本周观点：国内方面，10月16日至10月20日，尽管第三季度经济数据表现较好，但A股受到全球市场低迷、巴以冲突加剧等影响，市场延续下跌，上证跌3.40%并失守3000点、深证跌4.95%、沪深300跌4.17%，市场情绪迎来冰点，下周大概率迎来反弹。在一系列稳增长政策逐步落地背景下，叠加经济内生动能逐步好转，三季度当季度GDP超市场普遍预期的4.5%，达到了4.9%。9月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%，表现稍弱于预期。受到去年同期基数走高影响，占比最高的制造业增长5.0%，相较上月下降0.4个百分点。9月份，社零同比增速5.5%，连续两个月当月同比增速上涨并且超预期，其中食品类表现突出，如烟酒类同比增长23.1%，服务业表现较强，如餐饮收入同比增长13.8%。1-9月份，固定资产投资同比增长3.1%，较上月回落0.1个百分点，连续7个月下降。一是地产投资同比下降9.1%，较上月回落0.3个百分点，同样是连续7个月下滑，拖累投资增速企稳；二是民间投资增速同比下降0.6%，民间投资延续低迷。预计第四季度，随着内外需求回暖及政策发力，经济增速或持续上升态势。海外方面，10月16日至10月20日道指、标普均下跌。道琼斯工业平均指数收报33127.28点，周跌1.61%；标准普尔500指数收报4224.16点，周跌2.39%。美债利率继续走高，美国10年期国债利率周中站上5%的点位，对全球权益市场带来一定利空；另外，截至10月20日美国10年通胀指数国债(TIPS)周度日均利率为2.434%，较上周上涨12BP。全球经济增速继续回暖，10月20日波罗的海干散货指数(BDI)当周平均值为2050.4点，较上周增加90点；通胀水平出现上升趋势，10月20日CRB商品价格指数当周平均值为284.93点，较上周增加5.04点，布伦特原油期货结算价(连续)当周日均值为91.12美元/桶，较上周上涨3.42美元/桶。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但通胀水平有所抬头，同时若海外主要利率若持续维持高位，经济发展走向的不确定性仍较高，短期内需保持谨慎。
　　国内热点：一、前三季度国内生产总值同比增长5.2%。二、9月份规模以上工业增加值增长4.5%。三、1-9月份全国固定资产投资增长3.1%。四、9月份社会消费品零售总额增长5.5%。
　　国际热点：一、英国9月CPI同比上涨6.7%。二、日本9月核心CPI同比增2.8%。三、国际货币基金组织发布亚太区域经济展望报告。
　　上周高频数据跟踪：10月9日至10月13日，上证指数下跌0.72%，收报3088.10点；沪深300指数下跌0.71%，收报3663.41；创业板指下跌0.36%，收报1996.60点。
　　风险提示：国内政策超预期；欧美经济衰退风险加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观定期策略5国内三季度经济数据向好美债利率创新高宏观经济研究周报1016-10202023年10月20日投资要点本周观点国内方面10月16日至10月20日尽管第三季度经济上证指数-沪深300走势图数据表现较好但A股受到全球市场低迷巴以冲突加剧等影响市场延续下跌上证跌340并失守3000点深证跌495沪深300上证指数沪深300跌市场情绪迎来冰点下周大概率迎来反弹在一系列稳增134178长政策逐步落地背景下叠加经济内生动能逐步好转三季度当季度3GDP超市场普遍预期的45达到了499月份规模以上工业-2增加值同比增长45表现稍弱于预期受到去年同期基数走高影-7响占比最高的制造业增长50相较上月下降04个百分点9月2022-102023-012023-042023-072023-10份社零同比增速55连续两个月当月同比增速上涨并且超预期其中食品类表现突出如烟酒类同比增长231服务业表现较强1M3M12M如餐饮收入同比增长1381-9月份固定资产投资同比增长31上证指数-454-675-201较上月回落01个百分点连续7个月下降一是地产投资同比下降沪深300-564-884-704较上月回落个百分点同样是连续个月下滑拖累投资91037叶彬分析师增速企稳二是民间投资增速同比下降06民间投资延续低迷预执业证书编号S0530523080001计第四季度随着内外需求回暖及政策发力经济增速或持续上升态yebinhnchasingcom势海外方面10月16日至10月20日道指标普均下跌道琼斯工业平均指数收报3312728点周跌161标准普尔500指数收相关报告报422416点周跌239美债利率继续走高美国10年期国债利月经济数据点评稳增长政策发力第三19率周中站上5的点位对全球权益市场带来一定利空另外截至季度增速超预期GDP2023-10-1810月20日美国10年通胀指数国债TIPS周度日均利率为2434宏观经济研究周报国内月21009-10159较上周上涨12BP全球经济增速继续回暖10月20日波罗的海干散社融超预期美国通胀数据仍偏高2023-10-16货指数BDI当周平均值为20504点较上周增加90点通胀水平出月和出口数据点评持平39CPIPPICPI现上升趋势10月20日CRB商品价格指数当周平均值为28493点PPI降幅收窄出口增速好于预期2023-10-16较上周增加504点布伦特原油期货结算价连续当周日均值为9112美元桶较上周上涨342美元桶整体来看尽管美国等发达经济体近期经济形势较好但通胀水平有所抬头同时若海外主要利率若持续维持高位经济发展走向的不确定性仍较高短期内需保持谨慎国内热点一前三季度国内生产总值同比增长52二9月份规模以上工业增加值增长45三1-9月份全国固定资产投资增长31四9月份社会消费品零售总额增长55国际热点一英国9月CPI同比上涨67二日本9月核心CPI同比增28三国际货币基金组织发布亚太区域经济展望报告上周高频数据跟踪10月9日至10月13日上证指数下跌072收报308810点沪深300指数下跌071收报366341创业板指下跌036收报199660点风险提示国内政策超预期欧美经济衰退风险加剧此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告内容目录1本周观点42上周国内宏观消息梳理521前三季度国内生产总值913027亿元同比增长525222023年9月份规模以上工业增加值增长455232023年1-9月份全国固定资产投资增长315242023年9月份社会消费品零售总额增长5553上周海外宏观消息梳理631英国9月CPI同比上涨67超预期632日本9月核心CPI同比增28633国际货币基金组织发布亚太区域经济展望报告64上周市场高频数据跟踪741中国市场742美国市场75上周经济高频数据跟踪851海外经济增长及通胀852国内经济增长953国内通胀1254国内流动性126风险提示13图表目录图1中证500指数点7图2中证1000指数点7图3创业板指数点7图4恒生指数恒生中国企业指数点7图5道琼斯工业平均指数点8图6标准普尔500指数点8图7波罗的海干散货指数BDI8图8CRB商品价格指数点8图9原油价格美元桶9图10美国通胀国债9图1130城商品房周日均成交面积万平方米9图12100大中城市周成交土地占地面积万平方米9图13水泥价格指数点10图14石油沥青装置开工率10图15轮胎开工率10图16义乌小商品总价格指数点11图17中国乘用车当周日均销量万辆11图18中国当周电影票房收入万元11图19出口集装箱运价指数点12此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图20中国主要港口外贸货物吞吐量当月值万吨12图21中国猪肉当周平均价元公斤12图22南华工业品指数点12图23货币投放量亿元13图24SHIBOR1周13此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告1本周观点国内三季度经济数据向好美债利率创新高国内方面10月16日至10月20日尽管第三季度经济数据表现较好但A股受到全球市场低迷巴以冲突加剧等影响市场延续下跌上证跌340并失守3000点深证跌495沪深300跌417上周活跃的华为产业链减肥药概念均熄火其他题材在弱势市场中也都未能反复走强市场情绪迎来冰点下周大概率迎来反弹在一系列稳增长政策逐步落地背景下叠加经济内生动能逐步好转三季度当季度GDP超市场普遍预期的45达到了49同时第三季度GDP增速两年平均为44高于二季度的33反映出三季度经济活力明显好转特别是期间外需偏弱的环境下内需较为强劲是经济增速保持一定韧性的主因9月份规模以上工业增加值同比增长45表现稍弱于预期三大门类中采矿业增加值同比增长15相较上月有所下滑电力热力燃气及水生产和供应业增长35相较上月明显回升受到去年同期基数走高影响占比最高的制造业增长50相较上月下降04个百分点9月份社零同比增速55连续两个月当月同比增速上涨并且超预期其中食品类表现突出如烟酒类同比增长231服务业表现较强如餐饮收入同比增长1381-9月份固定资产投资同比增长31较上月回落01个百分点连续7个月下降一是地产投资同比下降91较上月回落03个百分点同样是连续7个月下滑拖累投资增速企稳二是民间投资增速同比下降06民间投资延续低迷预计第四季度随着内外需求回暖及政策发力经济增速或持续上升态势同时随着经济形势好转企业盈利和居民收入改善居民消费意愿将增强市场需求逐步旺盛特别是地产政策发力后或将利好相关产业链海外方面10月16日至10月20日道指标普均下跌道琼斯工业平均指数收报3312728点周跌161标准普尔500指数收报422416点周跌239英国国家统计局发布数据显示9月CPI同比上涨67涨幅与上月持平结束了连续3个月的回落势头但仍然是主要发达经济体中最高的这让部分投资者认为这增加了利率再次上升的可能性同时美债利率继续走高美国10年期国债利率周中站上5的点位对全球权益市场带来一定利空另外截至10月20日美国10年通胀指数国债TIPS周度日均利率为2434较上周上涨12BP全球经济增速继续回暖10月20日波罗的海干散货指数BDI当周平均值为20504点较上周增加90点通胀水平出现上升趋势10月20日CRB商品价格指数当周平均值为28493点较上周增加504点布伦特原油期货结算价连续当周日均值为9112美元桶较上周上涨342美元桶整体来看尽管美国等发达经济体近期经济形势较好但通胀水平有所抬头同时若海外主要利率若持续维持高位经济发展走向的不确定性仍较高短期内需保持谨慎此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告2上周国内宏观消息梳理21前三季度国内生产总值913027亿元同比增长52事件初步核算前三季度国内生产总值913027亿元按不变价格计算同比增长52分产业看第一产业增加值56374亿元同比增长40第二产业增加值353659亿元增长44第三产业增加值502993亿元增长60分季度看一季度国内生产总值同比增长45二季度增长63三季度增长49从环比看三季度国内生产总值增长13来源国家统计局222023年9月份规模以上工业增加值增长45事件9月份规模以上工业增加值同比实际增长45增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率从环比看9月份规模以上工业增加值比上月增长0361-9月份规模以上工业增加值同比增长40分三大门类看9月份采矿业增加值同比增长15制造业增长50电力热力燃气及水生产和供应业增长35分经济类型看9月份国有控股企业增加值同比增长59股份制企业增长56外商及港澳台商投资企业增长04私营企业增长33来源国家统计局232023年1-9月份全国固定资产投资增长31事件1-9月份全国固定资产投资不含农户375035亿元同比增长31按可比口径计算详见附注7其中制造业投资增长62增速比1-8月份加快03个百分点从环比看9月份固定资产投资不含农户增长0151-9月份民间固定资产投资193399亿元同比下降06分产业看第一产业投资7951亿元同比下降10第二产业投资116808亿元增长90第三产业投资250276亿元增长07来源国家统计局242023年9月份社会消费品零售总额增长55事件9月份社会消费品零售总额39826亿元同比增长55其中除汽车以外的消费品零售额35443亿元增长591-9月份社会消费品零售总额342107亿元同比增长68其中除汽车以外的消费品零售额307270亿元增长70按经营单此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告位所在地分9月份城镇消费品零售额33985亿元同比增长54乡村消费品零售额5841亿元增长6319月份城镇消费品零售额296410亿元同比增长67乡村消费品零售额45697亿元增长74按消费类型分9月份商品零售35539亿元同比增长46餐饮收入4287亿元增长13819月份商品零售305002亿元同比增长55餐饮收入37105亿元增长187来源国家统计局3上周海外宏观消息梳理31英国9月CPI同比上涨67超预期事件英国国家统计局发布数据显示9月CPI同比上涨67涨幅与上月持平结束了连续3个月的回落势头但仍然是主要发达经济体中最高的这让部分投资者认为这增加了利率再次上升的可能性经济学家此前预计通胀率将回落至66此外剔除波动较大的食品能源酒精和烟草价格的核心通胀率从8月份的62降至9月份的61降幅小于预期来源东方财富网32日本9月核心CPI同比增28事件日本9月核心CPI同比增长28自2022年8月以来首次下降至3以下预期为27前值为31全国CPI同比增长3预期为3前值为32来源Wind资讯33国际货币基金组织发布亚太区域经济展望报告事件国际货币基金组织发布亚太区域经济展望报告报告预计2023年亚太区域经济增长46与今年世界经济增长3的预期相比亚太地区仍然是一个亮点有望对世界经济增长做出约三分之二的贡献报告预计2023年中国经济增长5此外亚太地区2023年经济增长最快的三个国家分别为萨摩亚8斐济75和印度63亚洲不包括日本将在2024年底前达成央行通胀目标亚太地区央行应当警惕过早放松货币政策来源Wind资讯此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告4上周市场高频数据跟踪41中国市场截至2023年10月20日中证500指数收报542367点周跌372中证1000指数收报577432点周跌506图1中证500指数点图2中证1000指数点中证500指数成交量亿股右轴中证1000指数成交量亿股右轴800030085003007500250800025075007000200200700065001501506500600010010060005500505500505000050000202110202204202210202304202310202110202204202210202304202310资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券截至2023年10月20日创业板指收报189695点周跌499恒生指数收报1717213点周跌360图3创业板指数点图4恒生指数恒生中国企业指数点创业板指数成交量亿股右轴恒生指数恒生中国企业指数右轴360035280001000026000340030900024000320025220008000300020200002800700015180002600160006000102400140005000220051200020000100004000202110202204202210202304202310202110202204202210202304202310资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券42美国市场截至2023年10月20日道琼斯工业平均指数收报3312728点周跌161标准普尔500指数收报422416点周跌239此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告图5道琼斯工业平均指数点图6标准普尔500指数点道琼斯工业平均指数标准普尔500指数390005000370003500045003300031000400029000350027000250002021102022042022102023042023103000202110202204202210202304202310资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券5上周经济高频数据跟踪51海外经济增长及通胀波罗的海干散货指数BDI2023年10月20日波罗的海干散货指数BDI当周平均值为20504点较上周增加9000点CRB商品价格指数2023年10月20日CRB商品价格指数当周平均值为28493点较上周增加504点图7波罗的海干散货指数BDI图8CRB商品价格指数点3506000500030040002502849320504030002002000100015001002018-062019-062020-062021-062022-062023-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券原油价格2023年10月20日布伦特原油期货结算价连续当周日均值为9112美元桶较上周上涨342美元桶此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告美国通胀国债TIPS2023年10月20日美国10年通胀指数国债TIPS周度日均利率为2434较上周上涨12BP图9原油价格美元桶图10美国通胀国债14030251209112201001580102434060050040-0520-100-152018-062019-062020-062021-062022-062023-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券52国内经济增长投资30大中城市商品房成交面积2023年10月15日30大中城市商品房周度日均成交面积为3546万平方米较上周增加2191万平方米100大中城市成交土地占地面积2023年10月15日100大中城市成交土地占地面积当周值为161614万平方米较上周增加102167万平方米图1130城商品房周日均成交面积万平方米图12100大中城市周成交土地占地面积万平方米1006000908050007040006016161450300040200030203546100010002018-062019-062020-062021-062022-062023-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告水泥价格指数2023年10月14日水泥价格指数周度日均值为10575点较上周下降078点石油沥青装置开工率2023年10月18日中国石油沥青装置当周开工率为377较上周增加170个百分点图13水泥价格指数点图14石油沥青装置开工率220656020055180503770451604014010575353012025100202018-062019-062020-062021-062022-062023-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券轮胎开工率2023年10月19日中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为7263较上周增加014个百分点中国汽车轮胎全钢胎当周开工率为6517较上周增加092个百分点图15轮胎开工率80726370605065174030201002018-072019-072020-072021-072022-072023-07中国开工率汽车轮胎半钢胎中国开工率汽车轮胎全钢胎资料来源Wind财信证券此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告消费义乌小商品总价格指数2023年10月15日义乌中国小商品总价格指数为10142点较上周增加051点图16义乌小商品总价格指数点104010351030102510201014210151010100510009959902018-072019-072020-072021-072022-072023-07资料来源Wind财信证券乘用车销量2023年09月30日中国乘用车当周日均销量为1635万辆较上周增加872万辆电影票房收入2023年10月15日中国当周电影票房收入为58200万元较上周减少113600万元图17中国乘用车当周日均销量万辆图18中国当周电影票房收入万元16352500700000582000060000020005000001500400000100030000020000050010000000002018-072019-072020-072021-072022-072023-072018-072019-072020-072021-072022-072023-07资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券出口出口集装箱运价指数2023年10月20日出口集装箱运价指数为8172点较上周减少277点主要港口外贸货物吞吐量此报告仅供内部客户参考-11-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告2023年08月中国主要港口外贸货物吞吐量当月值为4443294万吨较去年同期增加6037万吨图19出口集装箱运价指数点图20中国主要港口外贸货物吞吐量当月值万吨40004700035004500044432944300030004100025003900020003700015008172035000100033000500310000290002018-062019-062020-062021-062022-062023-062018-082019-082020-082021-082022-082023-08资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券53国内通胀猪肉价格2023年10月11日中国猪肉当周平均价为2609元公斤较上周减少038元公斤南华工业品指数2023年10月20日南华工业品指数当周平均值为399092点较上周增加4267点图21中国猪肉当周平均价元公斤图22南华工业品指数点704500399092604000503500402609300030250020200010015002018-062019-062020-062021-062022-062023-062018-062019-062020-062021-062022-062023-06资料来源Wind财信证券资料来源Wind财信证券54国内流动性货币投放量此报告仅供内部客户参考-12-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告2023年10月20日当周货币投放量为1454000亿元货币回笼量为666000亿元货币净投放量为788000亿元较上周增加2569000亿元SHIBOR2023年10月20日1周SHIBOR利率为210较上周增加2100BP图23货币投放量亿元图24SHIBOR1周货币投放量货币回笼量货币净投放量260400002403000019322020000200100001807880000160-10000140-20000120-30000100202012202106202112202206202212202306202110202204202210202304202310资料来源IFinD财信证券资料来源IFinD财信证券6风险提示国内政策超预期欧美经济衰退风险加剧此报告仅供内部客户参考-13-请务必阅读正文之后的免责条款部分策略报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-14-请务必阅读正文之后的免责条款部分