公司发布2023年半年报：实现营收2.35亿元，同比增长43.27%；实现归母净利润0.83亿元，同比增长47.54%；扣非后归母净利润0.86亿元，同比增长66.05%；基本每股收益0.52元/股，同比增长44.44%；加权平均净资产收益率5.45%，同比增加1.47个百分点。2023Q2公司实现营收1.33亿元，同比增长38.17%，环比增长29.85%；归母净利润0.48亿元，同比增长30.29%，环比增长32.51%；扣非后归母净利润0.51亿元，同比增长53.07%，环比增长45.81%。
　　四大主力产品量价齐升，高分辨率示波器高速增长。1）2023H1，公司四大主力产品线均衡发展，平均售价同比提升41.97%，营收同比增长45.39%，其中高分辨率数字示波器营收同比增长110.49%，远超公司整体收入增速；2）产品高端化战略成效显著。2023H1高端产品营收同比增长101.33%，平均毛利率75.15%，收入占比达22%，相较于2022年的18%提升4个百分点。中端产品营收同比增长44.45%，收入占比达56%；3）单价较高产品增速明显，拉动整体单价水平快速提升。2023H1，销售单价5W以上的产品营收同比增长221.35%，单价3W以上的产品营收同比增长133.82%。
　　射频微波产品盈利能力好，处于快速发展阶段。射频微波产品具备特征：1）平均单价更高。公司该类产品平均单价为示波器产品平均单价的4倍；2）毛利率更高。公司该类产品平均毛利率水平相较于示波器高10个百分点。2023H1公司射频微波产品境内营收同比增速为126.45%，射频微波产品在其销量快速增长的同时能更快速拉动收入的增长以及盈利能力的提升。
　　国产替代加速，直销大客户模式增长显著。2023H1，公司不断加强境内市场特别是工业市场的推广，不断优化境内经销商体系，增加产品推广力度，境内市场营收同比增长93.30%，其中境内教育市场增速尤为明显，营收同比增长188.71%。分销售模式看，直销收入同比增长98.08%，直销产品毛利率达65.16%，进一步快速拉动公司收入以及盈利能力的快速增长。
　　产品高端化进程加速带动毛利率大幅提升，持续加码研发投入，净利率有所增长。2023H1，公司综合毛利率60.96%，同比增加4.68个百分点；净利率35.51%，同比增加1.03个百分点。2023Q2，公司毛利率62.34%，同比增加5.53个百分点，环比增加3.17个百分点；净利率35.82%，同比减少2.17个百分点，环比增加0.72个百分点。2023H1，公司期间费用为0.54亿元，同比增长64.44%，期间费率22.82%，同比增加2.94个百分点。其中，销售费用0.35亿元，同比增长40.39%，销售费率15.10%，同比减少0.31个百分点，主要系公司持续加强营销渠道建设和品牌推广所致；管理费用0.09亿元，同比增长35.73%，管理费率3.97%，同比减少0.22个百分点，主要系诉讼事件导致相关费用增长；财务费用-0.25亿元，同比多减0.05亿元，主要系美元、欧元持续升值，同比增加汇兑收益561.9万元所致；研发费用0.34亿元，同比增长62.01%，研发费率14.33%，同比增加1.66个百分点，主要系公司持续加大研发人员、设备等方面的投入，截至2023年6月30日，公司研发人员199人，同比增长60.48%，研发人员占公司总人数比例45.43%，同比增加5.69个百分点，2023H1研发人员薪酬2327.13万元，同比增长48.95%。
　　我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.92/2.63/3.51亿元，对应PE为41.4/30.2/22.6倍（2023.08.31），首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期；市场开拓不及预期；知识产权纠纷风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId机械设备investSuggestiondyCompany鼎阳科技688112investSug增持首次gestionCh00000923H1业绩持续高增titleange产品高端化进程加速带动盈利能力提升createTime12023年09月01日公市场数据marketData投资要点summary公司发布年半年报实现营收亿元同比增长实现归母净利润司日期2023-08-3120232354327083亿元同比增长4754扣非后归母净利润086亿元同比增长6605基本每股收点收盘价元4998益052元股同比增长4444加权平均净资产收益率545同比增加147个百分总股本百万股15920点2023Q2公司实现营收133亿元同比增长3817环比增长2985归母净利润评048亿元同比增长3029环比增长3251扣非后归母净利润051亿元同比增流通股本百万股报4436长5307环比增长4581净资产百万元148378四大主力产品量价齐升高分辨率示波器高速增长12023H1公司四大主力产品线告均衡发展平均售价同比提升4197营收同比增长4539其中高分辨率数字示波总资产百万元158553器营收同比增长11049远超公司整体收入增速2产品高端化战略成效显著2023H1每股净资产元934高端产品营收同比增长10133平均毛利率7515收入占比达22相较于2022来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理年的18提升4个百分点中端产品营收同比增长4445收入占比达563单价较高产品增速明显拉动整体单价水平快速提升2023H1销售单价5W以上的产品营relatedReport收同比增长22135单价3W以上的产品营收同比增长13382相关报告射频微波产品盈利能力好处于快速发展阶段射频微波产品具备特征1平均单价更高公司该类产品平均单价为示波器产品平均单价的4倍2毛利率更高公司该类产品平均毛利率水平相较于示波器高10个百分点2023H1公司射频微波产品境内营收同比增速为12645射频微波产品在其销量快速增长的同时能更快速拉动收入的增长以及盈利能力的提升国产替代加速直销大客户模式增长显著2023H1公司不断加强境内市场特别是工业市场的推广不断优化境内经销商体系增加产品推广力度境内市场营收同比增长9330其中境内教育市场增速尤为明显营收同比增长18871分销售模式看直销收入同比增长9808直销产品毛利率达6516进一步快速拉动公司收入以及盈利能力的快速增长分析师emailAuthor产品高端化进程加速带动毛利率大幅提升持续加码研发投入净利率有所增长石康2023H1公司综合毛利率6096同比增加468个百分点净利率3551同比增加个百分点公司毛利率同比增加个百分点环比增加shikangxyzqcomcn1032023Q26234553317个百分点净利率3582同比减少217个百分点环比增加072个百分点2023H1S1220517040001公司期间费用为054亿元同比增长6444期间费率2282同比增加294个百分点其中销售费用035亿元同比增长4039销售费率1510同比减少031个百分点主要系公司持续加强营销渠道建设和品牌推广所致管理费用009亿元同比郭亚男增长3573管理费率397同比减少022个百分点主要系诉讼事件导致相关费用guoyananxyzqcomcn增长财务费用-025亿元同比多减005亿元主要系美元欧元持续升值同比增加S0190522120004汇兑收益5619万元所致研发费用034亿元同比增长6201研发费率1433同比增加166个百分点主要系公司持续加大研发人员设备等方面的投入截至2023年6月30日公司研发人员199人同比增长6048研发人员占公司总人数比例4543同比增加569个百分点2023H1研发人员薪酬232713万元同比增长4895我们预计公司2023-2025年实现归母净利润192263351亿元对应PE为414302226倍20230831首次覆盖给予增持评级assAuthor风险提示新品研发不及预期市场开拓不及预期知识产权纠纷风险主要财务指标会计年度主要财务指标20222023E2024E2025Ezycwzb营业收入百万元3985447431008同比增长309367366357归母净利润百万元141192263351同比增长737362370336毛利率575594601608ROE95121152183每股收益元089121165221市盈率564414302226来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告表1公司分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入96103130102133382164235433营业成本41425642502057292279毛利556275608351692143552销售费用13141816195232535404管理费用3365442379357财务费用-11-13-13-11-14--20-25-研发费用11142317175802134620资产减值00-200-00-公允价值00000-00-投资收益00101-01-营业利润41524239594316398555利润总额41484239532826392459归母净利润36444036483035783475EPS0229027602530225029930303550524475销售费用率13313513915714714154151-03管理费用率3129455032014240-02-财务费用率118-126-102-103-10810-124-10618研发费用率1111311791641271612714317所得税率117873982103-1410494-10毛利率5685975745926235556361047净利率380426308351358-2234535510资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产1543166118292044营业收入3985447431008货币资金1279136014111484营业成本169221296396交易性金融资产0000税金及附加2468应收票据及应收账款8699141193销售费用577697121预付款项781215管理费用16222836存货156179249334研发费用5876103137其他16151719财务费用-47-54-59-61非流动资产56464439其他收益19202020长期股权投资0000投资收益1111固定资产181495公允价值变动收益0000在建工程0000信用减值损失-3-1-2-2无形资产0-0-0-1资产减值损失-2000商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用2234营业利润157219292390其他36303231营业外收入0000资产总计1600170718722083营业外支出4700流动负债93103126154利润总额153212292390短期借款0000所得税12202939应付票据及应付账款466485113净利润141192263351其他47394141少数股东损益0000非流动负债19161717归属母公司净利润141192263351长期借款0000EPS元089121165221其他19161717负债合计112119144171主要财务比率股本107159159159会计年度20222023E2024E2025E资本公积1139108610861086成长性未分配利润212295410558营业收入增长率309367366357少数股东权益0000营业利润增长率741393333336股东权益合计1487158817291912归母净利润增长率737362370336负债及权益合计1600170718722083盈利能力毛利率575594601608现金流量表单位百万元归母净利率354353354348会计年度20222023E2024E2025EROE95121152183归母净利润141192263351偿债能力折旧和摊销4555资产负债率70707782资产减值准备2145流动比率1658161114481326资产处置损失0000速动比率1491143712511110公允价值变动损失0000营运能力财务费用-5-54-59-61资产周转率259329415510投资损失-1-1-1-1应收账款周转率5621555058535708少数股东损益0000存货周转率1289128813541327营运资金的变动-117-26-98-121每股资料元经营活动产生现金流量29117112179每股收益089121165221投资活动产生现金流量-16211每股经营现金018074071113融资活动产生现金流量-56-38-62-107每股净资产93699910881203现金净变动-34815173估值比率倍现金的期初余额1281127913601411PE564414302226现金的期末余额1247136014111484PB53504642数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司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