事件：公司发布2023年半年度报告，报告期内，公司实现营收5.59亿元，同比+33.3%；归母净利润1.26亿元，同比+34.71%。23年Q2，公司实现营业收入3.91亿元，同比+43.63%，环比+132.33%，归母净利润0.92亿元，同比+49.86%，环比+165.43%。
　　23年H1公司萤石产品量价齐增。23年H1，公司酸级萤石粉、高品位萤石块矿外销量分别为13.13、6.34万吨，同比+18.29%、-11.7%，销售单价分别为2714、2137元/吨，同比+15.88%、+9.82%，销售成本分别为1598、701元/吨，同比+3.43%、+3.85%。主要受益于公司萤石粉产品的量价齐增，公司23年H1业绩同比改善显著。23年Q2，随着气温逐渐回暖，萤石行业开工率明显回升，叠加下游制冷剂进入需求旺季，萤石产品量价齐升，公司业绩环比改善显著。
　　萤石价格中枢逐步上移，看好长期趋势。根据百川盈孚数据显示，2021、2022年萤石97%湿粉年均价分别为2598.13、2793.64元/吨，2023年至今均价为3051.96元/吨，萤石价格中枢呈现逐年上升趋势。我们认为，随着国家环保监管趋严，供给侧未来新增有限，而下游需求端随着含氟聚合物的持续放量以及HFCs配额落地后制冷剂价格的逐步提升，萤石产品的价格中枢有望持续上移，带动公司未来盈利的进一步提升。
　　包钢项目和宜春提锂项目开始放量，增长可期。根据公司半年报，公司包钢“选化一体化”项目金石选矿项目上半年共生产萤石粉19.25万吨，金鄂博公司一期12万吨氢氟酸产能已于7月底试生产，开始对外销售，二期18万吨氢氟酸产能预计23年Q4试生产。江西宜春提锂项目上半年生产含锂细泥约1.04万吨，销售0.36万吨，实现利润1026.55万元。未来随着包钢项目和宜春提锂项目的持续放量，公司业绩仍有较大提升空间。
　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.78/6.67/8.7亿元，EPS分别为0.87/1.53/2.00元，对应PE分别为29/16/13倍，考虑公司作为萤石资源龙头，随着下游制冷剂行业复苏及含氟聚合物产能的释放，萤石价格中枢有望持续上移，同时公司包钢项目、宜春提锂项目未来有望进一步放量，长期成长空间较为广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示：萤石矿安全事故风险；下游需求不及预期；新建项目投产进度不及预期。

研究报告全文：TableTitle萤石产品量价齐增包钢项目宜春提锂项目开始放量金石资源TableReportDate603505公司简评报告20230818评级TableRank买入核心观点TableAuthorsTableSummary翟绪丽事件公司发布2023年半年度报告报告期内公司实现营收559亿首席分析师元同比333归母净利润126亿元同比347123年Q2公SAC执证编号S0110522010001zhaixulisczqcomcn司实现营业收入391亿元同比4363环比13233归母净利润电话010-81152683092亿元同比4986环比1654323年H1公司萤石产品量价齐增23年H1公司酸级萤石粉高品位市场指数走势最近TableChart1年萤石块矿外销量分别为1313634万吨同比1829-117销售04金石资源沪深300单价分别为27142137元吨同比1588982销售成本分别02为1598701元吨同比343385主要受益于公司萤石粉产0品的量价齐增公司23年H1业绩同比改善显著23年Q2随着气温1829221392------JanJunAugMarAugOct逐渐回暖萤石行业开工率明显回升叠加下游制冷剂进入需求旺季-02萤石产品量价齐升公司业绩环比改善显著-04萤石价格中枢逐步上移看好长期趋势根据百川盈孚数据显示2021资料来源聚源数据年萤石湿粉年均价分别为元吨年至2022972598132793642023公司基本数据TableBaseData今均价为305196元吨萤石价格中枢呈现逐年上升趋势我们认为最新收盘价元2522随着国家环保监管趋严供给侧未来新增有限而下游需求端随着含氟一年内最高最低价元37122200聚合物的持续放量以及HFCs配额落地后制冷剂价格的逐步提升萤石市盈率当前6006产品的价格中枢有望持续上移带动公司未来盈利的进一步提升市净率当前1085总股本亿股607包钢项目和宜春提锂项目开始放量增长可期根据公司半年报公司总市值亿元15317包钢选化一体化项目金石选矿项目上半年共生产萤石粉1925万吨资料来源聚源数据金鄂博公司一期12万吨氢氟酸产能已于7月底试生产开始对外销售相关研究二期18万吨氢氟酸产能预计23年Q4试生产江西宜春提锂项目上半TableOtherReport22年业绩受紫晶矿业安全事故拖累年生产含锂细泥约104万吨销售036万吨实现利润102655万元提锂项目进度符合预期未来随着包钢项目和宜春提锂项目的持续放量公司业绩仍有较大提升萤石资源行业龙头提锂项目打造第空间二增长极投资建议我们预计公司年归母净利润分别为2023-202537866787亿元EPS分别为087153200元对应PE分别为291613倍考虑公司作为萤石资源龙头随着下游制冷剂行业复苏及含氟聚合物产能的释放萤石价格中枢有望持续上移同时公司包钢项目宜春提锂项目未来有望进一步放量长期成长空间较为广阔维持买入评级风险提示萤石矿安全事故风险下游需求不及预期新建项目投产进度不及预期请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明盈利预测TableProfit2022A20223E2024E2025E营收亿元1050181432464405同比增速07728789357归母净利润亿元22237866787同比增速-92698765305EPS元股051087153200PE倍4930290316451260资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金流量表百万元20222023E2024E2025E流动资产818144524353556经营活动现金流315354580993现金2925718761389净利润222378667870应收账款167228438632折旧摊销145174253336其它应收款0000财务费用32282829预付账款12142236投资损失-50-1-1存货123240417558营运资金变动-89-231-390-267其他224392682941其它1201211非流动资产2241233924792562投资活动现金流-823-272-393-418长期投资89435763资本支出-949-321-374-412固定资产799134218742149长期投资-4946-14-6无形资产523473479485其他1753-50其他26232930筹资活动现金流505198118-62资产总计3059378449146118短期借款503166157120流动负债859112915671963长期借款295156145105短期借款404414426441其他-62176197121应付账款259334567837现金净增加额-3279304513其他25323129主要财务比率20222023E2024E2025E非流动负债614737867995成长能力长期借款549659791920营业收入07728789357其他65787675营业利润-80722739289负债合计1473186624342958归属母公司净利润-92698765305少数股东权益233238249264获利能力归属母公司股东权益1353168022312896毛利率444437427412负债和股东权益3059378449146118净利率211211209201利润表百万元20222023E2024E2025EROE140197269275营业收入1050181432464405ROIC120156213227营业成本584102118602590偿债能力营业税金及附加3974133180资产负债率481493495484营业费用691722净负债比率657637555473研发费用345699135流动比率10131618管理费用99154276374速动比率08111315财务费用31282829营运能力资产减值损失0000总资产周转率03050707公允价值变动收益0000应收账款周转率64929782投资净收益5011应付账款周转率31344137营业利润2824868451089每股指标元营业外收入3011每股收益051087153200营业外支出10567每股经营现金052058095164利润总额2754818401083每股净资产223277367477所得税5398162198估值比率净利润222383678885PE4930290316451260少数股东损益-151115PB810653492379归属母公司净利润222378667870EBITDA45168311211448EPS元051087153200请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟绪丽化工行业首席分析师清华大学化工专业博士有6年实业工作经验和4年金融从业经验曾就职于太平洋证券2022年1月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现