公司发布三季报，2022年前三季度，实现营收10.07亿元，同比+26.74%。归母净利润2.10亿元，同比+36.73%；扣非归母净利润1.71亿，同比+33.44%。实现毛利率34.53%，同比+0.49pct；归母净利率20.85%，同比+1.52pct；2023Q3单季度：公司实现营收3.73亿元，同比+22.45%；归母净利润0.80亿，同比+9.16%；扣非归母净利润0.71亿，同比+18.17%。单Q3实现毛利率36.49%，同比+0.56pct；归母净利率21.52%，同比2.62pct。
　　Q3营收增长超预期，毛利率在规模效应之下略向上提升。我们认为，一方面，混动汽车渗透率的提升支撑了涡增压板块业务的稳定增长，另一方面，新能源业务持续放量，贡献更高的营收增速。Q3单季度归母净利润增速略低于营收增速，系汇兑收益下降所致，扣非增长基本和营收保持同频。
　　持续精进涡轮增压器、精密零部件业务，基本盘业务“老树开新花”公司作为国内涡轮增压器零部件龙头，通过长时间的工艺积累和研发、大量高精度数控机床的引入、持续生产组织管理改进，公司目前已成为世界著名涡轮增压器和汽车发动机相关制造企业如：盖瑞特、康明斯、博马科技、博格华纳、三菱重工等公司的重要供应商。公司持续做实做强现有业务，业绩稳步增长，并向增程式、混动汽车零部件拓展，确保公司现金流和基本盘，筑牢压舱石作用，有力支撑公司转型升级发展需要。近几年公司通过实施“汽车精密零部件项目（一期）项目”及“700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目”建设，进一步夯实公司现有业务，随着产能进一步的逐渐释放，公司该板块业务有望持续保持稳定增长。
　　加速扩大新能源汽车产品产能，点燃业绩增长的“第二级火箭”公司结合先发优势，定位电动汽车、氢燃料汽车核心零部件，夯实向新能源汽车零部件赛道的转型升级。公司设立了全资子公司“安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司”，旨在进一步扩大新能源汽车零部件的产能规模，夯实在新能源汽车领域的布局，进一步围绕市场优化产品结构，进一步增强客户粘性，提升公司在新能源汽车产业链中的竞争力。目前公司新能源汽车零部件已涵盖纯电、氢能、混合动力三条技术路线，“700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目”中新增年产能包括轻量化结构件--车载充电机组件60万件、直流变换器组件10万件、转向节60万件、氢燃料电池壳体10万件。
　　快速切入工业母机及人形机器人新赛道，全面布局直线滚动功能部件公司充分利用现有资源，发挥公司在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势，抢抓机遇，高举高打全面布局直线滚动功能部件。公司通过设立全资子公司“无锡宇华精机有限公司”全面布局直线滚动功能部件（产品包括：高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度滚动导轨副等），瞄准高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业、机器人领域等市场进行大力开拓，快速切入“工业母机”新赛道。目前，公司生产的滚珠丝杠副、直线导轨副等产品首台套已实现成功下线，部分产品已在送样验证过程中
　　盈利预测及估值：我们预计公司23-25年营业收入为13.76、17.80、22.81亿元，yoy+25.38%,+29.38%,+28.16%,归母净利润2.76、3.64、4.58亿元，对应PE为29/22/18X。考虑到公司为涡轮增压龙头，新能源汽车零部件业绩有望随产能陆续释放而实现高速增长，滚动部件业务也有较大的发展发展潜力，我们给予其“推荐”评级。
　　风险提示：产能释放不及预期，新能源车销量不及预期，新品研发进展不及预期，竞争加剧风险等

研究报告全文：公司研究20231025贝斯特300580公司点评报告传统汽车零部件业务持续高增丝杆业务有望加速落地方正证券研究所证券研究报告分析师公司发布三季报2022年前三季度实现营收1007亿元同比2674归母净利润210亿元同比3673扣非归母净利润171亿同比李鲁靖登记编号S12205230900023344实现毛利率3453同比049pct归母净利率2085同比联系人赵璐152pct2023Q3单季度公司实现营收373亿元同比2245归母净利润080亿同比916扣非归母净利润071亿同比1817单Q3实现毛利率3649同比056pct归母净利率2152同比-推荐首次262pct公司信息Q3营收增长超预期毛利率在规模效应之下略向上提升我们认为一方行业底盘与发动机系统面混动汽车渗透率的提升支撑了涡增压板块业务的稳定增长另一方面最新收盘价人民币元234新能源业务持续放量贡献更高的营收增速Q3单季度归母净利润增速略总市值亿元7927低于营收增速系汇兑收益下降所致扣非增长基本和营收保持同频52周最高最低价元38751806持续精进涡轮增压器精密零部件业务基本盘业务老树开新花公司作为国内涡轮增压器零部件龙头通过长时间的工艺积累和研发大量历史表现高精度数控机床的引入持续生产组织管理改进公司目前已成为世界著名90涡轮增压器和汽车发动机相关制造企业如盖瑞特康明斯博马科技博69格华纳三菱重工等公司的重要供应商公司持续做实做强现有业务业绩4827稳步增长并向增程式混动汽车零部件拓展确保公司现金流和基本盘6筑牢压舱石作用有力支撑公司转型升级发展需要近几年公司通过实施-15汽车精密零部件项目一期项目及700万件新能源汽车功能部件及221025231242342523725贝斯特沪深300涡轮增压器零部件项目建设进一步夯实公司现有业务随着产能进一步的逐渐释放公司该板块业务有望持续保持稳定增长数据来源Wind方正证券研究所加速扩大新能源汽车产品产能点燃业绩增长的第二级火箭公司结合先发优势定位电动汽车氢燃料汽车核心零部件夯实向新能源相关研究汽车零部件赛道的转型升级公司设立了全资子公司安徽贝斯特新能源汽车零部件有限公司旨在进一步扩大新能源汽车零部件的产能规模夯实在新能源汽车领域的布局进一步围绕市场优化产品结构进一步增强客户粘性提升公司在新能源汽车产业链中的竞争力目前公司新能源汽车零部件已涵盖纯电氢能混合动力三条技术路线700万件新能源汽车功能部件及涡轮增压器零部件项目中新增年产能包括轻量化结构件--车载充电机组件60万件直流变换器组件10万件转向节60万件氢燃料电池壳体10万件快速切入工业母机及人形机器人新赛道全面布局直线滚动功能部件公司充分利用现有资源发挥公司在工装夹具智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势抢抓机遇高举高打全面布局直线滚动功能部件公司通过设立全资子公司无锡宇华精机有限公司全面布局直线滚动功能部件产品包括高精度滚珠滚柱丝杠副高精度滚动导轨副等瞄准高端机床领域半导体装备产业自动化产业机器人领域等市场进行大力开拓快速切入工业母机新赛道目前公司生产的滚珠丝杠副1敬请关注文后特别声明与免责条款贝斯特300580公司点评报告直线导轨副等产品首台套已实现成功下线部分产品已在送样验证过程中盈利预测及估值我们预计公司23-25年营业收入为137617802281亿元yoy253829382816归母净利润276364458亿元对应PE为292218X考虑到公司为涡轮增压龙头新能源汽车零部件业绩有望随产能陆续释放而实现高速增长滚动部件业务也有较大的发展发展潜力我们给予其推荐评级风险提示产能释放不及预期新能源车销量不及预期新品研发进展不及预期竞争加剧风险等盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入1097137617802281-380253829382816归母净利润229276364458-1635207531722579EPS元114082107135ROE10708229771094PE1627291922161761PB174240216193数据来源Wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款贝斯特300580公司点评报告1盈利预测我们认为随着产能逐步释放涡轮增压板块可以实现较为稳定的增长而新能源车零部件业务则可以贡献较高的增速直线部件业务处在0-1阶段有望逐步实现突破综上我们预计公司23-25年营业收入为137617802281亿元yoy253829382816归母净利润276360453亿元图表1盈利预测单位百万20222023E2024E2025E总体营收109728137572177987228100总体营收yoy380253829382816总体毛利率3427351535203483营收汽车零部件100665126367155391183368yoy1349255322971800涡轮增压板块87677103459118978136825Yoy1226180015001500新能源汽车板块9153183073112240458Yoy1000070003000工装夹具5263605269608004yoy-3541151515其他零部件239274931613635yoy-6139151515其他业务141190424753093yoy3837353025直线部件5001000030000毛利率汽车零部件3363345034503400工装夹具3913390039003900其他零部件1423150015001500其他业务9532950095009500直线部件350035003500数据来源方正证券研究所2可比公司估值我们使用相对估值法计算公司目标估值可比公司选取标准如下考虑业务布局从传统车进入新能源车零部件我们选择了精锻科技作为可比公司考虑布局工业母机和丝杠业务选择秦川机床恒力液压作为可比公司考虑在人形机器人领域的布局选择了拓普集团精锻科技作为可比公司四家可比公司按2023年10月25日Wind一致预期计算的PE为2875x对应23年PEG均值为314考虑到公司在新能源领域的高速增长和在滚动部件领域的增长潜力我们给予公司推荐评级3敬请关注文后特别声明与免责条款贝斯特300580公司点评报告可比公司估值2023年10月25日一致预期市值收盘EPSPEPEG2023亿元价2023E2024E2025E2023E2024E2025E000837SZ秦川机床10503104002903905236242642200067400601100SH恒立液压75180560720023929028002344193719135601689SH拓普集团69076626821421439529262926158607517300258SZ精锻科技6008124705805809021522152138616708可比公司平均287525161727314300580SZ贝斯特80662381082107135291922161761141数据来源Wind方正证券研究所采用Wind180天一致预期注收盘价EPSPE均为2023年10月25日数据贝斯特EPSPE预测数据为方正预测数据3风险提示产能释放不及预期新能源车销量不及预期新品研发进展不及预期竞争加剧风险等4敬请关注文后特别声明与免责条款贝斯特300580公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产1776230226993235营业总收入1097137617802281货币资金157577674816营业成本72189211531486应收票据124135193243税金及附加12141823应收账款428530668875销售费用17172127其它应收款1681321管理费用95118151194预付账款67912研发费用59638091存货312303422564财务费用6610其他733741720704资产减值损失-10000非流动资产1653187820472216公允价值变动收益-6000长期投资32323232投资收益10101010固定资产1121140716111767营业利润207311400504无形资产112150161176营业外收入0000其他387289243240营业外支出1000资产总计3429418047465451利润总额206311400504流动负债5305727691011所得税-26313240短期借款1122净利润232280368463应付账款288287394527少数股东损益3346其他241283374482归属母公司净利润229276364458非流动负债751232232232EBITDA344503609743长期借款0000EPS元114082107135其他751232232232负债合计128180410011243主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益10141824成长能力同比增长率股本200364364364营业总收入380253829382816资本公积682168316831683营业利润-827500328872580留存收益1119131516792137归属母公司净利润1635207531722579归属母公司股东权益2138336237264184获利能力负债和股东权益3429418047465451毛利率3427351535203483净利率2112203320702032现金流量表2022A2023E2024E2025EROE10708229771094经营活动现金流342361402478ROIC8888439871101净利润232280368463偿债能力折旧摊销136187207239资产负债率3735192321102280财务费用171000净负债比率1592-1714-1805-1945投资损失-10-10-10-10流动比率335403351320营运资金变动-26-123-163-214速动比率265336283252其他-61700营运能力投资活动现金流-272-373-306-337总资产周转率034036040045资本支出-332-396-376-406应收账款周转率275287297296长期投资46585959应付账款周转率290310339323其他14-351010每股指标元筹资活动现金流-4043200每股收益114082107135短期借款1111每股经营现金171107119141长期借款0000每股净资产106999311001235普通股增加016400估值比率资本公积增加1100100PE1627291922161761其他-42-73300PB174240216193现金净增加额3342097142EVEBITDA118014881214977数据来源wind方正证券研究所5敬请关注文后特别声明与免责条款贝斯特300580公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难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