研究报告全文：公司研究20231026唯捷创芯688153公司深度报告L-PAMiD量产先锋PA龙头扬帆起航方正证券研究所证券研究报告分析师国产射频PA龙头新品放量助业绩腾飞公司成立于2010年2015年经郑震湘登记编号S1220523080004历股份制改革后登陆新三板于2022年4月12日在科创板上市产品主要系射频功率放大器模组Wi-Fi射频前端模组及接收端模组下游客户主佘凌星登记编号S1220523070005要包括小米OPPOvivo等主流手机品牌厂商以及华勤通讯龙旗科技闻泰科技等业内知名移动终端设备ODM厂商产品广泛应用于智能手机平板电脑智能穿戴设备等移动终端以及无线宽带路由器等通讯设备公强烈推荐首次司2023H1收入891亿元yoy-32主要系下游需求疲软未来业绩有望公司信息随需求回暖及新品放量改善行业模拟芯片设计乘5G东风PA行业红利期已至终端轻薄化趋势下射频器件由分立向模最新收盘价人民币元5841组化发展是必然结果5G时代单机射频器件量不断提升中国新机中5G渗总市值亿元24425透率已达77单机价值量增加渗透率提高推动行业上行Yole预计202852周最高最低价元76923268年射频前端市场规模达到269亿美元其中PA为最大细分市场2026年市场规模有望达到334亿美金5G时代下L-PAMiD有望成为标配我们认为PA作为射频前端中价值量最高的领域将充分受益于5G东风国产厂历史表现商应把握行业上行趋势及时占据L-PAMiD等高端产品优质赛道119平台化PA模组龙头看好高端产品填补国产空白公司产品包括低中高集94成度的PA模组产品结构正向以L-PAMiDL-PAMiF等高集成度PA模组为69主转型公司率先推出34V射频架构产品目前新一代高性价比低压版本44L-PAMiF已实现国内品牌厂商验证并小批量出货高集成度L-PAMID模组19已批量出货WiFi7产品目前已在客户端送样和推广预计明后年落地放-6量公司今年将持续丰富接收端模组产品线可触达市场逐步打开221026231252342623726唯捷创芯沪深300盈利预测及投资建议我们预计公司在202320242025年分别实现营业收数据来源wind方正证券研究所入283354430亿元同比增长242521实现归母净利润224765亿元同比增长32010939当前股价对应202320242025相关研究年PE分别为1145439X公司作为PA龙头可具备一定程度的估值溢价首次覆盖给予强烈推荐评级风险提示库存去化不及预期高端射频前端模组应用不及预期车规导入不及预期盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入2288282735414300--3479235525262146归母净利润53224469650-1780432021109043855EPS元014054112155ROE13954310201238PE262361135654333921PB392617554485数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告正文目录1国产射频PA龙头新品放量助业绩腾飞411专精PA模组平台布局逐步完善412客户入股稳定产业链管理层丰富经验赋能公司发展513经营情况全面向好盈利能力逐年提升72行业分析乘5G东风PA行业红利期已至10215G时代射频模块化L-PAMiD有望成为标配1022海外龙头垄断市场国产替代亟待推进193公司分析平台化PA模组龙头高端产品填补国产空白2131平台化PA龙头高性能高性价比方案全覆盖2132高端产品填补国产空白L-PAMiD率先放量2333产品线纵深发展可触达市场逐步打开234盈利预测与投资建议2541盈利预测2542投资建议265风险提示272敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告图表目录图表1公司业务布局情况4图表2公司主要产品发展历程5图表3公司股权结构图6图表4管理层主要人员简介6图表5公司营收及增速7图表6公司扣非后归母净利及增速7图表7公司毛利率和净利率8图表8公司期间费用率8图表9公司研发费用情况8图表10公司存货水平9图表11存货周转情况9图表12移动通信的组成10图表13信号变化的过程10图表14射频前端简化架构11图表15系统式集成是5G时代的必然结果12图表16手机射频前端方案演变12图表175G时代适配Phase5N和Phase7方案13图表18手机射频前端方案演变14图表195G频段-FR1除下图外还有4G重耕频段FR215图表20L-PAMiD是射频前端市场价值最高综合难度最大的领域15图表21常见的PA模组16图表225G终端在2030年占比有望达5416图表23不同细分品类射频前端市场规模和2019-2026年CAGR17图表245G的智能手机射频前端结构17图表252G-5G射频前端单机价值量变化18图表26国产品牌手机出货量与总手机出货量对比18图表27WLAN无线局域网的标准协议演进19图表282020年全球射频前端市场竞争格局20图表292022年射频前端前5大厂商占比8020图表302021年L-PAMiF模组竞争格局20图表31公司低中高集成度模组全覆盖目前以中集成度模组为主21图表32公司应用于MMMBPA模组产品与Skyworks同类型产品比具备性能优势21图表332022年全球智能手机市场出货量份额22图表342021年全球5G智能手机市场出货量份额22图表35公司研发费用投入领先单位亿元23图表36公司人均研发人员创收领先单位万元23图表37公司L-PAMiD在研项目23图表3824GFEM芯片VC5333在AX6华为路由器中24图表395GFEM芯片VC5755在AX6华为路由器中24图表40接收模组的五重山模型24图表41唯捷创芯分业务营收及毛利率预测26图表42可比公司估值分析273敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告1国产射频PA龙头新品放量助业绩腾飞11专精PA模组平台布局逐步完善公司成立于2010年2015年经历股份制改革后登陆新三板于2022年4月12日在科创板上市经营模式层面公司采用Fabless模式负责产业链中的芯片设计环节充分发挥研发技术优势推动产品开发上市对外销售产品主要系射频功率放大器模组近三年占营收比重均在88以上此外还包括射频开关芯片Wi-Fi射频前端模组及接收端模组下游客户方面主要包括小米OPPOvivo等主流手机品牌厂商以及华勤通讯龙旗科技闻泰科技等业内知名移动终端设备ODM厂商产品广泛应用于智能手机平板电脑智能穿戴设备等移动终端以及无线宽带路由器等通讯设备图表1公司业务布局情况资料来源公司招股书年报方正证券研究所公司设立以来产品不断迭代专注PA业务铸成国内龙头十余年来公司在领域内主要产品的发展可分为2个阶段1打造产品矩阵推出2G-4GPA模组迭代公司于10年成立以后在12年成功量产首款芯片研发推出符合2G要求的射频PA模组13年公司推出符合3GTD-SCDMAWCDMA要求的射频PA模组跻身中国集成电路设计企业30强2014年推出符合4GTDD-LTE要求的射频PA模组于2015年升级至符合4GFDDTDD-LTE要求的射频PA模组关键性能指标达到了业内领先水平2潜心研发提升射频PA模组性能5G时代奠定龙头地位2016-2017年间公司射频PA模组性能全面提升对标国际领先厂商开始大批量出货2018年推出满足全面屏要求的高功率射频功率放大器模组2019年获得联发科投资产品也开始被小米OPPOvivo等国内主流手机厂商广泛应用并推出支持5GNR的多模多频射频PA模组2020年L-PAMiF产品成功问世并在21年实现高集成度L-PAMiF模组的大批量出货23年完成产品新一轮迭代升级低压技术的应用助公司提升了竞争优势此外唯捷创芯已在22年下半年实现L-PAMiD产品的4敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告小批量出货预计23年应用在品牌客户端实现大批量出货成为国内较早成功研发并首家向头部品牌客户大批量销售该产品的企业图表2公司主要产品发展历程2022-2023L-PAMiD实现小规模出货2021-2022推出支持Wi-Fi6和Wi-Fi6E的射频前端模组量产出货2020推出支持5GNR的高集成度L-PAMiF射频前端模组2019推出支持5GNR的多模多频射频功率放大器模组2018推出满足全面屏要求的高功率射频功率放大器模组2016-2017全面提升射频功率放大器模组性能对标国际领先厂商2015推出符合4GFDDTDD-LTE要求的射频功率放大器模组2014推出符合4GTDD-LTE要求的射频功率放大器模组2013推出符合3GTD-SCDMAWCDMA要求的射频功率放大器模组2012推出符合2G要求的射频功率放大器模组资料来源公司招股书年报方正证券研究所12客户入股稳定产业链管理层丰富经验赋能公司发展公司暂无控股股东共同实际控制人为荣秀丽与孙亦军联发科全资控股的Gaintech为公司最大股东持股2474值得注意的是Gaintech及其实控人联发科与公司签订了避免同业竞争且不谋求公司控制权的相关承诺仅以财务投资方式入股唯捷创芯实际控制人方面荣秀丽与孙亦军分别持有公司1302和300的股份合计持有1602股份公司一致行动人包括荣秀丽和孙亦军及二人持股的天津语腾天津语捷北京语越和天津语尚合计持股3402股权结构集中下游客户入股加强产业链稳定性公司前十大股东中除上述介绍的一致行动人外还包括贵人资本持股761哈勃投资华为旗下私募公司持股314OPPO移动持股298和维沃移动持股229后三者及小米基金持股174均为公司下游头部客户产业链上下游厂商持股充分彰显其对公司产品及技术的认可5敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告图表3公司股权结构图资料来源公司招股书年报方正证券研究所董事长及董事管理经验丰富技术研发团队伴随公司成长董事长荣秀丽女士有丰富的研发和管理经验1982年任职于洛阳拖拉机研究所发动机室一路从工程师做到高级工程师并成为所里的中层干部而后选择停薪留职中欧商学院深造学习经历及体会使她下定决心从商做销售毕业后先后任职香港隆成贸易公司北京办事处销售经理和北京市百利丰通讯器材有限责任公司执行董事总经理现任唯捷创芯董事长孙亦军先生拥有清华大学EMBA学位具备丰富研发及销售经验现任公司董事总经理FENGWANG林升和白云芳为公司核心技术人员公司创立初期便任职现为公司首席技术官和研发总监图表4管理层主要人员简介资料来源公司招股书年报方正证券研究所6敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告13经营情况全面向好盈利能力逐年提升营收增速较快扣非后归母净利承压近五年公司营收增速较快从18年的284亿元提升至21年的3509亿元22年受下游消费电子市场萎靡需求下滑影响营收同比下滑3479但近四年CAGR依旧高达6847扣非后归母净利方面受公司高额股份支付费用及汇兑损失的影响18-20年均为负值21年起公司不断完善产品结构出货量持续扩张筑起一定的市场竞争壁垒收入大幅增长的同时期间费用并未大幅抬升扣非后归母净利转为正值22年达204263万元同比增长390623H1公司营收891亿元扣非归母净利同比转亏为-641456万元除下游消费电子市场需求疲软外公司也出于谨慎性原则对存货进行减值测试致使存货减值损失增加也造成了同期净利率的大幅下滑图表5公司营收及增速图表6公司扣非后归母净利及增速402500415035200025030-5015000-150252018201920202021202223H1100-02-2502050-04-35015-06-450010-550-085-50-650-10-7500-1002018201920202021202223H1-12-850营收亿元YoY右轴扣非归母净利润亿元YoY右轴资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所高品类高单价产品放量助力公司重回高毛利区间毛利率方面2019年公司处于向头部手机厂商批量供货的第一年也是4G类PA模组向5G类迭代升级的过渡期成熟产品降价走量毛利率呈现走低2019年为1802020年后总体销售单价有所回暖但因上游封测成本上涨综合毛利率维稳而后2021年头部厂商需求快速增长公司高集成度及5G系列产品开始陆续大规模放量高单价产品销售收入占比提升带动毛利率快速上涨23H1毛利率达29净利率方面业务规模快速扩张的背景下公司期间费用也有所增长研发费用投入逐年递增同时公司有股权股票期权激励计划也在2021年到2024年间逐步确认大额股份支付费用压低了净利润的走势但整体仍呈现稳定增长从2018年的-119增值2022年末的237敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告图表7公司毛利率和净利率3530727829030252191801792015105230-52018201920202021202223H1-10-20-52-43-79-15-119毛利率净利率资料来源Wind方正证券研究所期间费率波动下行需求下行仍维持高研发投入费用端来看21年大额股份支付费用拔高了管理费用率22年股份支付费用降低带来管理费用率同比减少646个百分点落回7-8区间内财务费用率方面22年汇兑收益增加致使财务费用率小幅降至-203总体来看三费呈稳定波动趋势研发费用方面已从2018年的061亿元快速增长至2022年的462亿元CAGR达6589公司高度重视研发人员的引进和团队的培养配备有竞争力的薪酬制度同时加大研发力度保证产品及技术竞争力截至22年末公司拥有43项发明专利12项实用新型专利和108项集成电路布图设计23H1研发费用率进一步抬升至2381我们认为公司对产品研发投入的注重将为优化产品性能赋能为营收重回高增速起到重要支撑作用图表8公司期间费用率图表9公司研发费用情况155301042053022018201920202021202223H110-51-10002018201920202021202223H1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用亿元研发费用率右轴资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所8敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告库存管控能力彰显存货水平降回合理区间受益于公司对产品段和市场需求的精准把握及分析在2022年消费电子全产业链库存普遍高企的背景下公司展现良好的库存管控能力存货余额自2022H1开始下行截止22年末达986亿元已经处于较为健康的水平23H1进一步降低至643亿元压力得以释放存货周转率方面2018年公司出货量较低存货变现速度较慢19年起开始向头部厂商大量供货改善存货周转率近5年中枢维持在3左右图表10公司存货水平图表11存货周转情况16300714250612510200841506341002250010020132014201520182019202020212022存货水平亿元存货周转天数存货周转率右轴资料来源Wind方正证券研究所资料来源Wind方正证券研究所9敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告2行业分析乘5G东风PA行业红利期已至215G时代射频模块化L-PAMiD有望成为标配移动通信主要由无线接入网传输网和核心网组成无线接入网负责终端与基站之间的无线电磁波信号通信传输网和核心网通过有线介质进行信息传输和处理完成通信图表12移动通信的组成资料来源慧智微招股说明书方正证券研究所基带和射频是无线通信中不可或缺的部分没有这两者手机等移动终端设备将无法拨打电话和连接网络失去无线通信功能1基带手机打电话的时候人的声音会通过麦克风变成电信号模拟信号此时需要用到基带信号会通过基带中的AD数模转换电路完成采样量化编码变成数字信号其中编码分为信源编码和信道编码信源编码是把模拟信号如声音变成数字信号01主要目的是减少体积信道编码则是增加体积增加冗余信息以对抗信道中的干扰和衰减编码之后需要进行加密之后则是调制即调频FM调幅AM调相PM2射频射频RadioFrequencyRF即无线电频率射频是指频率范围在300KHz300GHz的高频电磁波射频电路射频芯片射频模组射频元器件等统称为射频由于基带送来的信号频率低因此需要对信号继续调制调制过后由于功率较小还需要功率放大器来放大之后才会送到天线经过滤波器的滤波通过天线振子发射出去此后这一流程还会经历前面的逆过程滤波放大解调解码从承载网传递到核心网图表13信号变化的过程资料来源鲜枣课堂方正证券研究所10敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告射频前端包含射频功率放大器射频开关天线调谐开关滤波器和双工器多工器低噪声放大器等射频器件射频前端芯片在无线移动终端设备中的信号发射接收链路中通常以集成了不同器件的模组例如信号发射链路中的PA模组以及信号接收链路中的接收端模组1射频功率放大器PAPA的作用是将弱射频信号放大使得功率达到天线发射通信基站接受的要求PA十分重要如果没有将无法实现移动终端最基础的通信功能智能手机作为移动终端的典型代表一直在发送接收信号PA的性能直接影响移动终端的通信质量由于其需要长期高频率高功率的工作PA的能耗直接影响终端的续航时间2射频开关射频开关是切换射频信号通路的电子开关应用于射频信号的接收发射通路中引导信号按照预定路径输入或者输出至不同的模块或者天线端口可减少不同信号之间的相互干扰提高信号收发的灵敏度3接收端模组接收端模组集成了LNA射频开关滤波器等两种或以上芯片裸片可将天线接收到的微弱射频信号放大并尽量减少噪声的引入使得移动智能终端上达到更强的接收信号更好的通话质量和更高的数据传输率4Wi-Fi射频前端模组Wi-Fi射频前端模块是根据Wi-Fi通信技术协议的要求设计的不能应用于蜂窝移动通信技术移动终端设备通过Wi-Fi网络实现无线通信必须要Wi-Fi射频前端模组图表14射频前端简化架构资料来源唯捷创芯招股书方正证券研究所5G时代单机射频器件数量不断提升终端轻薄化趋势下射频器件由分立向模组化发展是必然结果5G相比4G在性能指标上有了大幅的提升5G的eMBB增强型移动宽带场景将手机速率提升至千兆级万兆级是早期LTE速率100Mbps的10倍100倍5G手机除需向下兼容234G频段外还需要增加相应的射频器件与5G新增频段匹配2G3G4G5GMIMO多天线技术双卡双待手机的天线数量和支持频段翻倍增加根据鲜枣课堂4G早期只有不到20个频段组合而5G则超过10000个频段组合十分复杂11敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告图表15系统式集成是5G时代的必然结果资料来源鲜枣课堂方正证券研究所5G主流方案为Phase5N和Phase7方案Phase5N凭借高性价比应用广泛射频前端方案由器件厂商平台厂商及终端厂商三方共同定义开发完成2010年后MTK高通展讯及海思平台崛起带动手机平台方案集中化5G时代下头部终端厂商主导将Phase5MMMBPA增加支持5GNR信号的定义即Phase5N在Sub-6GHzUHB频段采用L-PAMiFL-FEM的方案在Sub-3GHz频段采用MMMBPATxM模组的形式滤波器和多工器外置另一种方案为Phase7在Sub-6GHzUHB频段采用L-PAMiFL-FEM的方案在Sub-3GHz频段则采用集成度较高的L-PAMiD模组长期来看5G的终局将是模组化Phase7生命周期更长但其成本高冗余功能多不够简洁PAMiD方案仅国际少数头部厂商可提供限制了方案的充分竞争和5G的大规模商用而Phase5N具有较高性价比在中低端机型中有较长的生命力根据慧智微公众号2023年在2000元人民币以下的5G手机方案中Sub-3GHz频段90以上的手机采用Phase5N方案图表16手机射频前端方案演变资料来源慧智微公众号方正证券研究所12敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告图表175G时代适配Phase5N和Phase7方案资料来源慧智微公众号方正证券研究所国内器件及终端厂商需重点关注Phase8L方案占据高性价比深度优化的桥头堡未来L-PAMiD将成为标配2023年5G商用从能用就好迈向深度优化Phase8系列方案提出正式提出Phase8是MTK联合器件厂商终端厂商定义的方案也是国内终端厂商和器件厂商尝试合作并参与定制的5G射频前端器件重新定义了Pin脚尺寸重新梳理芯片方案考虑了EN-DCSRS开关方案并定义全新的通路隔离度控制时序开关架构同时去掉了冗余功能Phase88M8L方案三种方案面向不同终端不再一刀切其中Phase88M面向高端及旗舰手机强调射频能力成本优化不是主要目标而Phase8L面向2000-4000元的手机采用LMH2G真正的全集成L-PAMiD方案Sub-3GHz全频段覆盖面积是Phase7LE的535GCA及EN-DC能力并不追求完整只支持合理的能力因此性价比高13敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告图表18手机射频前端方案演变资料来源慧智微公众号方正证券研究所5G新频段下的需要公司同时具备芯片设计模组设计封装工艺能力不同于4GLTE通信时代射频前端既可以采用分立方案也可以采用模组方案5G多频段终端空间有限下为减少终端调试周期调试成本和节约空间一般5G新频段采用L-PAMiFL-FEM等模组形式需要射频前端厂商有强大的芯片设计能力尽可能覆盖PALNA开关滤波器等各类型的器件除此之外还需要公司有集成化模组设计能力和SiP封装工艺积累5G时代将为射频前端带来新的技术挑战R15R16相继通过5GNR5G新空口频谱包含Sub-6GHz的频率范围1FR1和毫米波的频率范围2FR2其中FR1的频率范围为410MHz7125MHz业界俗称sub-6GHz包含4GLTE协议复用频段的5G重耕频段3GHz以及5G的新频段3GHz-6GHzFR2的频率范围为24250MHz-52600MHz由于经济和兼容性原因FR1目前是全球主流频段其中5G新频段n77n78和n79已经成为部署的主力频段33GHz-50GHz根据慧智微招股说明书5G新频段下PA设计难度大幅度增加15G新频段的通信频率相比4G大幅提升要求更大的放大功率25G新频段的信通带宽大于4GPA会遇到增益下降的问题35G带来较高的峰均比给PA线性度带来挑战需要设计较大的功率回退而这会导致PA效率下降发热增加4在有限的面基下器件数量上升且射频前端需要同时兼容更多的通信线路5G射频前端集成化模组的设计十分重要55G毫米波通信中频率为30GHz左右高频率下对射频前端技术带来更高要求6除此之外5G重耕频段虽然与4G共频但对带宽要求更高PA线性度和功率增益依旧是一个难题7从芯片材料角度来说在5G射频领域PA芯片一般均会采用砷化镓材料相关工艺14敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告其与主流的硅基工艺差异较大对设计经验积累的要求也很高综合来说5G射频前端进入壁垒很高对厂商的技术水平有极高的要求图表195G频段-FR1除下图外还有4G重耕频段FR2资料来源鲜枣课堂方正证券研究所5G射频中PA重要性很高是5G新频段射频前端的关键瓶颈不同的频段需要关注的重点不同11GHz-3GHz重耕频段包含了大量FDDLTETDDLTE及TD-SCDMA等无线通信频段并最早支持载波聚合同时还包含GPSWi-Fi24G蓝牙等重要的非蜂窝通信频段分布密集商用时间长PA国产技术成熟该频段主要依靠滤波器23GHz以上5G新频段频谱资源丰富干扰较少对滤波器依赖度下降PA设计难度却大幅度提升高性能PA在这个频段格外重要是关键的瓶颈根据yole为在体积性能和上市时间上赢得优势手机厂商开始尝试创新手段由PA厂商整合滤波器到PA模块中这一趋势也表明了PA芯片在5G射频供应链中将逐渐占据主导位置成为终端客户的直接供应商在常见的PA模组中又以L-PAMiD难度最高5GFR1是目前全球主流的5G部署频段在这个规模最大的频段中L-PAMiD是17GHz-3GHz重要模组但其目前国产化率几乎为0主要是由于17GHz-3GHz发射端需要BAWIHP-SAW滤波器而国内大多厂商布局SAWTC-SAW滤波器尚无国产厂商实现BAW滤波器的大规模量产L-PAMiD重要性高量产难度大是国产厂商亟待打赢的国产化最后一战图表20L-PAMiD是射频前端市场价值最高综合难度最大的领域资料来源RF技术社区方正证券研究所15敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告图表21常见的PA模组资料来源唯捷创芯招股说明书方正证券研究所预计28年射频前端市场规模269亿美元PA为最大细分市场随着5G物联网的加速发展Yole的报告显示射频前端市场在2021年实现了飞跃达到190亿美元以上预计2028年以前智能手机市场将保持温和的增长整体市场规模将从2022年的192亿美元提升至2028年的269亿美元射频前端市场的复合年增长率为58随着5G的商用和普及具备无线通信功能的终端设备种类愈加丰富5G信号的低延迟高速率等优势将带动物联网等新兴市场的发展增加对物联网终端设备的需求同时在移动终端设备设计持续小型化的趋势下射频前端模组化的趋势日益明显射频功率放大器模组为射频前端最大的细分市场2019年接收端FEM模组市场规模175亿美金将以97的CAGR增长至2026年的334亿美金成为仅次于PA模组的第二大射频细分市场图表225G终端在2030年占比有望达54资料来源慧智微公众号GSMA方正证券研究所16敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告图表23不同细分品类射频前端市场规模和2019-2026年CAGR100809070806070506040503040302020101000-102019亿美元2026E亿美元CAGR资料来源慧智微招股说明书yole方正证券研究所5G推动射频前端单机价值量提升中国市场新出货手机中近8成是5G手机5G通信需要同时支持持5G新频段5G重耕频段外兼容4G3G和2G通信需求射频通路大幅度提升带来射频前端器件数量增加5GFR1手机的PA通路是纯4G手机PA通路的两倍在5GFR2毫米波段PA通路还将增加除此之外若想提高通信的上行速度还需要增加PA通路因此支持5G通信方案的射频前端中需要包含2GPAM3GLTE4GLBPAM3GLTE4GPAMMHB5GPAM等根据Skyworks5G单机的射频前端价值量25美元台而4G手机单机价值量仅18美元台根据工信部中国市场5G手机2022年出货比例稳定在77以上而2019年仅47增长极为迅速5G渗透率快速提升单机价格量提高推动射频前端市场扩容图表245G的智能手机射频前端结构资料来源慧智微招股说明书yole方正证券研究所17敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告图表252G-5G射频前端单机价值量变化资料来源慧智微招股说明书Skyworks方正证券研究所5G国产品牌手机占比提升催生国产化需求根据中国信通院2022年全年国内市场手机总体出货量累计272亿部其中国产品牌手机出货量累计229亿部占同期手机出货量的8422021年国产品牌中vivoOPPO小米的5G智能手机市场份额分别为138136100荣耀的市场份额约为48推动PA模组国产化需求提升图表26国产品牌手机出货量与总手机出货量对比40001203500100300025008020006015004010005002000Jul2019Jul2020Jul2021Jul2022Jan2019Jan2020Jan2021Jan2022Jan2023Oct2019Oct2020Oct2021Oct2022Apr2019Apr2020Apr2021Apr2022Apr2023Apr国内品牌出货量国外品牌出货量国内品牌占比国外品牌占比资料来源中国通信院方正证券研究所Wi-Fi6出货量提升推动射频前端平均用量与单颗价值量提升凭借传输速度快建设成本低等特点Wi-Fi是射频前端的重要市场之一根据TSR预测2025年支持Wi-Fi6的手机将达95亿部支持Wi-Fi6的路由器将达16亿台平均用量与单颗价值量都将有所提升根据Yole蜂窝移动通信相关的射频前端芯片份额能占到80以上Wi-Fi射频前端的市场占比在15左右随着Wi-Fi6及Wi-Fi7的推广普及重要性与市场规模将逐步提高Wi-Fi7卡位战已经打响为全场景应用铺路射频前端是重中之重Wi-Fi7Release1在2022年底发布Release2预计于2024年底公布市场卡位战已经18敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告打响WiFi7在Wi-Fi6的基础上引入了320MHz带宽4096-QAMMulti-RU多链路操作Multi-LinkOperation简称MLO增强MU-MIMO多AP协作等技术可实现高数据传输速率和更低的时延能容纳更多的用户联网家庭企业均可使用除了手机电脑外Wi-Fi7在汽车XR可穿戴设备等终端品类也有充足的想象空间汽车领域网联化智能化和电动化浪潮铺面而来未来ARVR终端将进一步实现速率提升和时延的优化从而让终端用户真正感受到真实的视觉效果和XR体验真正迈入元宇宙时代Wi-Fi7全场景应用大有可为射频前端是Wi-Fi7的重中之重国产厂商中唯捷创芯的Wi-Fi7产品已经送验图表27WLAN无线局域网的标准协议演进资料来源电子发烧友方正证券研究所22海外龙头垄断市场国产替代亟待推进射频前端集中度高海外大厂源头优势占据大份额从射频前端整体来看由于国际厂商主导了通信制式射频前端的标准定义且与SoC平台厂商终端客户之间合作紧密2022年全球前五大厂商SkyworksQorvoBroadcomQualcommMurata合计市场份额按模组和分立器件合并口径80收入规模均达20亿美元等级在射频前端中国产公司有卓胜微唯捷创芯慧智微紫光展锐飞骧科技昂瑞微等PA市占率集中头部占比超80在射频功率放大器市场中根据Yole数据显示2021-2022年射频前端市场全球前五大厂商为Broadcom19Qualcomm17Qorvo15Skyworks15Murata14合计占据超80的市场份额头部厂商集中效应明显5G新频段L-PAMiF模组头部效应更加明显CR3达8562SkyworksQualcommQorvo占据前三甲合计份额超85国内出货量较高的为唯捷创芯占比584慧智微占比196在国内排名第二国产厂商合计占比不到1019敬请关注文后特别声明与免责条款唯捷创芯688153公司深度报告图表282020年全球射频前端市场竞争格局资料来源慧智微招股说明书yole方正证券研究所图表292022年射频前端前5大厂商占比80图表302021年L-PAMiF模组竞争格局154739205834414247191726515SkyworksQualcomm唯捷创芯其他SkyworksQorvoQorvoVanchip其他BroadcomQualcommMurataMurata资料来源慧智微招股说明书yole方正证券研究所资料来源慧智微招股说明书TSR方正证券研究所综合来看5G时代给射频前端模组带来了市场扩容的机遇同时也带来了模组化研发难度高关键技术和话语权被海外厂商把控的挑战PA作为射频前端中价值量最高的领域将充分受益于5G东风国产厂商应把握行业上行趋势及时占据L-PAMiD等高端产品优质赛道20敬请关注文后特别声明与免责条款