投资要点
　　上周（10.16-10.20)股指高开，上证指数下跌3.40%，收报2983.0点，深证成指下跌4.95%，收报9570.36点，中小100下跌4.70%，创业板指下跌4.99%；行业板块方面，煤炭、非银金融、纺织服饰跌幅较少；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7718.71亿，沪深两市成交额较前一周下降4.07%，其中沪市上升1.85%，深市下降7.82%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌4.01%，中证500下跌3.72%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.3150，涨幅为0.15%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.74%，COMEX黄金上涨2.66%，南华铁矿石指数下跌0.36%，DCE焦煤下跌1.30%。
　　静待指数企稳，不宜盲目悲观。上周在美债收益率继续上行、海外权益市场集体下挫等利空下，市场忽略国内高频经济数据向上的利好，A股向下选择突破方向，上证指数下跌3.40%，跌破3000点心理关口，创业板指下跌4.99%。我们认为当下市场有从“二级底部”向“一级底部”演绎的趋势，市场或正在反映杀逻辑的风险，短期宜等待指数企稳。市场再次探底的原因在于：1）政策层面缺乏强刺激的预期。根据国家统计局，今年四季度GDP只要同比增长4.4%以上，我国就可以完成全年GDP增长5%左右的目标。考虑到2022年第四季度低基数（GDP仅增长2.9%），市场预期第四季度政策缺乏强刺激的必要性；2）对地产企稳及经济复苏持续性的担忧。从2021年地产流动性风险暴露以来，虽然常有政策托底，但每轮政策刺激后，经济企稳反弹的持续性均不强，通常不超过3-4个月。因此市场对8月底的地产刺激政策效果存在一定的担忧；3）对美债收益率上涨的担忧。美国通胀粘性及旺盛就业，加剧了市场对美债收益率上行担忧，中美国债利差持续扩大，近期外资出现大规模流出，加速了蓝筹板块探底。“二级探底”反映杀业绩行情、指数不完全探底、万得全A市净率估值跌至历史后10%分位左右，后市将开启中线反弹行情；但“一级探底”则反映杀逻辑行情、指数深度探底、万得全A市净率估值跌至历史最低位附近，后市将成为牛市行情的起点。截至10月22日，万得全A市净率估值为1.49倍，处于近十年以来的历史后3.91%分位，低于历史96.09%时期。即使在最悲观情形假设下，如以2018年底万得全A市净率估值1.41倍测算，我们预计万得全A指数可能最大下行幅度仅5.4%左右（1.41/1.49-1）。总体来看，指数继续大幅下行的空间已非常有限，短期不宜盲目悲观，A股市场大概率将在10月底迎来见底。但需注意，通常A股市场急跌后，并不会立马V型反弹，市场通常会进入3-6个月的低位调整震荡期。在低位调整震荡期，逐步加仓A股将是胜率更高的选择。此外，在熊市底部，通常会出现一个主线板块作为“市场火车头”，带领大盘指数走出低迷行情。我们认为2023年以来，人工智能板块已经取代新能源板块，成为市场主线方向。后续需密切关注人工智能板块的企稳反弹。
　　投资建议：当下指数继续大幅下行的空间已非常有限，短期不宜盲目悲观，A股市场大概率将在10月底迎来见底。可重点把握结构性机会：（1）人工智能板块。通常，A股市场主线与产业发展趋势密切相关，通常主线行情能持续1-2年左右。但人工智能行情自2022年11月延续迄今，持续时间不足1年，短期难言人工智能行情见顶，后续人工智能板块有望成为市场反弹主线。（2）华为产业链。随着华为重磅新品发布以及市场销量积极反馈，以华为产业链为代表的科技板块热度明显提升，有望取得超额收益。（3）政策提振的顺周期板块，例如房地产、金融板块；（4）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块，例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。
　　风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。