权益市场：A股市场：外围避险情绪持续外溢，市场对国内基本面利好信息敏感度钝化。上周公布的三季度GDP及9月多项数据继续超预期，但在外围巴以冲突升温、美债利率持续上行等利空因素影响下，市场对经济基本面利好信息敏感度钝化，A股市场恐慌情绪继续发酵，各大股指悉数下行。港股市场：上周港股震荡下行，后续海外货币政策的不确定性及地缘政治冲突升级的风险，或仍是港股市场的主要扰动。美国方面：美国9月零售数据环比增幅明显强于市场预期，指向美国经济韧性仍较强，周四鲍威尔的发言趋于中性。周内美债利率快速上行，10年期美债收益率上冲后，短暂向上突破5%，创下2007年以来的最高记录，全球权益市场承压。
　　债券市场：市场资金面紧张现象持续，10Y-1Y国债利差收敛9.80bp至39.45bp。上周受地方政府债发行缴款放量、银行净融出资金减少等因素影响，资金面整体偏紧。在此背景下，叠加外围美债持续走高，上周利率债收益率不断攀升，曲线继续走平。周五央行加大对公开市场投放力度，利率冲高回落。展望后续，三季度经济数据多数超预期，稳增长增量政策出台必要性降低。叠加外围美债利率持续处于高位，对汇率和资金面形成掣肘，短期预计资金面仍将是债市的主导因素，建议耐心等待资金面企稳再参与。
　　大宗商品：大宗商品涨多跌少，贵金属及原油继续领跑其他资产。上周地缘局势持续升温，叠加美国最新原油库存降幅超预期，拜登政府宣布战略原油储备主动补库，原油价格大幅上行。天然气表现不佳，主要受澳大利亚工会与企业达成协议避免罢工，及美国天然气储量规模超预期影响。黄金方面，中东局势不断升级，避险情绪升温，市场对贵金属的避险需求大涨，推动金价继续强势上行。
　　本周资产配置建议：大宗商品＞债券＞A股＞港股＞美股；上周受外围避险情绪影响，北向资金延续流出，A股市场向下突破。港股方面，在海外宏观因素扰动下，港股市场震荡下行。A股方面，当前外部宏观不确定性仍较高，外围风险事件频发，冲击市场偏好。但内部政策托底意愿较强，经济基本面逐步触底，积极因素不断累积。从估值角度，当前市场赔率较好，关注中美利差何时出现趋势性拐点。建议关注：受益于政策加持、预期改善的地产、顺周期、大金融等板块；低估值的生物医药板块；中长期符合高质量发展理念，短期受益于华为概念催化的电子、芯片等板块。大宗方面，中东地缘政治不确定性上升，金价波动性预计增大。国内债券，上下有底，或仍以区间震荡为主，短期资金面仍是主要扰动。
　　风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业配置及主题跟踪报告外围避险情绪外溢市场对国内基本面利好钝化大类资产跟踪周报1016-10202023年10月24日核心摘要权益市场A股市场外围避险情绪持续外溢市场对国内基本面上证指数-沪深300走势图利好信息敏感度钝化上周公布的三季度GDP及9月多项数据继续超预期但在外围巴以冲突升温美债利率持续上行等利空因素影上证指数沪深300响下市场对经济基本面利好信息敏感度钝化股市场恐慌情绪26A16继续发酵各大股指悉数下行港股市场上周港股震荡下行后6续海外货币政策的不确定性及地缘政治冲突升级的风险或仍是港-4股市场的主要扰动美国方面美国9月零售数据环比增幅明显强于市场预期指向美国经济韧性仍较强周四鲍威尔的发言趋于中性周内美债利率快速上行10年期美债收益率上冲后短暂向上突破5创下2007年以来的最高记录全球权益市场承压1M3M12M上证指数-617-721-328债券市场市场资金面紧张现象持续10Y-1Y国债利差收敛沪深300-708-910-718980bp至3945bp上周受地方政府债发行缴款放量银行净融出资金减少等因素影响资金面整体偏紧在此背景下叠加外围美王与碧分析师债持续走高上周利率债收益率不断攀升曲线继续走平周五央执业证书编号S0530522120001行加大对公开市场投放力度利率冲高回落展望后续三季度经wangyubihnchasingcom济数据多数超预期稳增长增量政策出台必要性降低叠加外围美债利率持续处于高位对汇率和资金面形成掣肘短期预计资金面仍将是债市的主导因素建议耐心等待资金面企稳再参与相关报告1大类资产跟踪周报1009-1013地缘政治大宗商品大宗商品涨多跌少贵金属及原油继续领跑其他资产风险加剧市场避险情绪加重2023-10-17上周地缘局势持续升温叠加美国最新原油库存降幅超预期拜登2美联储9月CPI点评美国CPI略超预期能政府宣布战略原油储备主动补库原油价格大幅上行天然气表现源及服务价格为主要支撑2023-10-16不佳主要受澳大利亚工会与企业达成协议避免罢工及美国天然32023年第四季度大类资产配置2023-10-11气储量规模超预期影响黄金方面中东局势不断升级避险情绪升温市场对贵金属的避险需求大涨推动金价继续强势上行本周资产配置建议大宗商品债券A股港股美股上周受外围避险情绪影响北向资金延续流出A股市场向下突破港股方面在海外宏观因素扰动下港股市场震荡下行A股方面当前外部宏观不确定性仍较高外围风险事件频发冲击市场偏好但内部政策托底意愿较强经济基本面逐步触底积极因素不断累积从估值角度当前市场赔率较好关注中美利差何时出现趋势性拐点建议关注受益于政策加持预期改善的地产顺周期大金融等板块低估值的生物医药板块中长期符合高质量发展理念短期受益于华为概念催化的电子芯片等板块大宗方面中东地缘政治不确定性上升金价波动性预计增大国内债券上下有底或仍以区间震荡为主短期资金面仍是主要扰动风险提示地缘政治冲突升级海外市场波动宏观经济下行此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1核心观点外围避险情绪外溢市场对国内基本面利好钝化32大类资产周度跟踪大宗商品表现领跑全球资产43股票A股各大股指延续下跌价值风格占优44债券短端利率快速上行期限利差持续收敛55大宗商品大宗商品涨多跌少避险资产继续领涨66高频数据跟踪AH股溢价有所回升77重点数据大事展望871美国9月核心PCE及三季度GDP数据872欧央行公布利率决议873国内9月工业企业利润974美股科技巨头财报密集发布98风险提示9图表目录图1申万一级行业上周涨跌幅5图2成长价值指数周度涨跌幅5图3各期限国债到期收益率6图4各期限国开债到期收益率6图5利率债期限利差收敛BP6图6中美10Y国债利差6图7恒生沪深港通AH股溢价8图8金银比8图9金铜比8图10金油比8表1全球大类资产表现情况4表2A股指数5表3大宗商品走势情况7此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1核心观点外围避险情绪外溢市场对国内基本面利好钝化权益市场1A股方面外围避险情绪持续外溢市场对国内基本面利好信息敏感度钝化避险情绪走高国内基本面方面上周多项9月经济数据密集公布固定资产投资方面1-9月固定资产投资累计同比31与市场预期持平其中广义基建累计同比增长86制造业累计同比增长62二者仍为投资项的主要支撑1-9月房地产开发投资累计同比进一步下滑至-91社零方面9月社会消费品零售总额同比增速延续上行同比增长55超市场预期分品类看商品零售及餐饮收入同比增速分别为46和138服务消费高景气延续商品消费逐步改善生产方面9月工业增加值同比45与上月持平三季度GDP同样好于市场预期同比增长49经济恢复动力边际改善但在外围巴以冲突升温美债利率持续上行等利空因素影响下市场对经济基本面利好信息敏感度钝化上周A股市场恐慌情绪继续发酵各大股指悉数下行但中长期来看我们认为当下市场已处于底部区间当前经济基本面已处于触底弱复苏过程中积极因素不断累积从估值角度当前市场赔率较好已处于一个具备中长期性价比的时点后续积极关注中美利差何时出现拐点届时市场有望走出资金存量博弈的现状扭转当前的定价格局建议关注1政策组合拳落地过程中市场预期改善所利好的地产顺周期大金融等相关板块2低估值的生物医药板块3中长期高质量发展仍是核心发展理念近期叠加华为概念催化关注电子芯片等成长板块2港股方面上周港股整体震荡下跌后续海外货币政策的不确定性及地缘政治冲突升级的风险或仍是港股市场的主要扰动3海外市场原油价格上行及服务业韧性较强背景下美国9月CPI数据略超预期高利率环境或持续更久时间上周中东局势仍是市场的主要扰动因素市场避险情绪浓厚油价及金价进一步上行美国9月零售数据环比增幅明显强于市场预期而周四鲍威尔的发言趋于中性既肯定了长端利率快速上行可一定程度上替代加息同时又表达了对增长超预期的担忧并未延续前两周美联储官员的鸽派表态周内美债利率快速上行10年期美债收益率上冲后短暂突破5创下2007年以来的最高记录全球权益市场承压债券市场市场资金面紧张现象持续10Y-1Y国债利差收敛980bp至3945bp上周受地方政府债发行缴款放量银行净融出资金减少等因素影响资金面整体偏紧在此背景下叠加外围美债持续走高上周利率债收益率不断攀升且曲线继续走平周五在央行加大对公开市场投放力度后利率冲高回落展望后续三季度经济数据多数超预期稳增长的增量政策出台必要性有所降低叠加外围美债利率持续处于高位对汇率和资金面形成掣肘短期预计资金面仍将是债市的主导因素建议耐心等待资金面企稳再参与大宗商品大宗商品涨多跌少作为避险资产的贵金属及原油继续领跑其他类资产上周地缘局势持续升温叠加美国最新原油库存降幅超预期拜登政府宣布战略原油储备主动补库原油价格大幅上行天然气方面表现不佳主要受澳大利亚工会与企业达成协议避免罢工及美国天然气储量规模超预期影响黄金方面中东局势不断升级此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告避险情绪升温市场对贵金属的避险需求大涨在此助推下金价继续强势上行2大类资产周度跟踪大宗商品表现领跑全球资产上周1016-1020资产表现为大宗商品债券美股A股港股国内方面上周三季度GDP及9月多项经济数据公布多数好于预期经济基本面的有利信号正在逐步积聚受海外避险情绪影响市场对国内利好信息钝化上周北向资金继续净流出全周净流出240亿元A股各大股指悉数下行海外方面中东局势升温背景下避险资产持续受益原油及黄金继续上涨鲍威尔发言偏中性美国新公布数据显示经济韧性仍强10年期美债收益率快速上行全球股市承压整体来看上周大宗商品表现整体较好伦敦金现领涨其他类型资产涨幅为250紧随其后的为ICEWTI原油路透CRB商品指数和中国10年期国债期货等涨幅分别为230072和-022表现相对靠后的为沪深300恒生指数和富时新加坡STI涨跌幅分别-417-360和-342另外上周富时发达市场表现-25略优于新兴市场-28表1全球大类资产表现情况指数近一周涨跌幅近一月涨跌幅今年以来涨跌幅道琼斯工业指数-161-381-006纳斯达克指数-316-3602405标普500-239-4041002富时100-260-426-067法国CAC40-267-702336德国DAX-256-623518日经225-327-5341979恒生指数-360-399-1319沪深300-417-526-933上证综指-340-404-344孟买SENSEX30-134-210692富时新加坡STI-342-510-537圣保罗IBOVESPA指数-225-467637美国10年期国债-191-295-561中国10年期国债-022-027123路透CRB商品指数072-086297伦敦金现250265867ICEWTI原油230000981资料来源Wind财信证券今年以来全球大类资产中表现较为亮眼的为纳斯达克指数日经225标普500ICEWTI原油和伦敦金现涨跌幅分别为240519791002981和867表现相对不佳的为恒生指数沪深300和美国10年期国债期货涨跌幅分别为-1319-933和-5613股票A股各大股指延续下跌价值风格占优此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告国内方面外围避险情绪外溢背景下A股各大指数悉数下行其中科创50上证指数和中证500表现相对靠前周度涨跌幅分别-335-340和-372表现相对靠后的为中证1000创业板指和深证成指周度涨跌幅分别为-506-499和-495表2A股指数名称周涨跌幅年涨跌幅上周五收盘价上证指数-340-344298306深证成指-495-1312957036创业板指-499-1917189695中小综指-469-9881046808沪深300-417-933351059上证50-401-934238922中证500-372-752542367中证1000-506-808577432科创50-335-102286181资料来源iFind财信证券从规模来看小盘指数表现略优于中盘指数优于大盘指数近一周涨跌幅分别297-307和-340从风格来看价值指数表现优于成长指数300价值和300成长近一周涨跌幅分别-301和-413从行业来看上周申万一级行业跌多涨少仅非银金融及石油石化实现微幅正收益上周表现较好的为SW非银金融104SW石油石化021和SW煤炭-093跌幅排名前三分别是SW通信-806SW医药生物-726和SW电子-651图1申万一级行业上周涨跌幅图2成长价值指数周度涨跌幅150300成长300价值全指成长全指价值000000-150-050-300-100-450-600-150-750-200-900-250-300-350资料来源iFind财信证券资料来源iFind财信证券4债券短端利率快速上行期限利差持续收敛市场资金面紧张现象持续资金利率整体上行从价格上看上周货币市场利率有所上行截至10月20日R001和DR001分别收于236和194公开市场操作方面截至10月20日央行净投放短期流动性资金7880亿元其中逆回购到期6660亿元投放14540亿元此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告各期限的国债和国开债收益率普遍上行截至10月20日10年期国债收益率上行350bp收于27110年期国开债收益率上行275bp至276短端1年期国债利率上行1330bp至2311年期国开债利率上行1489bp至245利率债期限利差大幅收敛中美10Y国债利差小幅走扩截至10月20日10Y-1Y国债利差收敛980bp至3945bp10Y-1Y国开债利差收敛1214p至3042bp中美利差收于-22248BP较上周走阔2650BP图3各期限国债到期收益率图4各期限国开债到期收益率1Y国债3Y国债5Y国债10Y国债1Y国开债3Y国开债5Y国开债10Y国开债403228322424201616资料来源iFind财信证券资料来源iFind财信证券图5利率债期限利差收敛BP图6中美10Y国债利差资料来源iFind财信证券资料来源iFind财信证券5大宗商品大宗商品涨多跌少避险资产继续领涨大宗商品涨多跌少贵金属及原油继续领跑其他类资产伦敦银现伦敦金现和ICE布油领涨涨跌幅分别为2925和18上周地缘局势持续升温叠加美国最新原油库存降幅超预期拜登政府宣布战略原油储备主动补库原油价格大幅上行表现相对不佳的是NYMEX天然气DCE焦煤和LME铝涨跌幅分别为-98-13和-09天然气方面澳大利亚工会与企业达成协议避免罢工同时美国天然气储量规模超预期天然气价格快速下跌黄金方面中东局势不断升级避险情绪升温市场对贵金属的避险需求大涨在此助推下金价继续强势上行此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告表3大宗商品走势情况分类名称近一周收益近一月收益年初至今伦敦金现252787贵金属伦敦银现2906-24LME铜-01-49-52有色LME铝-09-34-83LME锌-03-46-180ICE布油180277能源NYMEX天然气-9868-347NYMEXWTI原油07-15100SHFE螺纹钢-02-60-117黑色DCE铁矿石01-36-19DCE焦煤-13-109-92CBOT大豆17-13-146农产品CBOT玉米0527-270CBOT小麦08-08-262资料来源Wind财信证券6高频数据跟踪AH股溢价有所回升AH股比价方面截至10月20日恒生沪深港通AH股溢价为1127较上周有所回升高于2007年以来的中位数685处于二倍标准差0111359区间股债比价方面截至10月20日万得全A风险溢价为332较上周有所上行且仍高于该指标上市以来的中位数112但处于一倍标准差-109333区间标普500风险溢价指数为171低于该指标中上市以来的中位数181处于正负一倍标准差075287区间此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图7恒生沪深港通AH股溢价图8金银比1600140120010080040060000-40020资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券图9金铜比图10金油比150900700100500503001000资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券大宗商品比价方面截至10月20日金银比为8470处于两倍标准差44249522区间金铜比为56096较上周明显上升处于两倍标准差2030663338区间金油比为2257较上周小幅上升处于一倍标准差8352534区间7重点数据大事展望71美国9月核心PCE及三季度GDP数据10月26日美国将公布三季度实际GDP环比折年率10月27日将公布美联储最爱通胀指标美国9月核心PCE物价指数新闻来源财联社72欧央行公布利率决议10月26日欧洲央行将公布利率决议分析师普遍认为欧央行此次暂停加息已成定局但欧央行的加息周期究竟是否已经结束仍然存在变数此外10月25日加拿大央行将公布利率决议市场认为加息的可能性只有15新闻来源财联社此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告73国内9月工业企业利润10月27日中国9月规模以上工业企业利润数据将公布新闻来源财联社74美股科技巨头财报密集发布美国科技巨头微软谷歌亚马逊和Meta都将在本周公布财报这些科技巨头是推动今年美股上涨的主要动力8风险提示地缘政治冲突升级海外市场波动宏观经济下行此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分