股价与行业TableQuotePic-市场走势对比年前三季度实现营业收入3623亿元同比增长769营业收入完成全年经营计划的7394利润端公司实现归母净利润844亿元同比增长2584利润总额完成全20中航高科沪深300年经营计划的8452分业务看前三季度1航空新材料业务实现营收3552亿元同比增长697主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致实现归母10净利润862亿元同比增长2149主要系公司加强成本管控及管理促使综合毛利率同比提升2机床装备业务实现营收434507万元同比增长1750主要系专用0装备及航空零部件加工业务同比增长所致实现归母净利润-197296万元同比减亏2022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-10-102022-1098603万元主要系业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致3本期京航生物出表事项增加投资收益296282万元盈利能力方面2023年前-20三季度公司销售毛利率为3744同比提升446pcts销售净利率为2343同比提-30升354pcts公司提质增效成果显著生产效率及运行质量稳步提升公司持有该股票比例相关报告费用管控良好加大研发创新力度费用方面公司2023年前三季度三费占比为713同比增长059pct其中销售费用率管理费用率和财务费用率分别为060同航空复材主业稳健增长年度经营目比增长002pct711同比增长055pct-058同比增长003pct研发层面标彰显信心公司2023年前三季度研发费用为114亿元同比提升3571研发收入占比同比提20230316升065pct至315前瞻指标截至23Q3公司应付账款较年初增加897亿元提升11050主要系本期子公司航空工业复材采购未到付款账期所致表明公司备产备中航高科前三季度业绩稳健增长货积极在先进军机需求放量和民机国产替代趋势下叠加内部生产交付能力提升产生产交付平稳推进品结构持续优化和改革提效公司作为国内航空复合材料核心供应商有望持续受益20221022投资建议我们维持盈利预测预计2023-2025年公司营业收入为5313亿元6862航空复材业务稳健增长疫情影响机亿元8742亿元归母净利润分别为1005亿元1278亿元1680亿元对应EPS床业务萎缩分别为072元092元121元对应PE分别为345X271X206X公司作为20220825预浸料龙头军品实力领先积极布局民品盈利能力持续提升业绩有望持续增长维持买入评级2022Q1业绩稳健增长盈利能力持续提升风险提示军机列装进度不及预期民机项目建设不及预期机床业务转型不达预期20220422业绩预测和估值判断不达预期风险业绩保持稳健增长关联交易销售额预计增速达3720220315请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金1631450641735026营业收入4446531368628742应收票据610443572729营业成本3070341444025601应收账款16997539081137税金及附加34405368预付账款111103106101销售费用28456279存货1263140429573544管理费用284425535677合同资产0000研发费用163165215282其他流动资产19354658财务费用-2462-55-113流动资产合计53327245876210596信用减值损失-190-160-191其他长期投资262262262262资产减值损失-2-200长期股权投资110110110110公允价值变动收益0000固定资产107897310771031投资收益5800在建工程1511515121其他收益14000无形资产473446422399营业利润891117114901959其他非流动资产221218216215营业外收入4334非流动资产合计2295216021582144营业外支出1111资产合计762794051092012741利润总额894117314921962短期借款097226335所得税127165210277应付票据124187212235净利润767100812821685应付账款811153419811996少数股东损益2345预收款项479599121归属母公司净利润765100512781680合同负债435425549699NOPLAT747106112341587其他应付款72727272EPS按最新股本摊薄055072092121一年内到期的非流动负债41414141其他流动负债172203246298主要财务比率流动负债合计1702265434243797会计年度20222023E2024E2025E长期借款0150250350成长能力应付债券0000营业收入增长率168195292274其他非流动负债286286286286EBIT增长率259421163286非流动负债合计286436536636归母公司净利润增长率294313272315负债合计1988308936604132获利能力归属母公司所有者权益5436610970508394毛利率309357359359少数股东权益203206210215净利率173190187193所有者权益合计5639631572608608ROE136159176195负债和股东权益762794051092012741ROIC161195199211偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率261328335324会计年度20222023E2024E2025E债务权益比58916983经营活动现金流42030401641010流动比率31272628现金收益878122913721724速动比率24221719存货影响99-141-1552-587营运能力经营性应收影响-6111123-287-382总资产周转率06060607经营性应付影响17883447560应收账款周转天数126834442其他影响-124-4157191应付账款周转天数88124144128投资活动现金流144-16-144-143存货周转天数154141178209资本支出-98-27-125-55每股指标元股权投资-8000每股收益055072092121其他长期资产变化2501111每股经营现金流030218012073融资活动现金流-158-149-352-14每股净资产390439506603借款增加-110247-71209估值比率股利及利息支付-182-586-659-922PE453345271206股东融资171000PB64574941其他影响-37190378699EVEBITDA16311710382数据来源中泰证券研究所wind请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-