研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest东方电热300217评级增持上次评级增持新业务稳健增长扣非依旧亮眼目标价格725上次预测725公东方电热2023Q3业绩点评当前价格562司蔡雯娟分析师谢丛睿分析师樊夏俐分析师20231026021-38031654021-38038437021-38676666更交易数据caiwenjuan024354gtjascxiecongruigtjascomfanxialigtjascomTableMarket新52周内股价区间元517-778证书编号S0880521050002omS0880523090004S0880523090006报总市值百万元8361本报告导读总股本流通A股百万股14881237告流通股股百万股公司2023Q3经营稳健新能源车PTC业务加速成长土地收储补偿导致单季度归BH00流通股比例83母净利润超预期日均成交量百万股1298投资要点日均成交值百万元7271TableSummary维持盈利预测与增持评级公司三季度业绩略超预告上限维持盈利TableBalance资产负债表摘要预测预计2023-2025年公司EPS分别为045037043元同比股东权益百万元3852123-1717扣非452717维持原先目标价725元每股净资产259业绩略超预告上限公司2023年前三季度实现营业收入3237亿元市净率22净负债率-4275同比2137归母净利润585亿元同比14769其中2023Q3实现营业收入1192亿元同比2723归母净利润393亿元同TableEpsEPS元2022A2023E比33769Q1004005Q2006008收入端新业务稳增传统主业略有下滑我们预计新能源设备车用证Q3006024券PTC电加热器业务依旧处于快速增长期单季度维持3040的同比Q4004008增长同时公司预镀镍电池材料市场推广持续开展客户验证稳步推全年020045研进而家用电器元器件业务及光通信业务受大客户年降以及行业竞争究TablePicQuote报加剧影响预计出货价端产生压力收入略有下滑52周内股价走势图利润端扣非依旧亮眼毛利持续优化2023Q3资产处置收益299亿东方电热深证成指告元是单季度净利润层面大幅增长的核心原因主要是来自政府对公26司名下土地收储产生的补偿款及奖励金毛利率层面原材料成本同18比改善的红利自进入下半年后结束尽管传统主业受降价影响但我91们认为新能源车PTC新能源设备等高毛利业务占比快速提升依旧使-7得整体毛利水平提高-16风险提示车企客户拓展不及预期多晶硅产能过剩光伏企业对应2022-102023-022023-062023-10下游设备投资减少升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入27873819465858386494绝对升幅2-5-11-1637222511相对指数89-0经营利润EBIT137310769719889-42126148-624TableReport相关报告净利润归母174302672555647-18874123-1717新业务稳健增长非经影响归母超预期每股净收益元01202004503704320230927每股股利元002002002002002电加热部件龙头新能源领域再成长20230830TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率4981165123137净资产收益率6292172125128投入资本回报率3980159123130EVEBITDA33541730746730528市盈率46842697121114671258股息率0404040404请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage东方电热300217TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20231025财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入27873819465858386494可选消费品营业成本23003049362744214832税金及附加1932324045家用电器业销售费用454652105123管理费用143144193251292EBIT137310769719889公允价值变动收益10000TableStock投资收益34210037东方电热300217财务费用21-2-20-6-6营业利润150329789725895所得税202790109134少数股东损益-622762114净利润174302672555647评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产11601773248430653885上次评级增持其他流动资产3851515151长期投资3643515866目标价格725固定资产合计830849789727663上次预测725无形及其他资产235282234221206资产合计5334723686141020011516当前价格562流动负债23823860450254525988非流动负债14465162212262股东权益28083311395045365266投入资本IC31133543427849635794TableWebsite公司网址现金流量表wwwdongfang-heatercomNOPLAT123285681612755折旧与摊销101111858890流动资金增量-438760-182-186-92资本支出-146-265275330公司简介自由现金流-361890859546754TableCompany经营现金流-65694385505747公司是我国最大的空调辅助电加热器投资现金流-292593042529制造商之一最大的冷藏陈列柜除霜电融资现金流491106215145现金流净增加额134859710581822加热器制造商之一同时也是多晶硅生财务指标产过程中四氯化硅冷氢化回收利用处成长性理的核心设备电加热系统国内市收入增长率163370220253112EBIT增长率41912611477-64235场上实现规模化生产和成功批量应用净利润增长率18757371226-174166的供应商公司主营业务分为民用电加利润率热器工业电加热器油气处理装备毛利率175202221243256EBIT率4981165123137光通信专用高性能钢铝塑复合材料净利润率627914495100及动力锂电池精密钢壳材料研发与制收益率净资产收益率ROE6292172125128造总资产收益率ROA3342785456投入资本回报率ROIC3980159123130运营能力存货周转天数13751758199319592050应收账款周转天数728628617592616总资产周转周转天数58905925612558016020净利润现金含量-0423060912TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5270-59-0600偿债能力1m资产负债率4745425415555433m净负债率9001185118112491187估值比率12mPE46842697121114671258PB291256208184161-14-11-9-6-4-124EVEBITDA33541730746730528PS283213175139125股息率0404040404周内价格范围TableRange52517-778市值百万元8361股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债371726576251125151844315506118129302447611110171894017104-83117327297-17-10542527902022-102023-032023-0821A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万东方电热价格涨幅收入增长率净资产收益率东方电热相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of6TablePage东方电热300217目录1业绩简述42收入端新业务稳健增长期待预镀镍需求放量43利润端扣非依旧亮眼结构持续优化44资产负债及现金流情况Q3现金回款情况较弱55投资建议56风险提示5请务必阅读正文之后的免责条款部分3of6TablePage东方电热3002171业绩简述公司2023年前三季度实现营业收入3237亿元同比2137归母净利润585亿元同比14769其中2023Q3实现营业收入1192亿元同比2723归母净利润393亿元同比33769归母略超预告上限2收入端新业务稳健增长期待预镀镍需求放量新能源车PTC业务根据公告公司主要客户比亚迪三季度纯电车产量44万辆同比67对于上游需求仍有明显提振价格方面受需大客户需求结构影响相对低价的风暖产品占比较高以及主机厂降本压力公司车用PTC产品价格预计有所下降整体来看我们预计该业务三季度实现30左右的增长新能源设备业务光伏企业扩产仍在持续根据公司公告三季度中公司新签订单257亿元进一步积累在手订单结合之前订单的陆续兑现我们预计23Q3该业务实现30-40的同比增长预镀镍电池钢壳公司预镀镍电池材料市场推广持续开展客户验证稳步推进另外根据公司公告10月子公司东方九天拟购买114亩项目储备用地用于满足高端锂电池外壳用预镀镍钢带未来的市场需求进行产能扩建空调PTC主业2023Q3尽管空调内销景气度走弱但出口明显复苏起到对冲因此行业整体产量依旧实现同比增长对于上游零部件需求依旧相对平稳根据产业在线数据2023Q3空调生产3753万台同比97我们估计公司空调PTC产品三季度出货量依旧保持增长态势但受下游客户年降压力预计价格端同比下降明显因此传统家电业务预计2023Q3呈现个位数下滑态势3利润端扣非依旧亮眼结构持续优化2023年前三季度公司毛利率为217同比09pct净利率为182同比94pct其中2023Q3毛利率为225同比10pct净利率为332同比235pct其中2023Q3资产处置收益299亿元是单季度净利润层面大幅增长的核心原因主要是来自政府对公司全资子公司珠海东方名下土地使用权及地上建筑物收储产生的补偿款及奖励金而从扣非净利润角度看公司2023Q3实现扣非127亿元同比536表现依旧亮眼毛利率层面原材料成本同比改善的红利自进入下半年后结束尽管传统主业受降价影响但我们认为新能源车PTC新能源设备等高毛利业务占比快速提升依旧使得整体毛利水平提高公司2023年前三季度销售管理研发财务费用率分别为091请务必阅读正文之后的免责条款部分4of6TablePage东方电热300217383492-038同比-032-017046-026pct其中23Q3季度销售管理研发财务费用率分别为0835516-027同比-056-051033025pct公司销售管理费用率明显优化而对于新业务的研发投入仍在增加4资产负债及现金流情况Q3现金回款情况较弱公司2023年前三季度期末现金交易性金融资产为1847亿元同比1094存货为1940亿元同比824应收票据和账款合计为159亿元同比-1466合同负债1633亿元占2022年收入43相较23年中增加1亿元公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为164亿元同比-5537其中销售商品及提供劳务现金流入2471亿元同比045其中2023Q3经营活动产生的现金流量净额为-004亿元同比-10145主要因为现金回款情况预计较慢其中销售商品及提供劳务现金流入781亿元同比-20915投资建议公司三季度业绩略超预告上限维持盈利预测预计2023-2025年公司EPS分别为045037043元同比123-1717扣非452717维持原先目标价725元6风险提示车企客户拓展不及预期多晶硅产能过剩光伏企业对应设备投资减少请务必阅读正文之后的免责条款部分5of6TablePage东方电热300217本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分6of6