二季度收入环比增长80%，毛利率承压。公司1H23实现收入8.91亿元(YoY-32.07%)，归母净利润-0.70亿元(YoY -364%)，扣非归母净利润-0.64亿元(YoY -735%)。其中2Q23营收5.73亿元(YoY +25.9%, QoQ +80.2%)，归母净利润1239万元(YoY +222%，QoQ +115%)，扣非归母净利润1955万元(YoY+178%，QoQ +123%)。从盈利能力看，上半年毛利率同比下降1.8pct至28.69%，净利率下降9.9pct至-7.88%，研发费率同比提高5.4pct至23.81%；2Q23毛利率为27.53%(YoY -4.1pct,QoQ -3.3pct)，净利率为2.16%(YoY+4.4pct,QoQ +28.1pct)。
　　新一代低压版L-PAMiF实现小批量出货，L-PAMiD在头部品牌客户批量销售。
　　上半年射频功率放大器模组实现收入7.97亿元，占比89%，其中5GPA模组收入3.22亿元。新产品方面，上半年公司向市场推出新一代低压版本L-PAMiF产品，已经通过国内品牌厂商的验证并实现小批量出货，该产品降低了手机对升压电源管理芯片的需求，从系统整体方案上优化了成本，下半年公司将进一步提升该产品的市场份额；另外，公司自主研发的L-PAMiD产品在国内率先实现向头部品牌客户批量销售，在智能手机产品中实现了国产射频前端高集成度模组的突破，预计下半年实现大规模出货。此外，公司的车规级射频芯片也已通过客户验证，正在汽车和模块厂商处推广，预计将在2024年实现大规模出货。
　　新产品DRx和DiFEM模组预计年末正式推出，第一代Wi-Fi 7已正式推广。
　　上半年接收端模组实现收入9298万元，占比10%。公司销售的接收端模组产品包括LNABank、L-FEM及开关等产品，其中第三代LNABank产品已正式量产出货，第四代产品也在研发设计中；L-FEM的成熟产品处于大规模量产阶段，新一代产品已在研发验证中；新产品DRx和DiFEM模组的研发、验证和推广正按计划进行，预计将在年末正式推出。Wi-Fi射频前端模组方面，公司的第一代Wi-Fi 7已正式开始推广，适配二代平台的Wi-Fi 7产品预计将于年末推向市场。
　　投资建议：射频前端模组产品布局日益完善，给予“增持”评级我们预计公司2023-2025年归母净利润0.16/2.04/3.71亿元，EPS为0.04/0.49/0.89元，对应23年8月30日股价的PE分别为1945/156/86x。
　　公司射频前端模组产品布局日益完善，给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。