23Q3地产仓位小幅提升，持续看好优质房企机遇
　　23Q3公募基金地产股持仓占比小幅提升，北上资金小幅下降，前者持仓市值环比提升4%，后者连续创出2017年以来新低。公募基金持股集中度连续四个季度下降。市场关注度更为分散，从增持个股来看，更关注城中村改造与保障房等市场热点题材或概念的相关标的。而近期销售市场尚未完全复苏，房价有所承压，期待更多城市更好落实优化地产政策，并与其他一揽子经济政策形成合力，共同推动经济恢复向好，稳定居民房价预期和购房需求。我们看好具备充裕供应弹性的城市以及在主流城市有充裕货值和较强补货能力的优质房企。
　　23Q3公募基金地产股持仓小幅上升
　　根据Wind的数据，23Q3房地产板块的基金持仓总市值为742亿元，环比上升4%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重为1.23%，环比上升0.09pct，处在2013年以来的9%分位。23Q3房地产板块相对标准行业配置比例低配0.56pct，环比收窄0.08pct，处在2013年以来的48%分位。23Q3房地产板块呈现结构性行情，板块累计涨幅0.41%，申万一级行业排名8/31。结构上呈现7月政治局会议对地产行业定调“供求关系发生重大变化”后，板块出现脉冲式的估值修复，7月单月涨幅14.15%，为申万一级行业中排名2/31。但由于后续需求端政策释放跟进节奏有所放缓以及基本面复苏进程较慢，板块表现疲软，8-9月累计跌幅12.03%，申万一级行业排名30/31。
　　持股集中度连续四个季度降低，关注热点题材、概念的相关房企
　　根据Wind的数据，23Q3公募基金持仓市值TOP5的地产股分别为保利发展、招商蛇口、万科A、中国海外发展、华发股份。持仓市值TOP5的地产股占板块持仓总市值的比重达到40%，环比下降5pct，连续四个季度下降。公募基金持仓市值TOP20的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为招商积余、城建发展、绿城服务、天健集团、滨江集团，减持较多的分别为华发股份、保利发展、金地集团、中海物业、新城控股。7月政治局会议指出积极推动城中村改造、加大保障房建设供给之后，城中村改造与保障房概念成为市场热点，相关标的得到机构投资者青睐。
　　北上资金地产配置比例连续六个季度回落，创2017年以来新低
　　23Q3北上资金的地产股持仓总市值为181亿元，环比下降0.5%，占陆港通累计资金使用额度的0.40%，环比减少0.01pct，继续创出2017年以来的最低水平。北上资金持仓市值TOP5的地产股分别为保利发展、万科A、招商蛇口、建发股份、金地集团。北上资金持仓市值TOP20的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为天健集团、荣安地产、大名城、城建发展、建发股份、绿地控股、中国国贸，减持较多的分别为金地集团、万科A。
　　投资建议
　　重点推荐：1）A股开发：城建发展、建发股份、滨江集团、万科A；2）港股开发：越秀地产、建发国际集团、华润置地、中国海外发展、龙湖集团；3）物管公司：中海物业、保利物业、华润万象生活、滨江服务、招商积余、万物云。
　　风险提示：行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告房地产仓位小幅提升持股集中度延续下降华泰研究房地产开发增持维持2023年10月26日中国内地动态点评房地产服务增持维持研究员陈慎23Q3地产仓位小幅提升持续看好优质房企机遇SACNoS0570519010002chenshenhtsccomSFCNoBIO83486212897222823Q3公募基金地产股持仓占比小幅提升北上资金小幅下降前者持仓市值环比提升4后者连续创出2017年以来新低公募基金持股集中度连续四个研究员刘璐季度下降市场关注度更为分散从增持个股来看更关注城中村改造与保障SACNoS0570519070001liulu015507htsccom房等市场热点题材或概念的相关标的而近期销售市场尚未完全复苏房价有SFCNoBRD825862128972218所承压期待更多城市更好落实优化地产政策并与其他一揽子经济政策形成研究员林正衡合力共同推动经济恢复向好稳定居民房价预期和购房需求我们看好具备SACNoS0570520090003linzhenghenghtsccom充裕供应弹性的城市以及在主流城市有充裕货值和较强补货能力的优质房企SFCNoBRC046862128972087联系人陈颖23Q3公募基金地产股持仓小幅上升SACNoS0570122050022chenying019881htsccom根据Wind的数据23Q3房地产板块的基金持仓总市值为742亿元环比上8675582492388升地产板块持仓市值占股票投资市值比重为环比上升4123009pct联系人戚康旭处在2013年以来的9分位23Q3房地产板块相对标准行业配置比例低配SACNoS0570122120008qikangxuhtsccom056pct环比收窄008pct处在2013年以来的48分位23Q3房地产板块862128972228呈现结构性行情板块累计涨幅041申万一级行业排名831结构上呈现7月政治局会议对地产行业定调供求关系发生重大变化后板块出现脉冲行业走势图式的估值修复7月单月涨幅1415为申万一级行业中排名231但由于后续需求端政策释放跟进节奏有所放缓以及基本面复苏进程较慢板块表现疲房地产开发房地产服务软8-9月累计跌幅1203申万一级行业排名3031沪深30030持股集中度连续四个季度降低关注热点题材概念的相关房企20根据Wind的数据23Q3公募基金持仓市值TOP5的地产股分别为保利发展10招商蛇口万科A中国海外发展华发股份持仓市值TOP5的地产股占板0块持仓总市值的比重达到40环比下降5pct连续四个季度下降公募基金10持仓市值的地产股中以基金增减持股份数量占流通股比重来衡量TOP20Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23增持较多的分别为招商积余城建发展绿城服务天健集团滨江集团减持较多的分别为华发股份保利发展金地集团中海物业新城控股7月资料来源Wind华泰研究政治局会议指出积极推动城中村改造加大保障房建设供给之后城中村改造重点推荐与保障房概念成为市场热点相关标的得到机构投资者青睐目标价股票名称股票代码当地币种投资评级北上资金地产配置比例连续六个季度回落创年以来新低2017城建发展600266CH903买入23Q3北上资金的地产股持仓总市值为181亿元环比下降05占陆港通累建发股份600153CH1478买入计资金使用额度的040环比减少001pct继续创出2017年以来的最低水滨江集团002244CH1460买入平北上资金持仓市值TOP5的地产股分别为保利发展万科A招商蛇口万科A000002CH1903买入建发股份金地集团北上资金持仓市值TOP20的地产股中以基金增减持越秀地产123HK1170买入建发国际集团买入股份数量占流通股比重来衡量增持较多的分别为天健集团荣安地产大名1908HK2562华润置地1109HK4662买入城城建发展建发股份绿地控股中国国贸减持较多的分别为金地集团中国海外发展688HK2688买入万科A龙湖集团960HK2512买入中海物业2669HK1250买入投资建议保利物业6049HK5685买入华润万象生活买入重点推荐股开发城建发展建发股份滨江集团万科港股1209HK47461AA2滨江服务3316HK3018买入开发越秀地产建发国际集团华润置地中国海外发展龙湖集团3物招商积余001914CH1898买入管公司中海物业保利物业华润万象生活滨江服务招商积余万物云万物云2602HK3958买入资料来源华泰研究预测风险提示行业政策行业基本面下行部分房企经营风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1房地产图表1公募基金房地产持仓市值和持仓比例图表2公募基金房地产超配比例亿元pct房地产持仓市值左轴房地产超配比例140083持仓比例右轴712002610001580040600314002220010032014Q32013Q12013Q32014Q12015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32014Q32021Q12013Q12013Q32014Q12015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表323Q3公募基金房地产持仓市值TOP20代码房企22Q4持仓市值23Q1持仓市值23Q2持仓市值23Q3持仓市值持仓市值环比季度持仓变动占亿元亿元亿元亿元-14流通股比重600048CH保利发展21918175591502713444-11-082001979CH招商蛇口6061702479117531-5001000002CH万科A14356648145264268-60040688HK中国海外发展39662929260726311012600325CH华发股份2225342324162080-14-133002244CH滨江集团122416901679198718062600153CH建发股份3587228515821334-16-0400123HK越秀地产1069208013871205-13-0472669HK中海物业1443162411281099-3-059600383CH金地集团585315051145885-23-064001914CH招商积余1462952867611663171109HK华润置地43749256971626009601155CH新城控股1339961916694-24-050000069CH华侨城A559818834686-18-0392202HK万科企业706732732577-21-012600266CH城建发展0110112034721331542869HK绿城服务049298318420321186098HK碧桂园服务2005952592380-36-032600606CH绿地控股270308332321-3-002资料来源Wind华泰研究图表4北上资金房地产持仓市值和持仓比例亿元600北上资金地产板块持仓市值左轴占北上资金持仓比例右轴4500340030022001100002021Q22017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q3资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2房地产图表523Q3北上资金房地产持仓市值TOP20代码房企22Q4持仓市值23Q3持仓市值23Q2持仓市值23Q3持仓市值持仓市值环比季度持仓变动占亿元亿元亿元亿元-18流通股比重600048CH保利发展6928523643143768-13-029000002CH万科A7884511439723059-23-051001979CH招商蛇口1882260118511731-6-016600153CH建发股份12861009867100716077600383CH金地集团196616501162922-21-057600177CH雅戈尔63366152268231029002244CH滨江集团66476051957912005000069CH华侨城A1566895633573-10-010000090CH天健集团133129062543773413600606CH绿地控股068050206495140075601155CH新城控股9341020587455-22-028600094CH大名城32128127337939136600325CH华发股份4562963123337015600848CH上海临港34435329332912018600007CH中国国贸24522118830160054000517CH荣安地产12320315627978146600895CH张江高科23827818426946-012600266CH城建发展006032068208206086000031CH大悦城11510412018756043资料来源Wind华泰研究图表6重点公司推荐一览表收盘价目标价市值百万EPS元PE倍股票名称股票代码投资评当地币种当地币种当地币种20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E级城建发展600266CH买入58990313291-041043080096-14371370736614建发股份600153CH买入972174529200209230264307465423368317滨江集团002244CH买入870146027070120139168201725626518433万科A000002CH买入11701903139589190151156166616775750705越秀地产123HK买入833117033532128102112128597749682597建发国际集团1908HK买入1816256233520243275360433686606463385华润置地1109HK买入29654662211432394421467490691646583555中国海外发展688HK买入14902688163079213227259301642602528454龙湖集团960HK买入1122251273959388325341372265317302277中海物业2669HK买入688125022614039050064081176413761075849保利物业6049HK买入310056851715320125231838914151129895731华润万象生活1209HK买入30404746693880971261612022876221417331381滨江服务3316HK买入1700301846991491872413041047834647513招商积余001914CH买入13301898141030560730881052375182215111267万物云2602HK买入210039582474812816720524615051154940783资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3房地产图表7重点推荐公司最新观点股票名称最新观点城建发展处置回购股份释放充分善意维持买入评级600266CH公司9月15日发布回购股份进展公告拟以不低于897元的价格出售回购股份数量不超过总股本的211月18日之前对未实施出售或未出售完毕的剩余首次回购股份予以注销综合考虑当前收盘价和相关法规我们预计11月18日之前公司或可以注销占总股本351-451的首次回购股份显著增厚股东权益我们维持23-25年EPS为043080096元的盈利预测可比公司平均2023PE为12倍考虑到公司除了基本面亮眼之外亦具备北京城中村改造一区一策等多项潜在催化我们依然认为公司合理2023PE为21倍目标价903元对应1倍PB维持买入评级风险提示北京区域市场风险棚改和一级开发项目进展不及预期的风险股权投资少数股东损益占比导致业绩波动的风险报告发布日期2023年09月17日点击下载全文城建发展600266CH买入处置回购股份释善意增厚股东权益建发股份销售投拓积极供应链份额收入提升维持买入评级600153CH公司8月30日发布中报2023H1实现营收38343亿元YOY48归母净利192亿元YOY-296因部分高权益项目的毛利率降幅略超我们预期我们预计2023-2025年EPS分别为197216249元前值230264307元大型房企和供应链企业对应23年Wind一致预期PE均值为11590x考虑多元折价我们给予公司23年地产业务98xPE折价15供应链业务65xPE折价28予以目标价1478元前值1745元重申买入评级风险提示行业销售下行风险大宗价格波动风险报告发布日期2023年08月31日点击下载全文建发股份600153CH买入销售投拓积极供应链份额收入提升滨江集团23H1归母净利润保持较快增长维持买入评级002244CH公司8月29日发布半年报23H1实现营收2703亿元同比153归母净利润164亿元同比27我们参考公司竣工计划和结转情况下调营收和少数股东损益占比上调资产减值损失预计23-25年EPS为139168201元23-25年前值145176204元可比公司平均23PEWind一致预期为776倍考虑到公司经营表现积极业绩增长潜力充足是民营房企中的稀缺优质标的我们认为公司合理23PE为105倍上调目标价至1460元前值1378元基于95倍23PE维持买入评级风险提示行业政策区域市场少数股东损益占比波动风险报告发布日期2023年08月30日点击下载全文滨江集团002244CH买入保持快速增长巩固杭州优势万科A地产收入下降但多元化业务稳增维持A股买入评级000002CH公司8月30日发布中报2023H1实现营收20089亿元YOY-29归母净利987亿元YOY-194因地产开发结算量价走低我们预计2023-2025年EPS分别为151156166元前值190204217元A股000002CH参考可比公司2023年PE均值12xWind考虑到公司多元化业务有望迎来价值重估予以2023年126xPE予以目标价1903元前值1904元H股2202HK参考最近一个季度AH股平均折价率525予以A股折价53目标价984港币前值1297港币维持增持评级风险提示行业销售下滑公司拿地节奏低预期导致可售货量不足的风险报告发布日期2023年08月31日点击下载全文万科A2202HK增持000002CH买入地产开发缩量聚焦多元业务稳健越秀地产销售增速领先行业投资能力与意愿兼具维持买入123HK公司8月25日发布半年报23H1实现营收3210亿元同比26核心净利润215亿元同比08毛利率178同比下降34个百分点考虑公司结转节奏放缓毛利率有所承压我们下调公司2023-25E归母净利润至411045195169百万元前值411347415283百万元同时公司股份由于供股增长30下调2023-25EEPS为102112128元可比公司平均23PE为80倍Wind一致预期考虑到公司积极且持续的投资行为以及更为优质的土地储备领先行业的销售增速认为公司合理23PE为10倍目标价1170港币前值1516港币维持买入评级风险提示单城市经营风险股东支持力度下降风险房地产行业下行风险报告发布日期2023年08月26日点击下载全文越秀地产123HK买入充裕现金强化投资能力建发国际集团1H23经营业绩持续兑现维持买入1908HK公司发布1H23业绩营收244亿元同比44毛利润37亿元同比46对应毛利率152同比02pct归母净利润128亿元同比52我们维持原有的收入和毛利率假设但考虑以股代息增加的股本对股东权益的摊薄影响调整2023-25EEPS的预测至275360433元前值292383460参考可比公司2023EPE估值75倍Wind一致预期考虑到公司市场化管理机制带来的管理效能提升和股权激励计划使管理层和股东利益深度捆绑我们认为公司2023E合理PE估值为87倍调整目标价至2562港币前值2552港币维持买入评级风险提示1母公司建发房产支持减少带来的风险2海西区域销售下行风险3行业销售下行风险报告发布日期2023年08月26日点击下载全文建发国际集团1908HK买入销售高质量增长拿地保持高强度华润置地1H23业绩质量稳步提升维持买入1109HK公司发布中报业绩营收730亿同比基本持平核心净利113亿同比11得益于高毛利的经营性业务收入占比同比65pct至251公司净利稳步提升我们维持营收和毛利率假设不变对应23-25EEPS为421467490元可比公司23EPE均值86倍Wind一致预期考虑公司强大的不动产经营能力和融资优势我们认为公司合理23EPE为103倍调整目标价至4662港币前值4489港币维持买入评级风险提示1经营性不动产业务收入增速不及预期2开发业务结转情况不及预期报告发布日期2023年08月31日点击下载全文华润置地1109HK买入向新模式转型的地产样板中国海外发展1H23价值创造能力依旧市场地位保持领先维持买入免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4房地产股票名称最新观点688HK公司发布1H23业绩营收892亿同比-14毛利率226同比-085pct核心归母净利138亿同比-7剔除业务合并收益影响后对应归母核心净利润率155处于行业领先水平考虑公司的结转情况我们维持公司23-25EEPS为227259301元可比公司平均2023EPE均值为100倍Wind一致预期考虑公司目前财务状况良好开发业务保持领先地位叠加非房开业务保持增长轨迹我们认为公司合理2023EPE为110倍对应目标价调整至2688港币前值2633港币维持买入评级风险提示1结转收入及利润率不及市场预期2销售增速不及市场预期报告发布日期2023年08月29日点击下载全文中国海外发展688HK买入市场地位保持领先龙湖集团1H23非开发业务稳中有进收入迎来结构性改善维持买入960HK公司发布1H23业绩1总营收同比-35至620亿元其中物业开发收入同比-40至499亿元租金收入同比8至63亿元物业及其他业务同比13至58亿元2毛利率同比12pct至224核心归母净利同比06至659亿元考虑开发业务结转的情况我们下调收入和毛利率假设调整公司2023-25EEPS至325341372元前值385410454可比公司2023EPE均值为64倍Wind一致预期考虑到公司长期稳健的运营能力和前瞻的经营性业务布局我们认为公司合理2023EPE为70倍调整目标价至2512港币前值3217港币维持买入评级风险提示管理层变更带来的经营业务风险行业下行削弱公司融资能力销售增速和非开发业务发展不及预期报告发布日期2023年08月19日点击下载全文龙湖集团960HK买入收入结构持续优化中海物业23H1归母净利润同比快速增长维持买入评级2669HK公司8月21日发布半年报23H1实现营收716亿港币同比23归母净利润73亿港币同比39高于我们对于2023全年归母净利润增速的预测29我们维持23-25年EPS为050064081港币的盈利预测可比公司平均2023PE为20倍Wind一致预期考虑到公司持续兑现进取的十四五增长目标以及优异的市拓表现我们认为公司合理2023PE为25倍目标价1250港币前值1300港币基于26倍2023PE维持买入评级风险提示关联房企支持减弱市拓规模和盈利能力下行风险社区增值服务不及预期报告发布日期2023年08月21日点击下载全文中海物业2669HK买入利润再创佳绩市拓快速增长保利物业23H1归母净利润同比22维持买入评级6049HK公司8月22日发布半年报23H1实现营收714亿元同比11归母净利润76亿元同比22我们维持23-25年EPS为252318389元的预测预计25年EPS为389元可比公司平均2023PE为21倍Wind一致预期考虑到外部环境影响下公司成长速度有所放缓我们收窄估值溢价认为公司合理2023PE为21倍目标价5685港币前值7192港币基于25倍2023PE维持买入评级风险提示关联房企支持减弱市拓规模和盈利能力下行社区增值服务不及预期报告发布日期2023年08月23日点击下载全文保利物业6049HK买入深耕非住业态管理效能提升华润万象生活23H1归母净利润保持较快增长维持买入评级1209HK公司8月30日发布半年报23H1实现营收679亿元同比28归母净利润140亿元同比36中期派息率同比79pct至358我们维持23-25年EPS为126161202元的盈利预测可比公司平均2023PE为18倍Wind一致预期考虑到公司亮眼的业绩表现商管板块的竞争壁垒和物管板块的快速拓展我们认为公司合理2023PE为35倍目标价4746港币前值4747港币基于33倍2023PE维持买入评级风险提示经济环境带来的经营风险收购整合风险规模扩张不及预期利润率不及预期报告发布日期2023年08月30日点击下载全文华润万象生活1209HK买入商管强劲复苏业绩快速增长滨江服务23H1营收同比快速增长维持买入评级3316HK公司8月25日发布半年报23H1实现营收119亿元同比43归母净利润23亿元同比21考虑到公司毛利率有所下滑我们下调5S增值服务非业主增值服务毛利率预测预计23-25年EPS至187241304元前值198258331元可比公司平均2023PE为16倍Wind一致预期虽然公司质地较优但规模较小二级市场流动性偏低我们认为公司合理2023PE为15倍目标价3018港币前值3838港币基于17倍2023PE维持买入评级风险提示关联房企经营风险市拓规模和盈利能力下行风险5S增值服务不及预期报告发布日期2023年08月26日点击下载全文滨江服务3316HK买入营收快速增长装修业务持续放量招商积余23H1扣非业绩同比快速增长维持买入评级001914CH公司8月24日发布半年报23H1实现营收698亿元同比24归母净利润42亿元同比27扣非归母净利润38亿元同比47我们维持23-25年EPS为073088105元的盈利预测可比公司23年平均PE为19倍Wind一致预期考虑到公司非住宅竞争壁垒突出我们依然认为合理23PE估值水平为26倍目标价1898元维持买入评级风险提示关联房企支持减弱盈利能力下行轻重资产分离不及预期整合不及预期报告发布日期2023年08月24日点击下载全文招商积余001914CH买入扣非业绩快速增长市拓保持韧性免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5房地产股票名称最新观点万物云23H1归母净利润恢复稳健增长维持买入评级2602HK公司8月24日发布半年报23H1实现营收1602亿元同比12归母净利润100亿元同比14EBITDA186亿元同比20考虑到公司在管饱和收入的增长低于我们预期我们下调营收预测预计公司23-25年EPS为167205246元前值175225283元可比公司平均2023PE为20倍Wind一致预期考虑到公司蝶城战略仍处于验证阶段且二级市场交易流动性偏弱我们收窄估值溢价认为公司合理2023PE为22倍目标价3958港币前值5187港币基于26倍2023PE维持买入评级风险提示关联房企支持减弱的风险蝶城推进收并购项目经营表现科技板块和社区增值服务发展不及预期报告发布日期2023年08月25日点击下载全文万物云2602HK买入提升派息比率蝶城加速推进资料来源Bloomberg华泰研究预测风险提示行业政策风险宏观流动性的变化因城施策的调控政策存在不确定性在新发展模式的指引下住房土地金融财税等房地产相关领域的制度存在调整优化的可能都可能对房企经营造成扰动行业下行风险房地产行业规模高峰可能已经过去部分区域销售拿地新开工投资等关键指标存在趋势性下行风险部分房企经营风险若经营和融资性现金流修复低于预期部分房企仍可能面临较大的资金链压力进而出现经营困难等问题免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6房地产免责声明分析师声明本人陈慎刘璐林正衡兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7房地产香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员中新集团601512CH华泰金融控股香港有限公司其子公司和或其关联公司实益持有标的公司的市场资本值的1或以上有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师陈慎刘璐林正衡本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入保利物业6049HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人保利物业6049HK华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬中新集团601512CH华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司实益持有标的公司某一类普通股证券的比例达1或以上华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8房地产法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9