事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营业收入2.35亿，yoy+43.27%，归母净利润实现0.83亿元，yoy+47.54%，扣非归母净利润0.86亿元，yoy+66.05%。2023Q2实现营收1.33亿元，yoy+38.17%，归母净利润0.48亿元，yoy+30.29%，扣非归母净利润0.51亿元，yoy+53.07%，经营业绩增长可观。
　　产品实力和市场扩张共振，公司上半年业绩亮眼。主要归因于：1）公司通过持续高强度的研发投入，产品和技术持续迭代升级，产品高端化战略成效显著；2）高分辨率示波器以及射频微波产品在境内市场持续高速增长，分别同比+110.49%、+126.45%；3）四大主力产品价量齐升，售价同比+41.97%，营收同比+45.39%；4）国产替代进程加快，境内市场持续发力，同比增长93.30%；5）持续加强新产品市场、销售渠道开拓，产品认可度以及品牌形象持续提升。
　　公司高端产品战略显著提升盈利能力，控费能力稳健。2023H1销售毛利率60.96%，同比+4.68pct，销售净利率35.51%，同比+1.03pct，主要系高端化产品战略所致，高端产品平均毛利率为75.15%，贡献较大。公司销售/管理/财务/研发费用率分别15.10%/3.97%/-10.57%/14.33%，分别同比-0.31pct/-0.22pct/+1.81pct/+1.66pct，整体上控费能力稳健，财务费用上升主要是汇兑收益所致，此外公司持续加大研发投入。
　　投资建议：公司是全球极少数同时拥有通用电子测试测量仪器四大主力产品-数字示波器、波形和信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪的厂家之一，目前全球中高端产品的主要份额被国外厂商占据，公司是国内极少的具备相关高端产品的研发、生产和销售能力之一的厂商，公司四大主力产品已全线进入高端领域。我们预计2023-2025年公司实现营收5.57/7.61/10.28亿元，实现归母净利润1.91/2.62/3.58亿元，对应PE为40.8/29.7/21.8x，依靠稳定的品质和明显的性价比优势，具备较强的竞争力且拥有巨大的增长潜力。维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，研发不及预期风险，下游客户研发费用波动风险，市场竞争加剧风险。

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年09月02日鼎阳科技688112SH23H1业绩持续高增产品高端化战略成效初显事件公司发布2023年半年度报告2023H1实现营业收入235亿买入维持yoy4327归母净利润实现083亿元yoy4754扣非归母净利润股票信息086亿元yoy66052023Q2实现营收133亿元yoy3817归行业通用设备母净利润048亿元yoy3029扣非归母净利润051亿元前次评级买入yoy5307经营业绩增长可观9月1日收盘价元4894总市值百万元779125产品实力和市场扩张共振公司上半年业绩亮眼主要归因于1公司通总股本百万股15920过持续高强度的研发投入产品和技术持续迭代升级产品高端化战略成效其中自由流通股2786显著2高分辨率示波器以及射频微波产品在境内市场持续高速增长分30日日均成交量百万股102别同比11049126453四大主力产品价量齐升售价同比股价走势4197营收同比45394国产替代进程加快境内市场持续发力同比增长93305持续加强新产品市场销售渠道开拓产品认可度鼎阳科技沪深30057以及品牌形象持续提升4634公司高端产品战略显著提升盈利能力控费能力稳健2023H1销售毛利率23116096同比468pct销售净利率3551同比103pct主要系高0端化产品战略所致高端产品平均毛利率为7515贡献较大公司销售-11管理财务研发费用率分别1510397-10571433分别同比-232022-092023-012023-052023-08-031pct-022pct181pct166pct整体上控费能力稳健财务费用上升主要是汇兑收益所致此外公司持续加大研发投入作者投资建议公司是全球极少数同时拥有通用电子测试测量仪器四大主力产品分析师张一鸣执业证书编号S0680522070009-数字示波器波形和信号发生器频谱分析仪和矢量网络分析仪的厂家之邮箱zhangyiminggszqcom一目前全球中高端产品的主要份额被国外厂商占据公司是国内极少的具分析师何鲁丽备相关高端产品的研发生产和销售能力之一的厂商公司四大主力产品已执业证书编号S0680523070003全线进入高端领域我们预计年公司实现营收2023-20255577611028邮箱heluli3652gszqcom亿元实现归母净利润191262358亿元对应PE为408297218x相关研究依靠稳定的品质和明显的性价比优势具备较强的竞争力且拥有巨大的增长1鼎阳科技688112SH产品持续迭代高端产潜力维持买入评级品量价齐升2023-04-272鼎阳科技688112SH22Q3业绩大超预期盈风险提示宏观经济波动风险研发不及预期风险下游客户研发费用波动利能力再创新高2022-10-25风险市场竞争加剧风险3鼎阳科技688112SH22H1业绩超预期高端产品结构持续优化2022-08-16财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3043985577611028增长率yoy376309399367351归母净利润百万元81141191262358增长率yoy509737357373364EPS最新摊薄元股051088120165225净资产收益率5895120146171PE倍961553408297218倍PB5652494337资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind202391请仔细阅读本报告末页声明2023年09月02日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产14461543166518862215营业收入3043985577611028现金12821279134114251639营业成本132169233312413应收票据及应收账款4886101154191营业税金及附加22467其他应收款22346营业费用38576784113预付账款3781315管理费用816212838存货100156197276351研发费用38587093123其他流动资产1114141414财务费用2-47-50-54-63非流动资产2456575962资产减值损失0-2000长期投资00000其他收益819000固定资产1018192124公允价值变动收益00000无形资产00000投资净收益01000其他非流动资产1438383838资产处置收益00000资产总计14701600172219462277营业利润90157213294397流动负债6893115128168营业外收入00000短期借款00000营业外支出04112应付票据及应付账款41467487126利润总额90153212292396其他流动负债2747414142所得税912213038非流动负债1019191919净利润81141191262358长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债1019191919归属母公司净利润81141191262358负债合计78112134148187EBITDA54119177256357少数股东权益00000EPS元051088120165225股本107107159159159资本公积11361139108610861086主要财务比率留存收益150241372530712会计年度2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益13911487158817982090成长能力负债和股东权益14701600172219462277营业收入376309399367351营业利润462741354379354归属于母公司净利润509737357373364获利能力毛利率565575582590598现金流量表百万元净利率267354343345348会计年度2021A2022A2023E2024E2025EROE5895120146171经营活动现金流372911489225ROIC337097124150净利润81141191262358偿债能力折旧摊销34457资产负债率5370787682财务费用2-47-50-54-63净负债比率-911-842-832-782-775投资损失0-1000流动比率212166145147132营运资金变动-57-117-31-124-76速动比率195147126123109其他经营现金流848000营运能力投资活动现金流-7-16-5-7-9总资产周转率0403030405资本支出716123应收账款周转率7960606060长期投资00000应付账款周转率3839393939其他投资现金流01-4-5-6每股指标元筹资活动现金流1147-56-462-2每股收益最新摊薄051088120165225短期借款00000每股经营现金流最新摊薄023018072056141长期借款00000每股净资产最新摊薄87493499711291313普通股增加2705300估值比率资本公积增加11243-5200PE961553408297218其他筹资现金流-4-59-472-2PB5652494337现金净增加额1171-346384213EVEBITDA1197549366249173资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年9月1日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年09月02日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明