研究报告全文：2023年10月26日公司研究评级增持维持研究所TableTitle证券分析师王宁S0350522010001费用大幅增长高端策略成效显著wangn02ghzqcomcn证券分析师张婉姝S0350522010003鼎阳科技年三季报点评zhangwsghzqcomcn6881122023最近一年走势事件鼎阳科技沪深30010月25日鼎阳科技发布2023年三季报2023前三季度公司实现01582营业收入349亿元同比增长3076实现归母净利润119亿元同00476比增长18402023Q3公司实现营业收入115亿元同比增长-006301091实现归母净利润036亿元同比下降1906-01736-02842-03948投资要点境内营收保持高增长境外需求有所恢复2023前三季度公司境相对沪深300表现20231025内市场营业收入同比增长4837仍保持较高水平境外市场增速表现1M3M12M2129较2023上半年的21有所提升鼎阳科技-64-75-369沪深高端策略成效显著2023前三季度公司高端产品营业收入同比增300-57-105-34长5981占比提升至2098同比提升353pct四大类产品平均单价同比提升2687按照1万3万5万的销售单价进行分档市场数据20231025售价越高的产品销售额增速越高中高端产品市场认可度较高此当前价格元4520外公司境内射频微波类产品同比增长7636带动营收快速增长52周价格区间元4258-11850总市值百万719584毛利率同比提升402pct研发费用销售费用大幅增长2023前流通市值百万200502三季度公司毛利率为6162同比提升402pct净利率为总股本万股15920003406同比下降356pct2023前三季度公司研发费用为流通股本万股443588544660万元同比增长5874研发费用率1559同比提升日均成交额百万2543275pct销售费用539425万元同比增长3759销售费用率近一月换手1391544同比提升077pct盈利预测和投资评级考虑到公司2023Q3净利润有所下滑我们略相关报告下调公司202320242025年归母净利润预测至184248329亿鼎阳科技6881122023年中报点评四大主元对应PE分别为392922倍但公司四大主力产品仍保持量价力产品量价齐升毛利率同比提升增持通用设提升趋势公司产品竞争力仍较强故维持增持评级备王宁张婉姝2023-08-30风险提示下游客户拓展进度不及预期新产品研发落地进展不及预期元器件供应紧张风险订单增速不及预期二级市场股价大幅波动风险核心技术人员流失风险毛利率下滑风险国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告预测指标TableForcast120222023E2024E2025E营业收入百万元398518681883增长率31303230归母净利润百万元141184248329增长率74313433摊薄每股收益元132116156207ROE9111314PE7064390329032185PB669417365313PS250113901056815EVEBITDA7249365025191732资料来源Wind资讯国海证券研究所股价日期为2023年10月25日请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast鼎阳科技盈利预测表证券代码股价投资评级增持日期688112452020231025财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE9111314EPS132116156207毛利率58596062BVPS1395108312391446期间费率791011估值销售净利率35363637PE7064390329032185成长能力PB669417365313收入增长率31303230PS250113901056815利润增长率74313433营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率025028032035营业收入398518681883应收账款周转率465549529523营业成本169213270336存货周转率255300301312营业税金及附加2446偿债能力销售费用577093121资产负债率7788管理费用16182428流动比1658154514121328财务费用-47-42-47-54速动比1483138812491164其他费用-收入587189110营业利润157204273363资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-4000现金及现金等价物1279149216611908利润总额153204273363应收款项8694129169所得税费用12202533存货净额156173227283净利润141184248329其他流动资产24262933少数股东损益0000流动资产合计1543178620452392归属于母公司净利润141184248329固定资产18314456在建工程0000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他38434852经营活动现金流29193205288长期股权投资0000净利润141184248329资产总计1600185921362501少数股东权益0000短期借款0000折旧摊销10151925应付款项46627896公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动-114-6-62-65其他流动负债47546784投资活动现金流-16-31-36-41流动负债合计93116145180资本支出-16-32-37-42长期借款及应付债券0000长期投资0000其他长期负债19191919其他1011长期负债合计19191919筹资活动现金流-565200负债合计112135164199债务融资0000股本107159159159权益融资05200股东权益1487172419722301其它-56000负债和股东权益总计1600185921362501现金净增加额-34214168247资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司环保专精特新小组介绍王宁环保专精特新团队首席分析师法国KEDGE商学院硕士中国人民大学学士7年证券从业经验曾先后就职于民生证券国信证券方正证券张婉姝环保专精特新分析师对外经济贸易大学金融学硕士曾先后就职于山西证券方正证券专注于科学仪器第三方检测及专精特新板块研究分析师承诺王宁张婉姝本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R4仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分