Q3业绩短期放缓。2023前三季度，公司实现营业收入14.68亿元（+17.31%）、归母净利润3.21亿元（+30.65%）、扣非归母净利润3.21亿元（+43.11%）。其中三季度单季实现营业收入4.24亿元（+2.10%）、归母净利润0.48亿元（-32.60%）。公司前三季度业绩整体符合预期，Q3单季业绩放缓，预计主要受到以下原因影响：1）去年同期高基数，且三季度通常为行业淡季；2）近期行业政策影响产品进院招采等。
　　超声业务稳健增长，内镜业务快速放量。1）预计公司前三季度超声业务营收同比增速为10%-15%；我们认为目前国内超声赛道发展成熟，公司超声产品布局齐全并具备较强竞争力，预计公司全年超声营收有望保持稳健增长；2）预计公司前三季度软镜业务营收同比增速约为40-45%；报告期内，公司HD-580系列医用内窥镜图像处理器获批，该新品是软硬件平台迭代更新，图像表现力全面跃升。此外公司加速发展微创外科业务，微创外科团队不断壮大。我们认为三季度后产品入院节奏有望逐步恢复，伴随公司高端新品HD-580陆续销售放量，预计全年软镜业务收入同比增速有望达到40-50%。
　　毛利率提升，期间费用率基本稳定。前三季度，公司销售毛利率为68.72%，同比提升4.00pct；销售净利率为21.84%，同比提升2.23pct。毛利率提升预计主要是产品结构持续优化，高端产品带动公司整体毛利率上升。期间费用率方面，前三季度销售费用率为24.03%，同比提升1.22pct；管理费用率为5.78%，同比提升0.17pct；研发费用率为17.96%，同比下降1.44pct；财务费用率为-2.24%，同比下降0.12pct。销售费用率提升预计主要系公司新产品营销推广力度加大所致。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年的营收分别为21.79/27.54/34.31亿元，归母净利润分别为5.07/6.59/8.42亿元，对应EPS分别为1.18/1.53/1.96元，对应PE分别为36.14/27.78/21.73倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险；政策风险；汇率风险等。

研究报告全文：公司研究TableReportdate2023年10月26日TableinvestTableNewTitle买入维持开立医疗300633Q3短期放缓看公报告原因业绩点评好全年业绩表现司简公司简评报告评tablemain证券分析师TableAuthors投资要点杜永宏S0630522040001dyhlongonecomcn医Q3业绩短期放缓2023前三季度公司实现营业收入1468亿元1731归母净利润药数据日期Tablecominfo20231025321亿元3065扣非归母净利润321亿元4311其中三季度单季实现营业生收盘价4251收入424亿元210归母净利润048亿元-3260公司前三季度业绩整体符合总股本万股43065预期Q3单季业绩放缓预计主要受到以下原因影响1去年同期高基数且三季度通物流通股股万股AB430650常为行业淡季2近期行业政策影响产品进院招采等资产负债率1761市净率倍598超声业务稳健增长内镜业务快速放量1预计公司前三季度超声业务营收同比增速为净资产收益率加权110110-15我们认为目前国内超声赛道发展成熟公司超声产品布局齐全并具备较强竞争12个月内最高最低价62624140力预计公司全年超声营收有望保持稳健增长2预计公司前三季度软镜业务营收同比TableQuotePic增速约为40-45报告期内公司HD-580系列医用内窥镜图像处理器获批该新品是软硬件平台迭代更新图像表现力全面跃升此外公司加速发展微创外科业务微创外科团相关研究TableReport队不断壮大我们认为三季度后产品入院节奏有望逐步恢复伴随公司高端新品HD-580开立医疗300633超声内镜业陆续销售放量预计全年软镜业务收入同比增速有望达到40-50务快速增长发力第三增长曲线毛利率提升期间费用率基本稳定前三季度公司销售毛利率为6872同比提升公司简评20230823公司简评开立医疗300633SZ400pct销售净利率为2184同比提升223pct毛利率提升预计主要是产品结构持续超声业务稳健增长内镜产品加速放优化高端产品带动公司整体毛利率上升期间费用率方面前三季度销售费用率为量202304132403同比提升122pct管理费用率为578同比提升017pct研发费用率为1796同比下降144pct财务费用率为-224同比下降012pct销售费用率提升预计主要系公司新产品营销推广力度加大所致投资建议我们预计公司2023-2025年的营收分别为217927543431亿元归母净利润分别为507659842亿元对应EPS分别为118153196元对应PE分别为361427782173倍维持买入评级风险提示市场竞争风险政策风险汇率风险等盈利预测与估值简表Tableprofits2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元116308144460176265217890275409343125增长率-72424202202236226402459归母净利润百万元-46262472436981506596586384228增长率-14556634434957369930012788EPS元股-011057086118153196市盈率PE51506376361427782173市净率PB776545856564482407资料来源携宁东海证券研究所截止至2023年10月25日收盘证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评附录三大报表TableFinchinaDetail预测值利润表资产负债表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入1763217927543431货币资金1337170421782768同比增速22242625交易性金融资产419469569719营业成本5847199011116应收账款及应收票据200244285336毛利1179146018532315存货514559651744营业收入67676767预付账款12171822税金及附加15202530其他流动资产31525666营业收入1111流动资产合计2514304637584656销售费用423516639782长期股权投资0000营业收入24242323投资性房地产0000管理费用98118146178固定资产合计376394421452营业收入6555无形资产169172174175研发费用329414529662商誉160160160160营业收入19191919递延所得税资产30353535财务费用-30-15-20-26其他非流动资产294270240210营业收入-2-1-1-1资产总计3544407847895690资产减值损失-40000短期借款181201231281信用减值损失-20000应付票据及应付账款231294371443其他收益95109138172预收账款0000投资收益97810应付职工薪酬131158194234净敞口套期收益0000应交税费27446179公允价值变动收益-4000其他流动负债179848398资产处置收益-1000流动负债合计7497819391136营业利润382523680870长期借款0000营业收入22242525应付债券0000营业外收支0000递延所得税负债1111利润总额382523680870其他非流动负债54545454营业收入22242525负债合计8048359931190所得税费用12162127归属于母公司的所有者权益2740324337964500净利润370507659843少数股东权益0000营业收入21232425股东权益2740324337964500归属于母公司的净利润370507659843负债及股东权益3544407847895690同比增速50373028现金流量表少数股东损益0000单位百万元2022A2023E2024E2025EEPS元股086118153196经营活动现金流净额473481737935基本指标投资-480002022A2023E2024E2025E资本性支出-190-70-90-110EPS086118153196其他-244-3810BVPS6407538811045投资活动现金流净额-434-123-182-250PE6376361427782173债权融资106173050PEG129098092078股权融资06900PB856564482407支付股利及利息-58-82-112-145EVEBITDA5510287221821667其他-44700ROE13161719筹资活动现金流净额411-82-95ROIC11141617现金净流量54367473590资料来源携宁东海证券研究所截止至2023年10月25日收盘证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN23请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评一评级说明评级说明看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20市场指数评级看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-2020之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10行业指数评级标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-1010之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在515之间公司股票评级中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-55之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数515之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15二分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑采用合法合规的数据信息审慎提出研究结论独立客观地出具本报告本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论不受任何第三方的授意或影响其薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系三免责声明本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料但对这些信息的真实性准确性和完整性不做任何保证本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海证券股份有限公司或任何其附属或联营公司的立场本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在法律允许的情况下本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告仅供东海证券股份有限公司客户员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断本报告版权归东海证券股份有限公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用四资质声明东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构已经具备证券投资咨询业务资格我们欢迎社会监督并提醒广大投资者参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构注意防范非法证券活动上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址Httpwwwlongonecomcn网址Httpwwwlongonecomcn座机862120333275座机861059707105手机18221959689手机18221959689传真862150585608传真861059707100邮编200215邮编100089证券研究报告HTTPWWWLONGONECOMCN33请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明