萤石量价齐升+新项目贡献利润等，2023Q3单季度业绩再度增长创历史新高。公司发布了《2023年第三季度报告》：前三季度，得益于公司萤石业务量价齐升、包钢“选-化一体化”项目开始贡献利润、江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿项目正常运营等，公司共实现营业收入11.55亿元（同比+76.8%）；归母净利润2.46亿元（同比+61.14%）。其中，2023Q3单季度，公司营业收入5.96亿元（同比+154.78%）；归母净利润1.20亿元（同比+103.27%），继2023Q2单季度业绩新高后，再次刷新单季度最高净利润纪录。2023Q2单季归母净利润达9,185万元（同比+57.45%、环比+162.9%），2023Q3单季归母净利润达1.20亿元（环比+30.35%）。公司资源、氟化工、新能源三大板块重点工作进展顺利。
　　重点项目顺利推进展现“金石速度”，部分已实现净利润贡献。2023年前三季度，包钢金石选矿项目实现投资收益1371.39万元，项目稳步推进中；内蒙古金鄂博氟化工合计建设30万吨氢氟酸项目，一期12万吨已于7月试生产，二期18万吨预计2023Q4建成并试生产。此外，江西金岭项目生产锂云母精矿3.05万吨，销售1.52万吨，平均销售价格5393元/吨。9月底锂云母精矿共有存货1.53万吨，10月以来正陆续签约出货中。整体来说，包钢金石稀尾与铁尾伴生萤石回收工程、白云鄂博矿山“选化一体化”项目进展均较为顺利。江西金岭细泥提锂项目进展较快。目前，公司在建新项目主要有包钢“选-化一体化”项目、江山金石新材料六氟磷酸锂项目等。公司重点项目快速切顺利推进。
　　萤石资源稀缺性持续凸显，公司将筑牢萤石行业巨头地位。2023年前三季度，公司共生产萤石产品约36万吨，销售自产萤石33.06万吨。酸级萤石精粉销售价2739元/吨（同比+352元/吨）；高品位块矿价2124元/吨（同比+86元/吨）。未来，随着各矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成，公司萤石产量将处于全国的绝对领先地位，将对国内和国际萤石市场的价格有较大的影响力；另外，伴随稀土共伴生萤石资源回收领域产能的逐步释放，公司规模优势将更加凸显，将筑牢萤石行业巨头地位。
　　风险提示：下游需求不及预期；新项目投产进度低于预期；产品价格下滑等。
　　投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.79/5.32/7.40亿元，同比增速70.4%/40.4%/39.0%；摊薄EPS分别为1.22/1.71/2.37元，对应当前股价对应PE分别为25.5/18.2/13.1X

研究报告全文：证券研究报告2023年10月26日金石资源603505SH买入单季度业绩再创新高萤石资源稀缺性凸显核心观点公司研究财报点评萤石量价齐升新项目贡献利润等2023Q3单季度业绩再度增长创历史新高基础化工化学制品公司发布了2023年第三季度报告前三季度得益于公司萤石业务证券分析师杨林证券分析师张玮航量价齐升包钢选-化一体化项目开始贡献利润江西金岭含锂细010-880053790755-81981810yanglin6guosencomcnzhangweihangguosencomcn泥提取锂云母精矿项目正常运营等公司共实现营业收入1155亿元同S0980520120002S0980522010001比768归母净利润246亿元同比6114其中2023Q3单基础数据季度公司营业收入596亿元同比15478归母净利润120亿投资评级买入维持元同比10327继2023Q2单季度业绩新高后再次刷新单季度合理估值收盘价3100元最高净利润纪录2023Q2单季归母净利润达9185万元同比5745总市值流通市值1881018748百万元52周最高价最低价52002228元环比16292023Q3单季归母净利润达120亿元环比3035近3个月日均成交额13669百万元公司资源氟化工新能源三大板块重点工作进展顺利市场走势重点项目顺利推进展现金石速度部分已实现净利润贡献2023年前三季度包钢金石选矿项目实现投资收益137139万元项目稳步推进中内蒙古金鄂博氟化工合计建设30万吨氢氟酸项目一期12万吨已于7月试生产二期18万吨预计2023Q4建成并试生产此外江西金岭项目生产锂云母精矿305万吨销售152万吨平均销售价格5393元吨9月底锂云母精矿共有存货153万吨10月以来正陆续签约出货中整体来说包钢金石稀尾与铁尾伴生萤石回收工程白云鄂博矿山选化一体化项目进展均较为顺利江西金岭细泥提锂项目进展较快目前公司在建新项目主要有包钢选-化一体化项目江山金资料来源Wind国信证券经济研究所整理石新材料六氟磷酸锂项目等公司重点项目快速切顺利推进相关研究报告金石资源603505SH-重点项目已开始贡献利润量价齐升萤石资源稀缺性持续凸显公司将筑牢萤石行业巨头地位2023年前三季助力业绩创新高2023-08-15度公司共生产萤石产品约36万吨销售自产萤石3306万吨酸级金石资源603505SH-资源为王技术至上两翼驱动重点项目顺利推进2023-04-24萤石精粉销售价2739元吨同比352元吨高品位块矿价2124元金石资源603505SH-营收稳健增长拟建锂云母细泥提质增值项目2022-10-26吨同比86元吨未来随着各矿山和选矿厂建设和改造的陆续金石资源603505SH-全年业绩稳步增长伴生矿提氟及锂完成公司萤石产量将处于全国的绝对领先地位将对国内和国际萤石电材料项目顺利推进2022-04-08市场的价格有较大的影响力另外伴随稀土共伴生萤石资源回收领域产能的逐步释放公司规模优势将更加凸显将筑牢萤石行业巨头地位风险提示下游需求不及预期新项目投产进度低于预期产品价格下滑等投资建议维持买入评级我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为379532740亿元同比增速704404390摊薄EPS分别为122171237元对应当前股价对应PE分别为255182131X盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元10431050237032413899-186071257367203净利润百万元245222379532740-29-92704404390每股收益元079051122171237EBITMargin343307203207229净资产收益率ROE190164241283321市盈率PE394606255182131EVEBITDA213320195146115市净率PB751996614514419资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点项目顺利推进充分展现金石速度2023年三季度业绩再创新高金石资源为目前全国最大且唯一上市的主业为萤石的采选生产销售的公司公司近年来单一型萤石矿的保有资源储量持续稳定在2700万吨对应矿物量约1300万吨截至2023年10月从总量上看公司具备采矿规模117万吨年在产矿山8座选矿厂7家从单个矿山的生产规模看公司拥有的年开采规模达到或超过10万吨年的大型萤石矿达6座居全国第一其中翔振矿业在预处理和浮选改造项目后为收购周边原矿进行选矿加工处理方面正发挥作用同时随着公司在包头铁稀土共伴生萤石资源回收方面规模化产能的逐步释放规模优势将更加凸显公司积极推进包钢伴生资源及江西锂云母尾矿资源综合利用项目建设现已开始贡献业绩江西金岭项目生产经营正常2023年10月25日晚公司发布了2023年第三季度报告2023年前三季度得益于公司萤石业务量价齐升包钢选-化一体化项目开始贡献利润江西金岭含锂细泥提取锂云母精矿项目正常运营等公司共实现营业收入1155亿元同比768归母净利润246亿元同比6114期间研发费用361972万元同比4721其中2023Q3单季度公司营业收入596亿元同比15478归母净利润120亿元同比10327基本每股收益020元股值得一提的是2023Q3单季度是继2023Q2单季度业绩新高后再次刷新单季度最高净利润纪录业绩符合我们此前的预期2023Q2单季归母净利润达9185万元同比5745环比16292023Q3单季归母净利润达120亿元同比10327环比3035从产销量来看2023年前三季度公司共生产萤石产品约36万吨销售自产萤石产品3306万吨上半年分项来看公司共生产酸级萤石精粉高品位萤石块矿锂云母精矿约1431621104万吨公司共销售酸级萤石精粉高品位萤石块矿酸级萤石粉金鄂博锂云母精矿贸易性萤石精粉分别1313634039036055万吨从价格来看2023年前三季度酸级萤石精粉单价2739元吨同比增加352元吨高品位块矿单价2124元吨同比增加86元吨整体来说近年来公司实现了经营稳步扩张重点项目快速切顺利推进创新能力进一步加强治理和内部控制持续优化值得一提的是公司目前已确立了资源技术两翼驱动战略并稳步推进各项工作落到实处资源氟化工新能源三大板块各项重点工作进展顺利图1金石资源单季度营业收入及增速单位亿元图2金石资源单季度归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告2023年前三季度项目进度方面值得关注的是1包钢选化一体化项目2023年前三季度实现投资收益137139万元包钢金石选矿项目目前共建有三条选矿生产线包钢宝山矿业厂区内150万吨稀尾萤石综合回收技改项目山下年处理260万吨稀尾铁尾萤石浮选回收改造项目山上100万ta铁尾萤石综合回收技改项目2022年全年包钢金石生产萤石粉约11万吨2023年上半年产量1925万吨已远超去年全年水平2023年前三季度包钢金石选矿项目实现投资收益137139万元2内蒙古金鄂博氟化工合计建设30万吨氢氟酸项目一期项目已试生产内蒙古金鄂博氟化工有限责任公司金石资源包钢钢联永和股份分别持股51433计划合计建设30万吨氢氟酸项目等其中一期12万吨氢氟酸项目已于2023年7月底开始带料试车共生产氢氟酸产品092万吨销售氢氟酸产品073万吨二期18万吨氢氟酸项目预计2023年四季度建成并试生产氟化工项目整体按计划推进中2023年前三季度金鄂博公司共销售包钢金石酸级萤石粉475万吨金鄂博公司实现营业收入179亿元净利润122805万元第三季度单季为114164万元其中归母净利润62631万元3江西金岭细泥提锂项目展现金石速度正陆续签约出货中江西金岭项目从筹划到完成建设安装实现试生产仅6个月左右时间充分体现了金石资源高效先进的技术水平2023年6月获得江西省丰城市高新区特别颁发的项目建设骏马奖2023前三季度江西金岭项目生产锂云母精矿305万吨销售152万吨平均销售价格5393元吨报告期末锂云母精矿共有存货153万吨10月以来正陆续签约出货中此外江山金石新材料含氟锂电材料项目已于2022年12月底一期项目基本完成土建安装施工并在2023年一季度进行了调试工艺基本打通目前仍以优化和改进工艺为主整体来说包钢金石稀尾与铁尾伴生萤石回收工程白云鄂博矿山选化一体化项目进展均较为顺利江西金岭细泥提锂项目进展较快目前公司在建新项目主要有包钢选-化一体化项目江山金石新材料六氟磷酸锂项目等未来随着公司各矿山和选矿厂建设和改造的陆续完成公司萤石产量将处于全国的绝对领先地位将对国内和国际萤石市场的价格有较大的影响力另外伴随稀土共伴生萤石资源回收领域产能的逐步释放公司规模优势将更加凸显此外公司以金石速度快速突破锂资源选矿提锂技术并正建设年处理100万吨锂云母细泥提质增值选矿厂建设项目我们看好公司将进一步巩固萤石行业巨头地位并打造出含氟锂电材料的第二增长曲线并对含锂细泥进行提质增效利用巩固公司资源技术两翼驱动战略规划请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告新能源半导体新材料行业发展将对萤石长期需求形成支撑公司坚持发展高质量绿色矿业复盘近两年来萤石价格走势2021年初气温下降萤石企业进入传统停车检修华北地区出现大规模停车华东地区萤石装置负荷低位市场供应减量制冷剂产品因反倾销事件影响出口订单提前需求好转下氢氟酸价格上涨带动萤石价格跟涨2021年2月底97精粉价格升至2700元吨萤石价格维持稳定2021年4月萤石企业开工率提升明显但江西福建部分氢氟酸企业减产氢氟酸开工率降低同时氟化铝价格持续下跌氟化铝实施减产保价对萤石需求减少97精粉价格于2021年4月底开始下跌2021年5-6月氢氟酸开工率上升后再次下降氟化铝价格继续下跌氟化铝停车企业暂停复工萤石价格受需求影响于2021年6月底下滑至2450元吨自2021年7月起下游氟化氢制冷剂及氟化铝价格走高对萤石粉需求有提振效果萤石价格开始出现反弹2021Q4北方冬季部分萤石产能即将面临停工下游产品价格回暖萤石价格上涨至2750-2850元吨后以平稳运行为主2022年前三季度萤石价格表现平稳进入2022年Q4受环保政策限制北方地区萤石货源表现紧张成本上行致使浮选装置负荷偏低而南方地区开工稳中向好而四季度是萤石下游制冷剂传统需求旺季萤石价格稳步上涨2023年一季度在国内会议安全检查等多方因素的限制下国内萤石供给延续了2022年末的紧张局面二季度随着我国华北地区萤石开工恢复叠加进口货源流入国内萤石价格有所回落2023年8月起下游采购积极性出现回暖同时全国安全环保督察力度加大矿山开工受限负荷显著降低萤石原矿持续性供应紧张2023年8-9月华东地区受江浙一带安全管控措施影响装置开工进一步下滑厂家库存低迷华中西北内蒙地区部分萤石开工也出现了下滑萤石价格持续上涨截至10月25日华北市场97湿粉主流出厂价格参考3750-3850元吨华中市场参考3600-3700元吨华东市场参考3700-3850元吨该价格已经较上月上年同期分别上涨了1046278此轮价格上涨是由8月中旬的3050元吨开启的截至10月25日已上涨了约650-750元吨展望后市四季度是传统萤石需求旺季制冷剂备货旺季我们看好萤石价格将维持高位且仍有上涨空间长期来看新能源新材料需求催生萤石新增需求萤石长期价值仍有望重塑总结来看近期萤石价格出现明显上涨的原因主要为1萤石价格上涨因素之一资源品稀缺性凸显国内高品位富矿体量持续减少我国萤石储量4900万吨占全球的188而萤石产量570万吨占比却高达687参照USGS统计口径2022年我国查明的萤石资源基础储量有所增加若参照我国自然资源部统计数据截至2019年底我国萤石查明矿产资源储量减少63在所有矿产资源中下降幅度排名第二另外随着国内不断开采我国高品位富矿占比持续减少目前CaF2品位大于80的高品位富矿占总量不足10新增矿山方面矿产调查工作仍然困难重重中期来看新型勘探中的矿山对萤石供给市场的增量有限长期来看我国将保护性开采萤石资源未来我国氟资源利用的重要方向是以回收氟资源为基础发展无水氟化氢和单质氟深加工发展氟系新材请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告料及含氟精细化学品为主在这方面国内金石资源包钢金石稀尾与铁尾伴生萤石回收工程较为领先白云鄂博矿山选化一体化项目进展也十分顺利2萤石价格上涨因素之二落后矿山将持续淘汰安全环保督察持续加码萤石开工受限供应或延续偏紧态势近几年国家环保生态要求有所提高随着行业标准提高环保督察工作将常态化运行我们认为部分安全环保不达标或规模较小的矿山将继续存在关停风险近期安全环保督察行动在全国各地有力执行8-9月全国萤石开工持续下滑江浙地区部分萤石粉大厂停车检修9-10月开工率较低华中西北华北地区开工也有一定程度下滑进入四季度北方即将季节性停产而下游氢氟酸及制冷剂开工正处于备货旺季正展开冬储行动我们看好酸级萤石精粉需求即将迎来旺季短期萤石价格有望维持强势仍有上涨动力3萤石价格上涨因素之三2023年1-9月我国进口97萤石大幅减少加剧国内高品位萤石紧缺问题2023年我国萤石进口量大幅增加且再次恢复为萤石的净进口国但主要以冶金级矿为主整体来说受关税及运输压力影响国内低品萤石原矿进口成本高昂进口仍以冶金级矿为主酸级萤石精粉进口量极少加剧了国内短期高品位萤石紧缺问题4萤石价格上涨因素之四下游需求领域持续延申需求快速增长全球制冷剂行业长期需求空间仍然广阔建筑建材领域平稳发展含氟聚合物产量不断提升PVDFFEPPTFEPFA等含氟聚合物的逐步实现国产替代氟化液浸没式冷却液处于培育期未来技术有望成为数据中心液冷解决方案我们看好新能源半导体新材料行业快速发展将长期对萤石需求形成支撑我国氟化工产业快速发展的势头持续延续萤石需求前景仍然广阔图3萤石氢氟酸价格与价差走势元吨资料来源百川盈孚国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告长期来看制冷剂作为萤石传统的主要下游有望保持稳定增长除传统领域外新能源汽车储能光伏等行业发展有望带动萤石需求增长六氟磷酸锂主要作为锂电池的电解液材料PVDF在锂电池正极粘结剂隔膜涂层光伏背膜等均有应用我们看好新能源半导体新材料行业快速发展将长期对萤石需求形成支撑伴随未来几年在高性能高附加值氟产品等应用领域的不断深入我国氟化工产业快速发展的势头有望延续从供给角度来看近年来国家对环境保护安全生产绿色矿山建设以及划定生态红线等要求日趋严格行业政策逐渐趋紧监管力度不断加大准入门槛逐渐提高经过十余年的探索公司坚持发展高质量绿色矿业目前已形成独具特色的新型绿色矿业发展模式金石模式子公司龙泉砩矿下属的八都萤石矿紫晶矿业下属的常山县新昌乡岩前萤石矿大金庄矿业下属的遂昌县柘岱口乡横坑坪萤石矿是国家级绿色矿山兰溪金昌矿业岭坑山萤石矿为浙江省级绿色矿山翔振矿业绿色矿山建设也已通过内蒙古自治区验收未来公司将坚定走可持续发展道路投资建议维持买入评级公司作为萤石行业龙头拥有行业内最大的单一型矿山资源储量开采和加工规模并在伴生矿开采领域取得了突破性进展未来公司将继续通过收购矿山开发伴生型矿山扩大自身储量及产能并通过子公司向氟化工下游高附加值领域延伸我们看好公司将进一步巩固萤石行业巨头地位并打造出含氟锂电材料的第二增长曲线并对含锂细泥进行提质增效利用巩固公司资源技术两翼驱动战略规划考虑到投产进度较为顺利部分项目进展较快同时萤石价格近期已出现明显上涨我们小幅上调公司盈利预测我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为379532740亿元调整前分别为353473665亿元同比增速704404390摊薄EPS分别为122171237元调整前分别为113152213元对应当前股价对应PE分别为255182131X长期看好公司成长性维持买入评级风险提示下游需求不及预期新项目投产进度低于预期产品价格下滑等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物290292300476853营业收入10431050237032413899应收款项163172387530637营业成本546584142719272244存货净额105123369464559营业税金及附加463997133148其他流动资产240231467700823销售费用46119146175流动资产合计799818152321702872管理费用9099247366438固定资产8811603159715601512财务费用2031243021无形资产及其他441523513504494投资收益35000资产减值及公允价值变投资性房地产3426262626动00000长期股权投资4089898989其他收入2814000资产总计21953059374943484993营业利润307282457639871短期借款及交易性金融负债350428439410420营业外净收支57233应付款项133302389527615利润总额301275455636868其他流动负债160128502686805所得税费用515376105130流动负债合计643858133016221840少数股东损益61112长期借款及应付债券124549549549549归属于母公司净利润245222379532740其他长期负债7965656565长期负债合计203614614614614现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计8461472194422372455净利润245222379532740少数股东权益62233233232231资产减值准备20000股东权益12871353157218802307折旧摊销135145115147157负债和股东权益总计21953059374943484993公允价值变动损失00000财务费用2031243021关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动100114237149117每股收益079051122171237其它50111每股红利030025051072100经营活动现金流284480257530779每股净资产413311505603740资本开支0843100100100ROIC1913162026其它投资现金流00000ROE1916242832投资活动现金流40892100100100毛利率4844404142权益性融资2172000EBITMargin3431202123负债净变化43425000EBITDAMargin4744252527支付股利利息94108160225312收入增长1911263720其它融资现金流43394112910净利润增长率3-9704039融资活动现金流229413149254302资产负债率4156585754现金净变动1528176377息率0708121723货币资金的期初余额275290292300476PE394606255182131货币资金的期末余额290292300476853PB75100615142企业自由现金流0325178457700EVEBITDA213320195146115权益自由现金流0294170403692资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032